李曉 熊鳳山

[提要] 盈余穩(wěn)健性不僅是財務(wù)報告信息質(zhì)量的一個重要特征，而且也是一項有效的公司治理機制。穩(wěn)健性通常定義為對利潤和損失的確認(rèn)有著不對稱的可驗證性，作為會計信息質(zhì)量特征的一個具體類型，是近十多年來會計研究領(lǐng)域的熱點。本文從供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革角度，研究其與盈余穩(wěn)健性之間的關(guān)系，對提高盈余穩(wěn)健性提供建議。

關(guān)鍵詞：去杠桿;盈余穩(wěn)健性;融資效率;企業(yè)價值

中圖分類號：F230 文獻標(biāo)識碼：A

收錄日期：2020年4月17日

一、引言

盈余是企業(yè)在一定期間內(nèi)經(jīng)營成果的表現(xiàn)形式，也是評價企業(yè)或管理者業(yè)績的一個重要指標(biāo)，是信息使用者做決策時使用的最直接、最重要的依據(jù)之一。盈余信息是上市公司信息披露的重要組成部分，盈余穩(wěn)健性的高低不僅關(guān)系到信息使用者基于企業(yè)財務(wù)績效的各種決策的正確性，而且還會關(guān)系到企業(yè)融資契約的有效性，會影響資本市場的正常運轉(zhuǎn)。

上市公司管理層的盈余管理是導(dǎo)致盈余穩(wěn)健性降低的原因之一。管理層作為企業(yè)經(jīng)營的決策者，決定著企業(yè)日常的融資決策，日常運轉(zhuǎn)情況以及公司的內(nèi)部監(jiān)督管理，能力不同的管理層對企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境及相關(guān)信息的解讀存在差異，因此做出的決策也會有所不同。一般認(rèn)為能力強的管理層，具有更可靠的前瞻性估計與判斷，對信息的解讀和未來的預(yù)判更加準(zhǔn)確，對于公司各項管理及決策的把控更好，能夠更加準(zhǔn)確地運用相應(yīng)的會計政策及估計進行具體事項的相應(yīng)處理，因此更傾向于揭示質(zhì)量更高的盈余信息。由于信息的不對稱性以及契約的不完備性，管理層也有可能為了某種利益而進行盈余管理行為，為了達到業(yè)績要求，提高契約效率，完成融資任務(wù)，管理層會對財務(wù)信息進行盈余管理，降低了盈余穩(wěn)健性。

本文將對去杠桿政策的實施與盈余穩(wěn)健性之間的關(guān)系進行研究，該研究有助于人們對中國上市公司管理層在會計信息質(zhì)量方面的了解與認(rèn)知，有助于監(jiān)管部門完善相應(yīng)的內(nèi)部控制規(guī)范，幫助企業(yè)建立和實施更為有效的公司治理提高企業(yè)盈余信息質(zhì)量，具有一定的理論意義和實踐價值。

二、文獻綜述

（一）國內(nèi)文獻綜述。童順新（2017）認(rèn)為獨立董事會對公司管理投入的精力越多，其擔(dān)任的責(zé)任越大，盈余穩(wěn)健性越高，以獨立董事參加會議的次數(shù)來衡量，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)獨立董事參加會議次數(shù)越多，獨立董事參加會議的次數(shù)越多，盈余穩(wěn)健性越高。郭飛（2020）認(rèn)為，一方面企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極實施差異化發(fā)展戰(zhàn)略，努力獲取獨特的競爭優(yōu)勢，增強競爭力以促進企業(yè)價值的提升;另一方面企業(yè)在實施差異化發(fā)展戰(zhàn)略的過程中，要堅持以穩(wěn)健的會計處理為基礎(chǔ)，并以保持主業(yè)的持續(xù)發(fā)展為導(dǎo)向，這樣才能充分實現(xiàn)戰(zhàn)略差異的價值提升功能。唐清泉等（2018）基于公司治理的視角，已有學(xué)者主要分析了會計穩(wěn)健性對企業(yè)投資效率、關(guān)聯(lián)并購以及應(yīng)計盈余管理的影響。盈余管理是管理者為了自身效用最大化，有目的地利用一定手段操縱盈余，從而誤導(dǎo)企業(yè)利益相關(guān)者對會計盈余的理解。高媛媛（2018）認(rèn)為條件穩(wěn)健性對銀行債務(wù)契約具有正向影響。表明條件穩(wěn)健性這種依賴于市場消息的穩(wěn)健性能有效地緩解信息不對稱，增強銀行對企業(yè)信息的信任，有利于銀行債務(wù)契約的締結(jié)和履行。

