摘要：企業(yè)債券是資本市場中的一項(xiàng)十分重要的工具以及手段，由于其存在獨(dú)到的融資優(yōu)勢，因此在企業(yè)融資渠道之中扮演著十分重要的角色，發(fā)揮的作用非常大，低資本市場的可持續(xù)發(fā)展的意義較大。近年來，雖然我國資本市場發(fā)展速度飛快，然而仍然集中于股票以及國債市場，企業(yè)債券的發(fā)展往往處于滯后的狀態(tài)之下，這就會在很大程度上對經(jīng)濟(jì)水平的提升產(chǎn)生了極大的不利效果。本文首先對企業(yè)債券融資的基本概念進(jìn)行概述，然后剖析了當(dāng)前時期下企業(yè)債券融資過程中所存在的突出性問題，最后提出了企業(yè)如何開展債券融資，從而為現(xiàn)代企業(yè)更加高效地開展債券融資工作提供切實(shí)可行的參考依據(jù)。

關(guān)鍵詞：企業(yè);債券融資;問題;具體對策

中圖分類號：F276.3 ?文獻(xiàn)識別碼：A ?文章編號：2096-3157（2020）07-0093-02

一、引言

我國企業(yè)實(shí)施債券融資的年限已久。自20世紀(jì)80年代中期，我國便出現(xiàn)企業(yè)債券。針對企業(yè)債券市場的不斷發(fā)展，于1987年國家制定并頒布了《企業(yè)債券管理暫行條例》，正式將企業(yè)債券發(fā)行納入至國家的資金管理計(jì)劃層面。但是，現(xiàn)階段，我國企業(yè)債券融資發(fā)展速度尚慢，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)之中的股票融資以及銀行貸款的比例均處于較高水平?，F(xiàn)階段，我國企業(yè)的債券融資偏好于其所特有的銀企業(yè)之間的關(guān)系所造成的預(yù)算軟約束等方面的問題，會引起企業(yè)不能通過債券融資得到財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)以及企業(yè)治理效應(yīng)等方面的收益。就目前發(fā)展現(xiàn)狀而言，我國企業(yè)債券市場尚存在著相關(guān)問題，對整個資本市場甚至是國民經(jīng)濟(jì)的健康、持續(xù)性發(fā)展均產(chǎn)生了較大的影響。本文在充分分析當(dāng)前時期下我國企業(yè)債券融資過程中所存在的突出性問題的前提條件之下，提出了具體的相關(guān)問題的解決措施，旨在為現(xiàn)代企業(yè)更加高效地開展債券融資工作提供切實(shí)可行的參考依據(jù)。

二、當(dāng)前時期下我國企業(yè)債券融資現(xiàn)狀分析

1.企業(yè)債券融資規(guī)模

當(dāng)前的企業(yè)債券從融資規(guī)模來看，基本特點(diǎn)主要包含以下幾個方面：（1）總體的債券融資規(guī)模不大，但是債券具有非常大的發(fā)行波動幅度;（2）債券的融資規(guī)模沒有股票大，而且與股票融資存在的相關(guān)關(guān)系不夠強(qiáng);（3）企業(yè)債券融資規(guī)模在我國債券市場當(dāng)中所占比例非常小;（4）對于利率指標(biāo)來說企業(yè)債券融資規(guī)模的變化不太敏感。

2 我國企業(yè)債券融資現(xiàn)狀

（1）企業(yè)債券在整個市場所占據(jù)的地位。對于西方發(fā)達(dá)國家而言，企業(yè)債券市場作為社會經(jīng)濟(jì)實(shí)體的一種直接性的融資渠道，其發(fā)展?fàn)顩r未得到充分的認(rèn)識和肯定。相比較而言，我國企業(yè)債券領(lǐng)域在20世紀(jì)90年代中晚期基本上處于空白狀態(tài)，國債在很長一段時間范圍之內(nèi)在債券市場中處于主角作用，企業(yè)債券不管在上市規(guī)模、發(fā)行量，還是在交易額等方面，其水平均處于較低狀態(tài)。

（2）現(xiàn)代企業(yè)債券的基本特點(diǎn)。由目前上市企業(yè)的債券的相關(guān)特點(diǎn)可以看出，當(dāng)前時期我國企業(yè)債券從總體上來看，具有上市的規(guī)模不大、類型不多，以及流通性不高的特性。我國當(dāng)前的企業(yè)債券通常采用固定的利率，因?yàn)閲蚁嚓P(guān)政策規(guī)定企業(yè)債券利率不能高于同期銀行儲蓄利率的40%，所以我國企業(yè)債券利率目前處于一個不太高的水平，市場上除了鐵路、三峽等信用水平非常高的企業(yè)債券較為暢通外，對于其他企業(yè)債券的購買投資者都非常的謹(jǐn)慎。

