關(guān)宏文

摘 要：隨著社會改革開放的不斷深入，我國市場經(jīng)濟更加的繁榮，企業(yè)所面臨的市場競爭環(huán)境更加的激烈。企業(yè)并購是推動企業(yè)持續(xù)發(fā)展，不斷擴張和提升綜合競爭能力的重要方式之一。但是，企業(yè)并購中也存在著很多的風(fēng)險因素，并購失敗則會對企業(yè)的生存和發(fā)展造成極其嚴重的影響。本文主要探究分析了企業(yè)并購中可能存在的財務(wù)風(fēng)險問題，分析造成企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的成因，針對這些風(fēng)險問題提出有效的防范策略，希望對提高企業(yè)的并購效益有所幫助。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購;財務(wù)風(fēng)險;防范策略

企業(yè)并購是企業(yè)在激烈的競爭環(huán)境當(dāng)中實現(xiàn)企業(yè)擴張，持續(xù)健康發(fā)展，不斷提高企業(yè)的綜合競爭能力，拓展企業(yè)的市場規(guī)模的有效途徑。成功的企業(yè)并購能有效地提高企業(yè)的綜合實力，從而為企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展帶來經(jīng)濟效益。但是，企業(yè)并購過程中還存在著很多風(fēng)險因素，如資產(chǎn)評估不科學(xué)、支付方式不合理等，都會對企業(yè)的并購結(jié)果造成影響，誘發(fā)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險問題，從而使得并購失敗，影響了企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展。因此，探究和分析企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險防范是十分有必要的。

一、企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險防范的必要性分析

隨著我國市場經(jīng)濟的不斷深入和發(fā)展，企業(yè)所面臨的競爭環(huán)境更加激烈，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的發(fā)展對傳統(tǒng)企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展造成極大的沖擊，企業(yè)在經(jīng)營和發(fā)展的過程中也在不斷地尋求轉(zhuǎn)型升級，不斷創(chuàng)新經(jīng)營和發(fā)展的模式。企業(yè)并購是企業(yè)在激烈的競爭環(huán)境當(dāng)中實現(xiàn)企業(yè)快速擴張，迅速轉(zhuǎn)型，持續(xù)健康發(fā)展，不斷提高企業(yè)的綜合競爭能力，拓展企業(yè)的市場規(guī)模的有效途徑。成功的企業(yè)并購能有效提高企業(yè)的綜合實力，從而為企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展帶來經(jīng)濟效益。

但是，導(dǎo)致并購失敗的原因也有很多，如政府政策的干預(yù)，企業(yè)的并購目標(biāo)不夠明確，企業(yè)并購定位不準(zhǔn)確，并購的整體規(guī)劃不科學(xué)等，都會對企業(yè)的并購結(jié)果造成影響，導(dǎo)致并購失敗。而且，企業(yè)在并購的過程當(dāng)中還存在著較多的財務(wù)風(fēng)險問題，如企業(yè)雙方信息不對稱，導(dǎo)致對于目標(biāo)企業(yè)的價格評估不夠準(zhǔn)確、不夠科學(xué);融資及支付的方式不合理，從而導(dǎo)致并購中的融資風(fēng)險或支付風(fēng)險，增加并購中的資金成本;在并購之后整合策略不當(dāng)，則容易導(dǎo)致并購后的整合風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險等。這些財務(wù)風(fēng)險問題都會對企業(yè)并購的結(jié)果造成影響，甚至造成并購失敗，從而影響企業(yè)的長期經(jīng)營和發(fā)展。因此，有效的控制和解決并購中的財務(wù)風(fēng)險問題，在企業(yè)并購過程中十分重要。

