張友峰

(懷遠(yuǎn)投資集團(tuán)有限公司，安徽 懷遠(yuǎn) 234000)

2010年4月，財(cái)政部等五部委聯(lián)合制定并發(fā)布《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，自2018年起，境內(nèi)外同時(shí)掛牌上市的企業(yè)，必須公開披露通過事務(wù)所審核的內(nèi)部控制鑒證報(bào)告。除此之外，鼓勵(lì)所有企業(yè)積極采取措施改善內(nèi)部控制，自愿公開披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告。

公開披露財(cái)務(wù)信息雖然不屬于財(cái)政部等強(qiáng)制管控的范圍，但對(duì)于完善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、提高資源配置效率有著重要的作用。

一、文獻(xiàn)回顧及假設(shè)提出

(一)文獻(xiàn)回顧

林斌等(2009)[1]研究了資源充裕、成長(zhǎng)快速、上市年限長(zhǎng)、財(cái)務(wù)狀況差與內(nèi)部控制信息的關(guān)系。曹建新等(2010)[2]研究了股權(quán)集中度高、資本負(fù)債率高、外部獨(dú)立董事占比與自愿披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告的關(guān)系。方紅星(2012)[3]研究發(fā)現(xiàn)自愿披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告與兩權(quán)分離度、現(xiàn)金流權(quán)比例、高管持股比、融資需求顯著正相關(guān)，而與審計(jì)師聲譽(yù)顯著負(fù)相關(guān)。關(guān)于代理成本的研究，主要集中在股權(quán)集中度、股權(quán)結(jié)構(gòu)、債務(wù)治理、信息披露與代理成本之間的關(guān)系等方面。

(二)假設(shè)提出

秦彬等(2008)[4]把代理成本細(xì)分為第一類代理成本和第二類代理成本，這兩類代理成本的產(chǎn)生分別由股東與管理者之間的利益矛盾、第一大股東與其他股東之間的利益沖突引起的。其中，第一類代理成本又可以細(xì)分為顯性代理成本和隱性代理成本。

管理者有自愿披露信息的動(dòng)機(jī)以證明他們是負(fù)責(zé)任的，并且愿意遵循股東利益最大化目標(biāo)?；诖颂岢黾僭O(shè)1：

假設(shè)1：第一類代理成本與自愿披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告顯著正相關(guān)。

顯性代理成本是可以觀測(cè)和證實(shí)的，而隱性代理成本結(jié)果無(wú)法證實(shí)，只能間接判斷。由此，提出假設(shè)2：

假設(shè)2：顯性代理成本與自愿披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告顯著正相關(guān)，隱性代理成本與其相關(guān)性不顯著。

控股股東與其他股東之間的利益沖突越小，公司凝聚力越大，管理更加規(guī)范，自愿披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告的可能性就越高。由此，提出假設(shè)3：

假設(shè)3：第二類代理成本與自愿披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告顯著負(fù)相關(guān)。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

選取2018年滬深兩市在境內(nèi)主板掛牌上市的公司作為研究的目標(biāo)樣本，剔除金融類上市公司以及數(shù)據(jù)披露缺失及異常的公司，剔除st和*st的公司。綜合國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)的所有上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以及手工搜索和整理內(nèi)部控制報(bào)告和公司審計(jì)報(bào)告，最終得到了566家公司樣本。其中，目標(biāo)上市公司樣本199家，對(duì)照目標(biāo)樣本公司367家。

(二)變量設(shè)計(jì)

1.因變量

以自愿披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告作為解釋變量，該變量是啞變量，若公司披露事務(wù)所出具的內(nèi)部控制鑒證報(bào)告，賦1；否則，賦0。

2.自變量

對(duì)第一類代理成本的度量方法，為了盡可能降低在研究過程中選取變量的主觀性，采用管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為衡量第一類代理成本的備選變量。其中，采用管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別來(lái)衡量顯性代理成本，采用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)衡量隱性代理成本?？紤]到第一大股東對(duì)上市公司的資金占用是其侵害中小股東利益的主要表現(xiàn)形式，采用第一大股東對(duì)上市公司資金的凈占用率來(lái)近似計(jì)量第二類代理成本。

3.控制變量

上市公司披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告，除了代理成本對(duì)其的影響，還可能存在其他的影響因素。將公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、公司性質(zhì)變量納入模型中，以控制除了代理成本以外的其他因素對(duì)公司自愿性披露鑒定報(bào)告的影響。變量定義與度量如表1所示。

