【摘要】介于我國股利市場起步較之西方而言比較晚同時發(fā)展機制方面不夠完善，所以本文將會通過多個角度描述企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利的條件，并結(jié)合格力電器的案例分析上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利對其企業(yè)自身發(fā)展以及相關(guān)利益股東的影響。

【關(guān)鍵詞】格力公司;現(xiàn)金股利發(fā)放;股利政策

一、格力電器股份有限公司基本內(nèi)容介紹

珠海格力電器股份有限公司是一家成立于1989年并于1996年上市，涵蓋技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)營、銷售出口、服務(wù)安裝等一體化的大規(guī)模專業(yè)化空調(diào)家電企業(yè)。公司旗下主要品牌為Gree，主營業(yè)務(wù)涉及對外出口自營空調(diào)器、生產(chǎn)和銷售空調(diào)、中央空調(diào)以及相關(guān)配件等產(chǎn)品。公司已經(jīng)連續(xù)15年居于國家電行業(yè)納稅的第一名，共計繳納國家相關(guān)稅額高達大約814.13億元。格力電器旗下有享譽中國空調(diào)行業(yè)中的“世界級名牌”，其銷售范圍遍布許多國家和地區(qū)。格力電器在股市上是榜上有名的A股，又基于其長期股利分紅率高，又被稱為“白馬股”。

二、格力電器股份有限公司的現(xiàn)金股利分配政策

從2014年到2016年分析格力現(xiàn)金分紅情況來看，格力公司在這三年間的現(xiàn)金分紅數(shù)額大約占三年凈利潤總額的68.04%，2016年的現(xiàn)金分紅占比達到了25.52%并且每年的分紅率都不低于40%，而2017年的分紅率則為0，引起了中小股東的不滿從而導(dǎo)致其股票在此期間跌停，2018年分紅率低于34%，2019年的分紅率也在40%以下。不同時期分紅率的大幅變動，在一定程度上會影響格力電器在現(xiàn)金股利分配上采取的高額派送現(xiàn)金的方法，也從側(cè)面反映了格力電器未來將要面對的發(fā)展的不確定性越來越多，從而會要求公司增加現(xiàn)金儲蓄以及資本性投入。

根據(jù)格力電器2015年到2019年利潤表中凈利潤及其同比增幅的數(shù)據(jù)顯示，每年的凈利潤從2015年的126.2億元增漲到2018年的263.8億元后，而在2019年，其利潤增長幅度為負值，但從總體上還是呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢，2018年凈利潤較之2019年的凈利潤增幅更大，很大程度上與2019年的中國經(jīng)濟不景氣以及格力電器在四季度主動發(fā)起的空調(diào)價格戰(zhàn)有關(guān)。結(jié)合之前2011年到2016年的數(shù)據(jù)來看，營業(yè)收入和利潤總額扣減了所得稅之后的凈利潤皆處于增長階段，其中，2013年的當年凈利潤相比于2012年的本年近利潤增加了將近83.56%，是近幾年漲幅最大的一年。綜合這兩段時期信息的分析可以判斷出此時格力電器所處的發(fā)展階段為企業(yè)的成熟期階段，但是相比于過去，格力電器在未來發(fā)展的會出現(xiàn)更多的不確定性影響因素。格力公司現(xiàn)金分紅數(shù)據(jù)表明其股利政策與經(jīng)營管理兩者，在發(fā)展趨勢上都是朝正向發(fā)展的。這說明管理人員對未來發(fā)展前景表現(xiàn)出積極樂觀的態(tài)度，向有可能的投資者傳遞出正面樂觀的信息來增強其對公司未來良好前景的認知。

三、格力電器現(xiàn)金股利政策分析

（一）現(xiàn)金流動性狀況

格力電器公司將經(jīng)營所獲得的利潤以派發(fā)現(xiàn)金的方式分給股東的股利政策就是現(xiàn)金股利政策，也是股利分派中最為經(jīng)常使用的方式。上市公司決定發(fā)放現(xiàn)金股利時，首先應(yīng)當確定的是公司的現(xiàn)金流動能力，現(xiàn)金流動能力強，那么就可以確保后期發(fā)放大量的現(xiàn)金股利之后仍有現(xiàn)金盈余，不會導(dǎo)致公司現(xiàn)金鏈斷開;如果公司的現(xiàn)金流動能力弱則應(yīng)當少量發(fā)放現(xiàn)金股利;自格力電器公司上市以來，格力共實現(xiàn)了現(xiàn)金分紅高達544.25億元，相比于競爭公司美的多發(fā)了127.51億元，相比于海爾則多發(fā)了402.44億元，同時格力電器在2015年到2019年短期借款與貨幣資金的比值都保持在比較低的水平，長期負債存在概率幾乎為0，并且資本負債率也一直在合理的范圍內(nèi)波動，波動幅度也不大。這些數(shù)據(jù)從側(cè)面反映出格力電器的現(xiàn)金流動性很好，足以向股東分配分紅率高的現(xiàn)金股利。

