方正證券大股東債券危機(jī)破產(chǎn)重整人保資產(chǎn)固收產(chǎn)品“跌?！币伤撇壤?/h1>
2020-03-23 06:09:59張桔
證券市場(chǎng)紅周刊 2020年10期
張桔
因花2.3億認(rèn)購(gòu)的一只信托產(chǎn)品用途生變，被受托人中信信托用于向公司大股東北大方正集團(tuán)發(fā)放貸款事件引發(fā)了投資人嘩然，為此，方正證券在近期也成為了資本市場(chǎng)的“網(wǎng)紅”。
公開信息顯示，2019年11月6日，方正證券大股東方正集團(tuán)將收到的貸款用于償還其旗下企業(yè)前期對(duì)中信信托的部分債務(wù)，此后的12月2日，方正集團(tuán)公告稱旗下一只超短融債券不能按期足額償還本息。正是這只不能按期足額償還本息的債券掀開了方正證券大股東兌付危機(jī)的冰山一角。3月13日晚間，就信托資金用途“變更”一事，方正證券收到了上交所下發(fā)的監(jiān)管工作函。不過(guò)，以方正證券最新公告來(lái)看，涉事雙方一致同意解除信托合同，資金已經(jīng)返還并包括了資金占用費(fèi)。
方正集團(tuán)因債務(wù)危機(jī)，目前已申請(qǐng)破產(chǎn)重整，這導(dǎo)致有數(shù)十億元超短融債券到期未兌付，如此情況使得持籌其中的公募基金十分被動(dòng)，固收產(chǎn)品凈值被動(dòng)下滑明顯。3月6日，人保資產(chǎn)發(fā)布了關(guān)于暫停人保添益6個(gè)月定開債下一期運(yùn)作的通知，該基金在今年2月25日單日跌幅曾達(dá)到10.46%（見圖1），種種跡象顯示這一情況或與其“踩雷”方正違約債有關(guān)。
圖1 人保添益6個(gè)月定開A單位凈值走勢(shì)圖
方正證券大股東兌付危機(jī)連環(huán)引爆
1月23日，方正證券發(fā)布了2019年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2019年凈利潤(rùn)為8.27億元至11.57億元。然而，這一非正式業(yè)績(jī)公告或因一筆信托理財(cái)出現(xiàn)問題而陡增變數(shù)。
3月11日，方正證券發(fā)布了風(fēng)險(xiǎn)提示性公告，公司于2019年11月1日認(rèn)購(gòu)了2.3億元的“中信·遠(yuǎn)洋弘盛投資集合資金信托計(jì)劃”。2020年2月，公司未按照合同約定的最晚時(shí)間收到第1期的信托收益550.73萬(wàn)元。直至近日，方正證券才得知中信信托將公司認(rèn)購(gòu)信托計(jì)劃的信托資金全部用于向自己的控股股東方正集團(tuán)發(fā)放貸款。
公告同時(shí)還披露了這一事件的原委：2019年1月，中信信托向方正集團(tuán)旗下企業(yè)發(fā)放貸款25億元，方正集團(tuán)為該筆融資提供保證擔(dān)保。同年10月，因方正集團(tuán)旗下企業(yè)未能如約全部還款，中信信托與方正集團(tuán)旗下企業(yè)確定“借新還舊”的業(yè)務(wù)方案。11月6日，方正集團(tuán)將當(dāng)日收到的中信信托2.3億元貸款用于代其旗下企業(yè)償還前期對(duì)中信信托的部分債務(wù)。
對(duì)此，中信信托方面也發(fā)布了公告，經(jīng)查，方正證券系自主決策、自愿認(rèn)購(gòu)該信托計(jì)劃份額，信托計(jì)劃的資金運(yùn)用符合信托合同的約定。目前，公司已委托律師事務(wù)所處理相關(guān)事宜。這一事件暫時(shí)陷入了僵局，當(dāng)事人雙方各執(zhí)一詞，《紅周刊》記者注意到，方正證券實(shí)際購(gòu)入的是該信托的增發(fā)份額，去年11月信托已經(jīng)成立了40億元，當(dāng)時(shí)計(jì)劃增發(fā)16億。從彼時(shí)的針鋒相對(duì)字眼推斷，雙方可能會(huì)對(duì)薄公堂。
圖2 中信信托提示風(fēng)險(xiǎn)提示公告
針對(duì)這一看似羅生門的事件，《紅周刊》記者通過(guò)微信聯(lián)系上了方正證券某內(nèi)部人士，但對(duì)方表示：“公司已對(duì)相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行公告，后續(xù)進(jìn)展情況也將及時(shí)予以披露，感謝您的關(guān)注?！?/p>
