徐健 王俊俊

摘要?以山東登海種業(yè)股份有限公司為例，通過修正的智力資本增值系數(shù)（VAIC）模型，從構(gòu)成智力資本要素的人力資本、結(jié)構(gòu)資本、創(chuàng)新資本和關(guān)系資本4個方面分析了山東登海種業(yè)股份有限公司智力資本價值創(chuàng)造的現(xiàn)狀，并指出存在的問題，最后提出了提升公司智力資本價值創(chuàng)造的對策，以期提高農(nóng)業(yè)上市公司的核心競爭力。

關(guān)鍵詞?農(nóng)業(yè)上市公司;智力資本;價值創(chuàng)造

中圖分類號?F270.7文獻標識碼?A文章編號?0517-6611（2020）07-0250-03

doi：10.3969/j.issn.0517-6611.2020.07.070

Research?on?Value?Creation?of?Intellectual?Capital?of?Agricultural?Listed?Companies—A?Case?Study?of?Shandong?Denghai?Seeds?Co.，?Ltd.

XU?Jian，?WANG?Junjun

（School?of?Management，?Qingdao?Agricultural?University，?Qingdao，?Shandong?266109）

Abstract?Taking?Shandong?Denghai?Seeds?Co.，?Ltd.?as?an?example，?this?paper?adopts?the?modified?Value?Added?Intellectual?Coefficient?（VAIC）?model，?and?analyzes?the?current?situation?and?existing?problems?of?value?creation?of?intellectual?capital?from?the?perspective?of?four?intellectual?capital?components?（i.e.?human?capital，?structural?capital，?innovation?capital?and?relational?capital）.?Finally，?some?suggestions?are?put?forward?to?enhance?intellectual?capital?efficiency?in?creating?firm?value?in?Shandong?Denghai?Seeds?Co.，?Ltd.，?which?can?improve?the?core?competitiveness?of?Chinas?agricultural?listed?companies.

Key?words?Agricultural?listed?company;Intellectual?capital;Value?creation

作者簡介?徐?。?988—），男，山東青島人，博士，講師，從事智力資本管理研究。

收稿日期?2019-09-25;修回日期?2019-10-12

農(nóng)業(yè)是我國國民經(jīng)濟建設和發(fā)展的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。2019年2月，中共中央、國務院關(guān)于堅持農(nóng)業(yè)農(nóng)村優(yōu)先發(fā)展做好“三農(nóng)”工作的若干意見中指出強化企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新主體地位，培育農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新型企業(yè)。國務院在《關(guān)于促進鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)振興的指導意見》中指出要支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)發(fā)展。農(nóng)業(yè)上市公司是先進農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力的代表，但在新舊動能轉(zhuǎn)換的背景下，農(nóng)業(yè)上市公司業(yè)績差異較大，發(fā)展極不平衡[1]，忽視對智力資本這一新興的無形資產(chǎn)的有效利用[2]。一個企業(yè)對智力資本的利用效率越高，智力資本對企業(yè)價值創(chuàng)造的貢獻越大。筆者以山東登海種業(yè)股份有限公司（以下簡稱山東登海種業(yè)）為例，研究農(nóng)業(yè)上市公司智力資本對企業(yè)價值的創(chuàng)造作用，以期為農(nóng)業(yè)上市公司的轉(zhuǎn)型和發(fā)展提供參考和借鑒。

1?智力資本的定義和構(gòu)成

Stewart[3]認為智力資本是組織成員具備的幫助組織獲得核心競爭力的知識和能力的集合。Lynn[4]把智力資本物質(zhì)化，視其為一種智力原料，并且認為智力原料的投入可以為企業(yè)創(chuàng)造更多的價值。閆化海等[5]認為智力資本不但包括能創(chuàng)造價值的無形資產(chǎn)，還包括凝聚員工意愿、增強協(xié)同能力的無形資產(chǎn)。雖然國內(nèi)外對智力資本的定義尚未達成一致，但大量研究都表明智力資本能夠提升企業(yè)的價值，促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展[6]。

