張奇 張海凡

摘要：《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范和配套指引》實施以來，房地產(chǎn)上市公司內(nèi)部控制有效性的執(zhí)行得到了逐步加強，但內(nèi)部控制缺陷問題依然較為嚴(yán)峻。因此本文以我國2015年～2018年房地產(chǎn)上市公司為研究對象，實證檢驗內(nèi)控缺陷對企業(yè)績效的不利影響，進(jìn)一步分析公司治理在二者之間的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)：在房地產(chǎn)上市公司中，存在內(nèi)控缺陷不利于企業(yè)績效的提升;公司治理對企業(yè)績效呈現(xiàn)顯著正相關(guān);公司治理能顯著減弱內(nèi)控缺陷對企業(yè)績效的負(fù)向相關(guān)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：內(nèi)控缺陷;公司治理;企業(yè)績效

中圖分類號：F275 ?文獻(xiàn)識別碼：A ?文章編號：2096-3157（2020）07-0133-03

一、引言

近年來，我國房地產(chǎn)總產(chǎn)值占全國GDP比重維持在6.5%左右，我國經(jīng)濟的發(fā)展受益于房地產(chǎn)行業(yè)。但房價出現(xiàn)了嚴(yán)重泡沫化的跡象，其原因除市場流動性價格膨脹、房地產(chǎn)市場價格虛擬化的外部因素外，還需進(jìn)一步探究房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)控的有效性。2015年～2018年，其中96%以上房地產(chǎn)上市公司財務(wù)報告發(fā)表的是標(biāo)準(zhǔn)無保留的審計意見，而在其內(nèi)控評價報告中，存在內(nèi)控缺陷的數(shù)量為2015年63家、2016年45家、2017年42家和2018年的68家?？傮w而言，存在內(nèi)控缺陷的房地產(chǎn)行業(yè)仍占有一定比例，希冀通過本文的研究能更好完善房地產(chǎn)上市公司的內(nèi)控體系，加強內(nèi)部控制和公司治理的有機結(jié)合，減輕內(nèi)控缺陷帶來的不利影響，促進(jìn)房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)一步健康發(fā)展。

本文可能的貢獻(xiàn)如下：（1）以前絕大多數(shù)學(xué)者都分析了內(nèi)控有效性對企業(yè)績效的影響，而本文檢驗了房地產(chǎn)上市公司的內(nèi)控缺陷與企業(yè)績效之間的關(guān)系，進(jìn)一步豐富了房地產(chǎn)上市公司內(nèi)部控制的相關(guān)文獻(xiàn)。（2）國內(nèi)的學(xué)者對于內(nèi)控缺陷和公司治理兩者之間對于企業(yè)績效關(guān)系的實證研究不常見，本文實證檢驗了上述關(guān)系并為相關(guān)研究提供了補充。（3）本文研究了自2012年內(nèi)部控制規(guī)范體系正式實施以來存在缺陷的房地產(chǎn)上市公司與企業(yè)績效之間的相關(guān)關(guān)系，這為加強房地產(chǎn)上市公司的治理水平、完善內(nèi)部控制提供理論依據(jù)和經(jīng)驗證據(jù)。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

1.內(nèi)部控制缺陷對企業(yè)績效

2012年Bonnie K.Klamm等國外學(xué)者認(rèn)為在信息披露方面有缺陷的公司很可能其財務(wù)報告存在實質(zhì)性的漏洞，不利于提升公司業(yè)績。Hamersley等（2012）研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)控缺陷的披露使得投資者和財務(wù)報告使用者會對企業(yè)財務(wù)信息產(chǎn)生負(fù)面反應(yīng)。Arm strong（2010）研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)控缺陷對公司績效存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。Ashbaugh-Skaife等（2008）認(rèn)為企業(yè)公布內(nèi)控缺陷的經(jīng)營風(fēng)險遠(yuǎn)大于未公布的企業(yè)。林鐘高等（2016）研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制缺陷和企業(yè)風(fēng)險成正比。楊秀齡（2013）認(rèn)為內(nèi)控缺陷過多則公司業(yè)績越差。楊清香等（2012）通過研究也得出內(nèi)部控制缺陷會引起股價的下跌。自愿披露內(nèi)控缺陷的企業(yè)，一方面，可能使得公司股票受到?jīng)_擊，導(dǎo)致股價下跌;另一方面，反映出公司委托代理關(guān)系沒有很好的解決，管理層基于自身利益，可能會做出一些盲目投資，濫用公司現(xiàn)金流的現(xiàn)象，損害中小股東的利益，最終導(dǎo)致企業(yè)績效持續(xù)下滑。基于以上內(nèi)控缺陷與公司績效相關(guān)文獻(xiàn)的分析，本文提出假設(shè)1：

