摘? 要：YJ集團是中國兵器集團旗下的上市公司。2016年，YJ集團將裝甲車領域的所有軍事資產(chǎn)注入該企業(yè)。通過此次重組，YJ集團基本實現(xiàn)了裝甲車業(yè)務板塊整體上市。本文選擇YJ集團作為研究對象。根據(jù)其年報數(shù)據(jù)和相關公告，對其資產(chǎn)重組績效進行了分析。運用因子分析法建立財務風險評價模型，計算YJ集團財務風險評價得分，并根據(jù)YJ集團重組動機，采用描述性統(tǒng)計法對其財務風險評價進行評價。

關鍵詞：軍工企業(yè);資產(chǎn)重組;因子分析法;財務風險

中圖分類號：O212.4? 文獻標識碼：A? 文章編號：1671-2064（2020）03-0000-00

1 YJ集團重大資產(chǎn)重組概況

1.1 YJ集團簡介

YJ集團為公司控股股東，YJ集團為兵器集團全資子公司，實際控制人為國務院國資委。YJ集團是兵器集團公司下屬的大型軍工企業(yè)。是國家“一五”期間156個重點建設項目之一，國家520家重點企業(yè)之一，內(nèi)蒙古自治區(qū)培育的20家重點企業(yè)之一。

1.2 YJ股份（原“北創(chuàng)”）簡介

公司是經(jīng)鐵道部批準的鐵路貨車定點生產(chǎn)企業(yè)，鐵道部重載、提速車輛試制單位之一，國家高新技術企業(yè)。公司是國內(nèi)鐵路貨車骨干研發(fā)制造企業(yè)之一，也是國內(nèi)鐵路貨車最具潛力和競爭力的研發(fā)制造企業(yè)。

2 財務風險評價指標體系的建立

本文構建了具有軍工上市公司財務風險評價體系，并對YJ集團的財務風險進行了評價。此外，結合重組動機，對YJ集團進行描述性統(tǒng)計，以確定YJ集團的資產(chǎn)重組是否達到預期目標。

2.1 資產(chǎn)重組財務風險因素評價指標選擇

本文在借鑒國內(nèi)外已有研究成果和科學的數(shù)理統(tǒng)計方法的基礎上，以國內(nèi)外研究成果為參考標準，經(jīng)過反復比較，最終確定了五大類財務比率指標，即償付能力、盈利能力、經(jīng)營能力，成長能力和現(xiàn)金流能力，并建立了公司財務風險評價指標體系作為財務風險評價的基本變量。然后，運用因子分析法，運用ibmspsstatistic19.0對樣本數(shù)據(jù)進行可行性分析，建立了YJ集團財務風險評價模型。

本文選取機械行業(yè)20家具有代表性的公司2004-2018年289份財務數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析，并對YJ集團的財務數(shù)據(jù)進行縱向比較。這15年的數(shù)據(jù)具有代表性和影響力。最后，將2004-2018年度財務數(shù)據(jù)導入spss20.0進行標準化處理，保證無量綱的影響[1]?？偟膩碚f，kmo相關測量值大于0.5，說明我們所采用的因子分析方法具有可操作性，能夠在一定程度上反映一些實際問題。然而，Bartlett球面試驗方法得到的相關值越大，我們所設置的相關因素的數(shù)據(jù)之間的相關性就越明顯。

2.2 基于因子分析構建財務風險評價體系

2.2.1 樣本選擇

考慮到研究的充分性、現(xiàn)實的可行性和信息的及時性，本文選取2009-2018年完成重大資產(chǎn)重組的軍工上市公司全部數(shù)據(jù)作為構建財務風險評估模型的樣本。

2.2.2 數(shù)據(jù)源

樣本公司的財務數(shù)據(jù)由作者根據(jù)深圳證券交易所官方網(wǎng)站、上海證券交易所官方網(wǎng)站、cninfo.com 2013-2018年上市公司年報、東方財富網(wǎng)、choice金融終端等主流金融網(wǎng)站的數(shù)據(jù)收集而成。所需的數(shù)據(jù)被提取并計數(shù)。

2.2.3 因子分析結果

本文采用spss20.0統(tǒng)計軟件對相關數(shù)據(jù)進行分析如表1所示。

（1）用Kmo檢驗和Bartlett檢驗檢驗所選樣本數(shù)據(jù)是否滿足因子分析的條件。Kmo=0.522>0.5，因子分析可以展開;Bartlett檢驗也通過，漸近值143.129，非常大，相應的顯著性概率（SIG）小于0.001，顯著性很高，樣本數(shù)據(jù)適合因子分析。

