張銳

[摘 要] 近年來，由于大國角逐、英國脫歐、全球貿(mào)易保護(hù)主義、民粹主義抬頭等因素，我國企業(yè)海外并購面臨的政治風(fēng)險呈現(xiàn)新形態(tài)，歐美國家的安全審查和東道國政局動蕩導(dǎo)致的政策更迭，嚴(yán)重影響了我國企業(yè)的海外拓展。為此，我們應(yīng)轉(zhuǎn)變風(fēng)險管理態(tài)度，由被動變主動，采用應(yīng)對和反制的風(fēng)險管理態(tài)度，利用世界貿(mào)易組織的多邊規(guī)則為自己進(jìn)行抗辯;組建專業(yè)團(tuán)隊形成科學(xué)的并購預(yù)案;規(guī)范自身行為，實現(xiàn)政企分開;升級和完善外資安全審查制度形成反制。

[關(guān)鍵詞] 海外并購;政治風(fēng)險;應(yīng)對和反制

[中圖分類號] F275[文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A[文章編號] 1009-6043（2020）05-0075-02

一、問題的提出

政治風(fēng)險是指由政府的政策及官員的行為給企業(yè)在經(jīng)營管理效果帶來的損失的可能性。常見的表現(xiàn)形式有以下三種：一是東道國的政局穩(wěn)定狀況。企業(yè)進(jìn)行海外并購，所選東道國若政局穩(wěn)定，企業(yè)在交易談判及之后的運營中僅面臨常見的運營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等。而若東道國政局不穩(wěn)定，企業(yè)除面臨前者的風(fēng)險外，還存在由政策變更帶來的投資損失及人身、財產(chǎn)的安全風(fēng)險;二是政府機(jī)構(gòu)及官員對外企投資的態(tài)度，以合法及非法的行為表現(xiàn)出來。合法的行為是東道國政府為保護(hù)本國企業(yè)的利益而采取的一系列貿(mào)易保護(hù)措施，以及由于意識形態(tài)不同、文化差異而帶來的對主并企業(yè)并購動機(jī)的猜疑所進(jìn)行的審查。此外，本國政府為保護(hù)及規(guī)范企業(yè)的海外并購行為，也會對并購過程進(jìn)行監(jiān)管。以上兩種合法行為均代表政府對海外投資的態(tài)度，往往會出臺相關(guān)法律來配合實施。非法行為是指政府官員為一己私利而對企業(yè)進(jìn)行的盤剝行為。本文研究的政治風(fēng)險表現(xiàn)針對合法行為;三是東道國民眾對外企在跨國投資中，因為生產(chǎn)或銷售行為違背了當(dāng)?shù)孛癖姷淖诮獭⒚褡辶?xí)慣而遭到民眾抵制的行為。

一般來說，政治風(fēng)險是由企業(yè)外部原因?qū)е碌牟淮_定性，企業(yè)無法改變只能接受，是典型的不可分散的風(fēng)險。為此，企業(yè)的風(fēng)險管理態(tài)度多為被動。表現(xiàn)為：對于企業(yè)必須要進(jìn)行的經(jīng)營行為所帶來的政治風(fēng)險采取承擔(dān)的態(tài)度;而對于企業(yè)放棄后不影響其戰(zhàn)略發(fā)展的經(jīng)營行為帶來的風(fēng)險，多采用規(guī)避即徹底放棄的態(tài)度。

近年來，為尋求海外企業(yè)的品牌、技術(shù)、先進(jìn)的管理經(jīng)驗及獲取國外市場，以民企為代表的我國企業(yè)開展了如火如荼的海外并購。并購目標(biāo)企業(yè)主要集中在歐美地區(qū)，目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)集中在工業(yè)、消費品、電信、媒體和科技行業(yè)以及醫(yī)藥行業(yè)。

