摘? 要;期貨公司是連接期貨市場與投資者的重要橋梁，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司在發(fā)展中會(huì)面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，如稅收風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)貨市場風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、期貨市場風(fēng)險(xiǎn)等。期貨公司可根據(jù)行業(yè)發(fā)展變化，針對(duì)子公司管理發(fā)展出現(xiàn)的問題，采取針對(duì)性解決措施，如建構(gòu)長效風(fēng)控機(jī)制、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)合理調(diào)整、治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化、員工團(tuán)隊(duì)管理等。本文對(duì)期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司發(fā)展存在的問題與解決對(duì)策進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞： 期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司;發(fā)展;業(yè)務(wù)模式;風(fēng)險(xiǎn)因素;解決對(duì)策

一、引言

期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司在運(yùn)營管理過程中，由于外部市場環(huán)境與內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制因素的多種影響，發(fā)展會(huì)受到一定的影響。為推動(dòng)我國期貨市場穩(wěn)定有序發(fā)展，筆者對(duì)期貨子公司開展業(yè)務(wù)與工作問題進(jìn)行剖析，并提出相關(guān)的解決措施，給予相關(guān)期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司發(fā)展建議。

二、業(yè)務(wù)模式

（一）場外衍生品業(yè)務(wù)

場外衍生品業(yè)務(wù)，即在非集中性交易場所開展的非標(biāo)準(zhǔn)金融產(chǎn)品合約交易。該類業(yè)務(wù)模式屬于金融產(chǎn)品的衍生品，由于該項(xiàng)業(yè)務(wù)開展的特殊性，衍生品的價(jià)格與實(shí)際標(biāo)的的價(jià)格密切相關(guān)，交易對(duì)方可通過衍生品業(yè)務(wù)買賣，進(jìn)而合理轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。目前，風(fēng)險(xiǎn)子公司開展的該類業(yè)務(wù)以場外交易為主[1]。

（二）定價(jià)服務(wù)

該項(xiàng)業(yè)務(wù)是指提供專業(yè)化的操作指導(dǎo)，即為現(xiàn)貨企業(yè)提供專業(yè)的管理服務(wù)，開展均價(jià)交易、遠(yuǎn)期交易、點(diǎn)價(jià)交易等服務(wù)，期貨企業(yè)主要面向銷售商、采購商等企業(yè)，期貨企業(yè)承接企業(yè)轉(zhuǎn)移的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，通過期貨市場進(jìn)行運(yùn)作對(duì)沖，進(jìn)而賺取一定的收益。

（三）基差貿(mào)易

基差貿(mào)易，即由風(fēng)險(xiǎn)子公司主動(dòng)發(fā)起，通過對(duì)市場、商品、時(shí)間、價(jià)格等要素進(jìn)行不同組合，進(jìn)而對(duì)價(jià)格差作出一定的調(diào)整，進(jìn)而有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造更大的市場收益。該項(xiàng)業(yè)務(wù)具備對(duì)市場不合理基差結(jié)構(gòu)的糾正功能，如跨市套利、期現(xiàn)套利等。

（四）合作套保

該項(xiàng)業(yè)務(wù)主要是根據(jù)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營發(fā)展需求，進(jìn)而為企業(yè)提供個(gè)性化的期貨服務(wù)管理。如買入套保服務(wù)后，客戶將委托風(fēng)險(xiǎn)子公司，對(duì)原材料的采購成本進(jìn)行鎖定，并支付一定的定金。一旦合約生效，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司需要承擔(dān)期貨的保證金與配套資金安全。期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司可通過期貨市場交易保證客戶的基本權(quán)益。在賣出套保過程中，客戶將違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理子公司進(jìn)行套期保值，而風(fēng)險(xiǎn)管理子公司則需承擔(dān)相關(guān)的保證金與配套資金，為客戶完成相關(guān)倉單交割手續(xù)，提高客戶滿意度，實(shí)現(xiàn)合作共贏。

（五）倉單服務(wù)