《紅周刊》記者注意到，就在大股東將2.3億貸款填補(bǔ)債務(wù)“窟窿”后不久，12月2日，大股東方正集團(tuán)發(fā)布公告稱，“19方正SCP002”超短融債券不能按期足額償付本息，后經(jīng)債權(quán)人約定利息，同意延期支付本金”。但是截至2月21日到期，上清所公告未收到方正集團(tuán)支付的付息兌付資金。
記者了解到，盡管去年12月方正集團(tuán)還是正常兌付了一只人民幣債券和一只歐元債券，但或許這是跟北京銀行對(duì)方正集團(tuán)申請(qǐng)破產(chǎn)重整有關(guān)，而方正集團(tuán)目前仍有多只債券的狀態(tài)是提前到期未兌付。
對(duì)此，《紅周刊》記者通過(guò)郵件方式向方正集團(tuán)發(fā)去采訪提綱，但截至記者發(fā)稿，未能獲得集團(tuán)方面書面回復(fù)。
不過(guò)，讓人高興的是，方正證券涉及的信托資金懸案卻率先峰回路轉(zhuǎn)。根據(jù)方正證券3月20日發(fā)布的最新公告，公司與中信信托簽署了協(xié)議書，解除了當(dāng)初的信托合同，公司收到了當(dāng)初2.3億的認(rèn)購(gòu)資金，并且加上了131.686萬(wàn)元的資金占用費(fèi)。但是至于這筆錢完整版的來(lái)龍去脈，資金為何又會(huì)原路退回，公告并未提及。
人保資產(chǎn)固收產(chǎn)品罕見單日“跌?！币稍夥秸`約債拖累
方正證券大股東方正集團(tuán)所發(fā)行的債券產(chǎn)品眾多，公募基金是重要持有者之一，在此次方正違約產(chǎn)品集中出現(xiàn)下，人保資產(chǎn)為代表的公募基金就疑似踩雷，遭遇了嚴(yán)重的凈值損失。
Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，截至3月17日收盤，在年內(nèi)債券型基金排行榜上，人保添益6個(gè)月定開C/A兩類份額憑借-10.73%和-10.66%的凈值增長(zhǎng)率，排在了最末兩位;同時(shí)，同一公司旗下的鑫盛純債C/A兩類份額的凈值增長(zhǎng)率分別為-4.05%和-4.03%，同樣排進(jìn)倒數(shù)前十位。對(duì)于固收類產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，由于所投標(biāo)的屬性低風(fēng)險(xiǎn)，因此產(chǎn)品凈值的波動(dòng)區(qū)間相對(duì)收窄，不到一個(gè)季度虧損就超10%的場(chǎng)景在內(nèi)地公募史上是較為罕見的。
聚焦人保添益6個(gè)月定開，這只固定收益產(chǎn)品引起投資者關(guān)注的時(shí)點(diǎn)是2月25日，當(dāng)天基金的單位凈值下跌-10.46%，也就是說(shuō)超過(guò)股票的一個(gè)跌停板。對(duì)比來(lái)看，權(quán)益類基金除非在滿倉(cāng)股票、所有重倉(cāng)股單日跌幅均達(dá)10%的極端情況下，理論上才可能單日凈值跌幅達(dá)到10%，但事實(shí)上在A股實(shí)戰(zhàn)中，這種情況幾乎不可能出現(xiàn)。對(duì)此，《紅周刊》記者查閱了天天基金網(wǎng)基金吧信息，發(fā)現(xiàn)多數(shù)投資者在言辭激烈的同時(shí)，對(duì)產(chǎn)品乃至公司表達(dá)了失望的情緒，亦有投資者表示該基金表現(xiàn)不佳與踩雷北大方正債券違約有關(guān)。
事件在近期有了新的進(jìn)展，本月初，人保資產(chǎn)發(fā)布了這一產(chǎn)品暫停下一封閉期運(yùn)作的公告。作為一只6個(gè)月定開的公募產(chǎn)品，基金在2月7日到3月5日迎來(lái)首個(gè)開放期，但是在開放期的最后一日，基金在扣除贖回確認(rèn)金額后的余額，已經(jīng)低于5000萬(wàn)元且基金份額持有人不滿200人，依此，基金管理人暫停了下一封閉期的運(yùn)作。
《紅周刊》記者查閱了該基金2019年四季報(bào)，發(fā)現(xiàn)該基金重倉(cāng)持有的債券中并未見方正債券的身影，但這并不排除在年報(bào)完整公布的債券持倉(cāng)中存在;不過(guò)，在同樣今年業(yè)績(jī)不佳的人保鑫盛去年四個(gè)季度的重倉(cāng)持債名單中，18方正09則是公司三季度的第一重倉(cāng)債券。更令人不解的是，在今年3月12日，人保資產(chǎn)公告旗下的三只產(chǎn)品變更基金經(jīng)理，離任的基金經(jīng)理恰好就是人保添益的現(xiàn)任基金經(jīng)理，此舉不知葫蘆里賣的是啥藥！
