劉延兵

[摘 要]在“黃金十年”期，充足的現(xiàn)金流促使煤炭企業(yè)利用貸款快速擴(kuò)張產(chǎn)能，導(dǎo)致負(fù)債水平快速提升。但近幾年，煤炭行業(yè)處于低迷期，自身現(xiàn)金流惡化，同時(shí)，受國(guó)家煤炭去產(chǎn)能政策和金融機(jī)構(gòu)信貸政策收緊影響，煤炭企業(yè)融資環(huán)境不容樂(lè)觀，融資渠道不斷收窄。文章從煤炭行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀、融資現(xiàn)狀進(jìn)行簡(jiǎn)單分析，并對(duì)煤炭行業(yè)融資提出幾點(diǎn)建議。

[關(guān)鍵詞]融資方式;渠道;債務(wù)結(jié)構(gòu);資金管理

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2020.20.056

1 煤炭企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

第一，產(chǎn)量情況。煤炭作為我國(guó)最為重要的能源，是我國(guó)能源消耗構(gòu)成中不可或缺的一部分。截至目前全國(guó)共有煤礦6302處，總核定生產(chǎn)能力47億噸/年;2018年全年全國(guó)原煤產(chǎn)量為35.5億噸，同比增長(zhǎng)5.2%。

第二，供需情況。中國(guó)煤炭需求主要集中在電力、冶金、建材和化工行業(yè)，耗煤總量占國(guó)內(nèi)煤炭總消費(fèi)量的比重在90%左右。煤炭行業(yè)發(fā)展不平衡不充分問(wèn)題仍然突出。從需求看，一方面經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將進(jìn)一步拉動(dòng)能源需求，電煤需求預(yù)計(jì)還將有所增加;另一方面，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性因素增加，非化石能源對(duì)煤炭的替代作用不斷增強(qiáng)，煤炭消費(fèi)增速將有所下降。從供給看，煤炭新增產(chǎn)能將繼續(xù)釋放，2019年新增資源1億噸左右，鐵路運(yùn)力將進(jìn)一步增加。與此同時(shí)，隨著煤礦安全生產(chǎn)設(shè)施不斷完善、環(huán)保措施逐步到位，煤炭有效供給質(zhì)量將不斷提升。

第三，政策調(diào)整影響。為緩解前期煤炭產(chǎn)能過(guò)剩情況，近年來(lái)國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策，供給側(cè)改革力度不斷加大。2016—2018年三年煤炭行業(yè)供給側(cè)改革期間，共計(jì)退出過(guò)剩產(chǎn)能6.9億噸。新投產(chǎn)產(chǎn)能約3億噸，新舊產(chǎn)能更迭，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化。煤炭采掘業(yè)從業(yè)人數(shù)由2016年的442萬(wàn)人下降至294萬(wàn)人，下降33%?！笆濉泵禾咳ギa(chǎn)能主要目標(biāo)任務(wù)基本完成，煤炭行業(yè)已由總量性去產(chǎn)能轉(zhuǎn)向系統(tǒng)性去產(chǎn)能、結(jié)構(gòu)性優(yōu)產(chǎn)能。預(yù)測(cè)2019—2021年仍將關(guān)閉退出小型礦井產(chǎn)能3900萬(wàn)噸左右/年。

第四，能源結(jié)構(gòu)變化情況。全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)和繁榮需要更多的能源支持，但同時(shí)也需要更快地向低碳未來(lái)過(guò)渡，這是未來(lái)20年最大的不確定性因素。

英國(guó)石油公司（BP）4月9日發(fā)布《BP世界能源展望（2019年）》，報(bào)告指出中國(guó)的能源結(jié)構(gòu)正持續(xù)演變，其中煤炭占比將從 2017 年的 60%下降至 2040 年的 35%，同期天然氣比重將翻一番至14%，可再生能源占比將從 2017 年的 3%增至2040 年的 18%。

