黃向東

摘要：互聯(lián)網(wǎng)金融迅速崛起，人們對互聯(lián)網(wǎng)金融寄予厚望，希望解決我國傳統(tǒng)金融長期以來解決不了的小微企業(yè)融資難問題。但近幾年互聯(lián)網(wǎng)金融真正做到為小微企業(yè)融資的不多，本文從互聯(lián)網(wǎng)金融為上市公司提供信用貸款出發(fā)，進而圍繞上市公司上下游開展供應鏈金融，即實現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)金融本身的生存發(fā)展目標，也緩解了小微企業(yè)融資難的問題。

關鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；上市公司；小微企業(yè)；信用貸款；供應鏈金融

引言

從2013年互聯(lián)網(wǎng)金融元年開始，僅僅用了3年時間，互聯(lián)網(wǎng)金融便吸引足了人們的眼球，如今，互聯(lián)網(wǎng)金融的身影已經無所不在，各種媒體、網(wǎng)站、商場、街道、地鐵、大咖社交平臺，2016年幾大互聯(lián)網(wǎng)金融公司更是超過房地產和白酒摘得央視黃金時段標王。不同背景的互聯(lián)網(wǎng)金融公司野蠻式的生長，一時間大家想?yún)⑴c一把，傳統(tǒng)金融機構、國有企業(yè)、上市公司、風投、民營資本、草根階層，到2015年年底，全國的互聯(lián)網(wǎng)金融公司已達到了3400家[1]?；ヂ?lián)網(wǎng)技術對金融這個最為傳統(tǒng)的行業(yè)升級改造的時刻終于到來。

小微企業(yè)融資難的問題困擾了我國多年，一直沒得到很好地解決，互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，似乎讓人們看到了希望?；ヂ?lián)網(wǎng)金融一方面通過互聯(lián)網(wǎng)的理財平臺募集資金，另一方面給優(yōu)質客戶發(fā)放貸款，互聯(lián)網(wǎng)金融本質是金融，互聯(lián)網(wǎng)技術是助力金融發(fā)展的工具。除了螞蟻金服、宜人貸為代表的公司資產端和理財段都通過互聯(lián)網(wǎng)技術運作，大量的互聯(lián)網(wǎng)金融公司都是在線下發(fā)放貸款，線上募集資金，線下資產端的運營模式跟傳統(tǒng)金融機構相近?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的理財收益率在6%-12%之間，加上平臺費，融資企業(yè)的資金成本一般超過13%，而銀行貸款目前的基準利率4.35%，上浮到頂40%也只有6.09%。高收益必然伴隨著高風險，就整體資產而言，互聯(lián)網(wǎng)金融的風險要高于傳統(tǒng)金融，只有開發(fā)更好的資產經營模式和更有效的全程風控手段，互聯(lián)網(wǎng)金融才能生存和發(fā)展下去。互聯(lián)網(wǎng)金融成功的資產端經營模式有三種：一、閉環(huán)生態(tài)系統(tǒng)內的供應鏈金融：大的互聯(lián)網(wǎng)集團利用自身運營多年形成生態(tài)系統(tǒng)閉環(huán)，通過在內部生態(tài)系統(tǒng)內部交易產生的大數(shù)據(jù)為基礎分析授信貸款，由閉環(huán)生態(tài)系統(tǒng)自身流轉產生的資金流還款，把金融嵌入商業(yè)和生活中，最有代表性的是螞蟻金服，螞蟻金服利用阿里巴巴集團多年形成的貿易、物流、信息、投資、理財、支付、娛樂等閉環(huán)生態(tài)圈，分析網(wǎng)店店主和買家的交易軌跡、生活規(guī)律、個人特點等大數(shù)據(jù)信息，對店主和買家進行綜合授信，通過生態(tài)圈內的資金自動還款。螞蟻金服公布的壞賬率不到1%，比銀行還低！二、建立在大數(shù)據(jù)分析基礎上的小額個人信用貸款，互聯(lián)網(wǎng)金融與央行征信系統(tǒng)連接，個人在平臺的貸款與在銀行貸款一樣，會影響終身信用記錄，在全國征信系統(tǒng)越來越完善的今天，只要有大數(shù)據(jù)分析技術、互聯(lián)網(wǎng)的思維方式和高效的運行機制，就可以較好地控制信用資產的風險，宜人貸在個人信用貸款做得較早，并且于2015年12月成功在納斯達克上市。第三類是抵質押類貸款，抵質押物有固定資產和動產不等，借款主體可以是小企業(yè)、個體工商戶和個人，通過對借款人的收入還款來源進行調查和對抵質押物評估給予借款人放款。閉環(huán)生態(tài)圈做互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)勢是體量大、成本低、風險小，但大規(guī)模的閉環(huán)生態(tài)圈本身就需要成功的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)多年經營形成的，騰訊、京東、百度等也開始類似的互聯(lián)網(wǎng)金融布局，萬達集團王健林在2015年年會上高調宣布，萬達集團將縮減房地產業(yè)務，未來幾年逐漸向金融轉型，在萬達集團體系內開展大數(shù)據(jù)應用、征信、網(wǎng)絡信貸、移動支付和非凡卡五大體系的全面金融服務。在我國越來越完善的征信系統(tǒng)環(huán)境下，個人小額信用貸款也能通過大數(shù)據(jù)綜合分析分散風險。抵押貸款有實物抵押，是較傳統(tǒng)的金融方式。除了閉環(huán)生態(tài)圈金融，后兩種資產端做的事情，并沒有真正解決小微企業(yè)融資難的問題，甚至是在跟銀行“搶飯碗”。互聯(lián)網(wǎng)金融作為新興的產物，任何經營模式的創(chuàng)新都是在探索中前進，本文重點研究上市公司的融資需求，以及互聯(lián)網(wǎng)金融為上市公司提供金融服務的可行性，進而討論如何圍繞上市公司開展供應鏈金融，最終緩解小微企業(yè)融資難的問題。