（二）國外文獻綜述研究。Antonio（2011）從企業(yè)內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)出發(fā)展開研究，研究得出一定的股權(quán)集中對盈余質(zhì)量有積極影響，這種作用是通過對內(nèi)部審計和董事會的正向影響產(chǎn)生的。Benigno等（2014）認(rèn)為，如果只是降低杠桿水平是不滿足全球性資金流動需求的，國與國之間多進行交流才能得到滿足。Ray Dalio（2014）認(rèn)為美國政府積極對瀕臨破產(chǎn)的金融部門進行有序和有效的兼并重組，推進地方性銀行機構(gòu)并購計劃。通過兼并重組，美國金融部門權(quán)益資本大量增加，負(fù)債規(guī)?？s小，有利于杠桿率的降低。Martin & Roychowdhury （2014）發(fā)現(xiàn)，當(dāng)借方可以為他們貸出去的資金投保時，投資方或債權(quán)人會降低對他們穩(wěn)健性的要求。

三、去杠桿與盈余穩(wěn)健性相關(guān)性研究

去杠桿與盈余穩(wěn)健性之間的關(guān)系受多種因素的影響，通過對國內(nèi)外文獻的研究，本文從融資效率和企業(yè)價值兩方面對去杠桿與盈余穩(wěn)健性之間的關(guān)系進行闡述。

（一）融資效率。在去杠桿政策的實施下，融資效率的高低關(guān)系著管理層的薪酬，從管理層的角度來說，融資效率越高越好，管理層想要提高融資效率，就會對企業(yè)的財務(wù)信息進行修飾，使其對外看起來處于經(jīng)營狀況良好，使得企業(yè)獲得債務(wù)融資的機會更多，但是這樣公司的會計信息質(zhì)量會下降，降低了盈余穩(wěn)健性水平。對于公司來說，無論是債務(wù)融資還是股權(quán)融資，只有提高盈余穩(wěn)健性水平，才能在經(jīng)濟環(huán)境緊張的情況下以較低的融資成本獲得資金。此外，在非金融企業(yè)中進行的“去杠桿”政策也會影響實體企業(yè)的運營。因此，公司在去杠桿政策下要減輕自身的負(fù)債壓力，不斷調(diào)整并優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu)，在此基礎(chǔ)上進一步提升盈余穩(wěn)健性水平，加強管理層監(jiān)督的有效性，保護投資人的收益，不僅滿足了內(nèi)部治理的要求，還提升了長遠(yuǎn)的可持續(xù)發(fā)展能力。

（二）企業(yè)價值。在去杠桿政策的實施下，企業(yè)的價值受多種因素的影響，股東和管理層之間的代理問題是進行債務(wù)籌資的主要障礙之一，通過提高會計盈余信息的質(zhì)量，可以傳遞企業(yè)經(jīng)營狀況良好，具有較高投資價值的良性信號，從而降低信息不對稱程度，制約管理層的投機行為，降低代理成本。并且已有文獻發(fā)現(xiàn)，在股權(quán)投資成本較高時，融資約束抑制了公司的投資非效率行為，公司的股權(quán)融資效率與盈余信息質(zhì)量是負(fù)相關(guān)關(guān)系。會計的盈余信息質(zhì)量最終會影響企業(yè)的盈余穩(wěn)健性水平，對投資者和管理者均有不同程度的影響。

