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        A股市場上市公司股票估值影響因素分析

        2020-03-27 12:23:34楊永慧
        時代金融 2020年4期
        關鍵詞:股票價格上市公司

        楊永慧

        摘要: 改革開放以來,中國經濟進入了騰飛階段,中國的資本市場也有了一個迅猛的進步。目前,中國上市企業(yè)總體數量和市值已經位于世界前列,但由于資本市場基礎性制度不夠健全,股票價格波動波幅較大。而股票價格主要由兩個因素決定,那就是公司的利潤和投資者對公司的估值。其中利潤一般是受公司的財務報表分析影響的,是由公司的經營狀況來決定的。投資者想要進一步確定公司的股票價格,就需要解決一個問題,就是如何合理準確地對這些上市公司進行估值。雖然影響中國上市企業(yè)股票估值的因素錯綜復雜,但以往一些估值理論已經為我們提供了思路,再對中國的情況及數據進行分析,就可以得到影響公司估值的一些主要因素。

        關鍵詞: 上市公司 ?公司估值 ?股票價格

        一、經典估值理論

        在經濟學理論以及資本市場中,眾多學者關注的一個重要問題就是股票估值。多年來,在諸位經濟學家研究的基礎上,關于企業(yè)估值的理論愈加豐富,角度更加多樣,方法也更加的嚴謹。因此這一節(jié)主要是分析目前對公司估值領域主流的兩種估值方法:絕對估值法和相對估值法。

        (一)相對估值法

        相對估值法有一個另外的別稱,就是乘數法。因為相對估值法在運用的時候相對比較簡單,通俗易懂,所以這種方法也被大多數投資者使用。但是在使用相對估值法時,需要注重的是選取指標,因為不同的指標對應著不同的相對估值法,而不同的相對估值法又劃分了其不同的使用范圍,所以要針對不同的上市公司選擇合適的相對估值法,才能有效的對公司進行估值。

        1.市盈率。對公司進行估值時,其中一種最簡單有效的方法就是市盈率估值法,使用這種估值方法最關鍵的就是確定公司每股收益。因為市盈率就是反映了每股價格與每股收益的比值。

        由于市盈率估值法最為簡單有效,當公司確定當前其股票價格是否準確時,最常使用的一個指標就是市盈率。一般來說,當投資者看到一家公司的市盈率越低時,就會知道這家公司越有投資價值,但是往往有了高收益,與此同時也帶來了高風險,股票投資的回收期也會相對較長;相反,市盈率越高,其也伴隨著低風險,相對而言其股票投資的回收期也就越短。一般來說,市盈率的大小并沒有一個具體的規(guī)則,當個股的市盈率為14-20時,表明其為正常水平,低于20就表明公司價值被低估,其投資價值就較高。在使用市盈率方法時,當每股收益為負,市盈率就會沒有意義。

        2.市凈率。市凈率可以用公式表示為:市凈率=每股價格/每股凈資產

        市凈率可以用于投資分析。投資者也可以通過市凈率大小來判斷企業(yè)值不值得進行投資。當一家企業(yè)的每股價格高于每股凈資產時,就可以知道這家企業(yè)有很好的發(fā)展?jié)摿?,投資風險較低,因為這家企業(yè)的資產質量較好。反之企業(yè)資產質量較差,沒有前景,具有較高的投資風險。一般來說,市凈率達到3就可以樹立良好的企業(yè)形象。

        (二)絕對估值法

        絕對估值法應用最廣泛的是現金流貼現法。絕對估值是通過預測未來反映公司經營狀況的財務數據,并且加以分析從而確定上市公司的內在價值。假設未來分配的股利保持不變,我們可以將未來的貼現率確定在一個合理的水平上,然后將未來每年的現金流進行貼現,將未來的現金流現在的價值進行相加就可以將其作為企業(yè)的真實價值。這種將現金流進行折現的方法體現了公司的時間價值,符合現值原則,即:

        其中,D0即未來每一期的現金流,k表示我們確定的貼現率。從這個公式中可以看出,影響企業(yè)價值的因素主要是未來每一期的現金流和貼現率。與相對估值法相比,絕對估值法因為反映了公司的時間價值,因此更為準確地反映了公司的內在價值。但是其中在使用這種方法時,需要正確的選擇參數,這一點相對困難。