在我國，上市公司有其特殊的地位，上市公司貢獻了全國GDP四分之一，貢獻了全國稅收的三分之一[2]，上市公司是綜合實力的象征，也是品牌的象征。中國特有的IPO政策，普通公司要上市必須經歷漫長的審批和排隊等待時間，上市公司的稀缺性和資本運作的功能，使上市公司具有了很高的“殼資源”價值，成為我國資本市場競相追逐的寵兒。同時，資本的逐利性和現(xiàn)代公司治理結構中管理層的業(yè)務擴張需求，使現(xiàn)代公司具有規(guī)模擴張的本能沖動，只要業(yè)務毛利率高于融資資金成本，就有可能借外部資金擴大規(guī)模。上市公司是投資者、股民、媒體、普通大眾都共同關注的公眾公司，其業(yè)績直接影響果股價的表現(xiàn)和管理層的形象，更具有規(guī)模擴張的動力。即使融資渠道豐富，傳統(tǒng)金融機構也遠遠滿足不了他們的資金需求，事實上，滬深300成分指數(shù)里的上市公司，是各大傳統(tǒng)金融機構爭取激烈的目標，他們才是真正的“不差錢”。而數(shù)量眾多的中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司，傳統(tǒng)金融機構對他們的融資方式僅有股票質押和重資產抵押，信用貸款額度非常有限，上市公司也經常差錢。2400多家中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司，簡單毛利率（扣除管理成本、攤銷等之前的毛利率）一般都在15%以上，高于互聯(lián)網(wǎng)金融提供的資金成本。上市公司融資金額至少千萬元起，2400多家上市公司客戶，對于2015年交易量剛剛突破萬億大關的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)來說市場足夠大，優(yōu)質的資產配置，迅速提高的交易量和存量，正是互聯(lián)網(wǎng)金融所希望的結果。

金融的本質是對風險進行定價，失敗的風險控制足以導致一家大型公司倒閉，甚至會引發(fā)連鎖反應。迅速成長的大量中小型互聯(lián)網(wǎng)金融公司，對市場風險更加敏感，風險控制稍有疏忽，就有可能造成公司資金鏈的斷裂。信用債券是風險最小的債券，信用貸款也應當是安全性最高的貸款?；ヂ?lián)網(wǎng)金融公司需要開發(fā)出一套專用評估系統(tǒng)，與傳統(tǒng)銀行不同的考評維度和項目，能夠精準地識別出最適合本公司風控特點的上市公司，并給出授信額度。為更深入地為上市公司提供全面金融服務和及時掌握上市公司經營生產狀況，在發(fā)展初期，互聯(lián)網(wǎng)金融公司可根據(jù)自己的特點和管理層偏好，聚焦于服務某一行業(yè)或某一區(qū)域的上市公司，做“小而美”的公司。

上市公司因其公眾性特點，違約成本大，債務違約風險小，但市場瞬息萬變，上市公司也不可避免地會出現(xiàn)到期日資金緊張的情況，產生資金流動性風險?；ヂ?lián)網(wǎng)金融公司在總授信額度內分批次放款，能避免集中兌付，一定程度上緩解流動性風險，也能使上市公司的資金使用達到最優(yōu)效率?；ヂ?lián)網(wǎng)金融公司應安排不同職能部門的人員對上市公司更親密接觸，熟悉上市公司的物流、信息流、資金流，甚至上市公司的員工。持續(xù)的后續(xù)跟蹤是互聯(lián)網(wǎng)金融服務上市公司成功的關鍵，既能持續(xù)做好日常的貸后管理，又可以隨時了解上市公司再融資需求的真實性和可行性，還能通過與上市公司建立起來的友好合作關系開展供應鏈金融提供牢固的基礎。