國企與非國企在對盈余穩(wěn)健性的管理方面動機不一樣，國企多數(shù)是由國家直接管控的，管理層擁有對于債務(wù)融資、資產(chǎn)處理等重大經(jīng)營決策的權(quán)利，國企本身擁有屬性，導(dǎo)致國企目標(biāo)的重要性，國企受國家政策的支持，融資渠道較多，并且可以享受更多的優(yōu)惠政策，同時國企受到的監(jiān)管力度也加大，國企的管理層進行盈余管理的動機較弱，因此即使國企出現(xiàn)財務(wù)危機、經(jīng)營危機，會受到政府的幫助。政府通過追加投資以及在財稅等政策上的支持，國有企業(yè)實際上面臨的財務(wù)風(fēng)險非常小。因而，這也會存在國有企業(yè)在財務(wù)信息上進行盈余管理的風(fēng)險。非國企相較于國企，受到的優(yōu)惠政策較小，受到的監(jiān)督力度也小，融資渠道少，管理層進行盈余管理的動機較大，降低了盈余穩(wěn)健性。

四、政策建議

在充分的理論研究的基礎(chǔ)上，針對我國上市公司提高盈余穩(wěn)健性遇到的問題，本文結(jié)合對國外各項材料的整合分析和我國現(xiàn)狀，對當(dāng)前我國上市公司內(nèi)部治理情況提出幾點建議：

（一）政府層面。因地制宜制定監(jiān)管政策。在我國有關(guān)法律和市場環(huán)境尚不健全的情況下，一律強調(diào)以公允價值計量是值得商榷的。有關(guān)部門在制定會計準(zhǔn)則的時候需要考慮到盈余穩(wěn)健性對于保護中小投資者起到的作用，提升會計盈余的信息含量，增強盈余穩(wěn)健性。政府可以推出一些政策性金融產(chǎn)品和補助福利，針對一些科技型企業(yè)不同的研發(fā)周期進行定制化產(chǎn)品設(shè)計，推出政策性融資產(chǎn)品。對于無形資產(chǎn)的企業(yè)，可以完善無形資產(chǎn)的信息披露機制，盡可能地將經(jīng)營成果直觀地反映出來。中國各行各業(yè)的企業(yè)要助力中國市場化改革進程，提高中國企業(yè)的信息披露質(zhì)量，提高盈余穩(wěn)健性，縮小企業(yè)之間信息披露的差異性，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供一個健康的市場環(huán)境。

（二）企業(yè)層面

1、完善企業(yè)選舉制度。公司要完善董事的選舉制度，國內(nèi)的選舉制度有的并不太完善，可以參照國外的選舉制度，使更多的企業(yè)職工參與進來，對董事的專業(yè)水平、管理能力還有一些職業(yè)素養(yǎng)進行評價，使更多的具有專業(yè)背景知識的管理人才參與進來，在董事會成員選舉出來之后，要和監(jiān)事會成員互相監(jiān)督，可能會產(chǎn)生沖突和矛盾，規(guī)劃好職責(zé)界限，更好地履行監(jiān)事會和企業(yè)經(jīng)營者，保護更多的利益相關(guān)者的權(quán)利。

2、有針對性地提高國企與非國企盈余穩(wěn)健性。對于國企來說，國有企業(yè)普遍資產(chǎn)規(guī)模都比較大，把細(xì)化的分工放到規(guī)模較小的競爭性企業(yè)中，穩(wěn)定收入增強抵御市場經(jīng)營的風(fēng)險，配合自身小而專的情況優(yōu)化整體的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和資源配置。不同企業(yè)之間互相配套協(xié)作，使其成為擁有良好主導(dǎo)作用的企業(yè)協(xié)作模范。合理的優(yōu)化資本投向，及時處理低效資產(chǎn)。在新增資產(chǎn)時要進行合理評估其所帶來的運維成本是否符合該資產(chǎn)所帶來的效益，有效率的提高盈余穩(wěn)健性。

對于非國企來說，政府要加大對非國企的扶持力度，非國企是中國經(jīng)濟增長的重要組成部分，但是由于中國經(jīng)濟環(huán)境還是處于向市場經(jīng)濟的過渡時期，非國企在發(fā)展過程中會遇到各種困難，政府應(yīng)該在尊重市場規(guī)律的前提下，出臺更有利于非國企發(fā)展的政策，營造出充滿活力的市場競爭環(huán)境，幫助非國企健康成長。

主要參考文獻：

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