劉歡　徐敏峰

[摘 要]自2014年我國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域全面實(shí)踐PPP模式以來(lái)，PPP模式已經(jīng)成為地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控下有效緩解地方財(cái)政壓力、拓展融資渠道、激發(fā)社會(huì)資本提高運(yùn)營(yíng)水平以及促進(jìn)政府職能轉(zhuǎn)變等方面重要模式。隨著大量PPP項(xiàng)目進(jìn)入落地和運(yùn)營(yíng)期，尤其在日益趨緊的金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)與地方債務(wù)管控等政策環(huán)境影響下，PPP模式“風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、利益共享”的合作機(jī)制逐步經(jīng)受現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)。PPP項(xiàng)目中各方收益分配的合理性直接影響PPP項(xiàng)目整體效益的發(fā)揮，為避免單純依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因子決定分配因子，分配因子決定各方收益額度這一片面決策路徑，筆者以自身參與的萊陽(yáng)市某PPP項(xiàng)目實(shí)例為研究分析對(duì)象，構(gòu)建PPP項(xiàng)目收益分配博弈模型，通過(guò)求解改進(jìn)Shapley值確定PPP項(xiàng)目參與各方收益分配情況，以更接近現(xiàn)實(shí)環(huán)境的實(shí)例，為PPP項(xiàng)目合理收益機(jī)制及方案提供方法論。

[關(guān)鍵詞]PPP模式;收益分配;風(fēng)險(xiǎn)因子;Shapley值方法

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2020.20.012

1 背景

1.1 我國(guó)PPP現(xiàn)狀概述

自2014年以來(lái)PPP模式在制度建設(shè)、供給調(diào)整、調(diào)動(dòng)社會(huì)資本等方面取得了顯著成果，截至2019年9月底，財(cái)政部PPP中心共入庫(kù)PPP項(xiàng)目12180個(gè)，總投資金額17.259萬(wàn)億元。但實(shí)踐中也出現(xiàn)了泛化濫用PPP、超出財(cái)政承受能力上項(xiàng)目，甚至借PPP名義變相舉債等一些突出問(wèn)題，增加了地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患。2019年3月7日，為推動(dòng)PPP回歸本源、規(guī)范發(fā)展，財(cái)政部印發(fā)了《關(guān)于推進(jìn)政府和社會(huì)資本合作規(guī)范發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》（財(cái)金〔2019〕10號(hào)），按照PPP項(xiàng)目“能進(jìn)能出”原則，財(cái)政部PPP中心公布了2019年各省級(jí)財(cái)政部門(mén)審核同意的地方主動(dòng)退出管理庫(kù)的項(xiàng)目清單。見(jiàn)表1。

經(jīng)分析，這些PPP項(xiàng)目退庫(kù)原因不一，一部分退庫(kù)PPP項(xiàng)目是由于入庫(kù)之日起一年內(nèi)無(wú)任何實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的，尚未進(jìn)入采購(gòu)階段但所屬本級(jí)政府當(dāng)前及以后年度財(cái)政承受能力已超過(guò)10%上限的PPP項(xiàng)目，不宜繼續(xù)采用PPP模式，或因構(gòu)成了違法違規(guī)舉債擔(dān)保等而被清理出庫(kù);還有一些地區(qū)優(yōu)化項(xiàng)目開(kāi)展節(jié)奏，通過(guò)退庫(kù)，為新項(xiàng)目、緊急項(xiàng)目進(jìn)入騰出空間;還有比重最大的退庫(kù)項(xiàng)目因?yàn)榍捌诠ぷ鳒?zhǔn)備不到位，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)與利益分配不合理，項(xiàng)目無(wú)法落地，選擇采取其他模式而主動(dòng)退出項(xiàng)目庫(kù)。

綜上所述，除違規(guī)項(xiàng)目外，其余退庫(kù)項(xiàng)目本質(zhì)上都是由于前期論證不充分，方案設(shè)計(jì)及決策不科學(xué)、在利益相關(guān)方利益博弈過(guò)程中收益分配與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)不匹配等原因?qū)е马?xiàng)目生命力降低，無(wú)法有效推進(jìn)，直至項(xiàng)目操作成本過(guò)高而被迫選擇退庫(kù)。因此，建立一套保障項(xiàng)目參與各方獲得合理利益，并使PPP項(xiàng)目整體效益最優(yōu)的一套利益分配機(jī)制和方法論，成為提高PPP項(xiàng)目生命力的關(guān)鍵工作之一。

