勞倫斯·布恩

【提要】新冠肺炎（COVID-19）疫情的爆發(fā)給人類帶來了痛苦和經濟損失。由于中國在全球供應鏈、旅游業(yè)和大宗商品市場中的重要地位，全世界都感受到了中國產出收縮帶來的負面影響及連鎖反應。在其他經濟體爆發(fā)的疫情同樣也產生了類似的負面影響。全球經濟增長前景面臨高度的不確定性。為了提供可能結果和政策建議的區(qū)間，我們模擬了最好和最壞兩種情景。假設中國的疫情在2020年一季度得到了廣泛的控制，其他國家疫情得到溫和遏制，預計2020年全球經濟增長將下調0.5個百分點至2.4%。如果疫情在亞太地區(qū)、歐洲和北美爆發(fā)的時間更長、強度更大，預計2020年全球經濟增長將下調1.5個百分點至1.4%。各國應采取有效措施來阻止疫情傳播，支持醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)及從業(yè)者，并保護弱勢群體和受影響企業(yè)。支持性的宏觀經濟政策有助于恢復市場信心和提振需求，但無法抵消強制停工和旅行限制造成的直接干擾。如果經濟下行風險上升，協(xié)調一致的多邊行動將是最有效的手段。

【關鍵詞】新冠肺炎疫情;經濟影響;政策建議

2019年12月初中國發(fā)現(xiàn)新冠肺炎（COVID-19）病例，隨后幾個月內疫情蔓延得更加廣泛。該疫情帶來了很多負面影響，隔離、旅行限制、工廠關閉以及許多服務業(yè)部門活動急劇下降都對經濟造成了直接的破壞。

在評估疫情的經濟影響時，我們有充分的理由保持謹慎，因為形勢每天都在發(fā)生變化。影響經濟前景的主要因素是疫情會持續(xù)多長時間、傳播范圍有多廣以及采取了哪些管控措施。目前這些因素仍具有較大的不確定性，因此我們模擬了兩種情景。

基準情景是基于我們當前對該流行病傳播的了解，即疫情在中國得到了廣泛的控制，同時在其他國家溫和可控。在這種情況下，預計全球經濟增長將在2020年上半年大幅放緩，然后溫和復蘇。

我們同樣也模擬了另一種下行情景，即疫情在亞太地區(qū)和其他歐美發(fā)達經濟體進一步擴散。這意味著各國政府需要采取更多的管控措施。同時，信心下降將導致經濟出現(xiàn)更顯著的持續(xù)放緩。

如圖1所示，我們認為新冠肺炎疫情將通過供給、需求和信心三個渠道影響經濟。

考慮到疫情爆發(fā)后政府出臺的控制病毒傳播的各項措施，經濟將會受到巨大影響。這些措施包括對旅客運輸和勞動力流動的廣泛限制（特別是對于旅游業(yè)以及娛樂休閑業(yè)）、關閉工廠或減少生產活動等等，使得全球供應鏈受到負面沖擊。

我們可以明確上述措施的影響外溢至全球的三個主要渠道：（1）供給端。全球供應鏈嚴重中斷，工廠關閉，許多服務業(yè)部門業(yè)務活動削減。（2）需求端。商務旅行和旅游、教育服務、娛樂和休閑服務等需求均將出現(xiàn)衰退。（3）信心。不確定性上升導致商品和服務消費的減少和延遲，投資出現(xiàn)延后或終止。

由于管控措施以及上述三個傳播渠道的影響，疫情已經使中國及其經濟伙伴的制造業(yè)和國內消費出現(xiàn)較大放緩。在其他國家，最近爆發(fā)的疫情也促使其采取相應的管控措施。這將嚴重影響消費者和金融市場的信心。

我們模擬了兩種情景，并評估了一系列可能的結果。

當然，隨著新冠肺炎疫情的不斷演變，預測經濟前景比以往更加困難。這也是為什么我們主要關注最好和最壞兩種情況，以便提供可能結果和政策建議的區(qū)間，以弱化新冠肺炎疫情的經濟影響。

一、最優(yōu)情景（疫情得到控制）

在這種情景下，我們假設中國的新冠肺炎疫情在2020年一季度得到控制，在其他國家和地區(qū)溫和爆發(fā)，全球情況整體基本可控。

全球經濟增長仍然會受到影響，在過去兩年持續(xù)降溫的基礎上，預計將進一步降至較低水平。煤炭需求、空氣污染、汽車銷售量和商業(yè)調查等高頻數(shù)據(jù)顯示，2020年一季度中國經濟受到較大影響。由于中國占全球GDP的17%，世界貿易的11%，全球旅游的9%和主要大宗商品全球需求的40%以上，這次疫情將通過供給端和需求端對世界其他地區(qū)帶來較大的負面溢出效應。

