徐婉迪

[摘 要] 煤炭是國內(nèi)最重要的一種能源，煤炭行業(yè)在經(jīng)歷了黃金十年的發(fā)展之后，陷入了發(fā)展的瓶頸，增長無力，行業(yè)投資額在近幾年內(nèi)逐年遞減，企業(yè)的利潤也在逐年減少，暴露出的行業(yè)問題也越來越多。以西山煤電為例，查閱該公司相關(guān)年報資料，對凈資產(chǎn)收益率的變化問題進行專題分析，結(jié)合企業(yè)管理機制、行業(yè)情況、國家政策等，分析西山煤電的相關(guān)指標(biāo)提升的原因，提出建議及對未來趨勢的展望。

[關(guān)鍵詞] 西山煤電;凈資產(chǎn)收益率;杜邦分析法

[中圖分類號] F270[文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A[文章編號] 1009-6043（2020）07-0162-02

一、公司簡介與行業(yè)現(xiàn)狀

山西西山煤電股份有限公司（以下簡稱“西山煤電”），屬于山西焦煤集團公司的重要核心企業(yè)。產(chǎn)業(yè)廣泛分布于4省（市）9個地市20余個縣區(qū)，涉及煤炭、電力、化工、建材、物流貿(mào)易、餐飲服務(wù)等多個領(lǐng)域。煤炭產(chǎn)品銷往全國多個省市，并出口日德等多國。

我國多煤、窮油、少氣，這決定了煤炭會成為我國能源消費的主體。隨著我國工業(yè)化的發(fā)展和城市化的推進，能源消費將繼續(xù)增加，但經(jīng)濟增長與能源消耗的矛盾日益尖銳。故而從長期看來，煤炭行業(yè)仍具有持續(xù)的發(fā)展?jié)摿?。短期?nèi)，煤炭行業(yè)將受到經(jīng)濟周期波動、煤炭資源整合、行業(yè)政策等一系列因素的影響。國內(nèi)經(jīng)濟的影響導(dǎo)致2014年初以來，我國煤炭需求量大幅下降，煤炭企業(yè)庫存堆積，產(chǎn)品滯留積壓，價格持續(xù)下滑。進入2016年后，我國宏觀經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩，煤炭行業(yè)下游需求依然薄弱，煤炭銷量持續(xù)下跌。隨著節(jié)能減排政策的落實力度加大，單位工業(yè)增加能耗呈減少趨勢，也在一定程度上抑制了對煤炭的需求。

二、凈資產(chǎn)收益率變化的專題問題分析

（一）凈資產(chǎn)收益率分析

凈資產(chǎn)收益率（ROE），是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比值。它反映了股東權(quán)益的收益水平。凈資產(chǎn)收益率值越高，投資帶來的收益越高，企業(yè)自有資本獲得收益的能力越強，運營效益越好，對投資者、債權(quán)人就越有保障。在杜邦分析體系中，凈資產(chǎn)收益率的變化受總資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)兩個因素的影響。而銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個指標(biāo)影響著總資產(chǎn)收益率，權(quán)益乘數(shù)的大小取決于資產(chǎn)負(fù)債率。因此，本文將從三個方面探討對凈資產(chǎn)收益率變化的影響：銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。

（二）權(quán)益乘數(shù)分析

權(quán)益乘數(shù)，即資產(chǎn)總額與股東權(quán)益總額倍數(shù)關(guān)系，反映企業(yè)財務(wù)杠桿的大小。權(quán)益乘數(shù)的大小取決于資產(chǎn)負(fù)債率，反映公司債權(quán)人的權(quán)益在總資產(chǎn)中所占的份額。

企業(yè)的經(jīng)營者要維持資產(chǎn)負(fù)債率中負(fù)債總額與資產(chǎn)總額兩者之間的平衡，既要給公司帶來最大利益，但同時也要將風(fēng)險降至可控水平。根據(jù)表1，西山煤電的資產(chǎn)負(fù)債率由2015年的63.65%平穩(wěn)上升至2018年的64.01%，可看出其善于利用財務(wù)杠桿，償債能力雖然在近四年有所下降，但仍然處于適當(dāng)?shù)乃健?/p>

權(quán)益乘數(shù)可以體現(xiàn)出所有者權(quán)益在公司的總資產(chǎn)中所占的比例，權(quán)益的比率較高，所有者對公司的控制程度越大，對于公司債務(wù)的償還能力也越強。表1中數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)所有者權(quán)益從2015年的2.75變化至2018年的2.78，企業(yè)所有者對公司的控制權(quán)基本不變。西山煤電的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較健康，既能利用一定的財務(wù)杠桿來增加公司獲利的能力，所有者也對其有著很大的控制權(quán)。

（三）總資產(chǎn)收益率分析

總資產(chǎn)收益率在杜邦分析體系中受銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個因素所影響。在企業(yè)資產(chǎn)總額一定的情況下，利用總資產(chǎn)收益率指標(biāo)可以分析企業(yè)盈利的穩(wěn)定性和持久性，預(yù)估企業(yè)所面臨的風(fēng)險。