1.2 利益分配模型在實(shí)際應(yīng)用中存在問(wèn)題

PPP分配模型是建立在風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的基礎(chǔ)上根據(jù)一定系數(shù)從項(xiàng)目最終收益中分配各方應(yīng)有的收益，傳統(tǒng)PPP分配模式的處理方式僅僅把一般分配結(jié)果加上風(fēng)險(xiǎn)因子修正求得或直接根據(jù)分配主體求得分配因子，后通過(guò)博弈模型確定各方最終分配額度，以上兩種方式中前者放大了風(fēng)險(xiǎn)因素的作用（實(shí)際客觀上項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)非常有限）而使項(xiàng)目分配失真，后者雖然采用了分配因子，但在量化、指標(biāo)賦權(quán)重過(guò)程，難免加入很強(qiáng)的主觀意識(shí)判斷，作出偏離客觀事實(shí)的決策。

因此，綜合以上問(wèn)題，筆者基于Shapley值方法，結(jié)合投入主體的各方投入因子及風(fēng)險(xiǎn)因子的因素的權(quán)重確定分配因子，最終求得分配收益值，并通過(guò)萊陽(yáng)市某PPP項(xiàng)目實(shí)例驗(yàn)證改進(jìn)Shapley值模型的PPP項(xiàng)目收益分配機(jī)制的有效性，并為未來(lái)項(xiàng)目決策提供完整、有效的決策思路和方法論。

2 建立收益分配模型

本文將收益分配相關(guān)方設(shè)定為納什談判模型理論中的談判方，通過(guò)求得納什均衡解確定談判方的合理收益點(diǎn)，其中建模過(guò)程如下。

2.1 確定可行集和沖突點(diǎn)

3 PPP項(xiàng)目收益分配案例分析研究

3.1數(shù)據(jù)來(lái)源及處理

萊陽(yáng)市五龍河流域濕地項(xiàng)目是解決當(dāng)前城市開(kāi)發(fā)與濕地保護(hù)之間矛盾的最有效的“雙贏”途徑之一?；诳沙掷m(xù)發(fā)展的濕地旅游，以環(huán)境效益為核心內(nèi)容，兼顧經(jīng)濟(jì)效益，并帶動(dòng)社會(huì)利益，是社會(huì)效益、經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境效益的完美統(tǒng)一。五龍河流域綜合治理項(xiàng)目實(shí)施對(duì)促進(jìn)當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)旅游業(yè)發(fā)展、改善萊陽(yáng)市生態(tài)環(huán)境、帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、提高人民居住質(zhì)量、促進(jìn)當(dāng)?shù)厣鐣?huì)和諧發(fā)展具有重要的意義。

本項(xiàng)目位于萊陽(yáng)市郊南部，設(shè)計(jì)范圍為古柳辦事處及照旺莊鎮(zhèn)區(qū)域內(nèi)的五龍河以及清水河河段?？傮w用地北起丹崖路大橋，南至眾水段攔河壩;西起城鐵新區(qū)控規(guī)規(guī)劃九支路，東至清水河，全長(zhǎng)約15千米，總體規(guī)劃面積約7.19 平方千米（包含水面）。項(xiàng)目總投資約 20億元，資金來(lái)源包括自籌 20%和貸款 80%。萊陽(yáng)市住房和規(guī)劃建設(shè)管理局作為本項(xiàng)目的實(shí)施機(jī)構(gòu)， 萊陽(yáng)市屬?lài)?guó)有公司作為市政府指定的參股主體與中選社會(huì)資本成立項(xiàng)目公司， 項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)本項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和維護(hù)。

本項(xiàng)目建設(shè)期為3年，運(yùn)營(yíng)期為17年，項(xiàng)目資本金為總投資的20%，即4億元，資金籌措方案及現(xiàn)金流量表如表2和表3所示。

如果本項(xiàng)目采用政府（或授權(quán)其管理的投資公司）投資、建設(shè)該項(xiàng)目時(shí)，總投資額為 20億元。融資成本為4.9%，土地按照略高于成本價(jià)格獲取，經(jīng)財(cái)務(wù)測(cè)算后其收益大約為23353.26萬(wàn)元。如按照社會(huì)資本單獨(dú)投資建設(shè)，有效提升了后期運(yùn)營(yíng)能力，控制了運(yùn)營(yíng)成本（按政府運(yùn)營(yíng)成70%計(jì)算），擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)收入，在融資利率6.4%，沒(méi)有土地、稅收等優(yōu)惠的前提下，其收益大約為40178.56萬(wàn)元。如采用PPP模式，項(xiàng)目公司的總收益約為71264.22萬(wàn)元。以下將通過(guò)建模分析本項(xiàng)目采用PPP模式下政府方與社會(huì)資本方收益分配問(wèn)題。