二、企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險的來源

1.目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險

企業(yè)并購是一項復(fù)雜的工作，對目標(biāo)企業(yè)的估值的準(zhǔn)確性與科學(xué)性是影響企業(yè)并購成功與否的關(guān)鍵因素之一。如果企業(yè)并購雙方信息不對稱，則會導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)價格評估不準(zhǔn)確，影響到企業(yè)并購的交易價格。如果對目標(biāo)企業(yè)未來收益的時間和收益的大小的評估和預(yù)測不準(zhǔn)確，則會對企業(yè)并購后的經(jīng)營和發(fā)展造成影響。

2.并購中融資風(fēng)險

企業(yè)并購過程中所涉及到的資金比較多，企業(yè)一般會利用多種渠道籌措并購資金，用以滿足并購中的資金需求。企業(yè)并購的過程當(dāng)中需要綜合地考慮并購后公司的治理和發(fā)展的方向，確保融資方案的合理性與科學(xué)性，為企業(yè)的成功并購提供充足的資金支持。

3.并購中支付風(fēng)險

企業(yè)并購方采用不同的支付方式可以起到不同的風(fēng)險分配的效果，而且支付方式的選擇在一定程度上能夠分散和轉(zhuǎn)移企業(yè)并購定價和融資的風(fēng)險。但是，采用不同的支付方式也會帶來一定的支付風(fēng)險，并購方所選擇的支付方式的科學(xué)性與合理性，對于并購中風(fēng)險控制的效果有著重要的影響。

4.并購后財務(wù)整合風(fēng)險

企業(yè)并購之后，如果不能有效的、合理的整合并購雙方的財務(wù)運作方式、財務(wù)組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理方式等，則會對企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展造成極大的影響，也影響了企業(yè)并購預(yù)期效果的實現(xiàn)，還會造成企業(yè)并購后的財務(wù)整合風(fēng)險出現(xiàn)。

三、企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險成因分析

1.并購雙方企業(yè)信息不對稱

企業(yè)并購過程中普遍存在著并購前并購信息不對稱的現(xiàn)象，從而增加了企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險。由于目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)披露機制不完善，財務(wù)信息披露不全面，被并購方的刻意隱瞞等，致使并購方在并購之前對于目標(biāo)企業(yè)的信息的準(zhǔn)確性、全面性了解和掌握的程度不夠，從而造成目標(biāo)企業(yè)價格的評估風(fēng)險。如，并購方對于目標(biāo)企業(yè)負債情況、資產(chǎn)抵押擔(dān)保狀況、財務(wù)報表是否真實、是否有表外融資狀況、是否有訴訟糾紛等缺乏準(zhǔn)確的評估，而導(dǎo)致并購方對于目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值、盈利能力等的評估和判斷不準(zhǔn)確，從而造成企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險問題。

2.價值評估方法和評估體系不完善

企業(yè)并購中估價方式不當(dāng)，則會影響并購結(jié)果。如，受企業(yè)并購價值評估中主觀因素的影響，價值評估的客觀性與準(zhǔn)確性得不到充分的保障。企業(yè)所采用的會計處理方法和核算方法不同，也會導(dǎo)致評估方法計量結(jié)果的偏差。企業(yè)并購中還存在一些無法量化的指標(biāo)，是無法通過價值評估方法計算的，導(dǎo)致部分并購企業(yè)的潛在價值或風(fēng)險問題被忽視。相關(guān)評估體系不夠完善，甚至存在并購方和評估機構(gòu)合謀的情況，這都會對并購結(jié)果造成影響，造成企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險問題。

3.融資結(jié)構(gòu)不合理

企業(yè)不同的融資渠道和不同的融資方式會帶來不同的成本和風(fēng)險，企業(yè)并購中為籌措資金所采用的融資方式比較多，如果所采用的融資方式和融資結(jié)構(gòu)不合理，則會造成企業(yè)并購中的融資風(fēng)險。例如，企業(yè)并購中所需要的資金比較多，由于并購方自身規(guī)模相比較小，盈利能力比較弱，融資過程中過多依靠內(nèi)部融資，從而影響了并購方資金的流動性，對企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)和正常經(jīng)營造成影響;而過多依靠外部融資，則會造成企業(yè)較高的負債率，也會對企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展造成。因此，企業(yè)并購中需要采用更加合理的融資方式和融資結(jié)構(gòu)，以有效地規(guī)避企業(yè)并購中的融資風(fēng)險。

