【摘 要】 本文基于激勵(lì)與約束的聯(lián)合視角，以2013-2018年深滬兩市A股上市公司為樣本，通過(guò)多元回歸的方法，在分析高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響基礎(chǔ)上，對(duì)內(nèi)部控制及媒體關(guān)注的雙重調(diào)節(jié)作用進(jìn)行了實(shí)證驗(yàn)證，從而為有效提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入水平提供參考。

【關(guān)鍵詞】 高管激勵(lì) 技術(shù)創(chuàng)新投入 內(nèi)部控制 媒體關(guān)注

一、引言

技術(shù)創(chuàng)新投入是企業(yè)實(shí)施創(chuàng)新戰(zhàn)略的源頭，成為企業(yè)生存發(fā)展，獲得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，但我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新投入普遍不足，相較于西方國(guó)家而言也具有較大差距。因而如何有效提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入水平，解決我國(guó)企業(yè)自主創(chuàng)新能力不足的問(wèn)題成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)。企業(yè)高管是進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新投入的核心力量，但其面臨技術(shù)創(chuàng)新投入的高風(fēng)險(xiǎn)，投資回報(bào)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，高管普遍存在創(chuàng)新投入動(dòng)力不足的問(wèn)題。鑒于此，本文基于高管激勵(lì)與約束的聯(lián)合視角，考察高管激勵(lì)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響及媒體關(guān)注和內(nèi)部控制的雙重調(diào)節(jié)作用，對(duì)增加高管創(chuàng)新動(dòng)力，約束高管機(jī)會(huì)主義行為，提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入水平具有重要作用。

二、理論分析與研究假設(shè)

高管參與企業(yè)發(fā)展及戰(zhàn)略規(guī)劃的部署，是企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新投入的核心組織實(shí)施者。由于研發(fā)投入具有高風(fēng)險(xiǎn)、高不確定性及投資收益周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，高管普遍缺乏創(chuàng)新投入動(dòng)力。根據(jù)委托代理理論，對(duì)企業(yè)高管進(jìn)行激勵(lì)，能有效提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入水平。薪酬激勵(lì)是一種將高管決策行為與企業(yè)績(jī)效聯(lián)系起來(lái)的短期激勵(lì)方式，能夠在短期內(nèi)對(duì)高管進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償[1]，抑制高管的創(chuàng)新投入風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避性;股權(quán)激勵(lì)作為一種針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收入的長(zhǎng)期激勵(lì)方式，能夠減少股東和高管之間的代理沖突，通過(guò)建立企業(yè)高管和股東之間的“利益綁定”關(guān)系，促進(jìn)企業(yè)高管和股東共享利潤(rùn)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)[2]。由此，本文提出如下假設(shè)：

H1：高管激勵(lì)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入具有顯著正向作用。

由于企業(yè)資源的影響，高管激勵(lì)作用有限，過(guò)高的高管激勵(lì)反而會(huì)引發(fā)高管的機(jī)會(huì)主義行為。而內(nèi)部控制作為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控的核心手段，能有效降低技術(shù)創(chuàng)新投入活動(dòng)的實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)，且內(nèi)部控制作為一項(xiàng)監(jiān)督約束機(jī)制能抑制企業(yè)高管各種違規(guī)行為[3]，促使高管在權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)后主動(dòng)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新投入。由此，本文提出如下假設(shè)：

H2：內(nèi)部控制正向調(diào)節(jié)高管激勵(lì)與技術(shù)創(chuàng)新投入的關(guān)系。

隨著全球互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的飛速發(fā)展，媒體關(guān)注作為西方資本市場(chǎng)的“第四權(quán)力”，其發(fā)揮的“信息中介”及監(jiān)督功能受到學(xué)者們的廣泛關(guān)注。媒體作為公眾獲取信息的平臺(tái)，通過(guò)發(fā)揮信息中介效應(yīng)降低信息不對(duì)稱程度，提高企業(yè)信息透明度[4]，從而有效換緩解代理問(wèn)題;同時(shí)，媒體關(guān)注在一定程度上對(duì)企業(yè)的高管行為具有外部監(jiān)督職能[5]，約束高管資歷行為，促使高管進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新投入。由此，本文提出如下假設(shè)：

