魏夢晨　朱佳會

摘? 要：隨著我國金融市場對外開放的程度不斷增加，國際流動資金對我國經(jīng)濟的影響也不斷加大。合理地分析影響“熱錢”的因素，盡可能準確預測到跨國資金的流向，是當前我國金融市場管理者、金融機構和投資者必須掌握的一項能力。影響跨國資金流動的因素有哪些？本文對此展開了詳細論述，筆者認為，匯率、利率、通貨膨脹率和政治形勢是影響跨國資金流動的重要因素，并在文中闡明了它們是如何對跨國資金產(chǎn)生作用的。通過學習本文的研究成果，讀者將能掌握一套系統(tǒng)地分析跨國資金流動的方法。

關鍵詞：跨國資金;匯率;利率

國際流動資金，或稱為“熱錢”，在各國金融市場中扮演的角色越來越重要，其產(chǎn)生的影響也越來越大，典型的案例就是索羅斯狙擊英鎊，做空泰銖、港幣、日元，以至于造成了英國經(jīng)濟蕭條、東南亞金融危機的嚴重后果。“熱錢”的作用如此之大，影響如此之廣，那當今的人們對“熱錢”的認知究竟有多少？筆者閱讀大量文獻，其中不乏對“熱錢”的介紹以及影響它流向的因素，但是，筆者發(fā)現(xiàn)，其中系統(tǒng)地分析跨國資金流動的方法少之又少，因此，本文重點分析和闡述了影響跨國資金流動的因素，下面將從四個方面分析對國際流動資金的影響。

一、匯率對國際資金流動的影響

現(xiàn)在大多數(shù)國家都摒棄了固定匯率，實行了有管理的浮動匯率制度，這在很大程度上加劇了外匯風險的程度和頻率。特別是現(xiàn)在外匯與國際貿(mào)易之間的聯(lián)系越來越弱，而與資本市場的關系越來越緊密的背景下，匯率的波動便對國際流動資金的移動具有舉足輕重的影響。比如，當一國貨幣貶值后，本國資本為了防止貨幣貶值的損失，就會大量拋出該國貨幣、購進其他貨幣，從而使資金從國內流向國外。如果人們認為貶值幅度不夠，再貶值不可避免，則資本流出會進一步增加。反之，如果本國貨幣升值，外國資金就會大量涌入。這說明跨國資金會從匯率低的國家流入到匯率高的國家，匯率低的國家是跨國資金流出地，匯率高的國家是跨國資金流入地。

例如，20世紀80年代日元的大幅度升值促使大量美國資金流向日本。1985年9月廣場協(xié)議簽訂前：1美元兌240日元;1986年5月：1美元兌160日元;1988年年初：1美元兌120日元;1993年2月：1美元兌100日元;1995年4月：1美元兌79日元。1985年9月到1995年4月這十年的時間里，日元兌美元升值了67%。假如我是美國一家投資銀行的經(jīng)理，在1985年5月時，預測到美元兌日元貶值，即美元匯率下跌，此時，我會以即期匯率（1美元兌240日元）把美元兌換成日元，存入一家日本的銀行，然后在1995年4月取出來，再以即期匯率（1美元兌79日元）把日元兌換成美元。通過此次操作，我獲得單價至少161日元的凈利潤。這個例子表明，跨國資金會從匯率低的國家（美國）流入?yún)R率高的國家（日本），匯率低的國家（美國）是跨國資金流出地，匯率高的國家（日本）是跨國資金流入地。

二、利率對國際資金流動的影響

跨國資金會從利率低的國家流入到利率高的國家。各國資本都有追逐高回報率產(chǎn)品的特點，一國利率的高低會影響資本的流向。若一國利率相對于其他國家下降，本國資本會因為投資回報率的減少而把資金轉移到其他國家，進而使資金從國內流到國外。利率下降的幅度越大，本國資本的流出量就越大。這是因為，利率下降的幅度越大，意味著投資回報率下降的幅度也越大，把本國資金轉移到國外的相對平均成本就會減少，進而刺激投資者把資金從國內轉移到國外。

例如，當前中央銀行發(fā)布的基準利率為5%，此時美國的基準利率為3%。由于經(jīng)濟低迷，市場缺乏活力，通貨緊縮，居民消費意愿小，為刺激經(jīng)濟增長，增強市場活力，提升居民消費意愿，中央銀行決定下調基準利率，把基準利率從當前的5%下降到3%。因為基準利率下降了，所以商業(yè)銀行能以更低的成本從中央銀行那里借到資金，進一步地，商業(yè)銀行會降低存款利率和貸款利率，最終導致存款人的存款意愿下降，貸款人的貸款意愿增強，從而市面上資金的總供給增加，在總需求不變的情況下，總供給的增加會導致資金的投資回報率下降。此時，國內投資者會更樂意把資金轉移到利率、投資回報率較高的國外去。以上說明了跨國資金會從利率低的國家流入到利率高的國家，并且，利率下降的幅度越大，本國資本的流出量也越大。