在接受《紅周刊》記者書面采訪時(shí)，濟(jì)安金信基金分析師程穎指出：“人保添益6個(gè)月定開債在2019年12月6日、2020年2月25日兩次出現(xiàn)凈值大幅下跌的情況，均與北大方正有關(guān)。在整個(gè)過(guò)程中，人保資管曾發(fā)布公告將旗下基金所持有的19方正SCP002和18方正09按照中債特殊股指價(jià)格進(jìn)行股指調(diào)整，而人保添益6個(gè)月定開債很有可能就是因?yàn)橄嚓P(guān)的估值調(diào)整原因多次出現(xiàn)單日凈值異常變動(dòng)?！?/p>
“就北大方正債券違約造成的一系列連鎖反應(yīng)來(lái)看，基金公司及基金經(jīng)理在具體風(fēng)控措施實(shí)施時(shí)存在一定瑕疵。如果風(fēng)控體系完善是可以規(guī)避有明顯瑕疵、違約風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大的標(biāo)的。北大方正集團(tuán)此前已在管理結(jié)構(gòu)方面體現(xiàn)出一定的缺陷，此次的爆雷依然造成了公司旗下多只基金遭受較大損失，說(shuō)明管理人在風(fēng)控方面仍有不到位的地方。”她進(jìn)一步向記者強(qiáng)調(diào)。
對(duì)此情況，《紅周刊》記者還通過(guò)郵件采訪了人保資產(chǎn)的相關(guān)人士，本周五回復(fù)郵件稱，“本公司承諾以誠(chéng)實(shí)信用、恪盡職守的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。”。
人保資產(chǎn)產(chǎn)品規(guī)模下滑明顯權(quán)益類產(chǎn)品基本指望一人
在債券基金問題浮出水面的同時(shí)，人保資產(chǎn)的權(quán)益類基金之路同樣是不太順利的：公司旗下現(xiàn)有6只混合型基金和2只股票型基金，合計(jì)的規(guī)模僅為10.71億元。相較權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模的迷你，公司擁有的債基和貨幣基金合計(jì)規(guī)模卻超過(guò)了200億元，公募部分的股債蹺蹺板嚴(yán)重偏向了固收一方。截至去年四季度末，人保資產(chǎn)的公募資產(chǎn)管理規(guī)模僅為223.7億，相較上一季度末的305億縮水不少，規(guī)模排名從上一季度末的第63位退居到目前的第77位。
《紅周刊》記者獲悉，在現(xiàn)有的8家內(nèi)地保險(xiǎn)系公募中，人保資產(chǎn)是最晚拿到公募牌照的公司，因此也就造就了產(chǎn)品集中成立于最近幾年的情況出現(xiàn)。從這幾年權(quán)益產(chǎn)品的發(fā)展來(lái)看，隱藏的問題已經(jīng)逐漸浮出了水面。
首先，6只混合型基金的規(guī)模均乏善可陳：若將A＼C兩類分開來(lái)看的話，其中僅有人保研究精選A和人保轉(zhuǎn)型新動(dòng)力A在去年四季度末的規(guī)模超過(guò)1億，其余產(chǎn)品的份額均不到1億。2019年迄今，人保資產(chǎn)僅發(fā)行了一只權(quán)益類公募產(chǎn)品——人保行業(yè)輪動(dòng)，該產(chǎn)品成立于4月下旬，從成立公告來(lái)看，當(dāng)時(shí)兩類份額合計(jì)的規(guī)模約3.11億;但僅僅半年左右的時(shí)間，根據(jù)基金四季報(bào)的規(guī)模數(shù)據(jù)，人保行業(yè)輪動(dòng)A類的份額僅余0.81億，C類的份額幾乎已經(jīng)降至為零，除去持有人贖回的因素外，推測(cè)當(dāng)初基金成立時(shí)的過(guò)橋資金可能悉數(shù)退場(chǎng)了。
其次，除去一只量化基金外，剩余的5只混合型基金基本都與明星基金經(jīng)理李道瀅有關(guān)，其中人保雙利與人保行業(yè)輪動(dòng)均為他獨(dú)自掛帥的產(chǎn)品，這從一個(gè)側(cè)面反映出人保資產(chǎn)基金經(jīng)理的人手不足。Wind數(shù)據(jù)顯示，人保資產(chǎn)旗下現(xiàn)有23只公募產(chǎn)品，而基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)卻僅為9人，平均每人大約管理2.5只產(chǎn)品?！都t周刊》記者逐一核對(duì)基金經(jīng)理資料發(fā)現(xiàn)，9名基金經(jīng)理中僅有李道瀅等3人是側(cè)重于權(quán)益投資的，其中成名于益民基金的李道瀅是其中資歷最老的，目前公募基金經(jīng)理任職年限達(dá)到5年零293天，他是公司中管理產(chǎn)品數(shù)量最多的基金經(jīng)理。對(duì)比來(lái)看，另兩位側(cè)重權(quán)益的基金經(jīng)理崗位任職年限尚不到兩年。
