曾依婷

摘 要：眾籌是為某個項目面向公眾進行籌資，項目成功后公眾可以得到一定回報的新型融資模式。中國居民儲蓄率居高不下，而企業(yè)貸款又面臨時間長、成本高等問題，嚴重阻礙了企業(yè)的發(fā)展，尤其對于初創(chuàng)企業(yè)來說更是困難。眾籌這種模式可以有效地解決民間擁有大量閑散資金而企業(yè)對資金又有很大的需求這一矛盾，既可以提高資金使用效率，又解決了我國企業(yè)籌資難的問題，進而可以達到促進經濟發(fā)展的目的。

關鍵詞：融資;股權眾籌;眾籌平臺

一、發(fā)展背景

企業(yè)想要長久發(fā)展，融資是必不可少的環(huán)節(jié)，自身資金有其局限性，融資為企業(yè)的發(fā)展提供保障，滿足企業(yè)發(fā)展壯大的需求，填補企業(yè)資金漏洞。而股權眾籌融資作為新型融資方式，現(xiàn)在也慢慢走近大眾視野。

2009年眾籌在國外興起，2011年中國出現(xiàn)了股權眾籌，2013年國內正式開始使用股權眾籌這個新型融資方式，2014年國內的股權眾籌中首次出現(xiàn)了被擔保的項目。2014年5月，證監(jiān)會明確了對于眾籌的監(jiān)管，并出臺監(jiān)管意見稿。我國股權眾籌還處于探索階段，相關制度還不夠規(guī)范。在2014年12月18日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》首次對于股權眾籌進行了定義，但對于風險控制問題有待于進一步規(guī)范。

二、股權眾籌融資

1.股權眾籌的參與主體

在股權眾籌的過程中，主要參與者包括籌款人，出資人和眾籌平臺的三個組成部分，有些平臺也專門指定了托管人。

（1）籌資人?；I資人往往是指需要眾籌來獲得資金的企業(yè)，他們通過在眾籌平臺發(fā)布自己項目的相關資料，期望獲得企業(yè)的初始驅動資金。

（2）出資人。出資人是廣大投資者，通過互聯(lián)網渠道對自己看好的項目進行投資，后期會得到相應的股份或者產品。

（3）眾籌平臺。眾籌平臺是通過互聯(lián)網平臺依據相關法律法規(guī)，將籌資人與出資人聯(lián)系到一起，并在項目成功后起到一定的監(jiān)管作用。

（4）托管人。托管人是指眾籌平臺指定的某個銀行，對項目成功后的資金使用情況與項目不成功時資金的返還情況進行管理。

2.《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》概述

2014年12月12日，證券行業(yè)協(xié)會發(fā)布“私募股權眾籌管理辦法（試行）（征求意見稿）”，開始規(guī)范私募股權眾籌行業(yè)。

“私募股權眾籌意見”的規(guī)定主要包括以下幾點：規(guī)定了本法適用的范圍;定義了股權眾籌平臺，并解釋了其申報、平臺訪問、平臺責任和禁止。關于金融家的范圍和職責，發(fā)行方式和范圍，禁令，投資者范圍和責任的規(guī)定;還規(guī)定了注冊規(guī)則、信息提交、自律管理等。

3.產品眾籌與股權眾籌

產品眾籌是一種眾籌方式，意味著投資者將資金投資于籌款活動以開發(fā)某種產品（或服務）。當產品（或服務）開始在外部銷售或具有外部銷售條件時的，募集者必須根據協(xié)議以未付或更低成本的方式向投資者提供開發(fā)產品（或服務）。

股權眾籌是指公司將一定比例的股份轉讓給普通投資者。投資者依據持有的股份在未來獲得對應比例的收益。股權眾籌是通過互聯(lián)網這個渠道進行融資，將以往傳統(tǒng)私募股權的“線下”行為轉換成了“線上”行為，本質上與私募股權是相近的。

