關(guān)鍵詞 私募基金 激勵機(jī)制 風(fēng)險(xiǎn)控制

作者簡介：顏井辰，湖北和楚律師事務(wù)所，武漢知識產(chǎn)權(quán)研究會常務(wù)理事兼湖北廣電長江創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師，研究方向：經(jīng)濟(jì)法。

中圖分類號：D922.28 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?DOI：10.19387/j.cnki.1009-0592.2020.07.109

私募基金指的是以非公開的方式向特定的投資者進(jìn)行資金的募集，以基金投資的形式進(jìn)行資金的經(jīng)營，是民間金融的一種類型，資金的來源非公開以及相對穩(wěn)定。目前我國的私募基金處于發(fā)展的初期，但是在金融市場中已經(jīng)快速成長占據(jù)了重要的位置，而與快速發(fā)展不配套的及法律法規(guī)與監(jiān)管機(jī)制則就使得私募基金的運(yùn)行出現(xiàn)諸多問題，這也是目前金融市場急需解決的問題。

一、私募基金中的激勵沖突

在私募基金中，投資資金的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)是相互分離的，基金經(jīng)營者，也就是私募基金的管理人需要根據(jù)投資人的希望與意愿進(jìn)行資金的投資操作。但是由于處于掌握更多市場經(jīng)濟(jì)與投資信息，同時(shí)也是實(shí)際上掌握資金處理權(quán)力的人，私募緊急管理人會在自身利益最大化的促使下做出偏離投資人要求的投資選擇，這一方面會造成基金投資風(fēng)險(xiǎn)的上升，另一方面也與投資人產(chǎn)生激勵沖突。

相比具有嚴(yán)格行業(yè)監(jiān)管與信息披露制度的公募基金來說，私募基金的運(yùn)作方式更加傾向于保護(hù)基金管理人的自由管理與操作行為，這一行業(yè)規(guī)則也就使得在投資行為中資金管理人占據(jù)了明顯的主動地位。而我國目前缺乏嚴(yán)格的私募基金市場的監(jiān)督與管理，再加上資金管理者的能力參差不齊，這就是的投資人與資金管理人在進(jìn)行投資委托契約合同的簽訂前后都有可能產(chǎn)生嚴(yán)重的激勵沖突。也就是“逆向選擇”與“道德風(fēng)險(xiǎn)”兩個(gè)問題?！澳嫦蜻x擇”指的是私募僅僅結(jié)構(gòu)在拓展投資人渠道的同時(shí)投資人也在對資金管理者進(jìn)行篩選與選擇?！暗赖嘛L(fēng)險(xiǎn)”則是在資金投資管理委托契約簽訂之后，資金管理者確定的情況下，資金管理者的投資行為，以及投資人為了促使資金管理者付出更多努力而產(chǎn)生的激勵強(qiáng)度的問題[1]。

二、私募基金中的風(fēng)險(xiǎn)種類

（一）法律風(fēng)險(xiǎn)

在我國目前的法律法規(guī)中來看，私募基金還未能合法化，也就是暫時(shí)還沒有嚴(yán)格規(guī)范的法律法規(guī)進(jìn)行保護(hù)，在現(xiàn)行法律中定位較為模糊，而這也是影響私募基金穩(wěn)定運(yùn)行的重要因素。在目前關(guān)于投資、基金等相關(guān)的法律法規(guī)中，對私募基金的經(jīng)營機(jī)構(gòu)和基金投資者所擁有的權(quán)利和義務(wù)并沒有一個(gè)科學(xué)清晰的規(guī)定與說明，而造成了私募基金市場的運(yùn)行混亂。而有相當(dāng)一部分的私募基金管理與投資機(jī)構(gòu)并沒有一個(gè)科學(xué)的、專業(yè)化的私募基金金融服務(wù)能力，這都為私募基金的投資與運(yùn)行增加諸多不確定因素，帶來更多的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。

