肖玉航

現(xiàn)任河南和信證券投資顧問(wèn)股份有限公司證券咨詢部總經(jīng)理，首席證券分析師。中國(guó)證券執(zhí)業(yè)證券分析師，新華社瞭望智庫(kù)特約研究員，資深市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)研究人士，宏觀經(jīng)濟(jì)師。

不論國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還是國(guó)外市場(chǎng)，短中期來(lái)看，市場(chǎng)環(huán)境都處于波動(dòng)局面，而這也為黃金板塊的表現(xiàn)提供了博弈波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境。

今年以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)受新冠肺炎疫情因素影響出現(xiàn)明顯回落。從股票市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，黃金概念股可謂呈現(xiàn)多次波動(dòng)并體現(xiàn)機(jī)會(huì)。筆者研究認(rèn)為，黃金概念股今年以來(lái)的良好表現(xiàn)與世界貨幣體系、對(duì)沖因素、沖突因素、疫情變化等密切相關(guān)，而強(qiáng)勢(shì)自有強(qiáng)勢(shì)的道理，通過(guò)對(duì)A股黃金板塊研究發(fā)現(xiàn)，部分個(gè)股表現(xiàn)較好，而呈現(xiàn)多次N波振動(dòng)，顯示了較好的波動(dòng)性機(jī)會(huì)。

黃金行業(yè)是指生產(chǎn)銷售黃金的行業(yè)。從目前深滬 A 股情況來(lái)看，屬于黃金領(lǐng)域板塊的代表性上市公司有西部黃金、中金黃金、湖南黃金、紫金礦業(yè)、山東黃金、恒邦股份、赤峰黃金、榮華實(shí)業(yè)、銀泰黃金、盛達(dá)資源等12家，在滬深行業(yè)板塊歸屬上屬于一個(gè)相對(duì)較小的體量。

通過(guò)對(duì)A股相關(guān)黃金行業(yè)公司研究發(fā)現(xiàn)，其中的股票不時(shí)波動(dòng)表現(xiàn)較好的波動(dòng)機(jī)會(huì)，參與性較強(qiáng)。如果你通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)、疫情變化、世界貨幣體系變化、地區(qū)政治等因素研究，積極尋找波動(dòng)性的區(qū)域參與，仍然不失為較好的一個(gè)板塊策略選擇。筆者之所以建議波動(dòng)性博弈參與，主要考慮是黃金板塊的整體PE較高，而基本面的影響多為波動(dòng)性時(shí)點(diǎn)擾動(dòng)為主。

對(duì)于黃金板塊，筆者認(rèn)為今年后期仍將繼續(xù)體現(xiàn)博弈機(jī)會(huì)，其分析因素可歸納為下述一些影響為主。

黃金板塊表現(xiàn)良好

筆者觀察黃金價(jià)格走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，黃金價(jià)格走勢(shì)今年以來(lái)可謂強(qiáng)勢(shì)明顯。2020年4月14日，國(guó)際金價(jià)最高已觸及1785美元/盎司，突破2012年10月高點(diǎn)，黃金期貨價(jià)格的走高，為黃金板塊提供了較好的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

觀察黃金價(jià)格的走勢(shì)來(lái)看，實(shí)際上其背后反映的是強(qiáng)有強(qiáng)的因素與道理格外明顯。研究認(rèn)為，近期四個(gè)重要因素影響黃金價(jià)格并具有延伸性。一是全球新冠肺炎疫情的持續(xù)蔓延，使得居民選擇保值資產(chǎn)如黃金、房地產(chǎn)等消費(fèi)增加，而黃金作為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)危機(jī)或衰退的較好工具，自然體現(xiàn)對(duì)價(jià)格的影響。二是美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)限量QE下資產(chǎn)負(fù)債表正快速擴(kuò)張，且從其近期會(huì)議紀(jì)要來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)正討論擴(kuò)大購(gòu)債范圍，并可能涉及商業(yè)垃圾債，這觸及央行可購(gòu)買范圍的底線，雖然對(duì)流動(dòng)性是極大的補(bǔ)充，但對(duì)央行信用是極大的傷害，對(duì)黃金而言央行信用潛在受損以及貨幣進(jìn)一步的寬松化成為價(jià)格推升利器。三是OPEC和G20國(guó)家原油減產(chǎn)商討落地，雖然存在執(zhí)行隱患并低于市場(chǎng)預(yù)期，但也可以看出全球在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)陷入通縮問(wèn)題上立場(chǎng)是一致的，通脹始終是隱含的內(nèi)在方向，從這方面來(lái)講黃金逢低配置仍是大方向。四是疫情所引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退有可能出現(xiàn)局部戰(zhàn)爭(zhēng)或區(qū)域沖突的概率較大，從世界目前211個(gè)國(guó)家確診新冠肺炎擴(kuò)展面來(lái)看，實(shí)際上構(gòu)成了非常嚴(yán)重的事件性影響，如果美國(guó)疫情難以控制或控制后再反彈，則可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)移視線進(jìn)行戰(zhàn)爭(zhēng)沖突的可能，而此類事件對(duì)于黃金價(jià)格影響較為敏感。

