李藝蘭

摘要：本文對w集團2013年1月份并購美國A系統(tǒng)公司所產(chǎn)生的經(jīng)濟后果進行了研究，從現(xiàn)金流、清償能力、盈利能力、營運能力等方面分析了w集團并購前后公司經(jīng)濟績效的變化。研究表明，并購一方面積極地促進了w集團的擴張計劃，提升了其競爭實力，另一方面也給w集團帶來了風(fēng)險和挑戰(zhàn)。

關(guān)鍵詞：w集團；財務(wù)分析；現(xiàn)金流；海外并購

一、引言

w集團始創(chuàng)立于1969年，它的前身是人民公社農(nóng)機修理廠，1990年起為浙江省計劃單列集團，如今它已經(jīng)成為一家擁有員工數(shù)萬名的現(xiàn)代企業(yè)集團，目前總資產(chǎn)超過100億元。w集團致力于汽車零部件制造業(yè)，從零件到部件，再到系統(tǒng)，發(fā)展現(xiàn)代新型工業(yè)，它現(xiàn)在已成為中國最大的汽車零部件制造企業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品占領(lǐng)國內(nèi)了近70%的市場，目前是國務(wù)院120家試點企業(yè)集團和國家520戶重點企業(yè)中唯一的汽車零部件企業(yè)[1]。

2013年初，w以2.566億美元收購美國鋰電池供應(yīng)商A公司得到最后批準，結(jié)束了這場從12年8月開始的耗時持久的交易，在眾多中企并購美國資產(chǎn)的案例中，這筆交易規(guī)模不大，因為美國A公司是美國規(guī)模最先進的擁有最優(yōu)技術(shù)的鋰電池制造商，作為清潔能源汽車行業(yè)的標桿性企業(yè)，A公司不僅得到美國政府的大量資助，還與美國通用菲斯克、德國寶馬以及中國上汽集團廠商建立了共贏合同關(guān)系[2]。并購一方面積極地促進了w集團的擴張計劃，提升了其競爭實力，另一方面也給w集團帶來了風(fēng)險和挑戰(zhàn)。

二、并購前后的績效變化

為了研究并購美國某公司給w集團帶來的影響，我分析了近五年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，重點從清償能力、盈利能力、營運能力以及發(fā)展能力等方面切入，再結(jié)合戰(zhàn)略發(fā)展視角對w集團的財務(wù)進行分析。

（一）清償能力分析

從表1可以看出，w集團的流動比率基本大于1，速動比率基本穩(wěn)定在1左右，經(jīng)驗數(shù)據(jù)表明，企業(yè)的流動比率往往保持在2左右是比較適宜的，而速動比率通常保持在1左右是比較合適的，資產(chǎn)負債率值越接近50%，長期償債能力越強，行業(yè)排名越靠前。負債權(quán)益比率一方面反映了資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，顯示出財務(wù)杠桿的利用程度，另一方面反映了企業(yè)的長期償債能力。2013年、2014年和2015年，特別是13與14年w集團的負債權(quán)益比率以及資產(chǎn)負債率程度高且增長的幅度一下子變大，一個很大的原因有可能是并購了美國A公司。w集團應(yīng)在不斷整合的同時，密切關(guān)注近幾年并購過程中的負債情況，適當降低負債比率，對w集團今后的發(fā)展也許更有利。

（二）盈利能力分析

截止到2013年年底，w集團的營業(yè)收入為92.62億元，與2012年同比增長4.90%；基本每股收益和稀釋每股收益較2012年同期均上漲了14.83%；w集團2013年的加權(quán)平均資產(chǎn)收益率為12.72%，較2012年增長1.94%，這表明2013年w集團的整體業(yè)績要比2012年好。

可以看出，銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都較上年同期呈增長趨勢，這表明w集團在并購美國A公司后其經(jīng)營業(yè)績在一定程度上有所提高；從2013年開始，權(quán)益乘數(shù)除13年第三季度降趨勢外，其他季度均較上年呈增長趨勢，但總體上并沒有太大變化，這說明w集團的財務(wù)杠桿基本保持穩(wěn)定。

