王婧

( 中國石油集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院 )

1 回顧

1.1 原油

2020年1月份， WTI、布倫特、阿曼原油期貨均價(jià)分別為57.53美元/桶、63.67美元/桶和64.41元/桶，環(huán)比分別下跌2.28美元/桶、1.5美元/桶和1.36美元/桶。2月初，中國新冠肺炎疫情發(fā)展導(dǎo)致國際油價(jià)承壓大幅下挫；中旬，中國疫情逐漸穩(wěn)定，國際油價(jià)連漲八日；下旬，疫情在中國之外的多個(gè)國家蔓延，引發(fā)全球恐慌情緒，國際油價(jià)隨之下跌。截至2月21日，2月份WTI、布倫特、阿曼原油期貨均價(jià)分別為51.31美元/桶、56.14美元/桶和55.19元/桶，環(huán)比分別下降6.22美元/桶、7.53美元/桶和9.21美元/桶。

2020年1月中旬，隨著中美雙方成功簽署第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，國際油價(jià)受到支撐， 20日，布倫特原油近月期貨合約價(jià)格上升至65.2美元/桶。隨后，新冠肺炎疫情在中國開始快速發(fā)展，引發(fā)市場對中國經(jīng)濟(jì)和石油需求前景的擔(dān)憂，國際油價(jià)大幅下挫，2月10日，WTI與布倫特原油近月期貨合約價(jià)格分別下降至49.57美元/桶和53.27美元/桶。隨后，因我國疫情逐漸穩(wěn)定且市場對“減產(chǎn)聯(lián)盟”加大減產(chǎn)的預(yù)期升溫，加之利比亞內(nèi)亂導(dǎo)致該國原油產(chǎn)量大幅減少、美國制裁俄羅斯石油公司帶來一定支撐，國際油價(jià)有所回升，20日，WTI與布倫特原油近月期貨合約價(jià)格分別上升至53.78美元/桶和59.31美元/桶（見圖1）。

1.2 成品油

2020年1月份歐洲汽油價(jià)格環(huán)比上漲，美國汽油價(jià)格環(huán)比下跌；2月份歐洲汽油和美國汽油價(jià)格環(huán)比均下跌。1月份歐洲鹿特丹95號無鉛汽油月均價(jià)較上月上漲0.9%，至72.9美元/桶；美國紐約93號無鉛汽油月均價(jià)較上月下跌3.4%，至77.43美元/桶。截至2月21日，2月份歐洲鹿特丹95號無鉛汽油月均價(jià)較上月下跌8.22%，至64.6美元/桶；美國紐約93號無鉛汽油月均價(jià)較上月下跌4.19%，至72.6美元/桶。美國能源信息署（EIA）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月21日，過去四周（1月27日-2月21日）美國成品油日均需求總量約2031.9萬桶，同比下降2.2%；汽油日均需求量為890.2萬桶，同比上升0.3%；餾分油需求量為397萬桶，同比下降5.1%。

2 石油市場特點(diǎn)及影響因素分析

2.1 WTI與布倫特原油價(jià)差1月份縮窄，2月份略有擴(kuò)大

2020年1月份，WTI和布倫特原油期貨價(jià)格波動范圍分別為55.96～61.72美元/桶和60.82～68.44美元/桶。兩者價(jià)差月平均為－5.37美元/桶，環(huán)比縮窄0.21美元/桶。4日兩者價(jià)差為本月最窄值－4.57美元/桶，30日為最寬值－6.76美元/桶。截至2月21日，2月份WTI和布倫特原油期貨價(jià)格波動范圍分別為49.57～53.78美元/桶和53.27～59.31美元/桶。兩者價(jià)差月平均為－4.72美元/桶，環(huán)比擴(kuò)大0.65美元/桶。8日兩者價(jià)差為本月最寬值－5.83美元/桶，10日為最窄值－3.7美元/桶（見圖2）。