倉單服務(wù)主要為實(shí)體企業(yè)進(jìn)行期貨風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，如倉單串換、倉單回購、倉單采購、倉單質(zhì)押等多項(xiàng)專業(yè)服務(wù)。該業(yè)務(wù)的開展可有效解決客戶對(duì)不同資金與產(chǎn)品的多樣化需求，在倉單轉(zhuǎn)變服務(wù)開展過程中，保證客戶的基本收益，并獲得一定的服務(wù)收益與價(jià)差收入。

（六）做市業(yè)務(wù)

做市業(yè)務(wù)主要是利用特定的資金，對(duì)特定的期貨與期權(quán)進(jìn)行連續(xù)報(bào)價(jià)與詢價(jià)，進(jìn)而使交易市場出現(xiàn)一定的流動(dòng)性服務(wù)。期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司提供該項(xiàng)服務(wù)，主要的盈利來自雙邊報(bào)價(jià)的買賣差價(jià)。

三、問題解析

（一）稅收問題

期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的管理業(yè)務(wù)處于摸索完善階段，關(guān)于財(cái)務(wù)核算和稅收工作仍處于探索過程中，一旦在期貨服務(wù)過程中出現(xiàn)相關(guān)稅收問題，則需及時(shí)與當(dāng)?shù)囟悇?wù)單位溝通交流，進(jìn)而主動(dòng)消除稅收風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司稅收工作進(jìn)行完善優(yōu)化[2]。

（二）現(xiàn)貨市場問題

現(xiàn)貨市場運(yùn)營過程中，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理主要出現(xiàn)的問題集中在以下領(lǐng)域：交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)、倉儲(chǔ)物流風(fēng)險(xiǎn)、合同履約風(fēng)險(xiǎn)等。相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)給期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司運(yùn)行造成很大的影響。

（三）合規(guī)問題

合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)是期貨公司發(fā)展的基本原則，期貨行業(yè)運(yùn)行過程中嚴(yán)格受到行業(yè)監(jiān)管，且相關(guān)法律條規(guī)跟隨市場的發(fā)展變化及時(shí)進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化，因此期貨企業(yè)運(yùn)營過程中必須有效控制合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）核心競爭力問題

風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展到一定階段，也會(huì)出現(xiàn)同質(zhì)競爭的問題，各家子公司的服務(wù)模式差不多，服務(wù)報(bào)價(jià)趨同，無法實(shí)現(xiàn)差異化競爭，主要原因在于：一是各業(yè)務(wù)單位單兵作戰(zhàn)，沒有發(fā)揮整體協(xié)同效用;二是未深入產(chǎn)業(yè)鏈上下游，品種影響力不夠，沒有定價(jià)權(quán)。

（五）行業(yè)監(jiān)管問題

隨著期貨市場的快速發(fā)展擴(kuò)大，為保證期貨市場可持續(xù)運(yùn)行發(fā)展，行業(yè)監(jiān)管力度不斷加大，如2016年證監(jiān)會(huì)對(duì)《管理辦法》進(jìn)行了修訂，使期貨市場向規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展。通過加大市場監(jiān)管力度，可對(duì)期貨市場起到宏觀調(diào)控作用，進(jìn)而有效控制期貨管理子公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，保證期貨市場的穩(wěn)健運(yùn)行[3]。

證監(jiān)會(huì)監(jiān)督管理過程中，將預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)納入相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)中，不斷優(yōu)化完善監(jiān)管指標(biāo)，并明確資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)提范圍，進(jìn)而對(duì)期貨公司發(fā)展進(jìn)行針對(duì)性監(jiān)管，推動(dòng)我國期貨市場不斷趨于標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范發(fā)展，有效發(fā)揮出期貨企業(yè)的市場橋梁作用。

（六）風(fēng)控機(jī)制滯后

我國期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司在運(yùn)營過程中，由于核心業(yè)務(wù)為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，而風(fēng)險(xiǎn)控制管理時(shí)，主要依賴保證金制度。鑒于風(fēng)險(xiǎn)管控措施單一，沒有充分發(fā)揮出內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)工作要求，使期貨公司發(fā)展穩(wěn)定性下降。如部分期貨企業(yè)的內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)制度并沒有發(fā)揮出實(shí)際價(jià)值，給期貨公司長期發(fā)展造成不利影響。

