劉玉慶

摘要：為加強對國有資本投資的風險防控，在吸取以往以管資產為主的經驗教訓的基礎上，公司內部新設立了風險管理部，在投資管理的投融管退4個環(huán)節(jié)中，突出和強化了財務管理與風險防控的協(xié)同。經過近兩年的探索和實踐，取得了初步成效。

關鍵詞：財務管理;風險防控;企業(yè)轉型

A投資集團有限公司成立于2001年，是杭州市政府批準，杭州市國資委出資，市政府直屬的國有投資企業(yè)，2019年底，公司合并口徑的總資產額為540億元，凈資產額為180億元，2019年度，公司的營業(yè)收入總額為1354億元，凈利潤總額為26.7億元，位列中國企業(yè)500強中第322位。

近年來，公司積極響應杭州市委市政府關于深化市屬國資國企改革的號召，不斷推進轉型升級，沿著將公司打造為產融結合、國際化的國有資本投資公司砥礪前行。為此，公司制定了以國家、浙江省及杭州市產業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略方向為依托，高端制造業(yè)為支撐，戰(zhàn)略新興產業(yè)股權投融資管理、產業(yè)園區(qū)建設和運營及國際貿易為突破，以產融結合和國際化投資為抓手，做強做優(yōu)國有資本，力爭用3-5年時間，實現(xiàn)公司資產規(guī)模和營業(yè)收入超千億的“雙千億”的戰(zhàn)略目標。

為實現(xiàn)上述目標，公司改進了內部組織架構，構建了資產運營平臺、資本運營平臺、國際貿易平臺及若干產業(yè)集團，形成了"4+1+X"管控布局，重構了公司內部管理制度和業(yè)務流程體系，突出以管資產為主向管資本為主的職能轉變。

一、強化兩部門在流程設計、投資項目論證、立項和風險防控措施擬定方面的協(xié)同

在構建公司的投資管理制度體系時，財務管理部門就會同風險管理等部門擬定投資管理各環(huán)節(jié)的工作流程、工作職責和標準，共同參與投資項目的前期分析和論證，重點審核擬投資項目盡職調查報告中有關經濟、財務數(shù)據(jù)的先進性和合理性、邏輯性，分析和評估項目投資計劃中融資方案及投資期間現(xiàn)金流規(guī)劃的可實現(xiàn)性、投資收益測算方法的正確性及受益目標的可實現(xiàn)性，對投資風險預判及控制提出專業(yè)建議，對重大投資項目，牽頭開展項目納稅規(guī)劃及納稅風險評估和論證，從防范財務及稅務風險的角度提出優(yōu)化或者否定項目投資方案的意見和建議。

這個環(huán)節(jié)的重點是根據(jù)公司制定的投資管理負面清單，對擬投資項目作出初步的分析判斷，任何投資項目，只要符合負面清單中的任何一條，就不得申報立項。

例如，A公司規(guī)定，符合以下條件的投資項目，一律不得投資：

1.不符合國家、省、市產業(yè)政策以及國有經濟布局和結構調整導向的投資項目。

2.不符合公司發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃的投資項目。

3.未按規(guī)定開展可行性研究、履行內部決策程序、不符合投資管理制度要求的投資項目。

4.對資不抵債且扭虧無望的企業(yè)增加投資的投資項目。

5.與資信不佳的企業(yè)開展項目合作的投資項目。

6.向本企業(yè)及子企業(yè)董事、監(jiān)事、高級管理人員及其近親屬所有或實際控制的企業(yè)投資，或共同出資設立企業(yè)。

7.與企業(yè)資產規(guī)模、資產負債水平、實際籌融資能力和經營管理能力等不相匹配的投資項目。

8.投資預期收益率低于國內同行業(yè)平均水平或5年期國債利率的境內商業(yè)性投資項目。投資預期收益率低于投資所在國（地區(qū)）10年期國債（政府債）利率的境外投資項目。

