張莫 向家瑩

直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的兩個創(chuàng)新貨幣政策工具——普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃新鮮出爐，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。在6月2日召開的新聞發(fā)布會上，中國人民銀行副行長潘功勝詳解此次新創(chuàng)設(shè)的貨幣政策工具將如何實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)調(diào)控、直達(dá)實(shí)體。潘功勝介紹，上述這兩項(xiàng)政策工具是短期的、臨時的政策安排，解決小微企業(yè)融資問題需要綜合施策，央行也著力于長期性、制度性的政策推動，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)金融服務(wù)能力建設(shè)。

潘功勝表示，兩個創(chuàng)新貨幣政策工具從性質(zhì)上和規(guī)模上來看都談不上量化寬松。當(dāng)前中國仍處于常態(tài)化貨幣信貸政策范疇中，與國際上其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，中國貨幣政策仍有空間。

一、創(chuàng)新工具政策“直達(dá)性”更顯著

前期，人民銀行推出了3000億元抗疫專項(xiàng)再貸款和1.5萬億元普惠性再貸款再貼現(xiàn)，這些工具都是直達(dá)實(shí)體企業(yè)的貨幣政策工具。

“與之前的再貸款再貼現(xiàn)等直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具相比，此次新創(chuàng)設(shè)的普惠小微企業(yè)延期支持工具和信用貸款支持計(jì)劃具有更為顯著的市場化、普惠性和直達(dá)性等特點(diǎn)?！毖胄斜硎尽?/p>

具體而言，一是市場化。人民銀行通過創(chuàng)新貨幣政策工具對金融機(jī)構(gòu)行為進(jìn)行激勵，但不直接給企業(yè)提供資金，也不承擔(dān)信用風(fēng)險。二是普惠性。只要符合條件的地方法人銀行對普惠小微企業(yè)辦理貸款延期或發(fā)放信用貸款，就可以享受人民銀行提供的支持。三是直達(dá)性。人民銀行創(chuàng)新的這兩個結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將貨幣政策操作與金融機(jī)構(gòu)對普惠小微企業(yè)提供的金融支持直接聯(lián)系，保證了精準(zhǔn)調(diào)控。

以新工具之一的普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃為例，為緩解小微企業(yè)缺乏抵押擔(dān)保的痛點(diǎn)，提高小微企業(yè)信用貸款比重，人民銀行創(chuàng)設(shè)普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃，提供4000億元再貸款資金，通過特定目的工具（SPV）與地方法人銀行簽訂信用貸款支持計(jì)劃合同的方式，向地方法人銀行提供優(yōu)惠資金支持。根據(jù)央行的預(yù)估，信用貸款支持可帶動地方法人銀行新發(fā)放普惠小微企業(yè)信用貸款約1萬億元。

興業(yè)研究宏觀團(tuán)隊(duì)分析稱，雖然傳統(tǒng)的再貸款工具也能夠直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但與再貸款相比，信用貸款支持計(jì)劃有其獨(dú)特的優(yōu)勢，如，資金成本更低。目前再貸款利率為2.5%，抗疫專項(xiàng)再貸款的利率更低，但信用貸款支持計(jì)劃的資金成本為0%。另外，信用貸款支持計(jì)劃精準(zhǔn)劍指信用貸款。由于小微企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險較大，商業(yè)銀行傾向于要求小微企業(yè)提供抵押品，而信用貸款支持計(jì)劃僅購買小微企業(yè)信用貸款。

交通銀行金融研究中心也發(fā)布報告稱，從覆蓋面看，符合條件的地方法人銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)為最新央行評級為1-5級的中小銀行，根據(jù)《中國金融穩(wěn)定報告2019》，1-5級的中小銀行達(dá)2237家，占比51.37%，覆蓋主體較廣。

另一新工具——普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具則是為了鼓勵地方法人銀行對普惠小微企業(yè)貸款“應(yīng)延盡延”。人民銀行提供400億元再貸款資金，通過特定目的工具（SPV）與地方法人銀行簽訂利率互換協(xié)議的方式，向地方法人銀行提供激勵，激勵資金約為地方法人銀行延期貸款本金的1%，預(yù)計(jì)可以支持地方法人銀行延期貸款本金約3.7萬億元，切實(shí)緩解小微企業(yè)還本付息壓力。

二、長短兼顧一攬子舉措落地助推小微融資

此次創(chuàng)設(shè)的新貨幣政策工具主要側(cè)重于量的支持和結(jié)構(gòu)性支持，是為了支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)商復(fù)市采取的臨時性政策安排。而據(jù)中國人民銀行金融市場司司長鄒瀾介紹，央行等多部委出臺的《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化中小微企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《意見》）更加著眼于長遠(yuǎn)，主要是解決小微金融服務(wù)供給結(jié)構(gòu)性失衡的問題，著力于長期性、制度性的推動，通過督促商業(yè)銀行加快觀念轉(zhuǎn)變和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，優(yōu)化內(nèi)部資源配置和政策安排，促進(jìn)“質(zhì)”的變化。

潘功勝指出，《意見》主要將從四方面發(fā)力，一是金融機(jī)構(gòu)要開展小微企業(yè)金融服務(wù)能力提升工程；二是要完善外部政策環(huán)境和激勵約束機(jī)制；三是增強(qiáng)多層次的資本市場融資支持；四是加快中小微企業(yè)的信用體系建設(shè)。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，要緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題這一系統(tǒng)性工程，建立銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)“敢貸、愿貸、能貸”的長效機(jī)制，需要商業(yè)銀行、融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)、融資擔(dān)保基金、征信平臺等多市場主體共同參與?！兑庖姟吩谝殉雠_政策的基礎(chǔ)上，力度進(jìn)一步加大。

三、新貨幣政策工具不是量化寬松

業(yè)內(nèi)人士普遍表示，此次央行發(fā)布的多項(xiàng)政策將大幅提升小微貸款投放力度，緩解中小微企業(yè)融資壓力。浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，央行一系列文件通過“擴(kuò)量”“降息”“延期”“直達(dá)基層”等組合政策保障中小微企業(yè)融資，防范企業(yè)違約風(fēng)險，為保實(shí)體保就業(yè)護(hù)航。天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明預(yù)計(jì)，三項(xiàng)新政策將帶動2020年小微貸款大幅放量，并提升信用貸款占比。他預(yù)計(jì)全年普惠小微貸款將增加3.3萬億元，同比多增1萬億元。

潘功勝認(rèn)為，在當(dāng)下背景下，加大貨幣信貸政策力度是必需的。他說，銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量與市場主體經(jīng)營狀況以及經(jīng)濟(jì)增長是相互依存、相互影響的關(guān)系?！叭绻覀?nèi)斡墒袌鲋黧w倒閉，該救的不救，那么經(jīng)濟(jì)可能會失速，銀行的信貸資產(chǎn)質(zhì)量也會惡化。所以金融機(jī)構(gòu)在這個時期要保市場主體。保市場主體、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，就是救自己，就是保銀行的信貸資產(chǎn)?！迸斯僬f。