在市場發(fā)展轉(zhuǎn)型的背景下，期貨公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步被放大，而企業(yè)的內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制滯后，無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)管控工作目標(biāo)。期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司戰(zhàn)略發(fā)展過程中，必須有效解決其相關(guān)問題，才能保證子公司可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。

四、解決對(duì)策

（一）期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化

期貨子公司在發(fā)展過程中，應(yīng)當(dāng)主動(dòng)完善優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，以發(fā)揮出治理結(jié)構(gòu)的工作效能。如個(gè)別期貨子公司治理結(jié)構(gòu)中，監(jiān)事會(huì)、董事會(huì)、股東會(huì)等治理結(jié)構(gòu)并沒有發(fā)揮出內(nèi)部監(jiān)督工作的價(jià)值，使內(nèi)控工作流于形式，間接影響到期貨公司的戰(zhàn)略發(fā)展。

鑒于期貨子公司發(fā)展的特殊性，優(yōu)化其治理結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)當(dāng)落實(shí)各個(gè)部分的管理監(jiān)督職責(zé)，建立以董事會(huì)為核心的內(nèi)部監(jiān)督治理結(jié)構(gòu)。如對(duì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理優(yōu)化，避免期貨公司決策權(quán)過度集中，進(jìn)而引發(fā)公司運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，強(qiáng)化董事會(huì)的職權(quán)、把控董事的職業(yè)道德，并不斷完善優(yōu)化財(cái)務(wù)信息披露機(jī)制。

（二）深入產(chǎn)業(yè)鏈，打造核心競爭力

從戰(zhàn)略層面入手，一方面需確定子公司具有優(yōu)勢(shì)的核心品種，整合期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的各自優(yōu)勢(shì)，從產(chǎn)業(yè)客戶數(shù)量、庫存布局、市場占有率、銷售規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈深入情況等多個(gè)維度入手打造公司核心品種;另一方面，與上中下游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)或倉儲(chǔ)深入戰(zhàn)略合作，服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不斷提升市場影響力與話語權(quán)。為此，需期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司深入產(chǎn)業(yè)鏈，挖掘自身業(yè)務(wù)潛能，打通產(chǎn)業(yè)鏈阻礙，不斷提升業(yè)務(wù)市場競爭力與市場份額。

（三）期貨子公司外部監(jiān)管體系建構(gòu)

我國期貨市場采取三級(jí)監(jiān)管體制，以證監(jiān)會(huì)、交易所、中期協(xié)為主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)。其中，證監(jiān)會(huì)主要負(fù)責(zé)對(duì)國內(nèi)期貨市場的宏觀調(diào)控，中期協(xié)促進(jìn)行業(yè)形成統(tǒng)一規(guī)范與標(biāo)準(zhǔn)流程，期貨交易所負(fù)責(zé)對(duì)期貨交易的直接監(jiān)控。

通過對(duì)三級(jí)監(jiān)管體制進(jìn)行分析可知，由于相關(guān)法律條規(guī)的銜接存在漏洞，因此在調(diào)查取證、查處違法違規(guī)行為時(shí)，沒有對(duì)個(gè)別單位起到震懾作用。由此可見，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司在發(fā)展階段應(yīng)當(dāng)建構(gòu)并完善外部監(jiān)管體系，通過清晰明確的法律條規(guī)監(jiān)督管理企業(yè)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)開展，對(duì)違法違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)肅處理，以增加違法成本。為建構(gòu)科學(xué)完善的監(jiān)督管理體系，應(yīng)當(dāng)不斷完善優(yōu)化監(jiān)管體系，實(shí)現(xiàn)對(duì)期貨公司的全過程透明化監(jiān)督，杜絕違法違規(guī)行為的出現(xiàn)。