圖1 近期國際原油價(jià)格走勢

2.2 美國原油庫存增加，汽油、餾分油庫存減少

EIA庫存報(bào)告顯示，截至2月21日的一周，美國原油庫存為4.4334億桶，較1月份同期增加1168.1萬桶，其中庫欣地區(qū)庫存為3914.9萬桶，較1月份同期增加350.9萬桶。汽油庫存為2.5639億桶，較1月份同期減少484.8萬桶；餾分油庫存為1.3847億桶，較1月份同期減少627.5萬桶。

2.3 1月份“減產(chǎn)聯(lián)盟”減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行較好

2020年1月，“減產(chǎn)聯(lián)盟”綜合減產(chǎn)執(zhí)行率達(dá)到123%，其中歐佩克和非歐佩克分別為143%和76%。若考慮沙特自愿額外減產(chǎn)的40萬桶/日，“減產(chǎn)聯(lián)盟”綜合減產(chǎn)執(zhí)行率仍高達(dá)99%。本次疫情爆發(fā)后，“減產(chǎn)聯(lián)盟”相關(guān)方多次發(fā)表積極言論，在油價(jià)下跌過程中給予市場信心，對油價(jià)起到了重要支撐。“減產(chǎn)聯(lián)盟”會議將于3月5－6日舉行，“減產(chǎn)聯(lián)盟”技術(shù)委員曾建議在當(dāng)前170萬桶/日減產(chǎn)量的基礎(chǔ)上進(jìn)一步加大減產(chǎn)60萬桶/日。從“減產(chǎn)聯(lián)盟”中兩個(gè)最為重要的國家沙特和俄羅斯來看，2020年沙特經(jīng)常性帳戶收支平衡油價(jià)為61美元/桶，俄羅斯為45美元/桶，因此沙特對提振油價(jià)的要求更為迫切，而俄羅斯則略顯猶豫。另外，在沙特阿美IPO（首次公開募股）后，沙特也希望看到相對較高的油價(jià)水平。

圖2 WTI與布倫特原油價(jià)差

2.4 2月份非商業(yè)凈多倉減少

截至2月18日，NYMEX原油期貨合約非商業(yè)凈多持倉為41.18萬手，較前一周增加1.5萬手，較1月底減少10.88萬手，跌幅為20.9%（見圖3）。

3 預(yù)測

國際能源署（IEA）、EIA和歐佩克均下調(diào)2020年全球石油日需求增長預(yù)估值。IEA下調(diào)36.5萬桶，至同比增長82.5萬桶，日需求量達(dá)到10097萬桶；EIA下調(diào)30萬桶，至同比增長100萬桶，日需求量達(dá)到10174萬桶；歐佩克下調(diào)23萬桶，至同比增長99萬桶，日需求量達(dá)到10073萬桶。

圖3 NYMEX原油期貨合約非商業(yè)凈多倉與WTI期貨價(jià)格

1月底公布的路透社調(diào)查顯示，2020年一季度布倫特原油期貨預(yù)估中值為65美元/桶，高于2019年12月底的62.5美元/桶以及二季度的62美元/桶；WTI原油期貨一季度預(yù)估中值為60美元/桶，高于2019年12月底的56.58美元/桶以及二季度的58.1美元/桶。2020年布倫特和WTI原油的預(yù)估中值分別為63.375美元/桶和58.47美元/桶。

基準(zhǔn)情景下，我國新冠疫情高峰期將在一季度內(nèi)結(jié)束，國際疫情整體可防可控，預(yù)計(jì)國際油價(jià)短期內(nèi)將呈偏弱走勢，3月份油價(jià)整體水平大概率低于2月份，布倫特原油均價(jià)為52～56美元/桶。極端情景下，如果新冠疫情在全球全面失控，特別是“減產(chǎn)聯(lián)盟”3月份不能達(dá)成一致，不排除布倫特油價(jià)跌破30美元/桶的可能性，油價(jià)可能在低位維持較長時(shí)間。