摘 要：與傳統(tǒng)的財務(wù)報表分析方法相比，哈佛分析框架有著其獨特的優(yōu)勢。它不僅僅“就數(shù)字論數(shù)字”，而是從戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析和前景分析四個維度對企業(yè)進行多方面剖析，采用橫向分析與縱向分析相結(jié)合的方法發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的問題，并在戰(zhàn)略角度給出可行的方案。本文采用哈佛分析框架就貴州茅臺財務(wù)報表進行分析，對企業(yè)前景給與預(yù)測并對企業(yè)未來發(fā)展的給出合理化建議。

關(guān)鍵詞：哈佛框架;財務(wù)分析;貴州茅臺

一、哈佛分析框架

著名哈佛大學(xué)的三位學(xué)者提出融戰(zhàn)略分析和財務(wù)報表分析于一體的“哈佛分析框架”。此框架將定量和定性分析相互結(jié)合，是一個完整財務(wù)分析邏輯框架，這個框架的提出有效的彌補了傳統(tǒng)財務(wù)分析體系的缺陷與不足。哈佛分析框架主要包含戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析和前景分析四部分，分析過程將定性分析與定量分析結(jié)合，能夠有效的把握財務(wù)分析方向。

哈佛分析框架的構(gòu)成要素主要是戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析和前景分析四項。其中戰(zhàn)略分析是哈佛框架分析的起點，是確定企業(yè)主要的風(fēng)險和利潤實現(xiàn)動因，評價公司盈利能力。會計分析在戰(zhàn)略分析的基礎(chǔ)上進行，目的在使用會計數(shù)據(jù)反映企業(yè)經(jīng)濟活動經(jīng)營的現(xiàn)實狀況以及完成程度。財務(wù)分析簡單的說就是用實際數(shù)據(jù)說話，使用當前財務(wù)數(shù)據(jù)與以往數(shù)據(jù)進行對比最終反應(yīng)企業(yè)業(yè)績。前景分析是在前三者的基礎(chǔ)上進行的，這里更加側(cè)重于對公司未來的預(yù)測上，通過前景分析對公司的未來做出科學(xué)的預(yù)測，為企業(yè)發(fā)展指出方向，為管理者提供決策支持。

二、哈佛分析框架的應(yīng)用——以貴州茅臺為例

（一）貴州茅臺簡介

中國貴州茅臺酒廠（集團）有限責(zé)任公司（以下簡稱茅臺集團）是國家特大型國有企業(yè)，總部位于貴州遵義市茅臺鎮(zhèn)，茅臺集團以貴州茅臺酒股份有限公司為核心企業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品貴州茅臺酒歷史悠久、源遠流長，具有深厚的文化內(nèi)涵，1915 年榮獲巴拿馬萬國博覽會金獎，與法國科涅克白蘭地、英國蘇格蘭威士忌一起并稱“世界三大（蒸餾）名酒”，是我國大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表，是綠色食品、有機食品、地理標志產(chǎn)品，其釀制技藝入選國家首批非物質(zhì)文化遺產(chǎn)代表作名錄，是一張香飄世界的“國家名片”。

（二）經(jīng)營戰(zhàn)略分析

我國的白酒文化歷史悠久，工藝獨特，是我國傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)之一。在改革開放后，特別是近三十年以來，我國白酒行業(yè)快速發(fā)展并取得了巨大成就。白酒產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過程中呈現(xiàn)出“螺旋式上升”的特點，在經(jīng)歷一段時間的快速發(fā)展后，也隨著國家宏觀經(jīng)濟發(fā)展周期和相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策進入調(diào)整期。2005 至 2017 年，我國白酒產(chǎn)量由 349 萬千升增長至 1，198 萬千升。2012 年末以來，國家相繼出臺了“八項規(guī)定”、“六項禁令”等政策嚴格限制“三公消費”，高檔白酒的消費需求明顯減少，白酒行業(yè)進入調(diào)整期。但未來，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值將繼續(xù)保持合理增長、國民經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量和效益將穩(wěn)步提升，隨著居民收入的持續(xù)增長及富裕階層的人數(shù)不斷增加，消費水平提升和消費結(jié)構(gòu)升級仍將持續(xù)，白酒行業(yè)仍具有持續(xù)增長的空間。

（三）會計分析

1.資產(chǎn)分析

根據(jù)貴州茅臺資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)，我選取了資產(chǎn)類的主要會計科目進行了對比分析。2014-2018年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中主要會計科目占總資產(chǎn)金額的比重如下表所示：

從上表可以看出，資產(chǎn)中占比最大的會計科目主要是貨幣資金，存貨和固定資產(chǎn)次之，而應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款占比非常低。首先，貨幣資金占比很高，一方面說明企業(yè)現(xiàn)金流充裕，但另一方面也預(yù)示著企業(yè)的資金效用需要提高。從應(yīng)收項目和貨幣資金來看，顯示貴州茅臺的收現(xiàn)率很高，大部分都是現(xiàn)金交易，所以導(dǎo)致應(yīng)收項目金額較低;固定資產(chǎn)的增速穩(wěn)定，近幾年貴州茅臺并沒有規(guī)模擴張，這也是造成目前產(chǎn)品緊缺的原因。