權(quán)益產(chǎn)品存類指數(shù)化“保守”操作思路
進(jìn)一步聚焦人保資產(chǎn)幾只混合型基金的重倉(cāng)股，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，或許是因?yàn)橐?guī)模過(guò)于袖珍和存續(xù)年頭有限的緣故，體現(xiàn)出的重倉(cāng)股的投資思路并不清晰，其中部分產(chǎn)品重倉(cāng)配置的思路趨近于滬深300甚至上證50，存在類指數(shù)化運(yùn)作的特征，并不太像一只主動(dòng)型產(chǎn)品。
仍然以人保行業(yè)輪動(dòng)為例，自成立迄今，該基金總共發(fā)行過(guò)三份季報(bào)。去年二季報(bào)時(shí)，我們?cè)谑笾貍}(cāng)股中尚能看到東方財(cái)富、寒銳鈷業(yè)這類中小創(chuàng)標(biāo)的，重配滬市藍(lán)籌的思路尚不突出，其中東方財(cái)富是基金當(dāng)時(shí)的第一大重倉(cāng)股，占基金資產(chǎn)凈值比約為4.05%。二季報(bào)披露的季末股票倉(cāng)位約為86.92%，由此大致可推算出，東方財(cái)富對(duì)組合的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)在3.5%左右;從三季報(bào)開始，除東方財(cái)富外，基金其余的重倉(cāng)股已經(jīng)全是清一色的上證50標(biāo)的了，彼時(shí)的東方財(cái)富已退居至第四大重倉(cāng)股，占基金資產(chǎn)凈值的比例約為4.08%，再結(jié)合季度末基金的股票倉(cāng)位80.38%推算，東方財(cái)富彼時(shí)對(duì)組合的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)約為3.28%。
然而，到了去年四季報(bào)時(shí)，其重倉(cāng)股中東方財(cái)富已經(jīng)消失不見，取而代之的是清一色滬市標(biāo)的?！都t周刊》記者注意到，基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是“滬深300指數(shù)收益率*75%+中證全債指數(shù)收益率*25%”。四季度，重倉(cāng)股進(jìn)一步從滬深300縮窄到僅上海市場(chǎng)一家。結(jié)合產(chǎn)品不斷縮水的規(guī)模分析，或許基金經(jīng)理李道瀅選擇這類較穩(wěn)健的標(biāo)的存在保規(guī)模的意圖。同樣青睞滬股的情況還發(fā)生在偏債混基人保雙利身上。2019年四季報(bào)顯示，雖然并非悉數(shù)重倉(cāng)白馬藍(lán)籌，但是李道瀅同樣配置了清一色的滬市股票。不過(guò)，這樣的思路在他與其他基金經(jīng)理共管的三只產(chǎn)品上體現(xiàn)得就不太明顯了。
繼續(xù)就人保雙利來(lái)說(shuō)，另一隱藏的問題也浮出水面：近日公司公告原基金經(jīng)理魏瑄不再管理該產(chǎn)品，目前基金經(jīng)理僅有李道瀅一人。但是這只產(chǎn)品本身是一只偏債混基，而李的能力圈聚焦在股市，下一步該基金難道會(huì)改變契約風(fēng)格嗎？或許答案是增配一名做債的基金經(jīng)理。
長(zhǎng)量基金分析師王驊在接受《紅周刊》記者采訪表示：“他參與管理的不同產(chǎn)品投資風(fēng)格差別還是挺大的，人保研究精選的操作比較積極，每個(gè)季度都會(huì)自上而下做出行業(yè)上的調(diào)整，例如四季度基金主要布局了汽車產(chǎn)業(yè)鏈以及金融板塊，消費(fèi)、周期相對(duì)均衡，調(diào)入的長(zhǎng)安汽車、濰柴動(dòng)力獲得了較好的回報(bào)。而人保轉(zhuǎn)型新動(dòng)力則相對(duì)謹(jǐn)慎，以銀行、地產(chǎn)為主，在消費(fèi)板塊布局了伊利股份、恒瑞醫(yī)藥等大盤藍(lán)籌，積極調(diào)整也相對(duì)較少?！辈贿^(guò)，這兩只基金并非李道瀅獨(dú)自掛帥，重倉(cāng)股的思路或許并非出自其本人之意。