信用貸款打開了互聯(lián)網(wǎng)金融為上市公司提供金融服務的大門，每家上市公司上下游都有一群數(shù)量眾多的小微企業(yè)，總體營業(yè)規(guī)模是上市公司營業(yè)規(guī)模的數(shù)倍以上。建立良好合作關系的上市公司作為核心企業(yè)，開展上下游供應鏈金融業(yè)務，解決中小微企業(yè)融資難問題，是互聯(lián)網(wǎng)金融的使命所在。上市公司利用其在產業(yè)鏈條中的強勢地位，往往會延遲上游供應商的貨款支付時間，同時要求下游代理商/經銷商提前支付定金等，來優(yōu)化自己的財務狀況，減緩資金壓力。上市公司上下游小微企業(yè)經常處在資金緊缺的邊緣，但他們有穩(wěn)定的市場客戶，經營靈活，毛利率相對固定等優(yōu)勢，能接受較高的資金成本。隨著市場經濟的深入發(fā)展和競爭加劇，經濟大環(huán)境趨緩，上市公司也越來越重視對其上下游企業(yè)的扶持，互聯(lián)網(wǎng)金融以熟悉的上市公司作為核心企業(yè)，開展上下游供應鏈金融，彌補了傳統(tǒng)金融機構的空缺。

供應鏈金融是指以大型核心企業(yè)的商務履約為風險控制點，金融機構通過對核心客戶的責任捆綁，運用自償性貿易融資的信貸模型，為其上下游長期合作的供應商、代理商/經銷商提供融資服務的一種貸款模式。供應鏈金融=中小微企業(yè)融資需求+上市公司的履約信用。

供應鏈金融對于供應商來說，改善了資金狀況，盤活了應收賬款，降低了應收賬款的管理成本，增強了自身實力，更能夠接受上市公司較為苛刻的談判條件了。對于經銷商來說，減少存貨和在途物資的成本，擴大上市公司經營規(guī)模，增加向上市公司的訂單，增強向上市公司的議價能力，同時能更好地配合上市公司的市場發(fā)展策略，提升在產業(yè)鏈條中的地位。對于上市公司來說，配合互聯(lián)網(wǎng)金融為上下游授信貸款，增強談判能力，可保證延緩資金支出，及時回款，穩(wěn)定上下游的關系，提高企業(yè)競爭力，同時能優(yōu)化財務報表。

供應鏈金融實際上是借助上市公司良好的商業(yè)信譽和強大的履約能力，為小微企業(yè)貸款提供增信，以此為基礎給予小微企業(yè)融資。通過對上市公司的責任捆綁，對產業(yè)鏈相關的資金流、物流、信息流進行全程監(jiān)控，以銷售回款自償和上市公司信譽為風險控制點，針對產業(yè)鏈條上的供應商、經銷商及終端用戶提供不同的金融服務。供應鏈金融重點關注貿易背景的真實性、交易的連續(xù)性、交易對手的履約能力、信貸資金使用封閉性與貸款自償性，將貸款風險控制遷移至客戶生產、存儲、物流、交易、結算環(huán)節(jié)，以產業(yè)鏈整體或者局部風險控制強化單一企業(yè)的風險防范。

以上市公司為核心企業(yè)的供應鏈金融，上市公司愿意配合，對上游供應商的應付賬款出具確認函，對下游代理商的應收賬款出具保函。而面對滬深300的上市公司或大型國企央企，他們上下游聚集了更多的小微企業(yè)，金融需求當然更龐大，但他們太強勢，不會配合金融機構的核實、確權和擔保等工作。互聯(lián)網(wǎng)技術改變了我們的生活方式，也必將改變我們的生產經營方式，隨著云計算、物聯(lián)網(wǎng)的到來，未來可以在技術上實現(xiàn)對貨物流、信息流和資金流的全程監(jiān)控，具有開拓創(chuàng)新基因的互聯(lián)網(wǎng)金融將可以借助技術手段，開展更全面的供應鏈金融，真正解決小微企業(yè)融資難的問題，與傳統(tǒng)金融機構一起共同組成我國完整的金融體系。

參考文獻：

[1]網(wǎng)貸之家[2015年P2P網(wǎng)貸行業(yè)年報]

[2]中國上市公司協(xié)會