產品眾籌是處在設計開發(fā)階段，支持者可以提供意見，算是預售行為;團購是產成型后，支持者無法干預，是購買行為。

三、股權眾籌融資具有的優(yōu)勢

1.股權眾籌融資具有巨大的潛能

多年來，我國中小企業(yè)在創(chuàng)建初期的融資問題一直都是阻礙企業(yè)成長最大的難題，銀行貸款審批難、速度慢，以前的線下股權投資經常找不到合適的投資人，而且很多投資人不愿意對他們感覺沒什么希望的小企業(yè)伸出援手，而現(xiàn)在有了股權眾籌融資平臺，項目發(fā)起人只需要將自己項目的想法與發(fā)展前景發(fā)布在網上，就可以在短短的幾個小時內籌集到上百萬甚至更多的資金，大大提高了初創(chuàng)期中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)的成功率。

2.股權眾籌融資擴寬了我國企業(yè)的融資渠道

隨著我國的發(fā)展，企業(yè)對新型融資方式有著迫切的需求。首先，在我國想要公開發(fā)行證券需要滿足許多條件，對公司有著很高的要求，導致很多小型企業(yè)對此望而卻步。其次，中小企業(yè)一向不受銀行的青睞，銀行通常不會輕易把貸款發(fā)放給風險較高并且沒有足夠擔保的初創(chuàng)型企業(yè)。這迫使這些公司轉而尋求私人貸款的幫助。然而，我國民間借貸市場十分混亂，高達百分之二三十的利率使企業(yè)承擔極高的風險，反而得不償失。還有一些初創(chuàng)型企業(yè)寄希望于天使投資和風投等，但是這類投資不僅數量小，而且通常更傾向于特定的高增長、高回報的高科技創(chuàng)新行業(yè)，無法真正滿足我國大量中小創(chuàng)業(yè)公司的資金需求。而股權眾籌這樣的新型融資方式無疑就受到了中小企業(yè)的喜歡。

3.股權眾籌融提高了我國中小企業(yè)的融資效率

中小企業(yè)想要進行銀行貸款時，銀行往往要求公司提供盡可能多的詳細信息和資料。公司員工多次為了銀行的要求奔波于銀行與企業(yè)之間。此外，銀行將分層審查這些數據和信息，并且只有在符合銀行要求時貸款流程才會開始。這無疑會增加融資時間，提高融資成本。而股權眾籌，企業(yè)只需通過眾籌平臺的審核，就可以得到在網上獲得融資的機會。股權眾籌平臺對項目的審查速度顯然要比銀行快得多。此外，股權眾籌通過互聯(lián)網平臺針對普通大眾。公眾可以在任何時間和地點了解項目，并在沒有時間和空間限制的情況下投資于其認為有前景的項目。

四、股權眾籌融資目前存在的問題

1.法律問題

股權眾籌融資與之前存在的傳統(tǒng)融資方式存在著差別，導致其在一定程度上與我國法律相沖突。

《證券法》中明確規(guī)定，當企業(yè)向特定或者不特定的兩百人及以上發(fā)行證券時就達到了公開發(fā)行證券的標準，而企業(yè)要想公開發(fā)行證券必須嚴格按照相關法律法規(guī)進行申請流程，也要向相關部門進行審核。我國《公司法》對有限股份公司和有限合伙制公司都有著人數上的限制。這與股權眾籌需要的人多、小額是相違背的，無疑不利于股權眾籌融資在我國的發(fā)展。

融資平臺不光需要給項目方展示自己項目的地方，還應在項目結束后承擔起監(jiān)督責任，更應保證在融資過程中各方的權利義務是對等的。但目前我國法律對這方面的問題還存在許多的缺口，責任劃分不明確，最后承擔風險的是廣大投資者。

2.股權眾籌平臺的運營問題

目前，如果想要創(chuàng)建互聯(lián)網股權眾籌網站，則需要在滿足一定條件后向中國證券業(yè)協(xié)會申請注冊，成為證券業(yè)協(xié)會的會員后才獲得了準入的資格。即便有了嚴格的準入制度，股權眾籌平臺的運作仍存在許多的問題。隨著互聯(lián)網金融的快速發(fā)展，股權眾籌平臺數量在飛速的增長。面對如此眾多的眾籌平臺，企業(yè)想要在其中選擇一家適合自己的無疑是一個難題，而且各大平臺都是成立不久的，各項制度并不完善。