目前大部分的私募基金是以“契約式”的形式進(jìn)行基金運(yùn)作，也就是基金代理人和基金投資人之間建立起的資金代理投資契約，二者之間僅僅有簡單的合同契約的簽訂，并沒有一個(gè)具有嚴(yán)格法律保障、具有法律效力的投資委托關(guān)系，在進(jìn)行契約簽訂的時(shí)候，由于部分投資者并不能夠完整、科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)孛鞔_投資風(fēng)險(xiǎn)與投資權(quán)益，因此很容易出現(xiàn)不平等的條款，或者是收益不合理分配甚至違約分配的情況，這也就使得基金代理人與投資者之間產(chǎn)生利益上的巨大矛盾。而在出現(xiàn)利益糾紛的時(shí)卻沒有適合的法律法規(guī)進(jìn)行矛盾調(diào)節(jié)以及利益的保護(hù)，這也就形成了基金維權(quán)中的“灰色地帶”，這也就使得私募基金中的法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大[2]。

（二）政策風(fēng)險(xiǎn)

市場經(jīng)濟(jì)的不斷深化，金融市場也越來越活躍，市場運(yùn)作多元化發(fā)展的狀態(tài)下，私募基金的規(guī)模與投資者數(shù)量也在不斷的增加。但是，政策風(fēng)險(xiǎn)并沒有因?yàn)槭袌鲶w量的擴(kuò)大而降低。相反的是，原本隱藏著的政策風(fēng)險(xiǎn)逐漸成為顯性風(fēng)險(xiǎn)。

首先，是貨幣政策變化而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。私募基金的主要表現(xiàn)形式為債券、股票以及相關(guān)金融衍生品等，因此國家關(guān)于貨幣和金融市場的資金政策的調(diào)整會直接對私募基金的收益產(chǎn)生極大的影響，甚至?xí)斐墒找婊蛘叱杀镜膰?yán)重縮水。

其次，國家財(cái)政政策造成的風(fēng)險(xiǎn)。國家財(cái)政政策的變化會對市場上的資金走向產(chǎn)生重要影響，這也就造成了投資收益受到一定的影響。在這樣的情況下就很容易出現(xiàn)資金突然撤出的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）市場風(fēng)險(xiǎn)

隨著幾年來我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及市場經(jīng)濟(jì)的不斷成熟，私募基金也迎來了一個(gè)高速發(fā)展的時(shí)期，市場環(huán)境逐漸穩(wěn)定，但是在一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)，市場的經(jīng)濟(jì)形勢會出現(xiàn)一定的落差，而落差的出現(xiàn)勢必會讓私募基金的收益產(chǎn)生劇烈的浮動。當(dāng)市場利好時(shí)，市場活躍，則私募基金也會有更多的機(jī)會，基金投資者也會因此而獲得更多的利益回報(bào);但是當(dāng)市場經(jīng)濟(jì)處于萎靡的時(shí)期，則會使得投資者的利益回報(bào)大大縮水，甚至造成了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失?；鹜顿Y者所具有的能力和市場地位不同，基金投資者本身的所預(yù)期的基金收益或者能夠接受的資金縮水程度的不同，因此投資者所能夠承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)等級就有很大的不同[3]。

（四）信用風(fēng)險(xiǎn)

私募基金目前還沒有一個(gè)完善的信息登記、信息公開機(jī)制，因此私募基金機(jī)構(gòu)的管理者，基金代理投資人的道德風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)等都構(gòu)成了信用風(fēng)險(xiǎn)。私募基金的非公開集資的性質(zhì)，造成了基金所有相關(guān)人員、結(jié)構(gòu)以及投資環(huán)境等信息難以及時(shí)、有效、完整的公開，并且會出現(xiàn)信息失真的問題，這些都嚴(yán)重影響了私募基金的監(jiān)督與管理。部分私募基金機(jī)構(gòu)為了擴(kuò)大市場、拓展資金來源，會在資金募集的時(shí)候向投資者隨意承諾收益，而且是無論投資是否虧損都會給予的收益。然而在投資失利之后，基金投資機(jī)構(gòu)會一夜之間消失，所有承諾都成為泡沫，所有損失只能由投資者承擔(dān)，這也就造成了私募基金市場的混亂。