表1 變量定義與度量

(三)模型設(shè)計(jì)

為了使模型中的自變量與控制變量不存在多重共線性的問題，采用模型(1)和模型(2)對(duì)假設(shè)1和假設(shè)2進(jìn)行檢驗(yàn)，采用模型(3)對(duì)假設(shè)2進(jìn)行檢驗(yàn)。步驟為：對(duì)自變量和控制變量分別進(jìn)行多重共線性診斷，逐步剔除VIF(方差膨脹因子)>10的變量，直至得到所有變量的VIF<10，即不存在多重共線性的變量。

(1)

(2)

(3)

三、回歸結(jié)果

(一)控制變量對(duì)披露鑒證報(bào)告的logistic回歸結(jié)果

從表2中的模型1-模型3可以看出，自愿披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告與公司規(guī)模、公司性質(zhì)均在1%的水平上顯著正相關(guān)，由此，總資產(chǎn)越多、公司實(shí)際控制人的類型是國(guó)有企業(yè)，越愿意披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告?？赡艿脑蚴牵汗疽?guī)模越大越難以控制，大型企業(yè)可能有更多的經(jīng)營(yíng)變動(dòng)，更有可能使管理者傾向于報(bào)告內(nèi)部控制信息(曹建新等，2010)[5]。第一大股東是國(guó)有企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)更愿意披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告，以表明管理層較好地履行內(nèi)控責(zé)任(Eng & Mak，2003)[6]。另外，發(fā)現(xiàn)自愿披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告與資產(chǎn)負(fù)債率不顯著負(fù)相關(guān)，與凈資產(chǎn)收益率不顯著正相關(guān)，說明內(nèi)部控制鑒證報(bào)告的自愿披露與資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)性并不明顯。

表2 回歸結(jié)果

注：(1)*、**分別表示在1%和5%的水平(雙側(cè))上顯著相關(guān).

(2)國(guó)內(nèi)學(xué)者選擇小樣本實(shí)證中調(diào)整后的擬合度，一般在0.10左右。13個(gè)模型調(diào)整后的擬合度在0.12-0.23之間，已屬于較高的水平，可以認(rèn)為預(yù)測(cè)模型的擬合度是很好的.

(二)代理成本對(duì)披露鑒證報(bào)告的logistic回歸結(jié)果

從表2的模型1和模型2可以得到，自愿披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告與管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率均在5%的水平上顯著正相關(guān)，與財(cái)務(wù)費(fèi)用率關(guān)系不顯著，說明顯性代理成本越高的公司越愿意披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告。從模型2還可得到自愿披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不顯著正相關(guān)。總體來(lái)說，自愿披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告與第一類代理成本呈正相關(guān)關(guān)系，說明股東與管理者之間的代理成本越高,管理者越愿意進(jìn)行內(nèi)部控制鑒證報(bào)告的自愿性披露，假設(shè)1和假設(shè)2得到了檢驗(yàn)。從模型3可以看出，自愿披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告與第二類代理成本在5%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，說明控股股東對(duì)其他股東的侵害行為的成本越高，公司越傾向于披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告，假設(shè)3得到了檢驗(yàn)。

四、結(jié)論及政策啟示

將代理成本分為第一類代理成本和第二類代理成本，第一類代理成本又分為顯性代理成本和隱性代理成本。研究發(fā)現(xiàn)，第一類代理成本與自愿披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告顯著正相關(guān)，第二類代理成本與其顯著負(fù)相關(guān)。其結(jié)果表明：(1)第一類代理成本主要受顯性代理成本影響，與隱性代理成本相關(guān)性不顯著，股東與管理者之間的代理成本越高，管理者越愿意進(jìn)行內(nèi)部控制鑒證報(bào)告披露。(2)控股股東與其他股東之間代理成本越高，越不愿意披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告。

將代理成本與自愿披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告聯(lián)系起來(lái)，豐富了自愿披露鑒證報(bào)告影響因素方面的文獻(xiàn)。除此之外，鑒于第二類代理成本與內(nèi)部控制鑒證報(bào)告的自愿性披露顯著負(fù)相關(guān)，而該代理成本的增加會(huì)降低企業(yè)披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告的自愿性，因此，需要采取措施避免控制股東對(duì)其他股東的侵害，切實(shí)保障中小股東的利益。