（三）產(chǎn)生現(xiàn)金的能力分析

企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的核心是持續(xù)獲得現(xiàn)金流量，從表2可以看出，w集團的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤或是銷售收入相比都有較大幅度的增加，最大漲幅為175.08%，雖然2013年第三季度的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率相比而言有所下降，但是相對于2012年同期還是增長了70.93%，同樣每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量增長了85.52%，這表明并購?fù)瓿珊蟮膚集團可以為其未來的發(fā)展提供最基礎(chǔ)的支持，而且每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量增加可以提高其在外界的形象，吸引更多的投資者投資，同時也更方便其今后的發(fā)展融資。

（四）營運能力分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率二者都是越高，營運能力越強，行業(yè)排名越靠前。從表3可以看出，w集團五年來的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都不大，說明其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率還有較大的上升空間。w集團的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收裝款周轉(zhuǎn)率都不大，這說明w集團的產(chǎn)品可能出現(xiàn)滯銷的情況，收款速度減慢，壞賬損失可能增加，需要進一步加強存貨管理，創(chuàng)新銷售模式，減少產(chǎn)品積壓，加快現(xiàn)金回籠。表3數(shù)據(jù)顯示，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的數(shù)值都不大，但在2013年都呈現(xiàn)下降的趨勢，所以并購美國A公司可能給w集團帶來一定的消極影響，例如并購后業(yè)務(wù)整合困難，就會使業(yè)務(wù)的運營受影響，產(chǎn)品銷路不暢，庫存量高，降低營運效率。

三、從財務(wù)角度分析萬向集團的戰(zhàn)略影響

（一）積極影響

w在制造上的長板得以和國外合作伙伴的短板互補，不僅進一步擴大了制造規(guī)模，控制了銷售渠道和品牌以及一定程度的定價權(quán)，得以分享市場利潤的大蛋糕。從全球價值鏈視角看，中國制造型中國跨國企業(yè)面對的最緊迫任務(wù)是從低附加值的制造環(huán)節(jié)，向高附加值的營銷和研發(fā)環(huán)節(jié)攀升，這個過程不可能一跳而就，w集團從產(chǎn)業(yè)鏈下游為他人做OEM，逐漸向產(chǎn)業(yè)上游滲透，通過獲取技術(shù)和營銷渠道建立國際競爭力，創(chuàng)造出了一個值得借鑒的中國企業(yè)國際化新模式。w集團的持續(xù)并購為其帶來了一定的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，這說明w集團通過并購渠道進行資本擴張，擴大市場份額，拓展海外市場以期實現(xiàn)國際化戰(zhàn)略并不是行不通的。

（二）消極影響

首先，從近五年的財報數(shù)據(jù)看，流動比率偏低，短期償債能力較弱；資產(chǎn)負債率較高，負債程度過高，有可能存在杠桿風(fēng)險。其次，從對w集團營運能力分析可知，其存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，盡管現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期五年來一直為負值，但現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的天數(shù)在不斷上升，從2010年度的-30天逐年升至2014年的-2天。由此可以看出，w集團的運營效率在下降。

四、結(jié)論

w集團在面對新能源大力發(fā)展的時候，以較低的價格并購了美國A公司，這為w集團未來在新能源汽車行業(yè)更快更好的發(fā)展提供了有利的條件。并購?fù)瓿珊蟮膚集團在盈利能力等方面也有了一定程度的增加，其能否利用美國A公司先進的清潔能源技術(shù)優(yōu)勢快速發(fā)展成為新能源企業(yè)行業(yè)的龍頭企業(yè)，關(guān)鍵就要看w與美國A系統(tǒng)公司的整合是否成功了，經(jīng)濟全球化大潮無法阻擋，唯有迎難而上，主動調(diào)整，積極應(yīng)對[3]，才能突破困境。

參考文獻：

[1]胡洪力.基于全球價值鏈視角的浙江萬向集團國際化戰(zhàn)略模式研究[j].浙商研究.

[2]馮曉丹，張愛珠.汽車行業(yè)的并購行為產(chǎn)生的經(jīng)濟后果研究——以萬向集團并購美國A123系統(tǒng)公司為例[j].經(jīng)濟視野，2014（32）：284-285.

[3]袁暉.浙商“走出去”的國際化困境[J〕.浙江統(tǒng)計，2009（12）：19一21.