從黃金價(jià)格走高并創(chuàng)近年新高的角度來(lái)看，強(qiáng)者恒強(qiáng)在目前及今年一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的周期內(nèi)仍然有利于黃金價(jià)格波動(dòng)表現(xiàn)，因此，對(duì)于黃金板塊中的12只個(gè)股進(jìn)行有選擇的波動(dòng)性時(shí)機(jī)性配置與波動(dòng)性操作仍然可為。

機(jī)構(gòu)資金參與度明顯

筆者對(duì)Wind中信行業(yè)類黃金板塊12只個(gè)股觀察發(fā)現(xiàn)，一些盤(pán)中交易所體現(xiàn)的大單交易，明顯顯示有機(jī)構(gòu)資金參與此板塊運(yùn)作。比如博時(shí)中證央企、華夏中證央企、國(guó)泰國(guó)證有色金屬行業(yè)指數(shù)分級(jí)、中證金、中央?yún)R金、全國(guó)社?；鹨涣闫呓M合與一零伍組合等國(guó)有機(jī)構(gòu)參與其中，有的是重要股東，有的是參與頻率較高，如果僅從12家黃金類個(gè)股來(lái)看，如此之多的機(jī)構(gòu)資金參與配置，顯示多空博弈中在時(shí)點(diǎn)上的波動(dòng)機(jī)會(huì)將產(chǎn)生概率為高。

從另一個(gè)角度來(lái)看，由于黃金屬于有色金屬制造業(yè)的一個(gè)細(xì)分，因此國(guó)際黃金期貨市場(chǎng)的主力參與度或變化情況也是一個(gè)重要指標(biāo)因素。從目前觀察與研究發(fā)現(xiàn)來(lái)看，國(guó)際黃金期貨市場(chǎng)多單仍然明顯，因此體現(xiàn)波動(dòng)的幾率依然不減。

據(jù)期貨市場(chǎng)2020年4月14日統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全球最大黃金ETF-SPDR Gold Trust持倉(cāng)較上日增加15.51噸，增幅1.56%，當(dāng)前持倉(cāng)量為1009.7噸;全球最大白銀ETF-iShares Silver Trust持倉(cāng)較上日增加191.46噸，當(dāng)前持倉(cāng)量為12706.91噸。這是時(shí)隔近7年來(lái)，該黃金ETF持倉(cāng)首次突破1000噸。

世界黃金協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，全球黃金ETF及類似產(chǎn)品資金凈流入合計(jì)230億美元，這也是史上最高的以美元絕對(duì)值衡量的季度資產(chǎn)管理規(guī)模增幅。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，近期多家基金公司也接連發(fā)行黃金ETF以及黃金ETF聯(lián)接基金。全球最大黃金ETF-SPDR黃金持倉(cāng)突破1000噸，時(shí)隔7年之后再度回升至千噸以上，也說(shuō)明了當(dāng)前黃金正在進(jìn)入一個(gè)嶄新的階段。研究觀察市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，新的ETF基金不斷介入期貨與A股相關(guān)黃金板塊，可以預(yù)期，未來(lái)將隨著機(jī)構(gòu)資金的博弈加大，而透過(guò)市場(chǎng)因素如疫情、貨幣體系變化、政治與軍事時(shí)點(diǎn)因素的變化而體現(xiàn)波動(dòng)性機(jī)會(huì)可以繼續(xù)期待。

波動(dòng)策略應(yīng)對(duì)黃金板塊波動(dòng)為宜

黃金作為特殊的資源類貴金屬品種，有著天然的避險(xiǎn)功能。尤其是在局勢(shì)動(dòng)蕩，市場(chǎng)環(huán)境較差的情況下，黃金往往會(huì)成為資金避險(xiǎn)的最佳工具。不論國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還是國(guó)外市場(chǎng)，短中期來(lái)看，市場(chǎng)環(huán)境都處于波動(dòng)局面，而這也為黃金板塊的表現(xiàn)提供了博弈波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境。

研究發(fā)現(xiàn)，全球新冠肺炎疫情的持續(xù)，構(gòu)成了未來(lái)對(duì)沖黃金市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)影響、避險(xiǎn)保值等方面的不確定性因素，需要密切關(guān)注事態(tài)變化。

對(duì)于黃金板塊今年可繼續(xù)波動(dòng)博弈的因素前述已表述，如果透過(guò)市場(chǎng)策略應(yīng)對(duì)來(lái)看，筆者研究認(rèn)為，此板塊的操作應(yīng)對(duì)最好采取時(shí)點(diǎn)性波動(dòng)策略更為適宜。應(yīng)對(duì)兩方面原因考慮為：首先，A股中的12家黃金股的總體PE估值均較高，大部分處于50倍以上PE的水平，盡管機(jī)構(gòu)資金參與較多、國(guó)際黃金價(jià)格上漲、保值因素等體現(xiàn)支撐，但從博弈演變情況來(lái)看，估值過(guò)高與熱點(diǎn)的對(duì)沖，更多時(shí)間或體現(xiàn)的是波動(dòng)性機(jī)會(huì)，因此，選擇時(shí)點(diǎn)因素進(jìn)行波動(dòng)策略操作更為適宜。其次，如果我們將12只主要黃金股票進(jìn)行一個(gè)軌跡跟蹤來(lái)看，其多數(shù)是在一個(gè)大的階段性區(qū)域內(nèi)波動(dòng)，因此板塊適合進(jìn)行高拋低吸及時(shí)點(diǎn)性運(yùn)作。