（2）前五個公共因子的累計貢獻率為92.195%，超過85%，能夠全面反映原始指標的信息。因此，本文選取了五個公共因素如表2所示。

（3）計算輪換后的組成矩陣，提取出五個公因子F1、F2、F3、F4和F5，并根據(jù)各因子下的財務指標是否與盈利能力、經(jīng)營能力、償債能力、發(fā)展能力和研發(fā)能力有較強的相關性進行劃分，如表3所示。

提取方法 ：主成份。

旋轉法 ：具有 Kaiser 標準化的正交旋轉法。

（4）根據(jù)表4.7可以得到因子得分函數(shù)：

F1=0.556X1+0.498X2+0.088X3-0.009X4-0.025X5+0.106X6-0.168X7+0.050X8+0.003X9

F2 =？0.044X1+0.041X2-0.107X3-0.119X4+0.513X5+0.561X6+0.139X7+0.031X8+0

F3 = 0.156X1-0.055X2+0.646X3-0.488X4-0.005X5+0.007X6-0.233X7+0.027X8-0.113X9

F4 =-0.137X1-0.048X2-0.271X3-0.007X4+0.121X5+0.094X6+0.785X7+0.455X8-0.029X9

F5 =-0.053X1+0.060X2-0.156X3-0.003X4-0.114X5+0.108X6-0.045X7+0.017X8+0.994X9

（5）根據(jù)公共因子對原始變量解釋能力的強弱，求得各公共因子所對應的權重，進而獲得財務風險評價的綜合評價模型：

F = 0.33767F1+0.24570F2+0.15617F3+0.10342F4+0.07900F5

3 綜合得分財務風險因素評價

通過上面的研究，我們得到了適合于軍工上市公司的財務風險綜合評價模型，即：

F=0.33767F1+0.24570F2+0.15617F3+0.10342F4+0.07900F5

我們利用YJ集團資產(chǎn)重組前兩年（2015年）至資產(chǎn)重組完成后兩年（2016年）的財務數(shù)據(jù)（見表4.8），即2013年、2014年、2015年、2016年、2017年和2018年，運用該公式計算YJ集團資產(chǎn)重組前后的績效得分資產(chǎn)重組，從中我們可以判斷YJ集團的流動資產(chǎn)是資產(chǎn)重組的績效好壞，是否達到了YJ集團資產(chǎn)重組的預期目標？

2015年，進行了資產(chǎn)重組。重組前，公司業(yè)績下滑。2015-2016年，YJ集團公司業(yè)績由負向正快速增長，但這種快速增長并沒有持續(xù)很長時間。2017年（資產(chǎn)重組后的第一年）略有增長。2018年（資產(chǎn)重組后的第二年），YJ集團雖然企業(yè)盈利能力和經(jīng)營能力有了很大提高，償債能力也有了提高，短期內(nèi)發(fā)展能力和研發(fā)能力有所提升，但仍有非常顯著的下降。因此，雖然YJ集團資產(chǎn)重組的一些水平和能力沒有得到有效的提高，但YJ集團長期發(fā)展的整體業(yè)績呈現(xiàn)上升趨勢。

4 關于降低YJ集團重組財務風險的建議

4.1 重視資產(chǎn)重組后的整合提高發(fā)展能力

企業(yè)文化的整合關系到資產(chǎn)重組的效果。文化管理要投入足夠的資源，彌補企業(yè)文化的差異，促進企業(yè)文化的整合，提高資產(chǎn)重組的績效。財務整合后，目標公司必須按照重組方的財務制度運作，實現(xiàn)一體化管理。

4.2 引進優(yōu)質私人資產(chǎn)

YJ集團的資產(chǎn)重組，主要是將控股股東YJ集團的軍品主營業(yè)務納入上市公司范圍，這也是內(nèi)部整合，更不用說向外部引進私人資產(chǎn)，更不用說優(yōu)質的私人資產(chǎn)了。

4.3 加大研發(fā)投入

從因子得分表和研發(fā)能力線圖可以看出，重組后公司的研發(fā)能力有了短暫的提高，然后迅速下降，處于較低水平。作為兩套裝甲車輛的研發(fā)、生產(chǎn)和制造基地，公司以全軍機械化和信息化為契機，加大研發(fā)投入，提高科研水平，為我軍的力量打下堅實的基礎。

參考文獻

[1]吳莉，胡基學.資產(chǎn)重組財務風險因素評價模型及其在我國上市公司的應用[J].中外企業(yè)家，2016（7）：77-79.

收稿日期：2020-01-06

作者簡介：張益堅（1985—），男，內(nèi)蒙古包頭人，碩士，工程師，研究方向：公司并購重組研究。