李啟強(qiáng)

摘要：近年來(lái)，隨著“走出去”和“一帶一路”建設(shè)的推進(jìn)，許多中國(guó)企業(yè)紛紛走出國(guó)門開(kāi)展海外投資活動(dòng)。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，中國(guó)企業(yè)海外投資額隨之增加，海外投資項(xiàng)目應(yīng)收賬款數(shù)目也越來(lái)多。面對(duì)復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境和激烈的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)企業(yè)在海外投資過(guò)程中在收回應(yīng)收賬款時(shí)需要面對(duì)壞賬風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。海外應(yīng)收賬款的及時(shí)收回和正確處理關(guān)乎著企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展?，F(xiàn)通過(guò)對(duì)H公司在韓國(guó)投資中的應(yīng)收賬款問(wèn)題進(jìn)行分析，提出相關(guān)應(yīng)對(duì)策略，推動(dòng)H公司的海外項(xiàng)目投資，同時(shí)希望為中國(guó)企業(yè)海外投資應(yīng)收賬款的應(yīng)對(duì)提供一定的借鑒。

關(guān)鍵詞：海外投資;應(yīng)收賬款;應(yīng)對(duì)策略

中圖分類號(hào)：F49? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2020）05-0145-03

一、研究背景

隨著改革開(kāi)放政策的進(jìn)一步實(shí)施，中國(guó)經(jīng)濟(jì)得到不斷發(fā)展。為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，我國(guó)在“十五”期間就提出“走出去”戰(zhàn)略，在“十九大”報(bào)告中肯定了“走出去”戰(zhàn)略所取得的成績(jī)?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略的實(shí)施更是進(jìn)一步加速了中國(guó)企業(yè)走出去的步伐。截至2018年，中國(guó)對(duì)外直接投資達(dá)1 430.4億美元，成為全球第二大海外投資國(guó);中國(guó)超過(guò)2.7萬(wàn)家境內(nèi)投資者在全球188個(gè)國(guó)家或地區(qū)設(shè)立海外投資企業(yè)4.3萬(wàn)家，全球80%以上國(guó)家或地區(qū)都有中國(guó)的投資。然而，中國(guó)企業(yè)在海外投資取得一定成績(jī)的同時(shí)，仍面臨著越來(lái)越大的風(fēng)險(xiǎn)。在眾多風(fēng)險(xiǎn)中，海外應(yīng)收賬款的及時(shí)收回和正確處理越來(lái)越受到關(guān)注。

二、案例分析

（一）項(xiàng)目簡(jiǎn)介

S是一家韓國(guó)移動(dòng)通信企業(yè)，為搶占市場(chǎng)戰(zhàn)略制高點(diǎn)，公司決定啟動(dòng)X項(xiàng)目，X項(xiàng)目預(yù)算金額約為2億美元。H公司是一家中國(guó)移動(dòng)通信設(shè)備供應(yīng)商，擁有領(lǐng)先的通信技術(shù)，承擔(dān)韓國(guó)A客戶X項(xiàng)目的投資建設(shè)。

（二）H公司面臨的應(yīng)收賬款問(wèn)題

在X項(xiàng)目中， S客戶要求采用韓元交易，且付款贖期由傳統(tǒng)的30天變?yōu)?80天。這一要求使得H公司面臨應(yīng)收賬款成本變大和韓幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

1.應(yīng)收賬款付款贖期變長(zhǎng)導(dǎo)致成本增大

付款贖期從30天變?yōu)?80天勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款成本增大。在應(yīng)收賬款成本分析時(shí)，通常主要考慮應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本、管理成本和壞賬成本等。機(jī)會(huì)成本為應(yīng)收賬款與公司企業(yè)機(jī)會(huì)成本率的乘積;管理成本包括信用評(píng)估費(fèi)用、應(yīng)收賬款賬簿咨詢費(fèi)用、收賬費(fèi)用以及其他費(fèi)用和延期付款成本等;壞賬成本為付款方違約導(dǎo)致應(yīng)收賬款無(wú)法收回的損失。三種成本中，機(jī)會(huì)成本所占比重最大。機(jī)會(huì)成本率可參考有價(jià)證券投資回報(bào)率，一般情況下回報(bào)率較高。

2.采用韓元交易增長(zhǎng)匯率風(fēng)險(xiǎn)

復(fù)雜多變的外匯環(huán)境會(huì)使得H公司在韓國(guó)投資中面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。S客戶要求采用韓幣交易，使得H公司在韓國(guó)的投資中涉及三種貨幣：人民幣、韓幣及美元。H公司在韓國(guó)投資匯率方面的風(fēng)險(xiǎn)主要有兩方面，其一是人民幣升值壓力，自人民幣匯率改革以來(lái)，中國(guó)匯率市場(chǎng)逐漸開(kāi)放，使境外投資企業(yè)匯兌壓力變得越來(lái)越大。其二是韓國(guó)的應(yīng)收賬款兌換成美元的匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)。H公司應(yīng)時(shí)刻對(duì)其匯率走勢(shì)保持關(guān)注，以防自身遭受巨大的折算匯兌損失。