H3：媒體關(guān)注正向調(diào)節(jié)高管激勵(lì)與技術(shù)創(chuàng)新投入的關(guān)系。

三、實(shí)證分析

1.樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2013-2018年深滬兩市A股上市公司的數(shù)據(jù)作為研究樣本，剔除銀行、保險(xiǎn)等金融行業(yè)上市公司樣本、數(shù)據(jù)異常及帶有缺失值的企業(yè)數(shù)據(jù)，獲得平衡面板數(shù)據(jù)合計(jì)8304個(gè)觀測(cè)值，共計(jì)1384家上市企業(yè)。在實(shí)際研究中的數(shù)據(jù)篩選和基本運(yùn)算均采用了EXCEL軟件進(jìn)行處理，整理后的數(shù)據(jù)通過(guò)Stata14.0對(duì)變量進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。本文內(nèi)部控制數(shù)據(jù)取自DIB內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)庫(kù)，媒體關(guān)注來(lái)自百度新聞平臺(tái)手工搜集，其余數(shù)據(jù)來(lái)源于WIND和CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

2.變量定義與測(cè)度

本文因變量為技術(shù)創(chuàng)新投入，自變量包括高管激勵(lì)：分薪酬激勵(lì)與股權(quán)激勵(lì)兩個(gè)維度，內(nèi)部控制及媒體關(guān)注?？刂谱兞堪ǎ汗蓹?quán)集中度、資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)規(guī)模，同時(shí)對(duì)年度（Year）和行業(yè)（Ind）變量進(jìn)行了控制。具體變量的定義及說(shuō)明計(jì)算如表1所示。

2.描述性統(tǒng)計(jì)分析

本文通過(guò)Stata14.0對(duì)變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如表2所示。結(jié)果表明：我國(guó)上市企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入均值為2.207%，最小值為0.021%，最大值為9.497%，說(shuō)明我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新總體投入不足，且企業(yè)間的投入差距較大。薪酬激勵(lì)的最小值和最大值分別為12.794和16.131，說(shuō)明對(duì)我國(guó)上市企業(yè)而言，薪酬激勵(lì)差距較小;股權(quán)激勵(lì)的均值為14.479%，最小值和最大值分別為0和65.701%，說(shuō)明我國(guó)上市企業(yè)一半的企業(yè)股權(quán)激勵(lì)較小，且差距較大。內(nèi)部控制指數(shù)平均值為6.483，最小值和最大值分別為6.071和6.687，說(shuō)明我國(guó)上市公司大都建立了內(nèi)部控制制度。媒體關(guān)注最小值和最大值分別為0和6.617，明不同公司之間的媒體關(guān)注差距很大。

3.多元回歸分析

為考察高管激勵(lì)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響以及基于內(nèi)外監(jiān)督視角考察內(nèi)部控制與媒體關(guān)注的雙重調(diào)節(jié)效應(yīng)，進(jìn)行了多元回歸分析，檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。結(jié)果表明：（1）模型1-1中，高管薪酬激勵(lì)的回歸系數(shù)為0.654，在1%的顯著性水平上顯著為正，說(shuō)明高管薪酬激勵(lì)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入具有正向促進(jìn)作用;模型1-2中股權(quán)激勵(lì)的回歸系數(shù)為0.00244，在5%的顯著性水平上顯著為正，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入也具有正向促進(jìn)作用。即高管激勵(lì)正向促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入。（2）模型2-1中，加入了薪酬激勵(lì)與內(nèi)部控制的交乘項(xiàng)（Lnpay*Lnice），其多元回歸系數(shù)為-0.356，但不顯著，說(shuō)明內(nèi)部控制無(wú)法調(diào)節(jié)薪酬激勵(lì)與技術(shù)創(chuàng)新投入的正向關(guān)系;而模型2-2中，內(nèi)部控制與高管股權(quán)激勵(lì)的交乘項(xiàng)（Stock*Lnice）的多元回歸系數(shù)為0.0173，且在10%的顯著性水平上通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明內(nèi)部控制正向調(diào)節(jié)高管股權(quán)激勵(lì)與技術(shù)創(chuàng)新投入之間的正向關(guān)系。（3）模型3-1中，薪酬激勵(lì)與媒體關(guān)注的交乘項(xiàng)（Lnpay*Media）回歸系數(shù)為0.0416，且在5%的水平上通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明媒體關(guān)注正向調(diào)節(jié)高管激勵(lì)與技術(shù)創(chuàng)新投入的正向關(guān)系;模型3-2中，股權(quán)激勵(lì)與媒體關(guān)注的交乘項(xiàng)系數(shù)為0.00294，且在1%的顯著性水平上通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明媒體關(guān)注正向調(diào)節(jié)高管激勵(lì)與技術(shù)創(chuàng)新投入的正向關(guān)系。

