曾凱森

經(jīng)過2019年的地產(chǎn)寒冬之后，2020年開春，房企繼續(xù)遭遇“活下去”的考驗(yàn)。一度兇猛的新冠肺炎疫情下，房企的生存狀況令人“捏把汗”。與感嘆“活下去成為真實(shí)存在”、凈利潤腰斬的同行龍頭相比，碧桂園剛剛公布的2019年業(yè)績中，多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)著實(shí)亮眼，令投資者刮目相看。

在房地產(chǎn)市場遭受沖擊，金融市場劇烈震蕩的背景下，碧桂園手握巨額現(xiàn)金、可動(dòng)用現(xiàn)金余額創(chuàng)下公司史上最高水平，其融資渠道通暢、融資成本也遠(yuǎn)低于同行，加之健康的現(xiàn)金短債比及銷售回款指標(biāo)，碧桂園顯示出極高的財(cái)務(wù)護(hù)城河，頗有幾分“任憑風(fēng)浪起，穩(wěn)坐釣魚臺(tái)”的意思。

碧桂園的土地儲(chǔ)備從一線到五線均衡布局，兼具廣度和深度。新冠肺炎疫情事件，進(jìn)一步驗(yàn)證了碧桂園“把雞蛋放在不同的籃子里”的戰(zhàn)略富有遠(yuǎn)見。

2018年以來，碧桂園圍繞地產(chǎn)主業(yè)，先后布局機(jī)器人建筑、機(jī)器人餐飲、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、新零售等新業(yè)態(tài)，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢進(jìn)一步強(qiáng)化，成為企業(yè)不可復(fù)制的核心競爭力。進(jìn)入2020年，以人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等為代表的“新基建”促使機(jī)器人行業(yè)進(jìn)入快車道，碧桂園的地產(chǎn)、機(jī)器人兩大相關(guān)業(yè)務(wù)站在了“風(fēng)口”之上。對此，碧桂園集團(tuán)總裁莫斌表示“老虎插上翅膀就更厲害了”。

經(jīng)過2019年嚴(yán)厲的政策調(diào)控后，2020年開春，房企繼續(xù)面臨“活下去”的考驗(yàn)。一度兇猛的新冠肺炎疫情，令市場為房企“捏了一把汗”。過去數(shù)十日內(nèi)，中國進(jìn)入全民戰(zhàn)“疫”狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)一度停擺，全國房企停工停售。這一背景下，樓市受到的沖擊已經(jīng)顯現(xiàn)。

料峭春寒，龍頭房企的生存狀況自然備受關(guān)注。3月27日午間，碧桂園（02007.HK）正式對外公布其2019年業(yè)績，徹底打消了投資者的疑慮。

數(shù)據(jù)顯示，2019年，碧桂園實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約4859.1億元，同比增長28.2%；實(shí)現(xiàn)凈利潤約612億元，同比增長26.1%。截至2019年底，碧桂園可動(dòng)用現(xiàn)金余額約2683.5億元，達(dá)到公司有史以來最高水平，占總資產(chǎn)比例達(dá)到14.1%，現(xiàn)金流十分充裕。

與感嘆“活下去成為真實(shí)存在”、凈利潤腰斬的同行龍頭相比，碧桂園的多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)著實(shí)亮眼，令投資者刮目相看。時(shí)下國內(nèi)新冠肺炎疫情正積極好轉(zhuǎn)，復(fù)產(chǎn)復(fù)工有序推進(jìn)，疫情穩(wěn)定后房地產(chǎn)市場降幅將緩步收窄。在政策回暖的預(yù)期下，碧桂園新一年的經(jīng)營表現(xiàn)令人期待。

任憑風(fēng)浪起，穩(wěn)坐釣魚臺(tái)

在新冠肺炎疫情突如其來，房地產(chǎn)市場遭受短暫沖擊，金融市場劇烈震蕩的背景下，碧桂園眼下手握巨額現(xiàn)金、可動(dòng)用現(xiàn)金余額更創(chuàng)下公司史上最高水平，這成為年報(bào)最受市場關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

截至2019年末，碧桂園可動(dòng)用現(xiàn)金余額約2683.5億元，達(dá)到創(chuàng)業(yè)有史以來最高水平，占總資產(chǎn)比例達(dá)到14.1%，加之尚有3167.9億元的銀行授信額度未使用，現(xiàn)金流十分充裕。同時(shí)，碧桂園2019年末實(shí)現(xiàn)正凈經(jīng)營性現(xiàn)金流，達(dá)到146.7億元。這是自2016年起，碧桂園第4次連續(xù)在年末實(shí)現(xiàn)正凈經(jīng)營性現(xiàn)金流。凈經(jīng)營性現(xiàn)金流為正，意味著碧桂園當(dāng)期的經(jīng)營本身即可實(shí)現(xiàn)盈利。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，碧桂園有息負(fù)債總額約為3696億元，需于一年以內(nèi)償還的短期有息債務(wù)為1163億元，僅占總有息負(fù)債的31%。以2683.5億元可動(dòng)用現(xiàn)金余額計(jì)算，現(xiàn)金余額對于短期有息負(fù)債的覆蓋比例達(dá)2.3倍，短期償債無憂。此外，2019年，碧桂園權(quán)益物業(yè)銷售現(xiàn)金回款約5301億元，權(quán)益銷售回款率高達(dá)96%。