（四）構(gòu)建精準(zhǔn)化的風(fēng)控機(jī)制

由于部分期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司在發(fā)展中缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，給企業(yè)長期發(fā)展造成很大的影響。為推動(dòng)期貨公司的戰(zhàn)略發(fā)展，期貨管理子公司應(yīng)當(dāng)構(gòu)建精準(zhǔn)化的風(fēng)控管理機(jī)制，配合期貨公司推動(dòng)“全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)”，將相關(guān)措施落實(shí)到各個(gè)業(yè)務(wù)單元，在各業(yè)務(wù)單元設(shè)立風(fēng)控崗，充分發(fā)揮業(yè)務(wù)單元的首道防線作用，做到實(shí)時(shí)監(jiān)控、定期匯報(bào)，有效提升子公司期貨風(fēng)險(xiǎn)防控的精準(zhǔn)性。期貨公司則從整體上管控風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于不同的業(yè)務(wù)，設(shè)定合適的風(fēng)控限額，在一定限額內(nèi)由子公司自主決策，保證相對(duì)獨(dú)立的自主權(quán)。

未來期貨子公司在發(fā)展過程中應(yīng)當(dāng)不斷增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，深入分析子公司發(fā)展過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)因子，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)進(jìn)行主動(dòng)識(shí)別，依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果開展有效控制對(duì)策。為保證風(fēng)險(xiǎn)管控的長效性，應(yīng)當(dāng)完善風(fēng)控制度。期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司應(yīng)當(dāng)對(duì)自身業(yè)務(wù)進(jìn)行梳理，并提高各個(gè)業(yè)務(wù)之前的銜接效率，使各項(xiàng)業(yè)務(wù)高度連通，實(shí)現(xiàn)預(yù)期業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控管理目標(biāo)。

由于不確定性因素較多，期貨公司在發(fā)展過程中應(yīng)當(dāng)建構(gòu)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制處罰機(jī)制，并設(shè)定相關(guān)處罰機(jī)制，依據(jù)合規(guī)考核方案，開展對(duì)應(yīng)的獎(jiǎng)懲工作。在開展實(shí)際工作時(shí)，應(yīng)當(dāng)明確界定合規(guī)指標(biāo)，以保證各項(xiàng)工作開展的質(zhì)量。基于合規(guī)指標(biāo)的評(píng)價(jià)，可有效控制期貨公司的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，提高期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管控工作開展的可行性[4]。

（五）期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司員工團(tuán)隊(duì)管理

操作風(fēng)險(xiǎn)是期貨公司運(yùn)行的主要風(fēng)險(xiǎn)之一，期貨公司員工的職業(yè)規(guī)范與道德操守直接影響期貨公司的運(yùn)營效益。歷史上很多大型期貨公司都由于員工操作失誤造成巨大風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)運(yùn)營帶來不利影響。由此可見，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司在發(fā)展過程中必須重視企業(yè)員工團(tuán)隊(duì)建設(shè)。一是加強(qiáng)對(duì)場外業(yè)務(wù)、做市業(yè)務(wù)、金融工程、系統(tǒng)研發(fā)等高層次人才的引入;二是增強(qiáng)員工的職業(yè)意識(shí)，并將其職業(yè)意識(shí)培訓(xùn)納入員工培訓(xùn)體系當(dāng)中，定期對(duì)員工職業(yè)道德進(jìn)行考核。期貨公司在建設(shè)員工團(tuán)隊(duì)時(shí)，應(yīng)當(dāng)完善企業(yè)績效考核機(jī)制，進(jìn)而激發(fā)員工的工作積極性，逐漸增強(qiáng)員工的工作責(zé)任心，使業(yè)務(wù)交易量績效考核弱化，提升客戶滿意度，有效增強(qiáng)員工的綜合實(shí)力，規(guī)避期貨操作風(fēng)險(xiǎn)，為期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

五、結(jié)語

筆者對(duì)期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的發(fā)展業(yè)務(wù)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，并對(duì)當(dāng)下期貨企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行了剖析，提出了期貨企業(yè)的主要發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)以及應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的具體控制措施，以期有效增強(qiáng)期貨企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管控能力，為客戶提供高質(zhì)量的服務(wù)，不斷提升客戶是難以度，營造良好的市場口碑，為期貨子公司的戰(zhàn)略發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。

（作者單位為大地期貨有限公司）

[作者簡介：邱家律（1985—），男，浙江桐鄉(xiāng)人，本科，中級(jí)經(jīng)濟(jì)師，戰(zhàn)略法務(wù)部負(fù)責(zé)人，研究方向：金融學(xué)。]

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