程穎也舉例分析：“人保轉(zhuǎn)型新動(dòng)力混合，在2019年一季度股票倉(cāng)位為0，在二季度迅速將倉(cāng)位增加至55%，雖然在隨后的幾個(gè)季度連續(xù)加倉(cāng)，但錯(cuò)過(guò)了最好的時(shí)機(jī)，說(shuō)明了基金經(jīng)理經(jīng)驗(yàn)有所欠缺;同時(shí)，該公司的權(quán)益類產(chǎn)品還存在持有人結(jié)構(gòu)單一、嚴(yán)重依賴機(jī)構(gòu)資金的問題，該公司旗下的6只主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品（A/C合并計(jì)算），除人保行業(yè)輪動(dòng)混合這一只基金外，其余五只基金機(jī)構(gòu)持有人占比均在70%以上。”
附表 人保行業(yè)輪動(dòng)逐季重倉(cāng)股一覽
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方正證券大股東兌付危機(jī)連環(huán)引爆
1月23日，方正證券發(fā)布了2019年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2019年凈利潤(rùn)為8.27億元至11.57億元。然而，這一非正式業(yè)績(jī)公告或因一筆信托理財(cái)出現(xiàn)問題而陡增變數(shù)。
3月11日，方正證券發(fā)布了風(fēng)險(xiǎn)提示性公告，公司于2019年11月1日認(rèn)購(gòu)了2.3億元的“中信·遠(yuǎn)洋弘盛投資集合資金信托計(jì)劃”。2020年2月，公司未按照合同約定的最晚時(shí)間收到第1期的信托收益550.73萬(wàn)元。直至近日，方正證券才得知中信信托將公司認(rèn)購(gòu)信托計(jì)劃的信托資金全部用于向自己的控股股東方正集團(tuán)發(fā)放貸款。
公告同時(shí)還披露了這一事件的原委：2019年1月，中信信托向方正集團(tuán)旗下企業(yè)發(fā)放貸款25億元，方正集團(tuán)為該筆融資提供保證擔(dān)保。同年10月，因方正集團(tuán)旗下企業(yè)未能如約全部還款，中信信托與方正集團(tuán)旗下企業(yè)確定“借新還舊”的業(yè)務(wù)方案。11月6日，方正集團(tuán)將當(dāng)日收到的中信信托2.3億元貸款用于代其旗下企業(yè)償還前期對(duì)中信信托的部分債務(wù)。
對(duì)此，中信信托方面也發(fā)布了公告，經(jīng)查，方正證券系自主決策、自愿認(rèn)購(gòu)該信托計(jì)劃份額，信托計(jì)劃的資金運(yùn)用符合信托合同的約定。目前，公司已委托律師事務(wù)所處理相關(guān)事宜。這一事件暫時(shí)陷入了僵局，當(dāng)事人雙方各執(zhí)一詞，《紅周刊》記者注意到，方正證券實(shí)際購(gòu)入的是該信托的增發(fā)份額，去年11月信托已經(jīng)成立了40億元，當(dāng)時(shí)計(jì)劃增發(fā)16億。從彼時(shí)的針鋒相對(duì)字眼推斷，雙方可能會(huì)對(duì)薄公堂。
圖2 中信信托提示風(fēng)險(xiǎn)提示公告
針對(duì)這一看似羅生門的事件，《紅周刊》記者通過(guò)微信聯(lián)系上了方正證券某內(nèi)部人士，但對(duì)方表示：“公司已對(duì)相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行公告，后續(xù)進(jìn)展情況也將及時(shí)予以披露，感謝您的關(guān)注?！?/p>
《紅周刊》記者注意到，就在大股東將2.3億貸款填補(bǔ)債務(wù)“窟窿”后不久，12月2日，大股東方正集團(tuán)發(fā)布公告稱，“19方正SCP002”超短融債券不能按期足額償付本息，后經(jīng)債權(quán)人約定利息，同意延期支付本金”。但是截至2月21日到期，上清所公告未收到方正集團(tuán)支付的付息兌付資金。
記者了解到，盡管去年12月方正集團(tuán)還是正常兌付了一只人民幣債券和一只歐元債券，但或許這是跟北京銀行對(duì)方正集團(tuán)申請(qǐng)破產(chǎn)重整有關(guān)，而方正集團(tuán)目前仍有多只債券的狀態(tài)是提前到期未兌付。
對(duì)此，《紅周刊》記者通過(guò)郵件方式向方正集團(tuán)發(fā)去采訪提綱，但截至記者發(fā)稿，未能獲得集團(tuán)方面書面回復(fù)。