根據(jù)晨哨集團(tuán)研究部的最新數(shù)據(jù)監(jiān)測，在2019年上半年，中資共發(fā)起海外并購152宗，其中78宗披露了交易金額，金額合計615.83億美元?？倲?shù)同比下降40.16%，環(huán)比下降33.62%，金額同比下降4.76%，環(huán)比下降15.57%?？梢?，我國企業(yè)海外并購的熱情在下降。究其原因，是海外并購的高風(fēng)險帶來的高失敗率所導(dǎo)致的理性選擇。并購失敗有兩種表現(xiàn)：第一，并購交易未完成;第二，并購交易完成后，企業(yè)績效未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。前者是由于東道國的政治阻撓、資金籌資及支付等原因造成的結(jié)果，體現(xiàn)的是海外并購的政治及財務(wù)風(fēng)險;后者是由于并購?fù)瓿珊?，主并企業(yè)和被并企業(yè)整合失敗，無法產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的結(jié)果，體現(xiàn)的是文化整合及運營風(fēng)險。數(shù)據(jù)表明，在失敗的海外并購案例中，高達(dá)53.6%的企業(yè)是失敗于交易無法完成，其中，大部分企業(yè)在交易談判中受阻于政治因素，面臨巨大的政治風(fēng)險。而在本國市場趨于飽和，行業(yè)競爭異常激烈的背景下，放棄海外并購則會嚴(yán)重影響我國企業(yè)的市場拓展。為此，識別和應(yīng)對現(xiàn)有的政治風(fēng)險，轉(zhuǎn)變風(fēng)險管理的態(tài)度，增加應(yīng)對政治風(fēng)險的主動性成為保證海外并購成功的重要前提。

二、新形態(tài)政治風(fēng)險的識別

由于大國角逐、英國脫歐、全球貿(mào)易保護(hù)主義、民粹主義抬頭等因素，我國企業(yè)海外并購面臨嚴(yán)峻的、不同以往的新形態(tài)政治風(fēng)險。為此，企業(yè)應(yīng)充分了解近年來外國政府對我國企業(yè)的態(tài)度及出臺的政策，避免海外并購的錯誤決策。

（一）中國威脅論帶來的國家安全審查

中國威脅論由來已久。無論是建國、冷戰(zhàn)時期及亞洲金融危機(jī)時期，中國威脅論的聲音一直存在。隨著我國企業(yè)對外投資的蓬勃發(fā)展，中資企業(yè)的投資及經(jīng)營行為在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中有著舉足輕重的作用。許多發(fā)達(dá)國家對我國的海外投資充滿了警惕。

1.美國的國家安全審查

隨著美國特朗普政府貿(mào)易保護(hù)和單邊主義的盛行，2018年8月生效的《美國外國投資風(fēng)險評估現(xiàn)代化法案》（簡稱“生效的《美國法案”案賦予外國投資委員會（CFIUS）阻止外國企業(yè)對戰(zhàn)略性領(lǐng)域進(jìn)行直接投資的權(quán)力。為保證國家安全，嚴(yán)格限制外資企業(yè)特別是中資企業(yè)并購戰(zhàn)略資產(chǎn)及高新技術(shù)企業(yè)，進(jìn)一步加強了美國國家安全審查機(jī)制。

該法案擴(kuò)大了CFIUS的管轄權(quán)，使某些不涉及控制權(quán)轉(zhuǎn)移的外國投資也受到監(jiān)管。據(jù)張明（2018）研究表明，2005-2015年期間，全球?qū)γ绹髽I(yè)的并購案例中，被CFIUS審查的比例為九分之一，而同期中國對美并購案例被審查比例卻高達(dá)四分之一，體現(xiàn)了美國對我國企業(yè)并購動機(jī)的猜疑。

在此背景下，自2017年，我國企業(yè)對美投資案例數(shù)和金額均出現(xiàn)了斷崖式下跌。2018年我國企業(yè)赴美投資金額與上年比下降37%，2019年與2018年比則下降33%。2018年1月，CFIUS以可能涉及識別美國公民身份的數(shù)據(jù)安全為由禁止螞蟻金服對Money Gram的收購，而截至2019年8月，僅通鼎互聯(lián)、韋爾股份等公司通過了CFIUS的審查。

2.歐盟的國家安全審查

在“中國威脅論”的影響下，歐盟各國擔(dān)心中國及其它外國企業(yè)通過并購本國關(guān)鍵領(lǐng)域的公司，進(jìn)入本國軍事及技術(shù)領(lǐng)域，威脅本國公共安全及公司競爭力，出臺了一系列政策來提高并購的門檻：2017年9月，歐洲議會發(fā)表的2017年度盟情咨文宣布了關(guān)于將對外資收購歐洲公司進(jìn)行更嚴(yán)格審查的措施;2018年11月20日歐洲議會和歐盟28國的談判代表就外國直接投資是否威脅到歐盟成員國的戰(zhàn)略、安全和公共秩序進(jìn)行審查達(dá)成了一項“臨時協(xié)議”。2019年3月，歐盟理事會批準(zhǔn)了《關(guān)于建立外國直接投資審查框架的條例》（以下簡稱《條例》），并于同年4月生效。