在我們模擬的最優(yōu)情景下，全球經濟活動的放緩主要來自中國內需的收縮。我們評估了這種情景的全球影響，包括不確定性上升的影響以及對股票和大宗商品價格的影響。中國作為全球最大的中間產品制造出口國，在全球價值鏈中占據(jù)重要地位，全球計算機、電子產品、醫(yī)藥、運輸設備的生產商尤其依賴中國生產的零部件。受新冠肺炎疫情影響，中國為控制其傳播而暫時關閉工廠、延遲復工，導致工作時長被迫減少，可以看作是供給端的不利沖擊。供應鏈的臨時中斷在短期內可以靠庫存來解決，但考慮到在全球運輸所需的時間，許多國家制造業(yè)部門將受到供給的影響。同時，需求端也會受到抑制。信心下降、下崗工人失去收入、對旅游服務的需求下降，都將影響消費支出;現(xiàn)金流的減少和不確定性的上升，促使企業(yè)不得不推遲投資。

在這種情景下，我們預計當疫情爆發(fā)達到峰值時全球GDP將下降0.75%，2020年全年GDP增長將下降0.5個百分點至2.4%，之后隨著新冠肺炎疫情的影響逐漸減弱和產出的逐漸恢復，到2021年全球GDP增長將回升至3.25%。全球貿易將受到嚴重沖擊，預計2020年上半年將下降1.4%，全年則將下降0.9%。

對于世界其他國家或地區(qū)而言，新冠肺炎疫情的影響則取決于其與中國跨境聯(lián)系的密切程度。短期內，日本、韓國、其他東南亞國家以及大宗商品出口國的經濟增長會遭受較為嚴重的沖擊。供應鏈的緊密聯(lián)系使得這些國家的經濟嚴重依賴對中國的出口，旅游業(yè)及其他相關服務業(yè)也是如此。

上述沖擊將產生通縮效應，預計經合組織成員國2020年的消費者價格指數(shù)將下降約0.25個百分點，非經合組織成員國的降幅則會更大。

除了新冠肺炎疫情的負面沖擊外，世界經濟還面臨較大的下行風險。中美之間貿易局勢依然較為緊張，美國和中國進一步達成新的貿易協(xié)議、取消過去兩年內剩余關稅的前景尚不明朗。其他國家和地區(qū)的雙邊貿易緊張局勢也在繼續(xù)蔓延，特別是美國和歐洲之間，進一步增加了全球貿易形勢的不確定性。此外，英國與歐盟能否在2020 年底過渡期結束前完成脫歐協(xié)議的談判，仍存在不確定性。另外，最近金融市場對新冠肺炎疫情蔓延的劇烈波動，加劇了經濟下行和企業(yè)債務風險。

此外，考慮到這種情景模擬不能完全反映出新冠肺炎疫情對中國經濟乃至世界經濟可能造成的嚴重中斷，我們顯然需要更謹慎一些。如果全球供應鏈出現(xiàn)中斷（特別是在供應的替代來源稀缺的情況下），或者一些地區(qū)的跨境旅行徹底停止，這些因素可能會改變疫情爆發(fā)的影響。

如果各國未能在貨幣政策方面采取有效的應對措施，財政預算的自動穩(wěn)定器功能（Automatic Fiscal Stabilizes）也未能發(fā)揮作用，那么此次疫情的影響將會更大。對于政策空間較大的經合組織成員國而言，政策利率可以下調25個基點，疫情較為嚴重的國家下調幅度可以更大。在財政政策方面，由于財政政策自動穩(wěn)定器和較低稅基所帶來的影響被較低的財政支出和較低的借貸成本抵消，2020年主要發(fā)達經濟體的政府預算赤字率約為0.1%。

疫情爆發(fā)后經濟恢復至正常狀態(tài)的速度將取決于中國的政策響應。例如，提供充足流動性以解決企業(yè)現(xiàn)金流斷裂問題，保證那些擁有償還債務能力的企業(yè)不會因疫情而破產。如果疫情持續(xù)時間較長，那么就需要更加有效的宏觀經濟政策來穩(wěn)定經濟。在這種情景模擬中，中國政策利率下降30個基點，財政政策自動穩(wěn)定器發(fā)揮作用，2020年預算赤字率上升約0.4%。以上政策將使得中國2020年GDP增長下降約0.2%。此外，短期的定向財政刺激手段有助于經濟復蘇，比如直接增加投資支出以提振需求。