9.套期保值以外的期貨投資以及投機性質的金融衍生業(yè)務投資。

在具體分析判別投資項目是否符合負面清單時，兩部門進行了分工協(xié)同，清單1、2、3、5、6以風險管理部為主分析并給出初步結論，清單4、7、8、9以財務管理部為主分析并給出初步結論，經兩部室討論后將初審意見共同提交公司決策會議。

在投資退出階段，如轉讓投資企業(yè)股權、對投資企業(yè)進行合并、分立及注銷、破產、歇業(yè)等清算工作中，財務部門發(fā)揮其專業(yè)和信息優(yōu)勢，積極參與退出方案的設計和討論，從節(jié)約現(xiàn)金流、降低退出環(huán)節(jié)的納稅成本、保障退出資金安全等角度提出相應的風險防范措施和建議;風險管理部門要對退出方案的合規(guī)性和可能存在的風險作出預判，提出相應的防范措施，提高投資退出方案的可操作性，確保方案能順利實施并不留后患。

二、強化在債務融資方案選擇、設計，風險識別及防控方面的協(xié)同

公司財務部門會同風險管理部門定期分析研判公司債務融資中可能存在的風險，并提出相應的風險防范策略;在編制融資計劃、制定融資方案時，主動與公司風險管理部門對接，邀請他們參與融資方案的討論和優(yōu)化;在比選融資方案時，把不同方案下的風險辨識及防范措施的可實現(xiàn)性作為方案評價和選擇的重要因素之一;風險管理部門要參與財務部門在進行重大融資項目的合作方遴選、合作方案協(xié)商和談判;在簽署重要的債務融資文件、發(fā)布風險提示文件前，風險管理部必須參與文件的審核和會簽。

經過兩部門的分析梳理，認為公司在開展債務融資時，可能存在以下風險因素，并提出了相關策略：

1.利率風險

利率水平是根開展債務融資時的市場利率水平和公司及融資方案的信用評級確定的。受國民經濟形勢和國家宏觀政策等因素的影響，市場利率存在波動的可能性，利率的波動將影響潛在的債權投資人對公司債務融資的判斷，從而影響公司債務融資的成敗。

為降低該項風險，兩部室對債務發(fā)行和存續(xù)期間，國家的金融政策和貨幣市場供需狀況做出正確的分析和判斷，確定了每一項債務融資利率的承受區(qū)間，并作為選擇債務融資方式要考慮的重要因素。

2.資產負債率走高的風險

近三年來，公司的資產負債率有上升趨勢。走高的資產負債率將在一定程度上影響公司繼續(xù)開展債務融資的空間，并使公司整體償債能力面臨一定壓力，可能對公司的債務融資帶來不利影響。

為降低該項風險，兩部室協(xié)同研究制定了公司資產負債率強約束機制，設定了資產負債率上限，確定公司債務融資和權益性融資的比重，建立公司資產負債率預警制度，由風險管理部獨立分析和并定期提示公司的資產負債率風險等級，財務管理部根據(jù)資產負債率風險等級來調整公司債務融資計劃，公司則根據(jù)這個風險等級來調整公司的經營發(fā)展速度和規(guī)模，確保資產負債率在合理區(qū)間內。

3.償付風險

公司債務在存續(xù)期內，如政策、法規(guī)或行業(yè)、市場等不可控因素對公司經營及投資活動產生重大負面影響，造成公司不能從預期的還款來源獲得足夠的資金，不能按時足額支付的風險。

鑒于此，兩部室根據(jù)公司的發(fā)展戰(zhàn)略和年度經營計劃，共同制定了合理的債務融資規(guī)劃，確定公司最佳的債務結構，明確了符合公司生產、投資及經營需要的長、中、短期債務資金比例，及時跟蹤和把控公司的現(xiàn)金流，提前做好償債資金儲備，并準備幾種償債資金籌集預案，最大限度避免出現(xiàn)這類風險。

三、強化風險防控意識，嵌入風險審核和評估流程

為確保公司財務管理制度依法合規(guī)，在制度層面不會出現(xiàn)重大錯誤或疏漏，避免產生制度性風險，財務管理部在擬定各項內部規(guī)章制度和工作流程及標準時，均邀請風險管理部門對制度初稿開展風險及合規(guī)性審核;

