劉子園

【摘要】本文主要選取人民幣國際化作為研究對象，對它的內(nèi)涵與發(fā)展現(xiàn)狀進行闡述，分析了它與人民幣自由兌換的關(guān)系。進一步地，本文就其發(fā)展條件以及路徑進行總結(jié)，認為在當前國際形勢下，我們面對眾多的有利條件，也有更多的不利條件，人民幣國際化應(yīng)該采取“弱經(jīng)濟-強制度”的組合模式，從兩個層次上的“三步走”實現(xiàn)將人民幣打造成國際貨幣的目標。

【關(guān)鍵詞】人民幣國際化 人民幣自由兌換 資本項目可兌換

一、人民幣國際化的內(nèi)涵及發(fā)展現(xiàn)狀

人民幣國際化是指人民幣可以超越國界，在計價職能、結(jié)算職能、儲備職能的方面被國際廣泛認可的經(jīng)濟過程，也是逐漸由國內(nèi)貨幣轉(zhuǎn)變?yōu)閲H貨幣的過程。在近幾年，中國在人民幣國際化取得眾多成就。2015年人民幣成為第五個國際儲備貨幣;在國際外匯市場，人民幣交易額占比快速上升，已經(jīng)逐步成為在新興市場交易中最為活躍的貨幣;在全球支付體系，2019年11月人民幣在支付貨幣中排名第5。此外，SWIFT數(shù)據(jù)顯示，人民幣目前在貿(mào)易融資貨幣方面排名第3、在儲備貨幣方面排名第6，人民幣國際化進入新常態(tài)。

在人民幣國際化發(fā)展速度方面，根據(jù)張春生和梁濤[3]的研究，通過構(gòu)建經(jīng)常項目下人民幣跨境流動自由度、資本項目下人民幣跨境流動自由度和人民幣跨境流動自由度三個指標，衡量2008-2019年人民幣跨境自由度，結(jié)論為經(jīng)常項目已基本完全自由化，資本項目開放度相較經(jīng)常項目的開放程度顯著低，人民幣跨境流動很大程度放松，進展速度較快。

二、人民幣國際化的條件與時機

為實現(xiàn)人民幣國際化需滿足若干條件，包括穩(wěn)定較高的經(jīng)濟發(fā)展與開放程度、宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、市場經(jīng)濟體系健全、合理匯率制度、充足國際清償手段等。

目前對我國有利的條件包括中國經(jīng)濟發(fā)展穩(wěn)定、幣值相對穩(wěn)定、金融市場國際化進程加快、資本項目逐步開放、金融體制改革等。其次，美元困境為人民幣進一步提高國際地位提供機會。美國發(fā)債以彌補財政赤字侵蝕了美元作為儲備資產(chǎn)的價值所在、特朗普執(zhí)政后關(guān)注美國貿(mào)易平衡并追求弱勢美元，以及美債作為避險資產(chǎn)不再那么安全，這些現(xiàn)象都說明美元處于困境，為非美元貨幣提供發(fā)展契機。此外，國內(nèi)外學(xué)者對人民幣國際化的發(fā)展模式與路徑以及人民幣國際化風(fēng)險生成、傳導(dǎo)、預(yù)警以及防范問題的逐漸系統(tǒng)化。例如國內(nèi)學(xué)者沈悅等人提出匯率過度波動風(fēng)險、資本項目開放風(fēng)險以及貨幣政策操作風(fēng)險三大主要風(fēng)險，并針對性構(gòu)建最優(yōu)匯率政策選擇、最優(yōu)資本項目開放點以及最優(yōu)貨幣政策規(guī)則。