（二）盈利能力狀況

其次是公司的盈余穩(wěn)定能力，盈余穩(wěn)定能力可觀就能夠發(fā)放數(shù)額較多的現(xiàn)金股利，不可觀則少發(fā)：根據(jù)格力公司2015年到2019年的利潤表數(shù)據(jù)分析可知，其營業(yè)收入從977.5億元增加到1982億元，其增長的數(shù)額總共為1004.5億元，其中2019年營業(yè)收入的增加數(shù)額最小;其凈利率從12.91%增加到2017年的15.18%后出現(xiàn)小幅度的下降，降低到12.53%;其每股收益自2015年到2018年一直處于增長趨勢，而2019年每股收益下降0.25元，由此分析可以推斷出格力公司的總體收入還是較為可觀的。單獨分析格力公司2019年的盈利狀況來看，營業(yè)利潤為296.1億元，在當年營業(yè)收入中占比為14.94%，相比2018年下降了0.7%;凈利潤為248.3億元，在營業(yè)收入中占比為12.53%，相比2018年減少了0.79%，同時2019年的凈利率也有所下降;由于2019年每股收益的變化較大，會引起股利支付率變化頻繁從而向投資者“發(fā)送”出公司未來獲利水平存在波動的消極信息，這將不利于格力公司繼續(xù)采用較為寬松的股利分配政策以及發(fā)放高額的現(xiàn)金股利;導(dǎo)致這些下降的主要原因可能是格力公司在2019年四季度時發(fā)起的價格戰(zhàn)，在很大程度上影響了2019年的盈利能力，導(dǎo)致毛利率，凈利率以及ROE皆有所下降，由此可以推測格力公司的盈利能力在未來存在波動的可能性，但是得益于格力公司在市場上的優(yōu)勢，盈利能力指標仍處于領(lǐng)先地位。

（三）投資管理與市場競爭狀況

格力公司的投資機遇在一定程度上也影響了是否決定選擇發(fā)放現(xiàn)金股利，在投資機遇較為豐富的情況下，公司應(yīng)當少發(fā)現(xiàn)金股利，多留存現(xiàn)金用于投資其他產(chǎn)業(yè)，反之則可大量發(fā)放現(xiàn)金股利;結(jié)合2019年以及2019年以前的相關(guān)數(shù)據(jù)，格力公司為滿足戰(zhàn)略發(fā)展的需要同時為了與美的、海爾等強大的競爭者相抗衡，實施發(fā)展多元化戰(zhàn)略，包括出資億元購買海立等其他公司股份。到2019年，聞泰科技，新疆眾合和三安光電獲利過百億。綜合分析格力公司面臨的投資情況、競爭者以及2019年的不確定性，該公司想要擴大市場范圍，相應(yīng)的就應(yīng)當多儲備現(xiàn)金用于其他投資，不僅僅是因為不斷增加的不確定性，還有美的以及海爾兩大競爭公司對其主營業(yè)務(wù)的打壓。

（四）股東獲益狀況

格力電器發(fā)放現(xiàn)金股利對股東同樣也會產(chǎn)生影響?，F(xiàn)實生活中，大多數(shù)投資者偏好于公司發(fā)放現(xiàn)金股利，發(fā)放現(xiàn)金股利可以進一步消除投資者對于公司未來發(fā)展前景不確定性的疑惑，給投資者對公司未來發(fā)展打一針“強心劑”，從而更加支持公司的發(fā)展和壯大。但是，公司向投資者發(fā)放現(xiàn)金股利就意味著投資者需要向國家繳納其個人所得稅，這將會造成投資人的收益損失。同時現(xiàn)金股利傾向于反映的是公司的近階段收益，所以能夠吸引到那些比較看重近階段利益的股東與投資者。相比于公司發(fā)放股票股利，此發(fā)放形式可以幫助投資者達到避稅的目的，由于我國對資本利得不需要征收稅費，所以相比較于發(fā)放現(xiàn)金股利，發(fā)放股票股利的投資者就不會減少一部分損失。

四、對于格力電器股份有限公司發(fā)放現(xiàn)金股利的相關(guān)建議

企業(yè)發(fā)放股利的主要方式是發(fā)放現(xiàn)金股利或者發(fā)放股票股利，發(fā)放前者會更受到廣大股東的歡迎，但是其要交納個人所得稅;發(fā)放股票股利在一定程度上有利于公司儲備大量的現(xiàn)金為長期投資做準備，并且可以使股票價格保持在最佳的價格波動范圍內(nèi)以此來穩(wěn)定股價，同時也有利于公司向外部傳達出其在未來發(fā)展的良好信息，但是弊端就是大量地發(fā)放股票股利的話，會增加公司在外股票的發(fā)行數(shù)量從而會引起公司的股票價值有所降低。

針對格力電器公司2019年在未來發(fā)展上增加的不確定性，格力公司應(yīng)當對其股利發(fā)放政策進行一定的調(diào)整。相比于降低現(xiàn)金股利發(fā)放的分紅數(shù)額亦或是轉(zhuǎn)為發(fā)放股票股利，我更建議格力公司將現(xiàn)金股利于股票股利進行混合的按照合理的比例劃分，實行“雙航線”的股利政策。由于兩種發(fā)放股利的方式既有利又有弊，如同一把“雙刃劍”，與此同時公司應(yīng)當清楚地明白投資者最關(guān)心的并不是股利的發(fā)放形式，而是股利政策能否為其帶來實際的收益報酬，所以公司在發(fā)放股利時，應(yīng)當均衡內(nèi)部和外部的相關(guān)影響因素，比如進一步完善公司內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)，提高公司自身的營運發(fā)展能力以及應(yīng)對市場風(fēng)險的效率等等，以此來保證投資者的真實利益。相比于長期地選擇一種股票發(fā)放方式，我認為上市公司在進行兩種股利發(fā)放形式的選擇時，可以考慮嘗試在兩者形式中靈活切換，結(jié)合兩種方式研究出適合本公司發(fā)展的，發(fā)放公司自我改進過后的現(xiàn)金股利或者股票股利政策，從而做到公司與投資者的“雙贏”。

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[2]鄭晨.格力電器高派現(xiàn)股利政策的動因及后果研究[D].廣西大學(xué)，2018.

作者簡介：

駱靜（1999-），女，江蘇鹽城人，重慶師范大學(xué)涉外商貿(mào)學(xué)院管理學(xué)院，研究方向：審計學(xué)。