綜合上述經(jīng)營性現(xiàn)金流、現(xiàn)金短債比及銷售回款三項(xiàng)指標(biāo)來看，碧桂園擁有極高的財(cái)務(wù)護(hù)城河，保持了其一貫的財(cái)務(wù)穩(wěn)健風(fēng)格。

公開資料顯示，2020年1月8日，碧桂園合共發(fā)行兩筆共計(jì)10億美元票據(jù)，包括5.5億美元的7年期票據(jù)及4.5億美元的10年期票據(jù)，利率分別僅為5.125%和5.625%。1月17日，碧桂園一筆85.38億小公募債已獲上交所受理。中指研究院的數(shù)據(jù)顯示，2020年1至2月份海外債平均融資成本為8.74%。同期，碧桂園融資成本約為5.1%-5.6%，遠(yuǎn)低于同行的平均水平。這表明，碧桂園不僅融資渠道通暢，其融資成本也優(yōu)勢明顯。

過去一年間，在中央定調(diào)“房住不炒”、資金面持續(xù)收緊的態(tài)勢下，房企普遍資金緊張，資金鏈斷裂拖垮諸多房企。2020年開春突發(fā)的新冠肺炎疫情，使資本市場增添了更大的不確定性。對多數(shù)房企而言，時(shí)下正遭受銷售、融資兩端夾擊，多數(shù)公司凈經(jīng)營性現(xiàn)金流不堪重負(fù)，甚至面臨短債危機(jī)。一大批房企相繼陷入困境，身為巨型房企的碧桂園卻“任憑風(fēng)浪起，穩(wěn)坐釣魚臺(tái)”，這折射出碧桂園董事會(huì)主席楊國強(qiáng)未雨綢繆的先見之明。

一頭厚道的“現(xiàn)金奶?！?/h3>

高派息率是碧桂園一貫的風(fēng)格，2019年其亦一如既往地慷慨。

公告顯示，2019年，碧桂園實(shí)現(xiàn)基本每股盈利1.85元，同比增長14.9%。碧桂園董事會(huì)建議，派發(fā)末期股息每股人民幣0.3425元，同比增長13%，全年合計(jì)每股派息人民幣0.5712元，同比增長17%，全年派息總額為124.38億元，占本公司股東應(yīng)占核心凈利潤的31%。如此折算，碧桂園2019全年相當(dāng)于現(xiàn)價(jià)5%以上的股息率。這一高股息率水平，在中國地產(chǎn)行業(yè)遙遙領(lǐng)先。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2006年以來，碧桂園累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1658.38億元，其分紅總額達(dá)到541.55億元，累計(jì)分紅13次，其分紅率高達(dá)32.66%。2007年4月上市至今，碧桂園通過IPO、配售和供股募集的資金僅為329.17億港元。分紅金額遠(yuǎn)高于募集資金規(guī)模，可以說碧桂園是一家頗為厚道的上市公司。

連年穩(wěn)定而慷慨的分紅，則讓碧桂園正在變成高股息股，儼然就是一頭“現(xiàn)金奶?！薄?/p>

碧桂園派發(fā)高股息，其底氣在于強(qiáng)勁的盈利能力。2019年，碧桂園結(jié)轉(zhuǎn)收入創(chuàng)新高，營業(yè)收入、毛利潤、凈利潤等核心指標(biāo)均顯著增長。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年，碧桂園的凈資產(chǎn)收益率（ROE）高達(dá)28.95%。同期，中國恒大（03333.HK）、萬科A（000002）的凈資產(chǎn)收益率分別為10.69%和22.61%。在三大龍頭房企陣營，碧桂園遙遙領(lǐng)先。

按照巴菲特的觀點(diǎn)，判斷一家企業(yè)獲利能力高低的最佳指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率。2019年《財(cái)富》世界500強(qiáng)上榜房企中，碧桂園在凈資產(chǎn)收益率（ROE）指標(biāo)上位居首位，并且在上榜的129家中國企業(yè)中，碧桂園ROE也排位靠前。作為有規(guī)模、有質(zhì)量的房企，碧桂園無疑將成為資本市場所鐘愛的標(biāo)的。

走自己的路，均衡布局

截至2019年12月底，碧桂園已簽約或已摘牌的中國內(nèi)地項(xiàng)目總數(shù)為2512個(gè)，業(yè)務(wù)遍布中國內(nèi)地31個(gè)省/自治區(qū)/直轄市、282個(gè)地級市、1299個(gè)縣/鎮(zhèn)區(qū)，是行業(yè)內(nèi)布局最廣泛的房企。2019年全年，按項(xiàng)目所在地分，位于一二線和位于三四線項(xiàng)目的銷售金額比例為39：61；按目標(biāo)市場分，目標(biāo)一二線與目標(biāo)三四線的銷售金額比例為44：56。