3.項目信息披露問題

股權眾籌平臺對項目的披露程度很難把握，要在不充分與過度之間找到一個平衡點。當股權眾籌平臺對項目信息披露不夠充分時，投資人就不能通過披露的信息做出合理的判斷，進行投資;但是當股權眾籌平臺對項目信息披露過度，又會導致項目方的產品想法或經營方案有被竊取的可能，不能保證保密性。

4.信用問題

股權眾籌還會面臨信用問題。目前，我國社會信用體系還處于初步發(fā)展的階段，隨著互聯(lián)網的高速發(fā)展，如何將分散在各個政府部門的信用信息整合到一起，是建立健全信用體系所面臨的重要問題之一。只有這樣才可以將有失信記錄的人拒之門外，降低項目風險，也可以起到震懾作用，讓一些有非念的人不敢行動。

五、發(fā)展我國企業(yè)股權眾籌融資的幾點建議

1.建立健全相關立法

首先，推動股權眾籌融資的相關法律法規(guī)的健全，是股權眾籌可以在法律的保護和約束下健康發(fā)展。不光要對大法進行完善，更要細化相關法律法規(guī)，針對不同的融資方式有針對性地制定相關規(guī)則，更能對投資人起到保護作用，也對平臺起到一定的保護。其次，應該對融資金額進行嚴格的規(guī)范，避免單個項目融資過高，可以起到分散風險的作用。最后，由于投資是有風險的，項目失敗可能會導致投資者遭受損失，應該對眾籌融資的分紅回報方式進行管理，降低投資者的風險。

2.完善信息披露制度

首先，因為信息不對等的原因，容易產生欺詐行為，所以應當加強對項目負責人的審查，包括信用風險、項目信息披露、資金使用情況等。如果項目發(fā)起者是企業(yè)，則需要對企業(yè)的經營情況、高管信息、主營業(yè)務以及近三年的財務報表進行披露，以便投資人能夠根據相關的信息作出投資選擇，同時更好地監(jiān)督項目運營，保護自身權益不受到侵害。其次，眾籌平臺應起到第三方監(jiān)督機構的作用，對項目發(fā)起人或者企業(yè)進行監(jiān)督與管理。眾籌平臺可建立相關的信用評級制度，根據銀行信用評價以及專業(yè)機構的評估對項目負責人或企業(yè)進行信用評級，給予投資人一定的參考及警示。除此之外，還應建立相應的懲罰制度，一但發(fā)現(xiàn)存在虛假行為，則對其處以不允許再進入融資市場的懲罰，并納入征信記錄。

3.加強對眾籌平臺的統(tǒng)一管理并充分發(fā)揮其監(jiān)管作用

眾籌平臺是項目能否成功的關鍵因素，是連接起投資人與被投資人的紐帶。近幾年，國內的眾籌平臺與日俱增，但是卻缺少相對應的監(jiān)管機構。在這方面，我國相關立法部門可以參照美國JOBS法案，要求眾籌平臺必須到中國證監(jiān)會注冊登記，以便于相關部門加強對眾籌平臺的統(tǒng)一管理。其次，作為投融資的中介機構，眾籌平臺需要保持良好的獨立性，為投融資雙方提供客觀的信息和建議，但避免參與相關項目，保持客觀、中立、不誤導，以免給項目發(fā)起人和投資人決策帶來影響。另外，眾籌平臺應起到其該有的監(jiān)管作用，保護投資者的權益，使其做出謹慎合理的投資決策。

4.加強項目發(fā)起人信用機制的構建

項目發(fā)起人的信用風險是股權眾籌過程中重要的一點。為了可以使項目順利進行下去，保障投資者的合法權益，項目發(fā)起人應當在發(fā)布項目之前，獲得專業(yè)機構的信用評價，保證自身不具有信用風險。然后，應當將項目具體方案等資料交由專業(yè)的評估機構進行風險評估，并將評估報告對社會公布。眾籌平臺還應與銀行信用信息庫建立關聯(lián)，隨時可以監(jiān)控項目發(fā)起人的信用情況，并且在項目運作過程中起到應有的監(jiān)管作用。

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