胡夢楠　王富煒

【摘要】? ?我國獨(dú)立董事任期制度已經(jīng)存續(xù)了18年，該制度規(guī)定我國上市公司獨(dú)立董事最多連任兩屆，每屆3年，但理論界和實(shí)務(wù)屆對獨(dú)立董事的合理任期一直存在爭議。并且我國上市公司在經(jīng)歷了擁有政治背景和高校背景的獨(dú)立董事大規(guī)模離職后，其獨(dú)立董事的整體結(jié)構(gòu)發(fā)生了一些改變，伴隨著獨(dú)立董事“缺口”的出現(xiàn)，此時(shí)合理延長獨(dú)立董事的任期是否是一個明智的選擇呢？文章從獨(dú)立董事職能角度出發(fā)，基于2014—2017年我國A股市場公開披露的獨(dú)立董事任期信息及獨(dú)立董事有效性等數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，研究發(fā)現(xiàn)：在設(shè)定真實(shí)盈余管理水平在-0.05—0.05范圍內(nèi)波動時(shí)，我國獨(dú)立董事的有效性隨其任期的變化是逐漸增強(qiáng)又減弱的，適當(dāng)延長獨(dú)立董事的任期不會降低獨(dú)立董事的有效性，還可以有效緩沖“缺口”問題。

【關(guān)鍵詞】? ?獨(dú)立董事;任期;有效性;神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)

【中圖分類號】? ?F275? ?【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】? ?A? ?【文章編號】? ?1002-5812（2020）03-0039-06

一、研究背景

董事會是對內(nèi)掌管公司事務(wù)、對外代表公司的經(jīng)營決策機(jī)構(gòu)，是公司治理結(jié)構(gòu)中重要的制度安排，其中獨(dú)立董事起著緩解代理沖突、保護(hù)中小投資者利益的重要作用[1-2]。中國證監(jiān)會于2001年發(fā)布了《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》，強(qiáng)制要求所有上市公司必須建立獨(dú)立董事制度;2004年再次發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)社會公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》，進(jìn)一步肯定并完善了上市公司獨(dú)立董事制度。獨(dú)立董事逐漸走入中國上市公司法人體系之中，其設(shè)立的目的是為了發(fā)揮其監(jiān)督和咨詢作用。

對于獨(dú)立董事任期，我國獨(dú)立董事制度中規(guī)定獨(dú)立董事最多連任兩屆（每屆3年），但這一已經(jīng)執(zhí)行了18年的規(guī)定卻屢屢受到質(zhì)疑。近年來專家學(xué)者開始對獨(dú)立董事任期的合理性進(jìn)行探究，然而得出的結(jié)論并不統(tǒng)一，較有建設(shè)性的研究結(jié)論是主張適當(dāng)延長獨(dú)立董事任期，但具體延長期限并未給出明確結(jié)論，這是本文研究的理論觸發(fā)點(diǎn)。2013年10月19日，中組部下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范黨政領(lǐng)導(dǎo)干部在企業(yè)兼職（任職）問題的意見》，要求現(xiàn)職和不擔(dān)任現(xiàn)職但未辦理退休手續(xù)的黨政領(lǐng)導(dǎo)干部不得在企業(yè)兼職，由于此政策的頒布，導(dǎo)致上市公司中具有高校、政治背景的獨(dú)立董事相繼離職，造成了一定程度的獨(dú)立董事供給缺口，也導(dǎo)致獨(dú)立董事專業(yè)背景結(jié)構(gòu)出現(xiàn)一定的不平衡，這是本文研究的實(shí)踐觸發(fā)點(diǎn)。

目前獨(dú)立董事的相關(guān)研究大部分集中在獨(dú)立董事的背景研究、獨(dú)立董事制度的合理性、獨(dú)立董事的各方面特征與企業(yè)表現(xiàn)的相關(guān)性研究等方面，多數(shù)是一些檢驗(yàn)性研究，利用歷史性數(shù)據(jù)反映歷史存在的情況。本文將研究窗口延長，探究獨(dú)立董事任期與獨(dú)立董事有效性之間的趨勢關(guān)系，為獨(dú)立董事發(fā)揮作用的機(jī)制以及影響因素提供了理論支撐。本文采用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法，對獨(dú)立董事的有效性進(jìn)行系統(tǒng)的數(shù)據(jù)分析，利用現(xiàn)有數(shù)據(jù)對未來的情況進(jìn)行反復(fù)模擬，探究是否存在一個最優(yōu)任期Kt，在Kt之前，獨(dú)立董事有效性隨其任期的延長逐漸增強(qiáng)，在Kt之后，如果獨(dú)立董事繼續(xù)任職，獨(dú)立董事的有效性將逐漸減弱。本文的研究有助于客觀評價(jià)我國獨(dú)立董事制度的有效性及其隨任期延長的變化規(guī)律，為合理規(guī)范獨(dú)立董事任期的政策提供理論支撐。