碧桂園的土地儲(chǔ)備秉持一線到五線均衡布局，兼具廣度和深度，廣泛布局可以分散風(fēng)險(xiǎn)，深度聚焦則有利于提升競爭優(yōu)勢。這種攻守兼?zhèn)涞耐顿Y布局，使之進(jìn)退自如，游刃有余。與萬科A、融創(chuàng)中國（01918.HK）等龍頭房企不同，碧桂園對三四五線城市一直保持堅(jiān)定而積極的態(tài)度，義無反顧地下沉到三四五線城市，堅(jiān)定“走自己的路”。

在3月27日的線上業(yè)績發(fā)布會(huì)上，碧桂園集團(tuán)總裁莫斌表示，“得益于公司一至六線的全面均衡布局，雖然這次疫情帶來一定影響，我們還是有相對大的空間可以進(jìn)行調(diào)整。對于未來地產(chǎn)的走勢，我們保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度”。

據(jù)莫斌介紹，“這次疫情，特別是在2月份，對房地產(chǎn)銷售有直接的影響，3月份隨著線下售樓處陸續(xù)恢復(fù)，銷售基本恢復(fù)到正常的水平，與去年同期相當(dāng)”。“我們相信中國市場是巨大的，新型城鎮(zhèn)化的推進(jìn)仍有巨大的空間。”數(shù)據(jù)顯示，碧桂園97%的銷售中心、95.2%的在建工地標(biāo)段已經(jīng)復(fù)工。

克而瑞近日發(fā)布的一份報(bào)告顯示，目前全國樓市穩(wěn)步復(fù)蘇，在回升速度方面，三四線好于二線，二線好于一線，預(yù)計(jì)全年樓市大概率將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢。隨著市場行業(yè)逐步回暖，碧桂園不同區(qū)域業(yè)務(wù)均受益，雨露均沾。新冠肺炎疫情的事件，進(jìn)一步體現(xiàn)出碧桂園的“把雞蛋放在不同的籃子里”的戰(zhàn)略布局富有遠(yuǎn)見。

插上翅膀的老虎

2019年初，碧桂園明確地產(chǎn)、機(jī)器人、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)是未來三大重點(diǎn)業(yè)務(wù)，同時(shí)提出碧桂園是“為全世界創(chuàng)造美好生活產(chǎn)品的高科技綜合性企業(yè)”的新定位，指明了公司科技創(chuàng)新、多元布局的方向。經(jīng)過一年的經(jīng)營，碧桂園“多元布局、協(xié)同發(fā)展”的格局已氣象初顯。

步入2020年，以人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等為代表的“新基建”促使機(jī)器人行業(yè)進(jìn)入快車道，也加速了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向網(wǎng)絡(luò)化、數(shù)字化、智能化方向的發(fā)展。碧桂園的多元化業(yè)務(wù)無疑站在了“風(fēng)口”之上。

據(jù)介紹，碧桂園旗下博智林機(jī)器人公司自2018年7月成立以來，重點(diǎn)聚焦建筑機(jī)器人研發(fā)、制造與應(yīng)用，迅速搭建系統(tǒng)化研發(fā)體系，大力引進(jìn)專業(yè)人才，集中開展重點(diǎn)產(chǎn)品研發(fā)、關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，同步實(shí)施系統(tǒng)化產(chǎn)業(yè)布局。

2020年2月，由碧桂園旗下的千璽機(jī)器人餐飲集團(tuán)自主研發(fā)的“24小時(shí)無人、全自動(dòng)化運(yùn)作”煲仔飯機(jī)器人出現(xiàn)在武漢新冠肺炎疫區(qū)的隔離點(diǎn)，為醫(yī)護(hù)工作人員免費(fèi)提供煲仔飯配餐服務(wù)，贏得現(xiàn)場醫(yī)護(hù)人員及媒體的點(diǎn)贊和關(guān)注。據(jù)悉，碧桂園投入巨資建立機(jī)器人研究院，承擔(dān)餐飲機(jī)器人的專利申請和應(yīng)用研發(fā)。

農(nóng)業(yè)板塊，2020年3月9日，碧桂園農(nóng)業(yè)以對價(jià)3億元收購華大基因農(nóng)業(yè)控股有限公司80%股權(quán)，成為華大農(nóng)業(yè)控股股東。

莫斌強(qiáng)表示，碧桂園新業(yè)務(wù)主要是圍繞主業(yè)進(jìn)行的，投資也是根據(jù)實(shí)際情況，不會(huì)盲目投資，希望建筑機(jī)器人能夠在明年這個(gè)時(shí)候進(jìn)入部分的量產(chǎn)，快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，為主營業(yè)務(wù)創(chuàng)造價(jià)值。

2018年以來，碧桂園圍繞地產(chǎn)主業(yè)，先后布局機(jī)器人、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、新零售等新業(yè)態(tài)，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢進(jìn)一步強(qiáng)化，成為企業(yè)不可復(fù)制的核心競爭力。對此，莫斌打了個(gè)形象的比喻，“主營業(yè)務(wù)是老虎，新業(yè)務(wù)是翅膀，老虎插上翅膀就更厲害了”。