二、下行情景（更大范圍蔓延）

經濟前景在很大程度上取決于疫情的擴散程度，因此我們也模擬了疫情在更大范圍蔓延的下行情景。

在這種情景下，我們假設新冠肺炎疫情擴散至更大范圍的亞太地區(qū)、歐洲和北美主要發(fā)達經濟體。用購買力平價來衡量，亞太地區(qū)、歐洲和北美發(fā)達經濟體占全球經濟的比重超過70%。如果這些地區(qū)的國內需求也出現(xiàn)急劇下降，將會對全球經濟產生更大的影響?？紤]到目前中國的管控措施難以在其他國家完全復制，大多數(shù)經濟體都將受到類似的沖擊，信心受到明顯打擊，不確定性進一步升高，自發(fā)減少的旅游、商業(yè)服務和體育賽事都可能導致支出減少。

總體而言，在下行情景中，隨著2020年下半年新冠肺炎疫情的沖擊達到峰值，預計下半年全球GDP增速將下降1.75個百分點，全年GDP增速將下降1.5個百分點。疫情的負面影響最初主要在中國，但亞洲其他地區(qū)、歐洲和北美也將逐漸受到沖擊。GDP增速下降的主要原因仍然是需求下降，但不確定性上升的影響也會越來越大。全球貿易將大幅走弱，預計2020年下降約3.75%，所有國家的出口都將受到沖擊。

相較于最優(yōu)情景，上述沖擊造成的通縮影響將會更大，預計2020年經合組織成員國的消費者價格指數(shù)將下降約0.6個百分點。

各國在加強貨幣政策協(xié)調和財政政策自動穩(wěn)定器方面的舉措有助于應對疫情的負面影響，但這需要時間。政策空間較大的發(fā)達經濟體可以在2020 年將基準利率下調約100個基點。由于GDP受到沖擊以及財政政策自動穩(wěn)定器作用的發(fā)揮，財政預算赤字將有所上升。對于中等規(guī)模發(fā)達經濟體而言，2020年預算赤字占GDP比重將因此上升約0.5個百分點。

在下行情景中，考慮到疫情持續(xù)時間更久、擴散范圍更廣，多個國家中央銀行受到零利率下限束縛的可能性將上升。為了讓政策更適應當前環(huán)境，非傳統(tǒng)貨幣政策工具使用不可或缺。此外，貨幣政策受到越來越多約束，財政措施應當更加靈活。

三、政策建議

經濟政策的選擇對于管控措施的影響大小以及經濟在疫情爆發(fā)后向更正常狀態(tài)調整的速度至關重要。

（一）受疫情影響最嚴重的國家需要采取針對性措施

所有經濟體特別是受新冠肺炎疫情影響最嚴重的經濟體，首先需要采取有效的公共衛(wèi)生措施以阻止疫情的擴散。臨時增加的政府支出應優(yōu)先投向醫(yī)療衛(wèi)生部門，以支持預防、控制和緩解疫情方面的所有必要支出，包括確保充足的醫(yī)療衛(wèi)生服務人員配備和檢測設備、為一線人員和研究人員提供更高的加班工資和更好的工作環(huán)境等。

其次，對弱勢群體和受影響企業(yè)的支持也必不可少。政府出臺的遏制疫情發(fā)展的措施和對疫情的恐懼可能會導致正常的經濟活動戛然而止。除了健康之外，最重要的應該是人?？晒┻x擇的的政策選項包括：采用短期工作計劃提高工作時間的靈活性，盡可能保留工作崗位和保障勞動者工資;向弱勢家庭提供臨時的直接的現(xiàn)金支持，以幫助他們度過因停工和裁員所導致的收入減少的困境;政府還可以向所有新冠肺炎感染者提供免費醫(yī)療服務，如果條件允許，該政策可以覆蓋政策出臺前的感染者。

增加受影響部門的企業(yè)的流動性緩沖也是必要的，以避免其他受影響較小企業(yè)遭受債務違約的波及。降低固定稅費、提供適度的寬容性信貸或降低企業(yè)運營成本（如能源成本）將有助于緩解企業(yè)面臨的需求突然下降的壓力。為支持金融系統(tǒng)向現(xiàn)金流出現(xiàn)問題的企業(yè)尤其是中小型企業(yè)提供幫助，央行可以暫時性調低存款準備金率。全球主要央行之間的貨幣互換額度可能也需要調整，在貿易臨時中斷或投資者轉向更安全資產的背景下，對美元的需求會增加。

（二）支持性政策不可或缺

面對新冠肺炎疫情帶來的負面沖擊，所有經濟體都應維持支持性貨幣政策，以確保長期利率處于較低水平。當然，低利率甚至負利率政策的實施時間過長，將導致貨幣政策對于需求和通脹的影響效果十分有限?；谀壳暗脑鲩L預期，除非出現(xiàn)更嚴重的增長放緩，美聯(lián)儲不需要再降息;歐洲央行和日本央行可能需要在有限的貨幣政策空間內實施額外的非常規(guī)政策;許多具有靈活匯率框架且外債風險可控的新興市場經濟體可以進一步放松貨幣政策。