三、應(yīng)對(duì)應(yīng)收賬款問(wèn)題的方案

（一）選擇應(yīng)收賬款保理來(lái)應(yīng)對(duì)應(yīng)收賬款成本增加

1.保理介紹

應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理商， 保理商提供貿(mào)易融資、銷售分戶賬管理、應(yīng)收賬款催收、信用風(fēng)險(xiǎn)控制等服務(wù)。

2.保理優(yōu)勢(shì)

應(yīng)收賬款保理的優(yōu)勢(shì)非常明顯，其可以解決企業(yè)流動(dòng)資金不足的需求;節(jié)約企業(yè)的管理成本和融資成本;降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);降低企業(yè)壞賬風(fēng)險(xiǎn)。保理商利用專業(yè)優(yōu)勢(shì)提供綜合性的金融服務(wù)，降低企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。

3. 保理類型選擇

根據(jù)中信保ERI指數(shù)可以發(fā)現(xiàn)：其一，信息技術(shù)行業(yè)本身較為穩(wěn)定;其二，韓國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)AA級(jí)，貿(mào)易政策變動(dòng)小，企業(yè)付款能力強(qiáng)，違約風(fēng)險(xiǎn)低。此外，S公司為韓國(guó)最大通信商且具有良好的信用。

企業(yè)在有追索權(quán)的保理和無(wú)追索權(quán)的保理之間進(jìn)行選擇時(shí)需要考慮上述因素。有追索權(quán)的保理一般成本較低，但風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移力度不明顯;無(wú)追索權(quán)的保理一般是在對(duì)買方信譽(yù)不了解或客戶信譽(yù)差的情況下選擇，其保理費(fèi)用較高，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移效果顯著。因此，H公司選擇有追索權(quán)的保理。

4.H公司保理設(shè)計(jì)

保理費(fèi)在基準(zhǔn)利率上浮2%-3%，故保理成本為4%～5%。

其會(huì)計(jì)處理如下：

（二）選擇遠(yuǎn)期外匯買賣期權(quán)組合來(lái)應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)

1.期權(quán)組合與常見(jiàn)方案比較

2. 區(qū)間匯率計(jì)算

美元兌韓元當(dāng)前匯率為1 137.39。根據(jù)計(jì)算，美元兌韓元匯率波動(dòng)的年標(biāo)準(zhǔn)差是23.87，故六個(gè)月的標(biāo)準(zhǔn)差應(yīng)為23.87×（6/12）=16.88。由于正態(tài)隨機(jī)變量的觀測(cè)值落在距均值的距離為2倍標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率約為95%，因此，未來(lái)六個(gè)月美元兌韓元的匯率有95%的可能性處于（1 137.39-16.88*2，1 137.39+16.88*2），即1 103.63至1 171.15之間。

3.期權(quán)組合明細(xì)

4.期權(quán)組合圖解

將匯率鎖定在 [1103.63，1171.15]，減少未來(lái)匯率波動(dòng)的不確定性。但是前提是匯率低于1103.63的可能性很小，同時(shí)買賣期權(quán)抵消了期權(quán)費(fèi)，這樣獲取了匯率大于1171.15上漲的利益，而支出的費(fèi)用要小于單純買美元看漲期權(quán)的支出。

5.盈利狀況

四、結(jié)語(yǔ)

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步深化和中國(guó)政府“走出去”和“一帶一路”建設(shè)的推進(jìn)，中國(guó)企業(yè)的海外投資規(guī)模越來(lái)越大，領(lǐng)域越來(lái)越廣。經(jīng)過(guò)不斷積累，中國(guó)企業(yè)海外投資取得了一定的成績(jī)，但必須認(rèn)識(shí)到海外投資仍處于初級(jí)階段，仍存在很多問(wèn)題。其中企業(yè)海外投資應(yīng)收賬款問(wèn)題尤為關(guān)鍵。應(yīng)收賬款問(wèn)題主要有成本增大、壞賬風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)等。因此，應(yīng)該認(rèn)真研究并提出相應(yīng)的方案和措施，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，做好應(yīng)收賬款管理。

H公司投資韓國(guó)S公司的項(xiàng)目只是中國(guó)企業(yè)海外投資萬(wàn)千項(xiàng)目中的一個(gè)，但其所面對(duì)的應(yīng)收賬款問(wèn)題具有普適性，應(yīng)收賬款保理和期權(quán)組合方案也不失為其他海外投資企業(yè)應(yīng)對(duì)應(yīng)收賬款問(wèn)題提供有效的借鑒。海外投資既有風(fēng)險(xiǎn)，又有收益。而應(yīng)收賬款問(wèn)題直接關(guān)乎企業(yè)的存亡。對(duì)于存在應(yīng)收賬款問(wèn)題的海外投資企業(yè)來(lái)說(shuō)，要綜合分析企業(yè)自身和東道國(guó)的情況，并考慮相關(guān)的宏觀市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，根據(jù)具體情形，運(yùn)用合適的措施來(lái)應(yīng)對(duì)海外投資應(yīng)收賬款問(wèn)題。

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