目前學術(shù)界普遍認為智力資本由人力資本、結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本構(gòu)成。人力資本是指企業(yè)中員工的才干、知識、技能和經(jīng)驗等的集合，可以被用來實現(xiàn)企業(yè)目標[3]。人力資本是最有價值的智力資本構(gòu)成要素[7]。人力資本不僅能為企業(yè)帶來利潤的提升，而且還能提高企業(yè)非經(jīng)濟方面的效益。

結(jié)構(gòu)資本包括組織制度、工作流程、數(shù)據(jù)庫、專利、商標、企業(yè)文化等，它能使人力資本產(chǎn)生的知識和實踐通過在企業(yè)內(nèi)整理和傳播轉(zhuǎn)化為企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)[8]。結(jié)構(gòu)資本是整合企業(yè)潛在盈利能力、人力資本和企業(yè)的運作機制。

關(guān)系資本是指企業(yè)與所有發(fā)生聯(lián)系的外部組織之間建立的關(guān)系網(wǎng)絡及其帶來的資源和信息優(yōu)勢。企業(yè)與顧客之間的關(guān)系被認為是這種關(guān)系網(wǎng)絡中最重要的[8]。關(guān)系資本也被稱為客戶資本。

一些學者[9-10]也將創(chuàng)新資本視為智力資本的構(gòu)成要素。創(chuàng)新資本是指創(chuàng)新能力、保護商業(yè)權(quán)利、智慧財產(chǎn)、用于開發(fā)和加速新產(chǎn)品、新服務項目上市的無形資產(chǎn)和能力。

2?山東登海種業(yè)智力資本價值創(chuàng)造的現(xiàn)狀

借鑒曹裕等[9]和Bayraktaroglu等[10]的研究，采用修正的智力資本增值系數(shù)（VAIC）模型來研究智力資本和財務資本的增值潛力。企業(yè)績效由財務資本和智力資本的增值效率兩部分決定。財務資本增值率（CEE）評價物質(zhì)資本的增值效率;修正的智力資本增值系數(shù)（MVAIC）評價企業(yè)價值增值效率，是財務資本增值率（CEE）、人力資本增值率（HCE）、結(jié)構(gòu)資本增值率（SCE）、創(chuàng)新資本增值率（RDE）、關(guān)系資本增值率（RCE）之和。借鑒楊曉丹[11]和馬躍如等[12]的研究，采用總資產(chǎn)收益率（ROA）和凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為企業(yè)價值的衡量指標。2010—2018年山東登海種業(yè)企業(yè)價值和智力資本的描述性統(tǒng)計見表1。

從表1中的總資產(chǎn)收益率（ROA）和凈資產(chǎn)收益率（ROE）看，2010—2018年山東登海種業(yè)企業(yè)價值呈現(xiàn)下降趨勢，2018年總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率為負，公司的盈利狀況不佳。這主要是由于在農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和取消“玉米臨儲價格政策”的背景下，種業(yè)產(chǎn)能過剩，種子需求總量和玉米種子價格明顯下降所導致。

從表1中的MVAIC和HCE可看出，2010—2018年山東登海種業(yè)的修正的智力資本增值系數(shù)呈大幅度下降趨勢，公司經(jīng)營狀況不佳導致對智力資本的投入減少，智力資本未能起到給該公司提供發(fā)展?jié)摿Φ淖饔?。楊曉文等[13]、Xu等[14]、朱驪禧等[15]的研究表明我國農(nóng)業(yè)上市公司的智力資本增值系數(shù)均值約為2.3～5.0，然而Komnenic等[16]、Lee等[17]發(fā)現(xiàn)國外農(nóng)業(yè)上市公司的智力資本增值系數(shù)均值約為8.0～8.5。