人民幣國際化的道路也面臨一些阻礙。首先，人民幣國際化會使得人民幣同時作為本國貨幣與國際貨幣，既需要滿足本國經(jīng)濟發(fā)展需求，又需要維持幣值穩(wěn)定以維護人民幣信用，因而面臨人民幣貶值和升值的兩難問題，即特里芬難題。其次，中美就人民幣國際化產(chǎn)生沖突，美國打壓人民幣的國際地位。一方面，美元在面臨“特里芬難題”時，為彌補經(jīng)常項目賬戶的巨大逆差，不斷開動美元印鈔機，造成國際市場上美元泛濫，美元自身信用難以支持其作為國際貨幣維持幣值穩(wěn)定的需求。另一方面，人民幣國際化將動搖美元的國際地位，觸犯到美國財政赤字、發(fā)債、發(fā)鈔、維持美元信用、持續(xù)財政赤字的惡行循環(huán)。美國為維護美元信用以繼續(xù)實行財政赤字，必然從各方面打壓遏制中國推動人民幣國際化的戰(zhàn)略謀劃。

三、人民幣自由兌換與人民幣國際化

貨幣自由兌換是貨幣國際化的重要推動因素和必要條件之一。因此，討論實現(xiàn)人民幣自由兌換對推動人民幣成為國際貨幣有重要意義。目前中國在資本項目可兌換，即取消對本外幣兌換以及資本跨境流動的管制仍處于限制階段。

中國是否要實現(xiàn)資本項目可兌換需要考慮這一政策的風(fēng)險和收益大小。此外，在衡量風(fēng)險和收益之余須謹慎考慮中國現(xiàn)狀是否滿足資本項目可兌換的若干條件。根據(jù)已有經(jīng)驗分析，中國尚不具有靈活的匯率政策、完善的金融體系與金融市場等。因此，人民幣資本項目可兌換需要逐步穩(wěn)妥進行，尚未實現(xiàn)的人民幣自由兌換會一定程度上構(gòu)成推行人民幣國際化的障礙。

四、人民幣國際化的發(fā)展模式與路徑

貨幣國際化主要有兩種發(fā)展模式，“強經(jīng)濟-強制度”和“弱經(jīng)濟-強制度”。結(jié)合中國的經(jīng)濟現(xiàn)狀，由于人民幣不具有美元、英鎊、歐元等成為國際貨幣時的國際經(jīng)濟地位，因此相較于“強經(jīng)濟-強制度”，在中國更適合后者。此外，人民幣應(yīng)當借鑒日元模式的經(jīng)驗教訓(xùn)，充分考慮一國資本賬戶自由程度和金融體系完善程度，以確保各方面達到貨幣國際化條件后有序進行，避免重蹈日元不切實際的國際化的覆轍。

就路徑選擇而言，學(xué)者王元龍曾提出兩個層次上的“三步走”，即貨幣職能上，逐步實現(xiàn)人民幣的國際結(jié)算功能、國際投資功能、國際儲備功能。開展人民幣國際貿(mào)易結(jié)算、簽訂貨幣互換協(xié)議、“走出去”戰(zhàn)略推動對外投資與跨國經(jīng)營、發(fā)行人民幣債券等。在地域拓展方面，首先鞏固周邊化發(fā)展，再向區(qū)域化推進，最后推向國際化的方向發(fā)展。目前人民幣在中南亞受“一帶一路”影響，人民幣區(qū)域化有持續(xù)進展，人民幣已由區(qū)域化向國際化發(fā)展。

參考文獻：

[1]沈國兵.國際金融[M].北京：北京大學(xué)出版社， 2018：403.

[2]高海紅.人民幣國際化的新常態(tài)[J].中國金融，2020（03）：54-55.

[3] 張春生，梁濤.人民幣跨境流動自由度的測算——基于資本項目名義開放指數(shù)的借鑒[J].中國流通經(jīng)濟，2020，34（03）：104-113.

[4]沈悅，戴世偉，李濤.人民幣國際化進程中的金融風(fēng)險研究[M].北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2019.

[5]徐明棋.從日圓國際化的經(jīng)驗教訓(xùn)看人民幣國際化與區(qū)域化[J].世界經(jīng)濟研究，2005（12）：39-44.

[6]王元龍.關(guān)于人民幣國際化的若干問題研究[J].財貿(mào)經(jīng)濟，2009（07）：16-22+135.