不過(guò)，讓人高興的是，方正證券涉及的信托資金懸案卻率先峰回路轉(zhuǎn)。根據(jù)方正證券3月20日發(fā)布的最新公告，公司與中信信托簽署了協(xié)議書，解除了當(dāng)初的信托合同，公司收到了當(dāng)初2.3億的認(rèn)購(gòu)資金，并且加上了131.686萬(wàn)元的資金占用費(fèi)。但是至于這筆錢完整版的來(lái)龍去脈，資金為何又會(huì)原路退回，公告并未提及。
人保資產(chǎn)固收產(chǎn)品罕見單日“跌?！币稍夥秸`約債拖累
方正證券大股東方正集團(tuán)所發(fā)行的債券產(chǎn)品眾多，公募基金是重要持有者之一，在此次方正違約產(chǎn)品集中出現(xiàn)下，人保資產(chǎn)為代表的公募基金就疑似踩雷，遭遇了嚴(yán)重的凈值損失。
Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，截至3月17日收盤，在年內(nèi)債券型基金排行榜上，人保添益6個(gè)月定開C/A兩類份額憑借-10.73%和-10.66%的凈值增長(zhǎng)率，排在了最末兩位;同時(shí)，同一公司旗下的鑫盛純債C/A兩類份額的凈值增長(zhǎng)率分別為-4.05%和-4.03%，同樣排進(jìn)倒數(shù)前十位。對(duì)于固收類產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，由于所投標(biāo)的屬性低風(fēng)險(xiǎn)，因此產(chǎn)品凈值的波動(dòng)區(qū)間相對(duì)收窄，不到一個(gè)季度虧損就超10%的場(chǎng)景在內(nèi)地公募史上是較為罕見的。
聚焦人保添益6個(gè)月定開，這只固定收益產(chǎn)品引起投資者關(guān)注的時(shí)點(diǎn)是2月25日，當(dāng)天基金的單位凈值下跌-10.46%，也就是說(shuō)超過(guò)股票的一個(gè)跌停板。對(duì)比來(lái)看，權(quán)益類基金除非在滿倉(cāng)股票、所有重倉(cāng)股單日跌幅均達(dá)10%的極端情況下，理論上才可能單日凈值跌幅達(dá)到10%，但事實(shí)上在A股實(shí)戰(zhàn)中，這種情況幾乎不可能出現(xiàn)。對(duì)此，《紅周刊》記者查閱了天天基金網(wǎng)基金吧信息，發(fā)現(xiàn)多數(shù)投資者在言辭激烈的同時(shí)，對(duì)產(chǎn)品乃至公司表達(dá)了失望的情緒，亦有投資者表示該基金表現(xiàn)不佳與踩雷北大方正債券違約有關(guān)。
事件在近期有了新的進(jìn)展，本月初，人保資產(chǎn)發(fā)布了這一產(chǎn)品暫停下一封閉期運(yùn)作的公告。作為一只6個(gè)月定開的公募產(chǎn)品，基金在2月7日到3月5日迎來(lái)首個(gè)開放期，但是在開放期的最后一日，基金在扣除贖回確認(rèn)金額后的余額，已經(jīng)低于5000萬(wàn)元且基金份額持有人不滿200人，依此，基金管理人暫停了下一封閉期的運(yùn)作。
《紅周刊》記者查閱了該基金2019年四季報(bào)，發(fā)現(xiàn)該基金重倉(cāng)持有的債券中并未見方正債券的身影，但這并不排除在年報(bào)完整公布的債券持倉(cāng)中存在;不過(guò)，在同樣今年業(yè)績(jī)不佳的人保鑫盛去年四個(gè)季度的重倉(cāng)持債名單中，18方正09則是公司三季度的第一重倉(cāng)債券。更令人不解的是，在今年3月12日，人保資產(chǎn)公告旗下的三只產(chǎn)品變更基金經(jīng)理，離任的基金經(jīng)理恰好就是人保添益的現(xiàn)任基金經(jīng)理，此舉不知葫蘆里賣的是啥藥！
在接受《紅周刊》記者書面采訪時(shí)，濟(jì)安金信基金分析師程穎指出：“人保添益6個(gè)月定開債在2019年12月6日、2020年2月25日兩次出現(xiàn)凈值大幅下跌的情況，均與北大方正有關(guān)。在整個(gè)過(guò)程中，人保資管曾發(fā)布公告將旗下基金所持有的19方正SCP002和18方正09按照中債特殊股指價(jià)格進(jìn)行股指調(diào)整，而人保添益6個(gè)月定開債很有可能就是因?yàn)橄嚓P(guān)的估值調(diào)整原因多次出現(xiàn)單日凈值異常變動(dòng)?！?/p>
“就北大方正債券違約造成的一系列連鎖反應(yīng)來(lái)看，基金公司及基金經(jīng)理在具體風(fēng)控措施實(shí)施時(shí)存在一定瑕疵。如果風(fēng)控體系完善是可以規(guī)避有明顯瑕疵、違約風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大的標(biāo)的。北大方正集團(tuán)此前已在管理結(jié)構(gòu)方面體現(xiàn)出一定的缺陷，此次的爆雷依然造成了公司旗下多只基金遭受較大損失，說(shuō)明管理人在風(fēng)控方面仍有不到位的地方。”她進(jìn)一步向記者強(qiáng)調(diào)。