從表1中剩下的4個指標（CEE、SCE、RDE、RCE）可以看出，財務資本增值率較低是投資收益率低的表現(xiàn)，其變動較小，但呈現(xiàn)逐漸遞減。楊曉文等[13]的研究表明財務資本對我國農(nóng)業(yè)上市公司成長性的影響大于智力資本。人力資本增值率（HCE）呈現(xiàn)巨大波動，從2010年的9.465?4下降到2018年的0.972?2，表明山東登海種業(yè)對人力資源的管理沒有起到足夠的重視。結(jié)構(gòu)資本增值率（SCE）、創(chuàng)新資本增值率（RDE）和關(guān)系資本增值率（RCE）在2010—2016年呈現(xiàn)穩(wěn)定趨勢，但相對于結(jié)構(gòu)資本對企業(yè)價值的貢獻程度，創(chuàng)新資本和關(guān)系資本的價值貢獻度仍然偏低;2017—2018年山東登海種業(yè)在創(chuàng)新資本和關(guān)系資本的投入導致其對企業(yè)價值的貢獻大幅上升，然而卻伴隨著結(jié)構(gòu)資本增值率的大幅度下降。從表2可以看出，2016年以后山東登海種業(yè)加大了對研發(fā)的投入，銷售費用占營業(yè)收入的比重也大幅提高。

綜上所述，山東登海種業(yè)忽視了對智力資本價值創(chuàng)造的管理，對智力資本各要素價值貢獻的程度厚此薄彼，片面重視創(chuàng)新資本和關(guān)系資本的積累，而忽視了傳統(tǒng)的財務資本和結(jié)構(gòu)資本的投入，導致智力資本價值創(chuàng)造率較低。

3?山東登海種業(yè)智力資本價值創(chuàng)造存在的問題

3.1?人力資本方面

①員工素質(zhì)有待提高。表3顯示了從員工的學歷來看，山東登海種業(yè)的本科及以上學歷的比例達到了31.45%，然而近些年中專以下學歷員工比例接近40%;科技和技術(shù)人員的比例大約為20%，公司中占比最高的是生產(chǎn)人員（約為40%），2016年生產(chǎn)人員的占比下降到約30%。公司的基層員工科學文化素質(zhì)不足以及公司缺乏及時的反饋機制導致一線的生產(chǎn)經(jīng)驗不能及時反饋給科研團隊，基層技術(shù)人員也比較缺乏。②公司種子生產(chǎn)有“公司+農(nóng)戶”“公司+基地”“公司+承包戶”相結(jié)合方式，種植戶（承包戶）對技術(shù)的學習能力不同也會影響公司的盈利能力。

3.2?結(jié)構(gòu)資本方面

①公司激勵措施力度不足。晉升渠道單一導致優(yōu)秀的基層工作人員因得不到升值而離職，員工的尊重需求和自我實現(xiàn)需要不能達到滿足，會減弱員工對企業(yè)的忠誠度。②公司文化宣傳力度不足。在“鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略”的背景下，山東登海種業(yè)“開創(chuàng)中國玉米高產(chǎn)道路，趕超世界先進水平”的發(fā)展理念不能滲透到基層員工層面，公司文化對員工的激勵作用有限。③產(chǎn)業(yè)鏈較為單一。山東登海種業(yè)雖然形成了以玉米種研發(fā)為核心的縱向產(chǎn)業(yè)鏈，但沒有橫向擴展產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品種類單一，公司的經(jīng)營易受到市場風險的波及，不利于未來的經(jīng)營活動。

3.3?創(chuàng)新資本方面

公司目前育種資源主要依靠自主研發(fā)的科研機構(gòu)，公司的盈利主要用于生產(chǎn)、銷售網(wǎng)絡擴展、分紅等方面[18]。公司專注玉米種業(yè)研發(fā)，申請了100多項品種專利;與山東大學、青島農(nóng)業(yè)大學等科研院校建立合作關(guān)系，提升公司創(chuàng)新能力[19]。但在研發(fā)新型玉米種的同時，其研發(fā)的種子品質(zhì)未能合理確保。2011年農(nóng)業(yè)部對種子市場進行抽查，登海種業(yè)被通報2個品種種子不合格，出芽率低于標準值。2018年7月，登海種業(yè)可能為了“逐利”，違規(guī)進行轉(zhuǎn)基因玉米種植，對公司的聲譽造成了極大影響。