2 煤炭企業(yè)融資現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

第一，財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀。2018年，全國(guó)規(guī)模以上煤炭企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2.27萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.5%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2888.2億元，同比增長(zhǎng)5.2%。這是中國(guó)煤炭企業(yè)繼2016年實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)虧為盈后，連續(xù)第三年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。但由于歷史欠賬較多，負(fù)擔(dān)較重，部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況并未得到根本好轉(zhuǎn)，2018年煤炭行業(yè)仍有20%左右的虧損面。

第二，資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高。在“黃金十年”期，充足的現(xiàn)金流促使煤炭企業(yè)利用貸款快速擴(kuò)張產(chǎn)能，導(dǎo)致負(fù)債水平快速提升。但近幾年，煤炭行業(yè)處于低迷期，自身現(xiàn)金流惡化。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年規(guī)模以上煤炭企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)65.7%。其中，煤炭企業(yè)負(fù)債1000億元以上的企業(yè)14家，負(fù)債2000億元的企業(yè)8家。同時(shí)，區(qū)域性差異也較大，河南、江西兩省資產(chǎn)負(fù)債率仍過(guò)高，資產(chǎn)負(fù)債率尚在80%左右水平。內(nèi)蒙古自治區(qū)和陜西地區(qū)，煤炭企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)降至65%甚至65%以下水平。而煤炭集團(tuán)相對(duì)集中的山西地區(qū)和東部沿海省份平均資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)下降至70%左右水平。

第三，融資規(guī)模過(guò)高。煤炭行業(yè)在過(guò)去幾年處于低迷期，企業(yè)出現(xiàn)大面積虧損，造血功能失調(diào)，自有資金難以滿足資金需求，可持續(xù)發(fā)展得不到保證，只能依靠大規(guī)模的外部融資，以保證正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，勢(shì)必推高企業(yè)外部融資規(guī)模。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年整體債務(wù)規(guī)模達(dá)到2.07萬(wàn)億元。

第四，融資環(huán)境依然不容樂(lè)觀。受金融去杠桿和金融機(jī)構(gòu)信貸政策影響，無(wú)論銀行還是資本市場(chǎng)投資者對(duì)煤炭企業(yè)融資項(xiàng)目相對(duì)謹(jǐn)慎，煤炭企業(yè)融資環(huán)境處于歷史低點(diǎn)，除像華能等大型央企外絕大多數(shù)煤企都出現(xiàn)了壓貸、限貸現(xiàn)象。現(xiàn)階段，雖然煤炭?jī)r(jià)格維持高位運(yùn)行，煤企盈利能力大幅提升，但絕大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)對(duì)煤炭企業(yè)的信貸政策和投資者的認(rèn)可度并未有大的改觀，企業(yè)面臨的融資環(huán)境依然不容樂(lè)觀。

第五，融資渠道狹窄，融資成本高。煤炭企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資目前主要的渠道是銀行貸款、發(fā)行股票、債券等。但受制于國(guó)家對(duì)煤炭行業(yè)調(diào)控和投資者對(duì)煤炭企業(yè)融資項(xiàng)目又都相對(duì)謹(jǐn)慎，煤炭企業(yè)融資渠道受到很大程度的限制。銀行壓貸、限貸的同時(shí)，還增加了貸款利率上調(diào)和存款比例等眾多限制性條件;證券市場(chǎng)也鮮有煤炭企業(yè)新股發(fā)行的身影;債券市場(chǎng)對(duì)煤炭行業(yè)發(fā)債認(rèn)購(gòu)熱情不高，大多還是依靠私募債發(fā)行，煤炭企業(yè)融資成本普遍高于其他行業(yè)。2018年煤炭企業(yè)整體財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)1064億元，煤炭企業(yè)已獲利息倍數(shù)雖然小幅上升，但仍在3以下相對(duì)危險(xiǎn)狀態(tài)，甚至流動(dòng)比率和速動(dòng)比率尚在下降，未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)跡象。