4.支付方式選擇不當(dāng)

現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、杠桿支付和混合支付是企業(yè)并購中最常用的支付方式，企業(yè)并購中所采用的支付方式不同，則會造成不同的風(fēng)險。如果企業(yè)并購中所采用的支付方式不夠合理，則會造成企業(yè)并購中的支付風(fēng)險。例如，過于依靠現(xiàn)金支付，則會對企業(yè)的流動資金造成影響，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展出現(xiàn)困難的時候，容易出現(xiàn)流動資金不足的問題，不利于企業(yè)正常運營和發(fā)展;過于依靠股權(quán)支付，則會導(dǎo)致企業(yè)的股權(quán)收益被稀釋，而且新股在發(fā)行的過程當(dāng)中還可能會受到股市變動的影響，從而造成企業(yè)的經(jīng)濟損失;杠桿支付是指企業(yè)以目標(biāo)資產(chǎn)作為抵押向銀行借款，這增加了企業(yè)的負債率，如果企業(yè)在并購后現(xiàn)金流不穩(wěn)定，或者是投資回報不高，則會對企業(yè)的債務(wù)償還造成影響，不利于企業(yè)持續(xù)發(fā)展。

5.財務(wù)經(jīng)營戰(zhàn)略及財務(wù)組織機構(gòu)整合不利

完成并購支付并不意味著并購活動的成功，并購雙方企業(yè)的財務(wù)經(jīng)營戰(zhàn)略、財務(wù)機構(gòu)、企業(yè)文化和經(jīng)營理念、并購企業(yè)的財務(wù)整合能力等都會對企業(yè)的并購成功與否造成影響。如果企業(yè)的財務(wù)整合能力不強，整合方式不夠科學(xué)，則可能導(dǎo)致企業(yè)并購中的隱藏財務(wù)問題爆發(fā)，影響到并購后的效果和預(yù)期收益，甚至導(dǎo)致并購失敗。

四、企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險防范對策分析

1.并購前對目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的防范

（1）做好目標(biāo)企業(yè)相關(guān)信息調(diào)查工作

企業(yè)并購之前需要充分、全面地對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況、發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營理念、人力資本、企業(yè)的競爭能力等進行調(diào)查，確保企業(yè)并購信息的準(zhǔn)確性和完整性，以有效規(guī)避信息不對稱等造成的價值評估風(fēng)險。通過做好目標(biāo)企業(yè)相關(guān)信息調(diào)查工作，更加全面、準(zhǔn)確地了解目標(biāo)企業(yè)的實際經(jīng)營狀況。還需要準(zhǔn)確、科學(xué)地分析目標(biāo)企業(yè)的負債情況、發(fā)展?jié)摿Φ?，嚴格審核目?biāo)企業(yè)提供的信息數(shù)據(jù)是否準(zhǔn)確、是否科學(xué)、是否真實，促使并購方對目標(biāo)企業(yè)價值的評估和預(yù)測更加的準(zhǔn)確。

（2）采用科學(xué)合理的評估方法

企業(yè)并購中在對目標(biāo)企業(yè)進行估值的時候，需要根據(jù)企業(yè)自身經(jīng)營和發(fā)展的條件，選擇更加科學(xué)合理的、適合該企業(yè)的估值方法，準(zhǔn)確評估和預(yù)測目標(biāo)企業(yè)的價值。針對法律、風(fēng)險、潛在價值、行業(yè)地位等不能用數(shù)值估量化的影響因素，可以適當(dāng)引用類似EVA價值管理模型的概念去評價，通過設(shè)立合理的標(biāo)準(zhǔn)，對其進行評分，促使目標(biāo)企業(yè)的價格評估更加全面、合理。