三、通貨膨脹率對跨國資金流動的影響

通貨膨脹水平的高低是影響跨國資金流動的最重要因素之一?？鐕Y金會從高通貨膨脹率的國家流入到低通貨膨脹率的國家。一國通貨膨脹程度大小會直接導致跨國資金的流動，通貨膨脹率高，說明本幣購買力小，反之，說明本幣購買力大。根據(jù)購買力平價理論，一國商品的價格應等價于其他國家相同商品的價格。一國通貨膨脹率上升，說明與之前相同的商品的價格上升，消費者需要花費更多的本幣來購買該商品，這意味著本幣貶值，外幣升值。因此，投資者為避免通貨膨脹率上升、本幣貶值帶來的損失，會把資金轉移到通貨膨脹率低的國家。

例如，當前圭亞那通貨膨脹率為5%，美國通貨膨脹率為2%，由于圭亞那經(jīng)濟落后，經(jīng)濟發(fā)展速度慢，國內需求不振，公共基礎設施不夠完善，為刺激經(jīng)濟增長，提升經(jīng)濟發(fā)展速度，引導國民消費，完善公共基礎設施，圭亞那政府決定向市場投放流通中貨幣量的30%本國貨幣。在本國商品和服務供給不變的情況下，本國貨幣量增加30%，意味著本幣貶值30%，前文已經(jīng)證明，本幣兌外幣匯率下降，會使本國資金流向外國，若美國通貨膨脹率保持不變，投資者將會把資金轉移到美國。此時，跨國資金會從本國流到外國，這說明了跨國資金會從高通貨膨脹率的國家流入到低通貨膨脹率的國家。

四、國際政治經(jīng)濟格局對跨國資金流動的影響

跨國資金會從政治形勢差的國家流入到政治形勢好的國家。一國政治形勢的好壞會直接促使跨國資金流動，當一國長期處于內亂、政權更迭速度快、執(zhí)政者貪污枉法、投資者的利益無法得到有效保障時，本國投資者將會把資金轉移到那些社會穩(wěn)定、經(jīng)濟繁榮、政府信譽高、投資者的利益能得到有效保障的國家去。投資者進行投資，最基本的目的是獲取回報，假如一國政治形勢極差，投資者將會把資金轉移到那些安全的國家去，這說明跨國資金會從政治形勢差的國家流入到政治形勢好的國家。

例如，2001年對于美國來說是多災多難的一年，無論是安然事件或是911事件，都對當時經(jīng)濟地位登峰造極的美國產(chǎn)生了劇烈的動蕩。以911事件為契機，國際資本流動的規(guī)模及方向都出現(xiàn)了明顯的調整和變化。聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議（UNCTAD）估計，在2001年下半年，全球對外直接投資（FDI）將出現(xiàn)大幅下降。2000年，全球FDI總量為13000億美元;2001年，全球FDI總量下降到了7000億美元。根據(jù)Infobank《全世界歷年跨國直接投資（FDI）流入量統(tǒng)計（2001-2009）統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，全球FDI的下降主要體現(xiàn)在發(fā)達國家的吸引外資投入量上，美國最為突出。2000年，美國全球對外投資流入量高達3000多億美元，但在2001年僅吸收了1000多億美元。除此之外，跨國并購額的下降也是一個主要因素，在2001年，全球跨國并購總額比前一年下降了近一半。主要是由于一些跨國企業(yè)不再看好美國市場。911事件的發(fā)生，導致很多大型企業(yè)決定暫停并購決策。因此，國際政治經(jīng)濟的變動或震蕩會影響國際資金流動方向。

五、結論

本文分析和闡述了影響跨國資金流動的因素，通過對匯率、利率、通貨膨脹率和政治形勢分析后可知，這四個因素是導致跨國資金流動的重要原因，因此我國金融市場管理者、金融機構和投資者可以利用以上四個因素來預測跨國資金的流向，結合自身的實際利益做出合理決策，爭取在競爭日益激烈的金融市場中創(chuàng)造最大化利益。

運用本文所給觀點來分析宏觀經(jīng)濟可粗略獲悉跨國資金的流向，但不足之處是，這些觀點具有較大的籠統(tǒng)性，對于一些極特別情況可能不太適用。

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作者簡介：

魏夢晨（1992.11-），女，仡佬族，貴州貴陽人，碩士研究生，助教;研究方向：國際金融。

朱佳會（1999.12-），男，漢族，廣東汕尾人，本科;研究方向：金融工程。