對(duì)此情況，《紅周刊》記者還通過(guò)郵件采訪了人保資產(chǎn)的相關(guān)人士，本周五回復(fù)郵件稱，“本公司承諾以誠(chéng)實(shí)信用、恪盡職守的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。”。
人保資產(chǎn)產(chǎn)品規(guī)模下滑明顯權(quán)益類產(chǎn)品基本指望一人
在債券基金問題浮出水面的同時(shí)，人保資產(chǎn)的權(quán)益類基金之路同樣是不太順利的：公司旗下現(xiàn)有6只混合型基金和2只股票型基金，合計(jì)的規(guī)模僅為10.71億元。相較權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模的迷你，公司擁有的債基和貨幣基金合計(jì)規(guī)模卻超過(guò)了200億元，公募部分的股債蹺蹺板嚴(yán)重偏向了固收一方。截至去年四季度末，人保資產(chǎn)的公募資產(chǎn)管理規(guī)模僅為223.7億，相較上一季度末的305億縮水不少，規(guī)模排名從上一季度末的第63位退居到目前的第77位。
《紅周刊》記者獲悉，在現(xiàn)有的8家內(nèi)地保險(xiǎn)系公募中，人保資產(chǎn)是最晚拿到公募牌照的公司，因此也就造就了產(chǎn)品集中成立于最近幾年的情況出現(xiàn)。從這幾年權(quán)益產(chǎn)品的發(fā)展來(lái)看，隱藏的問題已經(jīng)逐漸浮出了水面。
首先，6只混合型基金的規(guī)模均乏善可陳：若將A＼C兩類分開來(lái)看的話，其中僅有人保研究精選A和人保轉(zhuǎn)型新動(dòng)力A在去年四季度末的規(guī)模超過(guò)1億，其余產(chǎn)品的份額均不到1億。2019年迄今，人保資產(chǎn)僅發(fā)行了一只權(quán)益類公募產(chǎn)品——人保行業(yè)輪動(dòng)，該產(chǎn)品成立于4月下旬，從成立公告來(lái)看，當(dāng)時(shí)兩類份額合計(jì)的規(guī)模約3.11億;但僅僅半年左右的時(shí)間，根據(jù)基金四季報(bào)的規(guī)模數(shù)據(jù)，人保行業(yè)輪動(dòng)A類的份額僅余0.81億，C類的份額幾乎已經(jīng)降至為零，除去持有人贖回的因素外，推測(cè)當(dāng)初基金成立時(shí)的過(guò)橋資金可能悉數(shù)退場(chǎng)了。
其次，除去一只量化基金外，剩余的5只混合型基金基本都與明星基金經(jīng)理李道瀅有關(guān)，其中人保雙利與人保行業(yè)輪動(dòng)均為他獨(dú)自掛帥的產(chǎn)品，這從一個(gè)側(cè)面反映出人保資產(chǎn)基金經(jīng)理的人手不足。Wind數(shù)據(jù)顯示，人保資產(chǎn)旗下現(xiàn)有23只公募產(chǎn)品，而基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)卻僅為9人，平均每人大約管理2.5只產(chǎn)品?！都t周刊》記者逐一核對(duì)基金經(jīng)理資料發(fā)現(xiàn)，9名基金經(jīng)理中僅有李道瀅等3人是側(cè)重于權(quán)益投資的，其中成名于益民基金的李道瀅是其中資歷最老的，目前公募基金經(jīng)理任職年限達(dá)到5年零293天，他是公司中管理產(chǎn)品數(shù)量最多的基金經(jīng)理。對(duì)比來(lái)看，另兩位側(cè)重權(quán)益的基金經(jīng)理崗位任職年限尚不到兩年。
權(quán)益產(chǎn)品存類指數(shù)化“保守”操作思路
進(jìn)一步聚焦人保資產(chǎn)幾只混合型基金的重倉(cāng)股，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，或許是因?yàn)橐?guī)模過(guò)于袖珍和存續(xù)年頭有限的緣故，體現(xiàn)出的重倉(cāng)股的投資思路并不清晰，其中部分產(chǎn)品重倉(cāng)配置的思路趨近于滬深300甚至上證50，存在類指數(shù)化運(yùn)作的特征，并不太像一只主動(dòng)型產(chǎn)品。