二、文獻(xiàn)回顧

對于獨(dú)立董事任期與公司治理之間關(guān)系的研究不在少數(shù)，也一直是大家所關(guān)注的重點(diǎn)，對于解決第二類代理問題，獨(dú)立董事的有效性當(dāng)然也一直備受關(guān)注。

大部分研究采用獨(dú)立董事占董事會成員的比例評估獨(dú)立董事的獨(dú)立性，從而進(jìn)一步研究獨(dú)立董事的有效性[3-7]，但上述研究所得出的結(jié)論并不一致，所以之后就延伸到研究獨(dú)立董事的背景特征對于公司的影響，包括獨(dú)立董事的技術(shù)背景、學(xué)術(shù)背景、財(cái)務(wù)背景、法律背景和政治背景等。馬廣奇和王文心（2018）研究發(fā)現(xiàn)技術(shù)背景的獨(dú)立董事有助于提升制造業(yè)上市公司的價(jià)值[8];杜劍和于芝麥（2019）研究發(fā)現(xiàn)學(xué)術(shù)型獨(dú)立董事占董事會人數(shù)比例與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)存在非顯著的負(fù)相關(guān)性[9];胡奕明和唐松蓮（2008）、何任等（2019）研究發(fā)現(xiàn)董事會中財(cái)務(wù)或會計(jì)背景的獨(dú)立董事對上市公司起著積極作用[10-11];全怡和陳冬華（2017）、何威風(fēng)和劉?。?017）、唐建新和程曉彤（2018）發(fā)現(xiàn)擁有法律背景的獨(dú)立董事對公司起著積極的作用[12-14];何賢杰等（2014）研究得出當(dāng)公司存在證券背景的獨(dú)立董事時(shí)，券商自營機(jī)構(gòu)的投資者會增加對該公司的持股比例[15];祝繼高等（2015）研究發(fā)現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)政策支持行業(yè)的企業(yè)中，銀行關(guān)聯(lián)董事的監(jiān)督職能并沒有得到有效發(fā)揮，而在產(chǎn)業(yè)政策不支持行業(yè)的企業(yè)中，銀行關(guān)聯(lián)董事有效發(fā)揮了監(jiān)督職能[16];魏剛等（2007）研究得出政府背景和銀行背景的獨(dú)立董事比例越高，公司經(jīng)營業(yè)績越好[17];周澤將等（2018）發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)具有顯著的促進(jìn)作用[18]。

雖然理論研究表明一定背景特征會對獨(dú)立董事發(fā)揮有效性產(chǎn)生一定程度的影響，但是在實(shí)踐檢驗(yàn)過程中也會存在不一致的結(jié)果。目前從獨(dú)立董事任期角度考察獨(dú)立董事有效性的研究相對較少，研究深度也不一致。

張英杰和萬燕（2014）探究得出獨(dú)立董事任期與企業(yè)聲譽(yù)呈現(xiàn)倒U型關(guān)系[19];汪泓（2016）研究發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事留任的概率與企業(yè)投資效率呈現(xiàn)顯著正相關(guān)[20];陳冬華和相加鳳（2017）支持適當(dāng)延長獨(dú)立董事任期，以緩解上市公司面臨的“換屆難”以及“辭職潮”導(dǎo)致的獨(dú)立董事供給結(jié)構(gòu)性減少[21];郭放等（2019）探究了獨(dú)立董事在兩個任期內(nèi)的獨(dú)立性的變化，得出獨(dú)立董事獨(dú)立性隨時(shí)間的推移逐漸降低的結(jié)論[22];金姆（Kim et al.，2014）[23]研究表明外部董事的任期支持咨詢和監(jiān)督績效。

目前關(guān)于獨(dú)立董事任期的研究有將任期進(jìn)行分階段研究的，也有將任期看作整體進(jìn)行研究的，但大多是考慮了獨(dú)立董事的自身特點(diǎn)，以驗(yàn)證獨(dú)立董事的有效性（對公司治理所產(chǎn)生的影響）。本文借鑒前人所述，將獨(dú)立董事有效性按照獨(dú)立董事所發(fā)揮的作用，分為獨(dú)立董事的專業(yè)勝任能力和獨(dú)立性，鑒于獨(dú)立董事的專業(yè)勝任能力和獨(dú)立性伴隨獨(dú)立董事任期不斷發(fā)生變化，那么其在不同任期階段所發(fā)揮的有效性（對公司治理所產(chǎn)生的影響）也是不同的。

