金曉巖

“醬酒第二股”的爭奪戰(zhàn)愈演愈烈，誰將成為除茅臺外第二家醬酒上市公司成為了行業(yè)關(guān)注的焦點，正在醞釀IPO的國臺酒卻曝出了一則大消息。1月5日，國臺酒對外宣布，并購貴州海航懷酒酒業(yè)有限公司一事已進(jìn)入收尾階段。至此，國臺酒將擁有國臺酒業(yè)、國臺酒莊、國臺懷酒三大基地。對于該項收購，國臺酒對外公布的理由是看中懷酒的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能。但有數(shù)據(jù)顯示，2018年，國臺酒業(yè)存貨高達(dá)12.16億元，甚至要高于其2018年11.44億元的全年營收。看似矛盾的邏輯背后，國臺收購懷酒的背后真相究竟是什么？

并購懷酒 看中優(yōu)質(zhì)原酒產(chǎn)能

在國臺酒2019年經(jīng)銷商大會上，國臺酒母公司天士力控股集團副總裁、國臺酒業(yè)副董事長葉正良對并購細(xì)節(jié)和戰(zhàn)略意圖進(jìn)行了專項解讀，并發(fā)布了國臺未來10年規(guī)劃產(chǎn)能。據(jù)葉正良介紹，此次并購獲得懷酒稀缺土地資源110畝、庫存老酒5000余噸，其中包括90年代老酒200余噸等。目前國臺擁有了國臺酒業(yè)、國臺酒莊、國臺懷酒三個生產(chǎn)基地，為國臺高質(zhì)量高速度發(fā)展再添引擎。預(yù)計從2026年起，國臺酒業(yè)產(chǎn)能將穩(wěn)定在2.6-2.8萬噸。

收購標(biāo)的懷酒前身為貴州懷酒廠，始建于1951年，與茅臺酒廠同年組建，地處中國醬酒核心茅臺鎮(zhèn)，是茅臺鎮(zhèn)老字號知名酒企。據(jù)記者了解，2011年5月，海航集團以7.8億元的價格通過新設(shè)公司的股權(quán)合作方式并購懷酒，成立貴州海航懷酒酒業(yè)，并持有公司60%股份。7年后，懷酒再一次遭到變賣，這次的買家是即將上市的國臺酒。對于此次并購，白酒營銷專家蔡學(xué)飛表示，國臺看重的是懷酒的土地儲備和原酒生產(chǎn)能力，這對于國臺的規(guī)模性發(fā)展以及上市后解決產(chǎn)能、品質(zhì)問題應(yīng)該是非常利好的。

不得不承認(rèn)的是，隨著醬酒文化的不斷發(fā)展，醬酒逐漸演變?yōu)榘拙剖袌龅娘L(fēng)口和主賽道。更有機構(gòu)認(rèn)為，未來五年內(nèi)，白酒行業(yè)市場規(guī)模將達(dá)到萬億級，醬香白酒市場規(guī)模將達(dá)到兩千億。因此，優(yōu)質(zhì)醬酒乃至優(yōu)質(zhì)基酒的缺口將進(jìn)一步突出。在中國白酒產(chǎn)區(qū)茅臺鎮(zhèn)，對于任何一家酒企而言，無論是5000余噸庫存基酒資源，還是200余噸酒齡接近30年的老酒，都對其在醬酒領(lǐng)域的競爭力有很大影響。

據(jù)媒體報道，截至2019年11月30日，國臺酒業(yè)銷售額超過20億元，凈利潤突破4億元，提前一個月完成年度銷售目標(biāo)。國臺酒業(yè)方面表示，提前完成銷售目標(biāo)，一方面是天士力集團歷經(jīng)20年累計投資40億元，用實力和耐力奠定了國臺酒業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)；另一方面是2019年國臺對標(biāo)上市全面沖刺的一系列動作加持。

但數(shù)據(jù)也顯示，2018年，國臺酒業(yè)存貨高達(dá)12.16億元，甚至要高于其2018年11.44億元的全年營收。一方面庫存高企，一方面還在并購吸納新產(chǎn)能，難免令人覺得好奇。不過，蔡學(xué)飛則認(rèn)為，懷酒因為特殊的原因，優(yōu)質(zhì)原酒沒有釋放；而國臺缺的是優(yōu)質(zhì)原酒產(chǎn)能，原來的國臺產(chǎn)品由于市場競爭力不強才帶來一定的庫存高。

沖刺上市爭當(dāng)“醬酒第二股”

茅臺帶起了一波醬酒熱潮。在醬酒競爭最為激烈的茅臺鎮(zhèn)，除了國臺酒，其他醬酒品牌也正在激烈部署。勁酒謀劃的萬噸醬酒基地已經(jīng)打了5年根基，洋河投資貴酒開辟了醬酒新戰(zhàn)線，步長集團旗下的國帥酒業(yè)開始營建龜仙洞進(jìn)行二次發(fā)力。而在資本層面，醬酒企業(yè)也爭得“面紅”。有茅臺品牌背書的習(xí)酒剛剛表示不再上市，但郎酒、金沙酒和國臺酒在“醬酒第二股”的席位上都在摩拳擦掌。

在業(yè)內(nèi)看來，正如茅臺酒始終處于稀缺狀態(tài)，供需矛盾還會進(jìn)一步加大；同樣，國臺酒的稀缺屬性也會越來越凸顯，雖然國臺在酒業(yè)和酒莊兩個生產(chǎn)基地的基礎(chǔ)上又增加了懷酒，但未來年度最大供應(yīng)量仍達(dá)不到三萬噸。所以，隨著市場體系的進(jìn)一步完善和品牌的持續(xù)提升，國臺也會像茅臺一樣越來越稀缺。

為了沖刺IPO，國臺近年來的業(yè)績一路高歌猛進(jìn)。2016-2018年，國臺酒業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為3.61億元、5.42億元、11.44億元，凈利潤分別約為2034.97萬元、1.02億元、2.47億元，營收與凈利增速明顯。一方面，行業(yè)的熱度給國臺帶來了業(yè)績的高速增長；另一方面，國臺在上市前夕，也在謀劃更大規(guī)模的擴張。

2011年，國臺酒業(yè)銷售額超過10億元，宣布開啟上市計劃；2017年，國臺酒業(yè)啟動股權(quán)激勵計劃，為上市鋪路；2018年11月，國臺酒業(yè)啟動IPO股改，并于2019年4月正式完成，整體變更為股份有限公司；2019年6月，國臺酒業(yè)在證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布了“擬首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)備案材料”，并由華西證券擔(dān)任其上市輔導(dǎo)機構(gòu)；2019年10月22日，國臺酒業(yè)副總經(jīng)理王美軍高調(diào)宣布國臺酒業(yè)已進(jìn)入輔導(dǎo)期，預(yù)計于2020年4月申報IPO。

業(yè)內(nèi)人士表示，國臺已進(jìn)入上市關(guān)鍵期，收購懷酒可以解決其產(chǎn)能生產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品增長的隱患問題，對于其上市也有很強的背書作用。通過并購，國臺可以擴大在茅臺鎮(zhèn)醬酒產(chǎn)區(qū)的影響力，提升品牌力，對于未來在資本市場議價能力也有一定幫助。