（三）實施積極財政政策支撐短期需求

寬松的貨幣政策環(huán)境為實施積極的財政政策支持短期需求提供了機會。隨著疫情影響的逐漸消退，財政支持需要綜合考慮發(fā)展周期、財政規(guī)模、債務可持續(xù)性等因素，進行政策組合的權衡。

對于那些可能引發(fā)債務風險的國家，可以在不影響債務可持續(xù)性的基礎上加大財政刺激。對于那些債務和預算赤字較大的國家，政府實行進一步寬松財政政策的空間有限，但是可以通過調整支出結構和稅收結構來支持經濟活動。一些新興市場國家不具備實施寬松財政政策（包括準財政措施）的條件，但可以向低收入群體提供轉移支付以及加大對公共與私人部門投資的支持。

總而言之，在未來一段時期內，很多國家需要通過加強公共投資來支持需求的改善。很多發(fā)達經濟體的長期利率接近零，從而讓公共投資變得有利可圖。對那些具有較大正外部性和可能出現(xiàn)市場失靈領域的投資尤為重要，比如衛(wèi)生、教育、數(shù)字和環(huán)境基礎設施等。

（四）主要經濟體協(xié)調一致的政策最有效

當疫情蔓延至中國以外地區(qū)，各國政府需要在國內政策空間有限的情況下應對更大挑戰(zhàn)。為確保全球范圍內醫(yī)療資源供應充足，并有效刺激經濟增長，主要經濟體應采取協(xié)調一致的政策應對。各國應在支持醫(yī)療衛(wèi)生條件緊張的國家以及遏制措施方面進行合作。此外，如果各國宣布協(xié)調一致的財政和貨幣支持政策，消費者信心的改善將加強政策的效果（OECD，2019;Boone and Buti，2019）。這將有助于避免人們對疫情在更大范圍爆發(fā)所引起的信心急劇下降。顯然，加強合作會比單獨行動更加有效，因為合作會通過貿易和改善信心而產生正向溢出效應。我們在2019年11月《經合組織經濟展望》（OECD 2019）中指出，如果G20成員國共同而不是單獨實施刺激措施（包括寬松財政政策、寬松貨幣政策和結構性改革），各國經濟增長中位數(shù)水平將在第一年提高0.75個百分點，第二年提高1.25個百分點。

有人可能會認為，呼吁國際合作是一件老生常談的事情。但是，在這個緊密相聯(lián)系的全球經濟和社會，即便一些企業(yè)打算在這次沖擊之后撤回生產并減少對外依存度，新冠肺炎疫情所帶來的經濟和社會后果仍然關乎每個人。

參考文獻

[1]Boone， L. and M. Buti， “Right Here， Right Now： The Quest for A More Balanced Policy Mix”， VoxEU.org， 18 October， 2019.

[2]OECD， “OECD Economic Outlook”， Volume Issue 2， OECD Publishing， 2019.

[3]OECD， “OECD Economic Outlook”， OECD Interim Report， 2020.

（責任編輯：吳思）

Abstract： The coronavirus （COVID-19） outbreak has already brought considerable human suffering and major economic disruption. Output contractions in China are being felt around the world， reflecting the key and rising role China has in global supply chains， travel and commodity markets. Subsequent outbreaks in other economies are having similar effects. As the epidemic situation is evolving by the day， it is even more difficult than usual to project the economic outlook. This is why we focus on best-case and downside-risk scenarios in order to offer an interval of possible outcomes and policy proposals to soften the economic implications of the virus. On the assumption that the epidemic peaks in China in the first quarter of 2020 and outbreaks in other countries prove mild and contained， global growth could be lowered by around ? percentage point this year relative to that expected in the November 2019 Economic Outlook. If a longer lasting and more intensive coronavirus outbreak， spreading widely throughout the Asia-Pacific region， Europe and North America， global growth could drop to 1? per cent in 2020. Governments need to ensure effective measures to prevent infection and contagion， and implement well-targeted policies to support health care systems and workers， and protect the incomes of vulnerable social groups and businesses during the virus outbreak. Supportive macroeconomic policies can help to restore confidence and aid the recovery of demand as virus outbreaks ease， but cannot offset the immediate disruptions that result from enforced shutdowns and travel restrictions. If downside risks materialize， coordinated multilateral actions would be the most effective means.

Keywords： COVID-19; Economic Impact; Policy ?Recommendations