三、現(xiàn)代企業(yè)債券融資存在的突出性問題分析

上個世紀(jì)90年代，我國通過資本市場的運(yùn)轉(zhuǎn)，從而引導(dǎo)其他資源進(jìn)行優(yōu)化配置的作用日顯突出，資本市場的發(fā)展已成為同市場經(jīng)濟(jì)體制確立相應(yīng)的企業(yè)經(jīng)營體制改革的一項(xiàng)十分重要的內(nèi)容。然而，現(xiàn)代企業(yè)債券融資過程當(dāng)中常常存在著很多方面的突出性問題亟待解決，具體包括如下幾個方面的內(nèi)容：

1.政府對此項(xiàng)工作過度干預(yù)

企業(yè)債券在我國自被納入管理渠道開始，其行政管理色彩十分濃厚。企業(yè)不能自主性決定企業(yè)債券是否發(fā)行以及具體的發(fā)行數(shù)額等方面的內(nèi)容。每年政府按照宏觀經(jīng)濟(jì)的實(shí)際運(yùn)行情況、產(chǎn)業(yè)發(fā)展與證券市場發(fā)展等方面的需要對企業(yè)債券的發(fā)行額度進(jìn)行總體安全以及結(jié)構(gòu)化控制等，且將其具體分配至中央的各個部門以及各級地方政府等。除了企業(yè)債券發(fā)行額度以外，企業(yè)雖然存在債券融資等方面的基本需求，也不能將此種融資工具進(jìn)行有效應(yīng)用。

2.市場結(jié)構(gòu)不夠規(guī)范和合理，交易活躍度較差

現(xiàn)階段，我國企業(yè)債券類型只包含央企、地方企業(yè)、金融以及可轉(zhuǎn)換公司債券4種類型。相比較而言，抵押擔(dān)保債券、資產(chǎn)擔(dān)保債券以及附新股認(rèn)股權(quán)公司債券等方面的新型債券，目前我國尚未運(yùn)用。企業(yè)債券類型較少，從而使得企業(yè)不能選擇適合自身籌資需要的類型來進(jìn)行發(fā)行，此外，也無法滿足不同層次投資人員的根本需求。現(xiàn)階段，我國企業(yè)債券交易只可以通過滬深2個交易所加以完成，場外交易市場完全缺乏，究其根源，主要同發(fā)達(dá)國家債券市場以場外交易市場為主、交易所市場為輔及其他交易市場為根本補(bǔ)充的成熟交易市場體系等方面存在十分顯著性的差異。

3融資渠道狹窄且難度大

于大多數(shù)企業(yè)而言，尤其是對于小微企業(yè)而言，其貸款的基本特點(diǎn)為少、頻、急、短等方面的特點(diǎn)。根據(jù)期限而言，大多數(shù)企業(yè)僅僅從一些小額貸款公司或金融機(jī)構(gòu)獲得一些很小金額的和短期的貸款。且利息非常之高，對于這些企業(yè)而言，現(xiàn)代企業(yè)僅能從小額貸款公司那里進(jìn)行貸款。現(xiàn)階段，我國金融體系尚未完全發(fā)育成熟，未構(gòu)建一套完善的股權(quán)融資等直接融資的渠道?，F(xiàn)階段，我國的債券市場發(fā)展相對薄弱，發(fā)展規(guī)模不大，許多企業(yè)貸款門檻低。而且，在絕大部分條件之下，外資銀行對于國內(nèi)企業(yè)貸款而言，其態(tài)度均屬于消極態(tài)度。

4.融資成本保持較高水平

同大中小型企業(yè)相比較，在借款方面，大多數(shù)企業(yè)不僅要維持很小的優(yōu)惠利率強(qiáng)度，還需要承擔(dān)很高的浮動利率。但是，從銀行貸款擔(dān)保的角度來看，如果企業(yè)需要擔(dān)?；虻盅?，那么還需要支付擔(dān)保和抵押等相關(guān)費(fèi)用。這種非主流、非正規(guī)的渠道信貸雖然可以擴(kuò)大企業(yè)的融資手段，但也使企業(yè)的成本大幅增加，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整產(chǎn)生了很大的不利影響。對于這些方面，企業(yè)在實(shí)際的競爭過程中將處于不利的地位。