2.并購中對融資風(fēng)險的防范

（1）科學(xué)編制并購資金預(yù)算

為有效規(guī)避企業(yè)并購中的融資風(fēng)險問題，需要科學(xué)合理的編制并購資金預(yù)算，確保企業(yè)并購中出現(xiàn)的問題能夠快速找到原因并及時解決。在并購資金預(yù)算中需要明確并購的融資成本和融資金額，促使企業(yè)的資金安排更加合理，確保并購過程更加順利。

（2）創(chuàng)新并購融資結(jié)構(gòu)

企業(yè)并購中還需要科學(xué)合理的選擇融資方式，并在多種融資方式當(dāng)中尋找合適的平衡點，以有效實現(xiàn)快速融資，有效地規(guī)避融資風(fēng)險。還需要準(zhǔn)確地了解和分析企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)，科學(xué)合理的規(guī)劃企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，以有效的規(guī)避過度依靠內(nèi)部融資導(dǎo)致的現(xiàn)金流動性差的現(xiàn)象和過度依靠外部融資而導(dǎo)致負債情況過重的現(xiàn)象。

3.并購中對支付風(fēng)險的防范

（1）合理設(shè)計并購支付方式和結(jié)構(gòu)

企業(yè)并購中要對采用的支付方式的利弊進行準(zhǔn)確分析，根據(jù)企業(yè)的實際經(jīng)營狀況和財務(wù)發(fā)展的狀況，選擇最為合適的并購支付方式。還需要綜合利用多種支付方式，通過利用混合支付的方式降低支付風(fēng)險。通過準(zhǔn)確的分析和評估所采用的支付方式是否會對并購后的經(jīng)營和管理造成影響，促使企業(yè)的支付方式和支付結(jié)構(gòu)更加合理。

（2）合理安排支付時間

企業(yè)并購中還可以通過簽訂推遲財務(wù)支付協(xié)議，或者是進行分期支付、延期支付的方式進行，合理安排支付的時間，以有效地規(guī)避一次性支付大量資金而造成的資金流動性風(fēng)險和企業(yè)的負債負擔(dān)。

4.并購后對財務(wù)整合風(fēng)險的防范

（1）整合財務(wù)管理目標(biāo)及財務(wù)組織機構(gòu)

企業(yè)并購之后需要對企業(yè)的管理目標(biāo)、經(jīng)營理念、企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)等進行整合，以有效地減少并購后的財務(wù)活動中的誤會和摩擦。通過制定統(tǒng)一的管理目標(biāo)，科學(xué)的財務(wù)決策，確保并購后的經(jīng)營活動更加的高效、更加的規(guī)范。通過整合財務(wù)組織機構(gòu)，促使企業(yè)的財務(wù)決策更加有效的執(zhí)行。

（2）融合并購雙方的企業(yè)文化

企業(yè)并購之后還需要有效整合并購雙方的企業(yè)文化，減少文化間的差異，通過營造更為良好的、更為統(tǒng)一的企業(yè)文化環(huán)境，推動財務(wù)整合更加順利的進行，更好地完成企業(yè)的并購目標(biāo)。

五、結(jié)束語

綜上所述，企業(yè)并購是企業(yè)在激烈的競爭環(huán)境中持續(xù)健康發(fā)展，提高綜合能力，拓展市場規(guī)模的有效途徑。企業(yè)并購中存在的財務(wù)風(fēng)險問題，會影響并購結(jié)果和企業(yè)并購后的經(jīng)營與發(fā)展。企業(yè)并購時需要強化對并購各環(huán)節(jié)的有效分析和控制，針對并購中可能存在的風(fēng)險問題，采取有效的措施進行防范?？茖W(xué)準(zhǔn)確地評估并購前目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)和價值，有效降低支付風(fēng)險和融資風(fēng)險，強化對并購后的財務(wù)整合與分析，確保并購能夠達到預(yù)期效果。

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