四、結(jié)論與對(duì)策建議

本文基于激勵(lì)與約束的聯(lián)合視角，在探討高管激勵(lì)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入的直接影響基礎(chǔ)上，重點(diǎn)從內(nèi)外約束的角度分析了內(nèi)部控制及媒體關(guān)注對(duì)二者關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，得出以下主要結(jié)論：（1）基于激勵(lì)視角，發(fā)現(xiàn)單一貨幣薪酬激勵(lì)或股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入均具有正向促進(jìn)作用;（2）基于內(nèi)部監(jiān)督視角得出，內(nèi)部控制對(duì)高管激勵(lì)與技術(shù)創(chuàng)新投入二者之間的關(guān)系起到部分調(diào)節(jié)作用，即正向調(diào)節(jié)股權(quán)激勵(lì)與技術(shù)創(chuàng)新投入的正向關(guān)系，但對(duì)薪酬激勵(lì)與技術(shù)創(chuàng)新投入二者之間的關(guān)系調(diào)節(jié)作用不明顯;（3）基于外部約束視角得出，媒體關(guān)注對(duì)高管薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)與技術(shù)創(chuàng)新投入的正向關(guān)系均具有正向調(diào)節(jié)作用。

基于上述研究結(jié)論，本文針對(duì)現(xiàn)階段我國(guó)上市企業(yè)的實(shí)際情況提出如下幾點(diǎn)建議：（1）制定以創(chuàng)新為導(dǎo)向的高管薪酬體系，高管績(jī)效考核中加入技術(shù)創(chuàng)新投入指標(biāo)。當(dāng)前我國(guó)企業(yè)高管大多處于財(cái)富積累階段，因此，將技術(shù)創(chuàng)新投入指標(biāo)適當(dāng)納入企業(yè)高管績(jī)效考核中，構(gòu)建高管創(chuàng)新績(jī)效指標(biāo)體系，明確高管技術(shù)創(chuàng)新投入任務(wù)及職責(zé)，有助于提升高管主動(dòng)進(jìn)行創(chuàng)新投入的積極性。（2）重視激勵(lì)與約束的聯(lián)合治理機(jī)制，增強(qiáng)企業(yè)高管自主創(chuàng)新動(dòng)力。一方面通過(guò)高管激勵(lì)增強(qiáng)企業(yè)高管進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的積極性，促進(jìn)高管與股東利益趨同;另一方面通過(guò)內(nèi)部控制制度有效約束高管人員逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，提升技術(shù)創(chuàng)新投入信息披露質(zhì)量，降低技術(shù)創(chuàng)新投入風(fēng)險(xiǎn)，二者共同發(fā)揮作用，讓高管自覺(jué)為自身及企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新投入活動(dòng)。（3）重視內(nèi)外監(jiān)督約束機(jī)制的聯(lián)合效應(yīng)，充分發(fā)揮內(nèi)部控制的內(nèi)部監(jiān)督與風(fēng)險(xiǎn)控制作用，同時(shí)利用媒體關(guān)注增強(qiáng)企業(yè)外部監(jiān)督，增強(qiáng)信息披露。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 盧銳.企業(yè)創(chuàng)新投資與高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性[J].會(huì)計(jì)研究， 2014（10）：36-42+96.

[2] 朱德勝.不確定環(huán)境下股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響[J].經(jīng)濟(jì)管理， 2019，41（02）：55-72.

[3] 黃國(guó)良，楊光.高管內(nèi)部薪酬差距、內(nèi)部控制與研發(fā)投入[J].中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師， 2018（06）：56-60.

[4] 楊德明， 趙璨. 媒體監(jiān)督、媒體治理與高管薪酬[J]. 經(jīng)濟(jì)研究， 2012（6）：116-126.

[5] 孔東民，劉莎莎，應(yīng)千偉.公司行為中的媒體角色：激濁揚(yáng)清還是推波助瀾？[J].管理世界， 2013（07）：145-162.

作者簡(jiǎn)介：魏宇竹（1996年-），女，漢，重慶，碩士在讀，重慶工商大學(xué)，研究方向：戰(zhàn)略規(guī)劃與管理

重慶工商大學(xué)研究生創(chuàng)新型科研項(xiàng)目資助“高新技術(shù)企業(yè)高管激勵(lì)對(duì)創(chuàng)新投入的影響——內(nèi)部控制與媒體關(guān)注的雙重調(diào)節(jié)”（項(xiàng)目編號(hào)：yjscxx2019-101-95）