三、理論分析與假設(shè)提出

本文采用公司的真實(shí)盈余管理水平來衡量獨(dú)立董事對公司治理所產(chǎn)生的影響，即獨(dú)立董事的有效性，那么獨(dú)立董事最優(yōu)任期的決定性因素就是獨(dú)立董事的有效性達(dá)到最優(yōu)時(shí)。關(guān)于獨(dú)立董事的作用，學(xué)者更多的是討論獨(dú)立董事的咨詢和監(jiān)督兩項(xiàng)職能，另外資源、決策可歸為咨詢職能，獨(dú)立董事通過履行監(jiān)督職能以緩解第二類代理問題，履行咨詢職能可能為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。劉峰（2018）[24]設(shè)定獨(dú)立董事職位是一種強(qiáng)制規(guī)定，這種強(qiáng)制性彰顯了獨(dú)立董事制度并非企業(yè)自發(fā)自愿設(shè)置，而是基于一種依據(jù)，從其歷史演變來看，主要是為了發(fā)揮其監(jiān)督職能，因?yàn)樽稍兟毮芸梢酝ㄟ^其他渠道得以實(shí)現(xiàn)。因此，獨(dú)立董事的有效性應(yīng)該以監(jiān)督職能作為基礎(chǔ)，將監(jiān)督職能作為有效性的主要載體。

將獨(dú)立董事的獨(dú)立性和專業(yè)勝任能力的綜合表現(xiàn)確定為獨(dú)立董事的有效性，在獨(dú)立董事任期的不同階段，其獨(dú)立性和專業(yè)勝任能力的博弈將代表著獨(dú)立董事的有效性變化。

（一）關(guān)于獨(dú)立性隨任期的變化

剛?cè)肼毜莫?dú)立董事為了履行好其相應(yīng)的職責(zé)，作為中小股東的代理人對公司控股股東和管理層的行為進(jìn)行有效監(jiān)督，其獨(dú)立性最初一定處于較高的水平。隨著任期的延長，控股股東和管理層可能會為了“方便”而主動向獨(dú)立董事表示“友好”情緒;也會存在一些獨(dú)立董事懷揣“明星”光環(huán)的想法，企圖以此來提升自己的知名度，擴(kuò)大自己的社會影響力，甚至以此謀求更多公司的獨(dú)立董事職位。對于獨(dú)立董事而言，一方面，更多地與管理層和其他董事交流有助于加深對公司的了解，更好地做出決策和維護(hù)好中小股東的權(quán)利;另一方面，一旦獨(dú)立董事對這種“友好”行為的容忍度逐漸擴(kuò)大，將會帶來較大的負(fù)面影響，獨(dú)立董事的獨(dú)立性將會處于下降趨勢。

對于那些嚴(yán)守責(zé)任的獨(dú)立董事，因?yàn)槟承┮蛩氐母蓴_也會有獨(dú)立性下降的表現(xiàn)，但是后期的獨(dú)立性會繼續(xù)保持在一定水平，甚至是較高水平。

綜上得出，獨(dú)立董事的獨(dú)立性在任期剛剛開始的時(shí)候會處于較高水平，有一定相關(guān)背景的獨(dú)立董事可能最初的獨(dú)立性水平會處于較高的水平，但之后的變化趨勢基本分為兩種：一種是逐漸降低至一定水平，并繼續(xù)保持這一獨(dú)立性水平;另一種是一直降低到其離職或者辭退。如圖1所示。

（二）關(guān)于專業(yè)勝任能力隨任期的變化

在任期開始階段，獨(dú)立董事的專業(yè)勝任能力（相對于公司來說）可能處于較低的水平，畢竟獨(dú)立董事對企業(yè)的內(nèi)部狀況了解有限，就算任職的獨(dú)立董事具有相關(guān)的財(cái)務(wù)背景或者行業(yè)背景，對任職公司有一定的了解，其專業(yè)勝任能力會較普通的獨(dú)立董事高些，但是針對具體任職公司而言，最初的專業(yè)勝任能力仍是較低的水平。隨著任期的延長，獨(dú)立董事對公司的狀況了解得更加深入，參加會議與決策次數(shù)的增多使得其掌握的信息更加全面，這時(shí)獨(dú)立董事的專業(yè)勝任能力就會逐漸提升。在對公司有了全面的了解后，獨(dú)立董事的專業(yè)勝任能力就不會一直保持較快的增長，但因?yàn)槠渎氊?zé)所在，會對公司的相關(guān)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果繼續(xù)保持較高的關(guān)注度，這時(shí)其專業(yè)勝任能力仍會保持在相對較高水平不下降，直至其離職。如下頁圖2所示。

（三）關(guān)于有效性隨任期的變化

圖1和圖2是以獨(dú)立董事為研究對象，針對其獨(dú)立性和專業(yè)勝任能力隨任期的變化趨勢進(jìn)行分析，從而得出兩者的綜合效應(yīng)（獨(dú)立董事的有效性）隨任期變化的情況。