1.銷售凈利率分析

銷售凈利率是凈利潤占銷售收入的百分比。該指標(biāo)反映每一元銷售收入帶來凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。銷售收入在增加的同時，必須相應(yīng)地獲得更多凈利潤，才能確保銷售凈利率不變或增長。

由表3可以看出，自2015年以來，公司銷售凈利率一直穩(wěn)步增長，在2017年有了大幅提升。從2015年的1.13%高速增長至現(xiàn)如今的6.66%。這是由于2016年西山煤電進行了深度改革。改革第一年，公司利潤從2016年4.34億元飆升至2017年的15.69億元，創(chuàng)造了極大的經(jīng)濟效益。據(jù)西山煤電年報，四年間其凈利潤從由1.41億飛速增長至18.02億，同比增長14.9%。四年內(nèi)能有這樣的成績非常可觀。凈利潤的增加，離不開其全新的管理制度。面對紛亂龐雜的經(jīng)濟形勢和日趨激烈的市場競爭，公司以全新的精神風(fēng)貌、全新的管理機制、全新的工作方法，率先試行契約化管理，厲行改革，清懶除怠，精簡科研機構(gòu)和機關(guān)人員，建立科學(xué)合理的用人制度和分配制度，激發(fā)全員生產(chǎn)積極性，從而增強了各級干部的危機感和使命感，大力開創(chuàng)高效運行、高質(zhì)發(fā)展的全新局面。

2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期內(nèi)的銷售收入凈額與平均資產(chǎn)總額之比，反映了企業(yè)經(jīng)營期間從投入到產(chǎn)出的全部資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)速度。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度就越快，資產(chǎn)投資的效益就越好。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2015年至2016年保持不變，而在2017年上升至年度0.51次，繼而2018年又略有上升，原因是公司進行改革，啟用新的管理制度，使經(jīng)濟效益大幅增加，說明公司對資產(chǎn)的利用的更加充分。從表4分析，西山煤電四年來各個周轉(zhuǎn)率指標(biāo)均呈上升趨勢。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅上升，2018年較2015年上升了10.26。即該公司縮短了應(yīng)收賬款期限，能夠更快地回收資金，回收應(yīng)收賬款的效率變高，財務(wù)風(fēng)險降低。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略有上升，基本維持在0.8-1.3之間。存貨周轉(zhuǎn)率略有上升，由2015年的4.69次上升至2018年的6.77次，增長了2.08，這代表企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度加快，流動性增強。利潤率變大，存貨管理水平提高，增強了企業(yè)的變現(xiàn)能力。公司四年間流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率向好的方向發(fā)展，這說明了該公司的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越來越高，流動資產(chǎn)利用率越來越高。

三、小結(jié)與建議

目前，受國民經(jīng)濟下行以及行業(yè)產(chǎn)能過剩等因素影響，西山煤電在前所未有的經(jīng)營壓力下面臨重重企業(yè)危機。面對危機，西山煤電革新管理制度，精簡機構(gòu)人員使得公司營業(yè)收入、凈利潤和銷售凈利率均有大幅增加。銷售收入的增加，使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增加，進而導(dǎo)致總資產(chǎn)收益率增大。資產(chǎn)負(fù)債率基本穩(wěn)定，權(quán)益乘數(shù)也并無太大波動。故凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)逐年上升趨勢。面對經(jīng)濟環(huán)境的變動和煤炭資源對環(huán)境的負(fù)面作用，煤炭企業(yè)的經(jīng)營效益下降，行業(yè)內(nèi)的大部分企業(yè)瀕臨破產(chǎn)。針對煤炭行業(yè)的這種情況，國家在2016年提出了去產(chǎn)能政策，為行業(yè)注入了新的活力，煤炭企業(yè)一改收入持續(xù)下滑的趨勢，從西山煤電的年報可以看出，該企業(yè)在2016年以后的收入明顯增加。

面對西山煤電所面臨的行業(yè)危機，提出以下建議：

第一，面對不斷增加的應(yīng)收賬款，西山煤電仍需加大貨款回收力度，采取相應(yīng)措施降低財務(wù)風(fēng)險，確保資金正常周轉(zhuǎn)。

第二，企業(yè)在經(jīng)營過程中，應(yīng)盡量降低公司運營成本，改善公司資本結(jié)構(gòu)。同時積極拓展公司業(yè)務(wù)，優(yōu)化生產(chǎn)，早日完成公司轉(zhuǎn)型，才能在行業(yè)中取得優(yōu)勢地位。

第三，加大科研資金投入，研發(fā)清潔能源。積極與國內(nèi)外高校、研究機構(gòu)等單位開展合作，引進高素質(zhì)人才，建立研發(fā)團隊，研發(fā)先進技術(shù)。為公司轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新發(fā)展提供技術(shù)支撐。

綜上分析，可以看出西山煤電在面臨企業(yè)危機時，受企業(yè)管理制度和國家政策影響較大，在積極響應(yīng)國家政策，深化改革后，其經(jīng)濟效益有了明顯提升。整體運營情況較好，發(fā)展?jié)摿艽?，加大研發(fā)工作力度，開拓創(chuàng)新，爭取在未來的發(fā)展中早日獲得進一步的成功。

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[責(zé)任編輯：高萌]