        二、A股市場公司估值影響因素分析

        (一)行業(yè)生命周期

        每個行業(yè)都要經歷著從成長到衰退的整個過程,其中處于不同階段行業(yè)的公司估值也會有所區(qū)別。當一個行業(yè)處于幼稚期時,行業(yè)才剛剛興起,故企業(yè)數量極少,整個市場需求也非常小。相對來說不確定性較高,進行投資的風險會非常大,所以估值比較困難。而進入成長期之后,市場需求劇增,企業(yè)數量也會增加,行業(yè)的發(fā)展前景十分廣闊,十分受投資者青睞,估值也會上升。在2015年的時候,因為新能源產業(yè)快速走向了成熟,盈利與日俱增,與此同時也帶動了上下游產業(yè),鋰礦行業(yè)因此受到熱捧,其行業(yè)內的公司估值得到了大幅度地增加。隨著行業(yè)的快速發(fā)展慢慢進入了成熟期,這個期間行業(yè)的飽和度較高,出現了進入壁壘,很多投資者也在慢慢退出,由此估值也會較成長期有所下降。當進入衰退期時,市場已經進入了寒冬,完全喪失了對投資者的吸引力。由此可見,處于不同行業(yè)階段的公司其估值也會有所不同。

        (二)市場整體狀況

        2009 年 1 月到 2009 年 7 月、2014年7月到2015年6月,滬深A股市盈率都在大幅度地上漲,大盤行情非常好,經歷了翻倍級別上漲的牛市行情。但是在大盤翻倍上漲之后隨之而來的是2010年1月到2014年1月,大盤又不斷地回落直至最低。同樣在經過2014年7月的暴漲之后,2016年1月大盤開始下降。隨著市場整體情況的大跌大落,房地產行業(yè)的估值也有著相似的變化,呈現了一種非常好的相關性。從這組關系中我們可以看出,市場的整體估值狀況會影響一些行業(yè)或者是一些企業(yè)的估值狀況。

        (三)公司成長性

        一個企業(yè)發(fā)展狀況的好不好會直觀地影響投資者對它的評價,也會直接地影響企業(yè)的估值。根據絕對估值法我們可以看出,公司的價值就是公司未來每一期現金流折現到現在的價值,因此影響企業(yè)價值的因素就是公司貼現率和未來每一期的現金流,企業(yè)未來現金流越高,就表明了企業(yè)未來的成長性越高,市場就會給予一定的市場溢價,那么企業(yè)的估值也就越高。因此企業(yè)的成長性是影響企業(yè)估值的一個重要因素。

        (四)公司市值大小

        通過選取一些市值在10億以上的上市公司,將其中發(fā)展狀況不好利潤為負的企業(yè)去除??梢园l(fā)現,在這些總市值大于10000億的公司中,平均市盈率卻沒有超過10,為9.48;市盈率僅僅是大于10的企業(yè),市盈率卻高達136.9??梢园l(fā)現市值越大的公司,往往意味著泡沫也越大,其中的風險也會越大,投資者對他們的信心越低,不愿意持有這些公司的股票,那么公司的估值也就越低。而一些市值相對較小的公司,因為它的體量較小,具有較大發(fā)展?jié)撃?,受到了眾多投資者的青睞,因此其公司估值就越大。所以說公司的市值的高低也是影響公司估值的一個重要因素。

        (五)其他因素

        1.利好消息刺激。因為國家一些政策性的支持可以使得某個行業(yè)整體呈現欣欣向榮的狀況,投資者們看到了這個行業(yè)未來的發(fā)展空間巨大,爭先購買該行業(yè)的股票,使得公司的估值上升。另外公司經營狀況、產品等方面的利好消息,比如技術的升級、產品的革新、利潤飛速提升,也會使得投資者們看到公司的發(fā)展前景,提高對公司的估值。所以說當企業(yè)的一些利好消息出現的時候,會給企業(yè)帶來更多的關注,而且都是正向的關注,也讓市場上眾多的投資者們看到了企業(yè)的正向信息,知道公司的未來是有前景的,更加愿意繼續(xù)持有公司的股票。因此一些正向的利好消息的刺激會使得公司的估值有所提升。

        2.公司利潤增速。當一個公司的利潤在加速增長時,市場對它的估值也提升。比如去年公司的每股收益5元,其市盈率10倍。而今年公司利潤上升,每股收益有所提升,變成了10元,那么在公司估值不變的情況下,公司的股價將從50元上升到100元。如果假定在其他的情況不變下,市場上覺得這個公司的估值標準應該有所提高,將其市盈率增加為25倍,不再以10倍的市盈率為它定價,那這種情況下,它的股價將上升到250元。所以,市場會傾向于給一個利潤加速增長的公司更高的估值。

        三、總結

        公司估值是公司發(fā)展和投資者投資的一項重要內容。在研究股價影響因素時,關于公司估值的研究是需要側重關心的。而公司估值不是通過單一的因素進行判斷,需要充分地去考慮每一個影響因素,只有這樣進行分析,才能更加準確地接近股價的真相,才能更加準確地得到最為合理最為準確的公司估值。

        參考文獻:

        [1]趙海.基于相對估值方法的股票價值投資策略分析[D].山西財經大學,2010.

        [2]陳瑞華.中國上市公司股票估值影響因素實證分析[J].金融縱橫,2019.

        [3]趙志君.股票價格對內在價值的偏離度分析[J].經濟研究,2003.

        作者單位:安徽大學

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