5.中小企業(yè)很難經(jīng)債券市場開展融資方面的工作

現(xiàn)代企業(yè)通過債券融資的概率非常小，而對于大多數(shù)中小企業(yè)而言，其通過債券融資的可能性則非常之小，而且難度非常之大。現(xiàn)有的公司法就這樣規(guī)定：股權(quán)公司以及國有獨(dú)資公司等，均屬于籌措生產(chǎn)經(jīng)營資金，可依據(jù)公司法發(fā)行企業(yè)債券。公司法明確了對發(fā)債主體的限制，即：在所有制基礎(chǔ)上，基本上屬于國有制企業(yè);在行業(yè)方面，大部分屬于基礎(chǔ)性行業(yè);在企業(yè)規(guī)模方面而言，基本屬于大中型企業(yè)或者集團(tuán)企業(yè)。這些方面的因素使得很多經(jīng)營狀況理想的非國有企業(yè)以及中小企業(yè)進(jìn)入企業(yè)債券市場開展融資工作均產(chǎn)生巨大的阻礙效果。

6.中介機(jī)構(gòu)不規(guī)范運(yùn)行

債券融資中介機(jī)構(gòu)主要包含信用評價(jià)機(jī)構(gòu)、承銷商以及會計(jì)師等，其中最為重要的就是信用評價(jià)機(jī)構(gòu)?，F(xiàn)階段，我國尚缺乏對債券融資中介機(jī)構(gòu)實(shí)施有效的監(jiān)督以及法律法規(guī)等方面的約束，導(dǎo)致某些融資中介機(jī)構(gòu)權(quán)威性以及客觀性完全喪失。而且，中介機(jī)構(gòu)與某些企業(yè)之間串聯(lián)起來，欺騙投資者，向社會制造以及發(fā)布虛假的欺騙信息，從而為一些沒有能發(fā)布債券的企業(yè)創(chuàng)造了更大的機(jī)會，從而使得債券發(fā)行存在較大的風(fēng)險(xiǎn)性。

四、當(dāng)前時期下我國企業(yè)債券融資相關(guān)問題的解決對策

1.繼續(xù)發(fā)揮政府在企業(yè)債券融資工作之中的重要作用

隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷轉(zhuǎn)變以及完善，要求政府管理職能也需要做出相應(yīng)的轉(zhuǎn)變，使其由原來的主要為行政管理手段逐漸轉(zhuǎn)變成為經(jīng)濟(jì)管理手段。通過政府職能轉(zhuǎn)變，來對企業(yè)實(shí)施宏觀管理，以使其能夠更好地適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本需求，盡快使得企業(yè)完成目標(biāo)任務(wù)，更多地采取經(jīng)濟(jì)管理手段來對市場經(jīng)濟(jì)加以管理，從而可以更好地將企業(yè)債券的錯誤認(rèn)識加以改變，進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)對債券融資進(jìn)行合理化管理。

2.不斷完善債券市場的相關(guān)法律法規(guī)

對于企業(yè)債券融資而言，整個過程中不單單是企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的簡單的借貸關(guān)系，還存在著很多法律方面的問題。隨著法治社會的不斷完善與健全，企業(yè)債券融資工作過程當(dāng)中，也應(yīng)該積極地融入相關(guān)法律法規(guī)，并構(gòu)建一套完善的法律法規(guī)體系，使得企業(yè)債券融資過程變得有法可依，在法律的約束和保障之下，能夠使得企業(yè)債券融資過程變得更加合法，有效保證了企業(yè)債券融資雙方的利益不受損壞。此外，還應(yīng)該積極構(gòu)建一套完善的企業(yè)債券償債保障機(jī)制，強(qiáng)化債券風(fēng)險(xiǎn)管控，約束企業(yè)經(jīng)營中可能出現(xiàn)的道德風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)債券債務(wù)能夠正常進(jìn)行支付。

3.提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作效率

結(jié)合國家相關(guān)法律法規(guī)，在國家相關(guān)法律法規(guī)的指導(dǎo)下，企業(yè)可以構(gòu)建符合自身發(fā)展和自身債券融資需求的財(cái)務(wù)管理體系。此外，為確保企業(yè)自身具有良好的形象和社會聲譽(yù)，不做虛假會計(jì)，以提高財(cái)務(wù)信息的準(zhǔn)確性。此外，企業(yè)還可以繼續(xù)暢通融資渠道，提供積極有效的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息，讓融資方看到投資可以得到回報(bào)，從而獲得融資方的信任。

五、結(jié)論

綜上所述，當(dāng)前時期下，我國企業(yè)債券融資過程中，往往存在著很多方面的突出性問題，包括：政府對此項(xiàng)工作過度干預(yù);市場結(jié)構(gòu)不夠規(guī)范和合理，交易活躍度較差;融資渠道狹窄且難度大;融資成本保持較高水平;中小企業(yè)很難經(jīng)債券市場開展融資方面的工作;中介機(jī)構(gòu)不規(guī)范運(yùn)行等方面的問題亟待解決。對此，應(yīng)該采取切實(shí)可行的措施，提高企業(yè)債券融資水平，確保企業(yè)可持續(xù)發(fā)展與進(jìn)步。

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作者簡介：

張麗，供職于河南省鄭州新區(qū)建設(shè)投資有限公司。