潘陽陽

【摘要】隨著中國資本市場的逐步完善發(fā)展，我國對信息披露的數(shù)量和質(zhì)量方面要求越來越多。在此環(huán)境下，強(qiáng)制性信息披露越來越難以滿足投資者的信息需求。自愿性信息披露則逐漸成為資本市場必不可少的一部分。本文從自愿性信息披露內(nèi)容和影響因素兩個(gè)方面進(jìn)行介紹國內(nèi)外自愿性信息披露研究現(xiàn)狀。

【關(guān)鍵詞】信息披露 自愿性信息披露 影響因素

一、引言

中國股票市場正在從弱式有效市場向中強(qiáng)式有效市場邁進(jìn)，伴隨著股票市場的不斷發(fā)展，投資者等利益相關(guān)者對上市公司信息披露數(shù)量和質(zhì)量上的要求不斷加強(qiáng)。強(qiáng)制性信息披露越來越難以滿足投資者多樣化的信息需求，市場迫切需要更多的自愿性信息披露。自愿性信息披露是在原有強(qiáng)制性信息披露的基礎(chǔ)上為了增加市場有效性而進(jìn)行補(bǔ)充披露。作為與強(qiáng)制性信息披露相對應(yīng)的一種信息披露方式，自愿性信息披露以經(jīng)營者自愿提供而無需政府管制為主要特征。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）自愿性信息披露內(nèi)容

Meek et al（1995）歸納了美國、英國以及歐洲共226家跨國上市公司披露的自愿性信息后，自愿性信息應(yīng)該從戰(zhàn)略信息、財(cái)務(wù)信息非財(cái)務(wù)信息、三大方面體現(xiàn)。FASB（2001）在其發(fā)布的報(bào)告中，研究了汽車等8類行業(yè)的上市公司所公布的自愿性信息后，提出自愿披露的內(nèi)容分為公司背景、前瞻性信息、經(jīng)營數(shù)據(jù)、管理層對經(jīng)營數(shù)據(jù)的分析、管理層和股東的信息、未確認(rèn)的無形資產(chǎn)信息。Chau和Gray（2002）研究發(fā)現(xiàn)，公司財(cái)務(wù)信息所占比例排名最低，公司戰(zhàn)略性信息的所占比重卻相對較高。

劉媛媛（2005）認(rèn)為，上市公司應(yīng)把社會(huì)責(zé)任信息、環(huán)境保護(hù)信息、人力資本信息、公司治理信息、盈利預(yù)測信息以及戰(zhàn)略規(guī)劃等方面信息作為自愿性信息進(jìn)行披露。因?yàn)檫@些信息對投資者了解公司，做出正確的投資決策至關(guān)重要，但對其進(jìn)行計(jì)量和披露又比較復(fù)雜，不具備強(qiáng)制披露的條件。李心丹等（2006）對563個(gè)樣本公司的問卷調(diào)查結(jié)果顯示：通過對投資者關(guān)系管理水平現(xiàn)狀進(jìn)行分析后，上市公司信息披露水平有所提升，但是應(yīng)披露而披露準(zhǔn)則未予規(guī)范的信息質(zhì)量還不夠理想。胡盛昌（2008）在2006年研究了來自福建省的48家上市公司披露的自愿性信息。他總結(jié)歸納的自愿披露項(xiàng)目包括：公司基本情況、公司治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)等在內(nèi)的7種信息。

（二）自愿性信息披露影響因素

Leventis和Weetman（2004）以1997年希臘多家上市公司為樣本，對其信息披露影響因素進(jìn)行研究，結(jié)果表明，自愿性信息的披露水平與公司規(guī)模和上市狀況相關(guān)，而受公司財(cái)務(wù)杠桿和盈利能力的影響就微乎其微。Gazza對美國1996-2000年178家上市公司進(jìn)行了實(shí)證研究，分析影響上市公司自愿性披露的因素。研究得出以下結(jié)論：會(huì)計(jì)信息的自愿性披露水平與公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿和盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系;審計(jì)委員會(huì)的存在也會(huì)積極促進(jìn)上市公司對會(huì)計(jì)信息的自愿披露。Ali et al（2007）研究了標(biāo)準(zhǔn)普爾500上市公司的自愿性信息披露行為特點(diǎn)后發(fā)現(xiàn)，家族型上市公司會(huì)更主動(dòng)地披露不好的消息，但是很謹(jǐn)慎的發(fā)布關(guān)于公司治理方面的消息。Ajinkya et al（2005）的研究結(jié)果顯示公司披露的業(yè)績預(yù)測自愿程度與機(jī)構(gòu)持股比例以及獨(dú)立董事比例正相關(guān)。

沈洪濤（2007）的研究發(fā)現(xiàn)，盈利能力越好、規(guī)模越大的公司，其自愿披露相關(guān)會(huì)計(jì)信息的意愿就越強(qiáng)。肖華芳和袁建國（2007）研究發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模的擴(kuò)大會(huì)大大促進(jìn)上市公司的自愿性會(huì)計(jì)信息披露水平;醫(yī)藥、生物制藥及計(jì)算機(jī)等高科技行業(yè)對會(huì)計(jì)信息的自愿性披露水平相比其他行業(yè)較高;審計(jì)機(jī)構(gòu)是否權(quán)威并不影響自愿性信息的披露程度。李慧云等（2010）研究了董事會(huì)規(guī)模、董事會(huì)持股比例、流通股比例、股權(quán)集中度及高管人員持股比例等因素對自愿性會(huì)計(jì)信息披露的影響，最后得出結(jié)論：上市公司董事會(huì)規(guī)模越大、董事會(huì)持股比例越高，其自愿性會(huì)計(jì)信息披露程度反而越低;而流通股比例的增加有利于上市公司對會(huì)計(jì)信息的自愿披露;股權(quán)集中度越高的公司，自愿性會(huì)計(jì)信息披露的程度越低。王雪萍（2013）以深圳證券交易所家上市公司為樣本，對其自愿性會(huì)計(jì)信息披露的影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，上市公司對會(huì)計(jì)信息的自愿披露水平與董事會(huì)規(guī)模以及股權(quán)集中度呈負(fù)相關(guān)。

（三）文獻(xiàn)評述

國內(nèi)外針對自愿性會(huì)計(jì)信息披露方面的研究主要是從其內(nèi)容以及影響因素兩個(gè)方面展開，研究內(nèi)容較豐富。但同時(shí)也可以看到國外在自愿性信息披露方面的研究比我國要早得多，并且研究體系也更完善，研究內(nèi)容更加充實(shí)。綜上所述，國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)對于自愿性信息披露的主要內(nèi)容大致包括經(jīng)營狀況、經(jīng)營環(huán)境、經(jīng)營計(jì)劃、戰(zhàn)略規(guī)劃及發(fā)展前景等。從影響因素的角度看，影響自愿性信息披露的因素總體上可以劃分為公司特征和公司治理兩類。公司特征包括公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿和盈利能力等。公司治理主要包括董事會(huì)結(jié)果，股權(quán)分布情況和管理層特征等方面。

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