假設(shè)1：存在內(nèi)控缺陷的房地產(chǎn)上市公司對企業(yè)績效有負(fù)面影響。

2.公司治理與企業(yè)績效

近年來國內(nèi)外學(xué)者高度關(guān)注公司治理與企業(yè)績效關(guān)系的研究，很多學(xué)者都是從公司治理的單一指標(biāo)或者綜合指標(biāo)出發(fā)研究其對企業(yè)績效的影響。Drakos et al.（2010）對希臘150家上市公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部股東持股與企業(yè)績效二者之間存在正相關(guān)關(guān)系。Perrini et al.（2008）通過對297家上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營業(yè)績的關(guān)系進(jìn)行研究，得出股權(quán)集中度與經(jīng)營績效之間存在正向相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。李維安等（2006）認(rèn)為公司治理中的相關(guān)因素很大程度上影響上市公司的決策制定和執(zhí)行機制，因此構(gòu)建了我國上市公司治理指數(shù)，對企業(yè)價值產(chǎn)生極為深遠(yuǎn)的影響。根據(jù)文獻(xiàn)回顧我們可以看到良好的公司治理水平可以提高企業(yè)價值。因此我們提出假設(shè)2：

假設(shè)2：在房地產(chǎn)上市公司中，公司治理能力越強企業(yè)績效越好。

3.內(nèi)部控制、公司治理與企業(yè)績效

關(guān)于公司治理和內(nèi)部控制兩者之間對企業(yè)績效的影響涉及的文獻(xiàn)并不多見。程新生等（2012）認(rèn)為中小企業(yè)公司治理與內(nèi)部控制互補作用會對企業(yè)價值具有積極作用。葉陳剛等（2016）探討民企與國企的公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)財務(wù)績效之間關(guān)系，發(fā)現(xiàn)民營企業(yè)的內(nèi)控質(zhì)量對企業(yè)績效具有顯著影響。張敏等（2017）則認(rèn)為我國的上市公司內(nèi)控質(zhì)量和公司治理水平均與企業(yè)績效具有正向相關(guān)關(guān)系。本文試圖把公司治理作為調(diào)節(jié)變量加入到內(nèi)控缺陷對企業(yè)績效的影響中，進(jìn)一步探索兩者的交互作用對于企業(yè)績效的影響。本文提出第3個假設(shè)：

假設(shè)3：在房地產(chǎn)上市公司中，公司治理能力越強，內(nèi)控缺陷對企業(yè)績效的負(fù)向影響越弱。

三、變量選擇與研究設(shè)計

1.樣本選擇

本文選取2015年～2018年我國A股房地產(chǎn)上市公司為研究樣本，并按以下程序進(jìn)行進(jìn)一步的篩選工作：（1）剔除ST、*ST、暫停上市及退市狀態(tài)的公司;（2）剔除當(dāng)年IPO上市公司;（3）剔除相關(guān)變量數(shù)據(jù)缺失的樣本。本文涉及數(shù)據(jù)主要來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，運用sas統(tǒng)計軟件進(jìn)行實證檢驗分析。

2.變量選擇

（1）企業(yè)績效

凈資產(chǎn)收益率（ROE）代表了股東資本的投入回報水平，能夠較為全面的反映企業(yè)總體的績效。因此本文選取ROE作為衡量企業(yè)績效的主要指標(biāo)。

（2）公司治理

本文借鑒韓少真（2015）基于公司治理樣本變量，采用主成分分析法構(gòu)建公司治理綜合指數(shù)來度量公司治理水平，所選取的公司治理變量在表1中加以說明。

（3）內(nèi)部控制缺陷

由表2可得：在披露內(nèi)控審計報告的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，2015年～2018年我國約97.6%的房地產(chǎn)上市公司發(fā)表了標(biāo)準(zhǔn)無保留的審計意見，而在企業(yè)披露內(nèi)控自評報告的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，約32.9%的房地產(chǎn)上市公司存在內(nèi)控缺陷。因此本文有理由認(rèn)為：在出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見財務(wù)報表的房地產(chǎn)上市公司中，仍有較高數(shù)量的公司存在內(nèi)控缺陷。因此本文選取自評報告中是否存在缺陷（Deficiency）作為內(nèi)部控制缺陷衡量的指標(biāo)。