3 煤炭企業(yè)融資建議

第一，選擇適合自身發(fā)展的融資方式。企業(yè)融資方式不 僅受到融資渠道的限制，還會(huì)受到企業(yè)內(nèi)外各種其他因素的制約，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、金融改革的不斷推進(jìn)深化，企業(yè)可采用的融資渠道越來(lái)越呈現(xiàn)出多元化。但是企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)應(yīng)遵循以下原則：一是規(guī)模適當(dāng)原則。避免籌資過(guò)多增加企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用、融資風(fēng)險(xiǎn)或資金不足而影響企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)行;二是來(lái)源合理原則。不同供求關(guān)系，決定著公司籌資的難易程度和成本高低;三是理性合作原則。資金需求雙方根據(jù)自己的要求、對(duì)方條件以及其他客觀環(huán)境情況，需求利益的均衡點(diǎn)，從而達(dá)到雙贏目的;四是低資金成本、低融資風(fēng)險(xiǎn)原則。融資過(guò)程中不僅要考慮低資金成本，還應(yīng)考慮如何降低融資風(fēng)險(xiǎn);五是及時(shí)性原則。資金時(shí)間價(jià)值的原理，等量資金在不同時(shí)間點(diǎn)所具有的價(jià)值是不相同的。

第二，強(qiáng)化貨幣資金管理。企業(yè)在抵御風(fēng)險(xiǎn)時(shí)應(yīng)遵循集中有效資源、增強(qiáng)整體優(yōu)勢(shì)的原則。首先應(yīng)從資金集中管理入手，強(qiáng)化資金集中統(tǒng)一管理。如集中統(tǒng)一對(duì)外融資，控制子公司中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);以信息化手段對(duì)子公司全部賬戶收支實(shí)現(xiàn)監(jiān)控，資金實(shí)施集中管理;以資金預(yù)算和收支兩條線管理手段，監(jiān)督子公司財(cái)務(wù)收支情況，整體提高資金利用率。

第三，加強(qiáng)銀企合作，加強(qiáng)信息互通。建立多重金融機(jī)構(gòu)合作關(guān)系，從某種意義上講就是企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的提升，也是企業(yè)信譽(yù)度的有效保障。

第四，拓寬融資渠道，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)金融政策的不斷完善和資本市場(chǎng)的逐步健全，企業(yè)融資方式和渠道日趨多元化。同時(shí)在當(dāng)下銀行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈情緒下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)找準(zhǔn)銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好，適時(shí)進(jìn)行融資策略調(diào)整，爭(zhēng)取更多信貸支持。同時(shí)，積極尋求銀行之外的融資渠道，尤其是提高債券市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的融資比例。融資渠道的擴(kuò)寬、融資工具利用的得當(dāng)，有利于降低融資成本，獲取財(cái)務(wù)杠桿效益，增強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值，降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

第五，提高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。煤炭企業(yè)普遍存在融資規(guī)模較高、常規(guī)信貸余額比重較大、融資期限較短、融資成本較高等情況，融資易受信貸政策調(diào)整影響。雖絕大多數(shù)煤企近兩年實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，現(xiàn)金流較為充裕，但前些年虧損較大、歷史潛虧較大，需要經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)一段時(shí)間消化，在當(dāng)前金融強(qiáng)監(jiān)管、市場(chǎng)資金鏈趨緊的大環(huán)境下，資金鏈安全依然是企業(yè)生存和發(fā)展的首要任務(wù)。

第六，提高自身盈利能力，增強(qiáng)自身造血功能。企業(yè)應(yīng)通過(guò)合理配置資產(chǎn)，加速資金周轉(zhuǎn)，降低產(chǎn)品成本，改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量和結(jié)構(gòu)等措施促進(jìn)企業(yè)盈利能力的增加，增強(qiáng)自身造血功能。企業(yè)應(yīng)樹(shù)立正確的融資觀念，外部融資只能作為企業(yè)發(fā)展進(jìn)程中資金的一種補(bǔ)充。

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