3.2 收益分配分析

3.2.1 根據(jù)Shapley值模型計(jì)算投入因子

本項(xiàng)目利益相關(guān)方為政府方（N）與社會(huì)資本方（V），項(xiàng)目建設(shè)投資運(yùn)營(yíng)任務(wù)由兩者成立項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)，全體局中人的集合為S（N，V），則政府方單獨(dú)投資收益V（N）為23353.26萬(wàn)元，社會(huì)資本方單獨(dú)投資收益V（V）為40178.56萬(wàn)元，合作聯(lián)盟S可獲得的收益V（S）為71264.22萬(wàn)元，利益相關(guān)方i（i=N，V）應(yīng)獲得的收益分配為Xi，由Shapley值模型計(jì)算可得：

3.2.2 風(fēng)險(xiǎn)因子

根據(jù)孫偉峰和徐敏峰關(guān)于PPP 項(xiàng)目參與各方可承擔(dān)的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)貼近度研究結(jié)論[1]，筆者進(jìn)行正向調(diào)整得下表4。

把表4數(shù)據(jù)代入式（7），根據(jù)公式，可得到每個(gè)參與主體的風(fēng)險(xiǎn)因子為以下公式，相關(guān)各方風(fēng)險(xiǎn)因子表見(jiàn)表5。

4 結(jié)論分析及建議

4.1 根據(jù)計(jì)算結(jié)果，得出以下結(jié)論

（1）采用PPP模式政府方與社會(huì)資本方單獨(dú)收益都比單獨(dú)運(yùn)作項(xiàng)目收益高，且理想收益分配比為34.5%和65.5%。

（2）通過(guò)改進(jìn)Shapley值模型將風(fēng)險(xiǎn)因子量化，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理價(jià)值化，計(jì)算結(jié)果表明收益分配方案中風(fēng)險(xiǎn)因子對(duì)分配結(jié)果影響明顯。

（3）在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)過(guò)程中，本項(xiàng)目投資建設(shè)運(yùn)營(yíng)均由社會(huì)資本方一家承擔(dān)，按照上文模型推導(dǎo)，如果財(cái)務(wù)投資人、金融機(jī)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)商、總承包方為不同個(gè)體，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)投入收益比會(huì)更小。

（4）本項(xiàng)目后續(xù)跟蹤發(fā)現(xiàn)，最終政府方占比偏低，且收益僅考慮股權(quán)比例因素，而風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)內(nèi)容和程度并未降低，該部分轉(zhuǎn)化價(jià)值轉(zhuǎn)移為社會(huì)資本方價(jià)值收益。當(dāng)項(xiàng)目融資較為困難，原本社會(huì)資本方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)損失，因權(quán)責(zé)機(jī)制導(dǎo)致政府方不得不連帶承擔(dān)相應(yīng)損失。

4.2 建議

（1）在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)領(lǐng)域優(yōu)先使用PPP模式，較傳統(tǒng)政府方或社會(huì)方單獨(dú)投資在資源配置、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和項(xiàng)目整體收益等方面有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)和價(jià)值。

（2）在前期利益分配方案決策過(guò)程中，加強(qiáng)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析，在分配模型中加入風(fēng)險(xiǎn)因子并確定風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，有利于項(xiàng)目后期管理提升、明確權(quán)責(zé)及收益增減值調(diào)整。

（3）PPP項(xiàng)目中，尤其體量規(guī)模大、涉及領(lǐng)域復(fù)雜的巨型PPP項(xiàng)目，尤其在我國(guó)投資建設(shè)運(yùn)營(yíng)一體化企業(yè)現(xiàn)實(shí)環(huán)境下，建議引入多方參與管理機(jī)制，如引入風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響大的金融機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)投資人等共同參與PPP項(xiàng)目投資建設(shè)運(yùn)營(yíng)。

感謝每一位PPP事業(yè)從業(yè)者不懈的努力，感謝創(chuàng)作過(guò)程中給予大力支持的人們，尤其是丁敬梅女士在建模、關(guān)懷等方面的大力支持。

參考文獻(xiàn)：

[1]孫偉峰，徐敏峰.基于熵值法和TOPSIS法的PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)及分擔(dān)方案實(shí)證研究[J].財(cái)經(jīng)界（學(xué)術(shù)版），2018（9）.

[2]寇杰.基于政府視角的PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與收益分配研究[D].天津：天津大學(xué)，2015

[作者簡(jiǎn)介] 劉歡（1988—），男，漢族，山東聊城人，中共黨員，碩士研究生;徐敏峰（1988—），男，漢族，山東青島人，中共黨員，大學(xué)本科，工程師，研究方向：投融資。