四、實證分析

1.描述性統(tǒng)計

表4為房地產(chǎn)上市公司樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計。房地產(chǎn)上市公司的凈資產(chǎn)收益率（ROE）極大值和極小值差距較大，均值是在8.28%。內(nèi)控缺陷為極小值是0、極大值是1的情況，原因在于數(shù)據(jù)處理時房地產(chǎn)上市公司內(nèi)控自評報告中存在缺陷的取1，不存在缺陷取0。

2.相關(guān)系數(shù)分析

本文Pearson檢驗了參與回歸的變量，結(jié)果如表5所示。相關(guān)系數(shù)較低，分析相關(guān)數(shù)據(jù)認(rèn)為模型不存在多重共線性的問題。內(nèi)控缺陷（Deficiency）與ROE表現(xiàn)出顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，公司治理指數(shù)（G_index）與ROE顯著正相關(guān)，這初步支持了假設(shè)1和假設(shè)2。

3.回歸分析

回歸分析樣本數(shù)據(jù)，以進(jìn)一步檢驗房地產(chǎn)上市公司的內(nèi)控缺陷、公司治理與企業(yè)績效的關(guān)系，分析結(jié)果見表6。企業(yè)績效與內(nèi)控缺陷顯著負(fù)相關(guān)，說明內(nèi)控缺陷越多的房地產(chǎn)上市公司績效越差，假設(shè)1得以驗證。公司治理與企業(yè)績效在1%水平上顯著正相關(guān)，這就說明房地產(chǎn)上市公司良好的公司治理能力能夠促進(jìn)企業(yè)價值的提升，假設(shè)2得到驗證。在引入公司治理調(diào)節(jié)變量后，公司治理和內(nèi)控缺陷的交互項在5%水平上顯著正相關(guān)，說明在公司治理的有效作用下，內(nèi)控存在缺陷的房地產(chǎn)上市公司的企業(yè)績效會向好的方向轉(zhuǎn)變，有效地減輕內(nèi)控缺陷對企業(yè)績效的負(fù)向影響，假設(shè)3得以驗證。

五、結(jié)論與建議

本文針對2015年～2018年我國A股房地產(chǎn)上市公司進(jìn)行實證研究，檢驗了存在內(nèi)控缺陷的房地產(chǎn)公司對企業(yè)績效的不利影響，并進(jìn)一步分析了公司治理在二者之間的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)：在房地產(chǎn)上市公司中，內(nèi)控存在缺陷對企業(yè)績效有負(fù)面影響;公司治理能力越強企業(yè)績效也就越好;公司治理在內(nèi)部控制缺陷的房地產(chǎn)上市公司對企業(yè)績效的影響中起到了調(diào)節(jié)作用，顯著減輕了內(nèi)控缺陷對企業(yè)績效的負(fù)向影響，進(jìn)一步表明公司治理發(fā)揮了強有力的作用。

基于本文的研究結(jié)論，對房地產(chǎn)上市公司而言，為進(jìn)一步改善當(dāng)前現(xiàn)狀，應(yīng)對發(fā)展過程中的各種風(fēng)險，促進(jìn)房地產(chǎn)作為支柱性產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展，首先，有必要從其自身出發(fā)，積極查找內(nèi)部控制的薄弱之處，認(rèn)真設(shè)計、執(zhí)行和完善內(nèi)部控制體系，將內(nèi)控缺陷帶來的不利影響降至最低，從而提高內(nèi)部控制的有效性。其次，提升公司治理綜合水平會提高內(nèi)控有效性，因此房地產(chǎn)上市公司應(yīng)更加重視內(nèi)部控制和公司治理的有機結(jié)合，形成公司良好的治理水平和內(nèi)部控制能力，以此推動房地產(chǎn)上市公司的深遠(yuǎn)健康發(fā)展。

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作者簡介：

1.張奇，供職于北京城建設(shè)計發(fā)展集團股份有限公司，黃山京建投資建設(shè)有限公司，碩士;研究方向：內(nèi)部控制。

2.張海凡，供職于海信視像科技股份有限公司，碩士;研究方向：公司治理。