公司風險管理部在建立公司投資企業(yè)風險評價體系時，將企業(yè)主要財務指標如資產負債率、應收賬款周轉率、存活周轉率、壞賬率、投資報酬率、凈資產收益率等作為衡量企業(yè)風險等級的重要內容納入風險評價體系，并針對不同風險等級，制定出相應的財務應對預案;財務管理部要參與投資企業(yè)風險評價體系的制定和分析評價，并將成果運用于對被企業(yè)的績效考核、資金拆借、利潤分配、擔保、投融資項目等審核中;

在開展例行和專項的經濟或財務運行分析時，財務部門應根據(jù)投資企業(yè)風險評價體系對各投資企業(yè)上報的主要財務指標進行初步的分析和評價，定期標出或刷新企業(yè)的財務風險等級，一并通報公司領導和包括風險管理部門在內的相關部室，幫助其了解和分析判斷企業(yè)的風險及變化動態(tài)，及時采取相應措施。

四、在處置重大財務風險時，強化財務管理部門和風險管理部門的協(xié)同

財務部門在開展財務分析，例行財務檢查時，發(fā)現(xiàn)可能出現(xiàn)重大財務風險或風險苗頭時，要在第一時間向風險管理部門通報，共同分析研判，采取依法合規(guī)、切實可行的風險化解措施，努力將風險消除在萌芽狀態(tài);

一旦出現(xiàn)來重大風險，財務部門要積極配合風險管理等部門，開展風險化解及風險資產處置工作，制定切實可行的風險化解方案、和損失最低的風險資產處置方案，并積極實施。這其中，一定要避免用新的風險去化解已經形成的風險，力增將損失降到最低，直至化解;

一般說來，企業(yè)發(fā)生重大財務風險后，都會給企業(yè)造成一定的經濟損失，財務管理部門在制定企業(yè)財務及稅務規(guī)劃時，還要用好相關的稅務、金融及財務會計政策，統(tǒng)籌考慮彌補或利用這些損失的方案，追求降低企業(yè)綜合損失的最佳效應;

在完成某一項重大財務風險化解或風險資產處置以后，財務管理部門要會同風險管理部門對事件復盤，詳細地分析總結，實事求是地找出產生風險的原因，總結相應的教訓，重新評估公司相關制度是否存在問題，如果是因為公司制度或流程體系不完善、不合理造成的，要及時修訂相關制度;如果是因制度執(zhí)行不到位、不及時造成的，應當追究責任部室和責任人的責任，避免類似風險再次發(fā)生。

公司強化財務管理與風險防控協(xié)同以來，在規(guī)范公司財務行為，提高財務管理水平、降低資金使用風險、降低經營及財務成本方面，取得了初步的成績，公司新進行的各項投資均未出現(xiàn)重大風險，有效促進了公司打造“產商融結合的國際化投資平臺”發(fā)展戰(zhàn)略的實施;促進了公司向“國有資本投資公司”的轉型，積累了從管資產為主轉向管資本為主的經驗。

通過對重大投資或資產重組項目的納稅風險評估和方案優(yōu)化，促進了企業(yè)依法納稅，并節(jié)約相應的費用支出近1.5億元;

公司的債務融資工作得以順利實施，2017年以來，通過債務性融資，為公司籌集資金200多億元，融資成本持續(xù)降低，2017年，公司的信用等級也由AA+提高至AAA;

同口徑相比，2018年，公司的營業(yè)收入和凈利潤均實現(xiàn)了2位數(shù)增長，首次進入中國企業(yè)500強，位列第421位，2019年，位列中國企業(yè)500強第322位，預計在2020年，公司在中國企業(yè)500強中的位次還將顯著上升。

公司強化財務管理和風險防控協(xié)同的工作尚處于探索和嘗試之中，仍然存在許多缺陷和不足，需要繼續(xù)得到市國資委等上級主管部門的指導和支持，需要不斷向同行學習，并在工作中不斷加以改進和完善，才能為更好地為公司經營服務，更好地促進公司戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。

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