3.4?關(guān)系資本方面

①銷售模式單一。公司銷售采取的主要是代理銷售模式，受利益驅(qū)動部分代理商在銷售公司產(chǎn)品的同時，可能會銷售同行業(yè)其他公司產(chǎn)品，影響公司產(chǎn)品的推廣。部分代理商跨區(qū)域竄貨，影響了公司產(chǎn)品市場秩序，影響其他代理商的積極性。②產(chǎn)品種類單一。表4顯示公司大約90%的利潤來自于玉米雜交種的生產(chǎn)和銷售，公司提供的產(chǎn)品種類較為單一，在農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下我國種子業(yè)產(chǎn)能過剩，公司經(jīng)營靈活性較差，難以適應未來市場競爭。

4?提升山東登海種業(yè)智力資本價值創(chuàng)造的對策

4.1?人力資本方面

①山東登海種業(yè)在招聘新員工時應設定學歷限制，基層員工學歷為高中或大專水平，基層管理者學歷為大?；虮究?，緩慢提高企業(yè)員工基本素質(zhì)。②積極開展校企合作，通過提供實習基地等方式吸引高?？蒲腥藛T。③增加通過定期培訓提高新老員工綜合素養(yǎng)的投入，有利于員工忠誠度的提高。④破格提拔有思想、敢創(chuàng)新、技術(shù)強的基層員工進入科研團隊，增強團隊的綜合實力。⑤鼓勵科研團隊人員下基層，通過與基層工作人員的交流發(fā)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)過程中出現(xiàn)的問題或了解未來的產(chǎn)品需求，提高團隊的開發(fā)能力。⑥建立員工經(jīng)驗交流制度，對掌握熟練生產(chǎn)技術(shù)的員工予以表揚和獎勵，并建立老員工帶新員工形式的師徒制度。

4.2?結(jié)構(gòu)資本方面

①山東登海種業(yè)有子（孫）分公司35個，組織結(jié)構(gòu)多元化，應在公司內(nèi)設置內(nèi)部調(diào)配與內(nèi)部競聘相結(jié)合的橫向晉升通道，擴展員工的晉升空間。②應強化公司與員工的利益聯(lián)結(jié)，可以允許公司員工入股，成為公司的股東，使員工的收入與公司盈利水平緊密聯(lián)系，能提高員工勞動效率。③建立有效的企業(yè)文化，結(jié)合公司自身的特點，樹立優(yōu)秀典型并進行宣揚，同時建立更多的文化宣傳渠道，將公司文化融入到企業(yè)日常經(jīng)營中。④登海種業(yè)要加快產(chǎn)業(yè)鏈升級，在保持科研優(yōu)勢的同時，建立生產(chǎn)基地，管控種子質(zhì)量。

4.3?創(chuàng)新資本方面

雖然山東登海種業(yè)的創(chuàng)新投入水平國內(nèi)領(lǐng)先，與國際種業(yè)巨頭相比還有較大的差距，孟山都、杜邦先鋒研發(fā)投入占收入比例均超過10%[20]。公司應加大科研育種投入，引進科技人才，加強與科研院校的合作，全面提升技術(shù)能力，占領(lǐng)行業(yè)至高點。提升研發(fā)投入的強度有利于成果的形成，更為了保證研發(fā)成功率、企業(yè)各類管理制度和激勵措施所做的革新。此外，公司在充分發(fā)展優(yōu)勢產(chǎn)品的同時，為降低企業(yè)的經(jīng)營風險和財務風險，登海種業(yè)要注意提高其他產(chǎn)品的比重，以防止突發(fā)性農(nóng)業(yè)災害和病蟲害給企業(yè)帶來的經(jīng)濟損失和經(jīng)營困難[21]。

4.4?關(guān)系資本方面

①山東登海種業(yè)應建立高效的客戶反饋機制，根據(jù)客戶需求及時調(diào)整產(chǎn)品的市場定位，同時相應提高廣告費用支出，通過提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和宣傳，形成品牌效應。②公司應開拓多種銷售渠道，通過直銷將產(chǎn)品出售給消費者，減少中間環(huán)節(jié)費用。③改進營銷模式，加強與種植大戶、家庭農(nóng)場、農(nóng)業(yè)合作社的合作，實現(xiàn)“育、繁、推、服”一體化的服務。

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