2.負債分析

2014年-2018年的年報顯示，貴州茅臺的負債結(jié)構(gòu)非常簡單，主要以流動負債為主，流動負債中占比最大的為預(yù)收賬款，從14年至18年，預(yù)收賬款分別為14.76億元、82.62億元、175.4億元、144.29億元、135.77億元，分別占負債總額的13.97%、41.17%、47.36%、37.39%、31.99%。這也反應(yīng)出貴州茅臺對于上下游的議價能力是非常強的，結(jié)合資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款來看，貴州茅臺屬于收到定金后開始生產(chǎn)，典型的訂單式生產(chǎn)模式，這也是為何產(chǎn)品緊缺的原因。

（四）財務(wù)分析

1.償債能力

償債能力指企業(yè)所屬資產(chǎn)清償債務(wù)的能力，衡量企業(yè)是否具有按時還款及持續(xù)經(jīng)營的能力。償債能力的分析主要指標有資產(chǎn)負債率、有息負債率、流動比率和速動比率。具體分析如下：

從表中可以看出，貴州茅臺的資產(chǎn)負債率不高，有息負債率更是常年保持在10%以下，財務(wù)狀況良好，流動比率也常年在2以上，速動比率除了16年低于2，其余年份都在2以上，說明企業(yè)的償債能力很強，但也反映出企業(yè)的現(xiàn)金流較多，資金的使用效率需要加強。

2.盈利能力

盈利能力是指一定時期內(nèi)企業(yè)賺取利潤的能力。盈利是企業(yè)經(jīng)營的首要目標，是決定企業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營下去的前提，是財務(wù)分析的重點環(huán)節(jié)。

從上表可以看出，貴州茅臺的凈利率常年保持在50%左右，毛利率更是高達90%左右，換句話說，1000元的茅臺酒，成本不到100元，毛利高達900多元，也顯示出白酒行業(yè)的整體盈利能力都是非常強額，凈資產(chǎn)收益率常年都是在25%以上，而上市公司中，能常年保持15%的凈資產(chǎn)收益率都是鳳毛麟角。每股收益也是呈現(xiàn)出逐年遞增的情形，綜合來看，貴州茅臺盈利能力很強。

3.營運能力

營運能力簡單地解釋就是企業(yè)運用資產(chǎn)獲取利潤的能力，在分析企業(yè)營運能力這里我選取的財務(wù)指標有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)（凈營運周轉(zhuǎn)天數(shù)），具體數(shù)據(jù)及分析圖如下所示：

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，表明存貨的占用資金越少，流動性越強。從表中可以看出，貴州茅臺的周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年下降，這和釀酒的工藝有很大的關(guān)系，茅臺酒的釀造時間要比其他類型的白酒長，一般需要的時間長，使得存貨的周轉(zhuǎn)率較低。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，表明應(yīng)收賬款回收速度越快，企業(yè)管理工作的效率越高。這樣不僅有利于企業(yè)及時收回貨款，減少或避免發(fā)生壞賬損失的可能性，而且有利于提高企業(yè)短期債務(wù)的償還能力。貴州茅臺的應(yīng)收賬款天數(shù)逐年遞減，在同行業(yè)中也有明顯的優(yōu)勢。

（五）前景分析

高端白酒的核心競爭力主要來自于品牌拉力，護城河較寬，受益于富裕人群數(shù)量持續(xù)高增長，將帶動高端白酒市場量價齊升。目前三家高端白酒龍頭，茅臺、五糧液、國窖 1573 合計收入約 1020 億元，占白酒行業(yè)收入比重達 19.01%，未來仍將保持寡頭壟斷的競爭格局，短期內(nèi)很難有強敵挑戰(zhàn)。

15年以來的白酒行業(yè)板塊性復(fù)蘇，主要驅(qū)動因素發(fā)生較大改變，消費主體由政務(wù)及商務(wù)消費為主轉(zhuǎn)變?yōu)閭€人消費與商務(wù)消費為主，消費者結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大改變。同時，行業(yè)主要驅(qū)動因素也由投資驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)橛删用裆钏教嵘笆杖胩嵘?qū)動業(yè)績增長。由于消費主體的變化，個人及商務(wù)消費更加注重面子消費，具體表現(xiàn)為白酒消費向高端及名酒轉(zhuǎn)變，消費較上一輪更加理性，行業(yè)周期性減弱，消費升級趨勢更加穩(wěn)定。

三、總結(jié)

基于哈佛框架的財務(wù)分析更能全面的掌握公司的情況，以貴州茅臺為例，通過分析發(fā)現(xiàn)貴州茅臺的所屬的白酒行業(yè)有得天獨厚的優(yōu)勢，且該企業(yè)資金狀況良好，存在“吃上游卡下游的”現(xiàn)象，但是貨幣資金占總資產(chǎn)比例較大，需要改善資金的使用效率;償債能力較強，但是運營能力有待提高，主要是存貨的周轉(zhuǎn)率需要進一步改善。貴州茅臺在行業(yè)內(nèi)屬于寡頭壟斷地位，在短期內(nèi)很難有強勁的對手。

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作者簡介：

李奕蓉（1989年6月）籍貫云南曲靖 性別 女? 學(xué)歷 碩士研究生 單位職稱助教 研究方向：會計與審計.