仍然以人保行業(yè)輪動(dòng)為例，自成立迄今，該基金總共發(fā)行過(guò)三份季報(bào)。去年二季報(bào)時(shí)，我們?cè)谑笾貍}(cāng)股中尚能看到東方財(cái)富、寒銳鈷業(yè)這類中小創(chuàng)標(biāo)的，重配滬市藍(lán)籌的思路尚不突出，其中東方財(cái)富是基金當(dāng)時(shí)的第一大重倉(cāng)股，占基金資產(chǎn)凈值比約為4.05%。二季報(bào)披露的季末股票倉(cāng)位約為86.92%，由此大致可推算出，東方財(cái)富對(duì)組合的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)在3.5%左右;從三季報(bào)開始，除東方財(cái)富外，基金其余的重倉(cāng)股已經(jīng)全是清一色的上證50標(biāo)的了，彼時(shí)的東方財(cái)富已退居至第四大重倉(cāng)股，占基金資產(chǎn)凈值的比例約為4.08%，再結(jié)合季度末基金的股票倉(cāng)位80.38%推算，東方財(cái)富彼時(shí)對(duì)組合的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)約為3.28%。
然而，到了去年四季報(bào)時(shí)，其重倉(cāng)股中東方財(cái)富已經(jīng)消失不見，取而代之的是清一色滬市標(biāo)的?！都t周刊》記者注意到，基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是“滬深300指數(shù)收益率*75%+中證全債指數(shù)收益率*25%”。四季度，重倉(cāng)股進(jìn)一步從滬深300縮窄到僅上海市場(chǎng)一家。結(jié)合產(chǎn)品不斷縮水的規(guī)模分析，或許基金經(jīng)理李道瀅選擇這類較穩(wěn)健的標(biāo)的存在保規(guī)模的意圖。同樣青睞滬股的情況還發(fā)生在偏債混基人保雙利身上。2019年四季報(bào)顯示，雖然并非悉數(shù)重倉(cāng)白馬藍(lán)籌，但是李道瀅同樣配置了清一色的滬市股票。不過(guò)，這樣的思路在他與其他基金經(jīng)理共管的三只產(chǎn)品上體現(xiàn)得就不太明顯了。
繼續(xù)就人保雙利來(lái)說(shuō)，另一隱藏的問題也浮出水面：近日公司公告原基金經(jīng)理魏瑄不再管理該產(chǎn)品，目前基金經(jīng)理僅有李道瀅一人。但是這只產(chǎn)品本身是一只偏債混基，而李的能力圈聚焦在股市，下一步該基金難道會(huì)改變契約風(fēng)格嗎？或許答案是增配一名做債的基金經(jīng)理。
長(zhǎng)量基金分析師王驊在接受《紅周刊》記者采訪表示：“他參與管理的不同產(chǎn)品投資風(fēng)格差別還是挺大的，人保研究精選的操作比較積極，每個(gè)季度都會(huì)自上而下做出行業(yè)上的調(diào)整，例如四季度基金主要布局了汽車產(chǎn)業(yè)鏈以及金融板塊，消費(fèi)、周期相對(duì)均衡，調(diào)入的長(zhǎng)安汽車、濰柴動(dòng)力獲得了較好的回報(bào)。而人保轉(zhuǎn)型新動(dòng)力則相對(duì)謹(jǐn)慎，以銀行、地產(chǎn)為主，在消費(fèi)板塊布局了伊利股份、恒瑞醫(yī)藥等大盤藍(lán)籌，積極調(diào)整也相對(duì)較少?！辈贿^(guò)，這兩只基金并非李道瀅獨(dú)自掛帥，重倉(cāng)股的思路或許并非出自其本人之意。
程穎也舉例分析：“人保轉(zhuǎn)型新動(dòng)力混合，在2019年一季度股票倉(cāng)位為0，在二季度迅速將倉(cāng)位增加至55%，雖然在隨后的幾個(gè)季度連續(xù)加倉(cāng)，但錯(cuò)過(guò)了最好的時(shí)機(jī)，說(shuō)明了基金經(jīng)理經(jīng)驗(yàn)有所欠缺;同時(shí)，該公司的權(quán)益類產(chǎn)品還存在持有人結(jié)構(gòu)單一、嚴(yán)重依賴機(jī)構(gòu)資金的問題，該公司旗下的6只主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品（A/C合并計(jì)算），除人保行業(yè)輪動(dòng)混合這一只基金外，其余五只基金機(jī)構(gòu)持有人占比均在70%以上。”
附表 人保行業(yè)輪動(dòng)逐季重倉(cāng)股一覽
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