根據(jù)圖像趨勢綜合分析，獨(dú)立董事的有效性隨任期變化的函數(shù)圖像理論上存在4種情形（如圖3所示）：情形（1）體現(xiàn)的是獨(dú)立董事的獨(dú)立性主導(dǎo)了獨(dú)立董事有效性的變化，即獨(dú)立董事獨(dú)立性的降低拉低了專業(yè)勝任能力的增長，主導(dǎo)了獨(dú)立董事有效性的變化，所以獨(dú)立董事的有效性體現(xiàn)的是獨(dú)立董事獨(dú)立性的降低趨勢。情形（2）體現(xiàn)的是獨(dú)立董事的專業(yè)勝任能力主導(dǎo)了獨(dú)立董事有效性的變化，即專業(yè)勝任能力增長超過了獨(dú)立董事獨(dú)立性的降低，對其足以進(jìn)行抵消，所以獨(dú)立董事的有效性體現(xiàn)的是獨(dú)立董事專業(yè)勝任能力的增長趨勢。情形（3）體現(xiàn)的是獨(dú)立董事的獨(dú)立性和專業(yè)勝任能力在不停地博弈，任職前期專業(yè)勝任能力對獨(dú)立董事有效性進(jìn)行主導(dǎo)，任職后期獨(dú)立性占據(jù)上風(fēng)，對獨(dú)立董事有效性進(jìn)行主導(dǎo)。情形（4）同樣體現(xiàn)的是獨(dú)立董事的獨(dú)立性和專業(yè)勝任能力在不停地博弈，任職前期獨(dú)立董事獨(dú)立性對獨(dú)立董事有效性進(jìn)行主導(dǎo)，任職后期專業(yè)勝任能力占據(jù)上風(fēng)，對獨(dú)立董事有效性進(jìn)行主導(dǎo)。

本文的假設(shè)即是圖3的情形（3），即：存在一個最優(yōu)任期Kt，在Kt之前，獨(dú)立董事有效性隨其任期的延長逐漸增強(qiáng)，在Kt之后，如果獨(dú)立董事繼續(xù)任職，獨(dú)立董事的有效性將逐漸減弱。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取

本文以2014—2017年我國A股上市公司為研究樣本，并進(jìn)行數(shù)據(jù)整理和篩選，剔除了金融保險(xiǎn)行業(yè)公司、ST公司、控制變量缺失的公司，最終收集到17 476組數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源為國泰安數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義

本文以公司真實(shí)盈余管理水平為因變量，對獨(dú)立董事的有效性進(jìn)行衡量。盈余管理分為應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理。目前，法律法規(guī)日漸完善，對于企業(yè)違規(guī)行為的監(jiān)督與懲處也逐漸增強(qiáng)（Donelson，etal.，2013）[25]，應(yīng)計(jì)盈余管理方式更易被發(fā)現(xiàn)，一旦發(fā)現(xiàn)受到的懲處也很嚴(yán)重，對于企業(yè)來說應(yīng)計(jì)盈余管理方式會使得企業(yè)面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，對于企業(yè)良好社會形象的樹立也是較為不利的。因此企業(yè)在選擇盈余管理方式時(shí)，會更加傾向于真實(shí)盈余管理活動。

基于此，本文選擇以真實(shí)盈余管理水平來衡量獨(dú)立董事的有效性。理論分析部分從獨(dú)立董事的獨(dú)立性和專業(yè)勝任能力兩個方面確認(rèn)獨(dú)立董事有效性的變化趨勢，公司的真實(shí)盈余管理水平可以有效地反映出獨(dú)立董事有效性的變化，即獨(dú)立董事的獨(dú)立性和專業(yè)勝任能力隨任期的變化將會影響公司的真實(shí)盈余管理水平。本文借鑒羅伊喬杜里（Roychowdhury，2006）[26]的研究方法來衡量企業(yè)的真實(shí)盈余管理水平，企業(yè)主要通過銷售操控、酌量性費(fèi)用操控以及生產(chǎn)性操控三種方式來開展真實(shí)盈余管理活動，當(dāng)企業(yè)利用這三種方式來提高利潤時(shí)，扣除不可控的部分，將表現(xiàn)為異常的生產(chǎn)成本、酌量性費(fèi)用和經(jīng)營現(xiàn)金流量。三個指標(biāo)的具體度量方法如下：

經(jīng)營現(xiàn)金凈流量CFO表示為本期銷售額St與銷售額變動△St的函數(shù)：

產(chǎn)品總成本PROD可以表示為產(chǎn)品銷售成本與本期庫存商品變動之和，產(chǎn)品銷售成本是本期銷售額St的函數(shù)，庫存商品變動是本期銷售額變動△St及上期銷售額變動△St-1的函數(shù)：

首先對以上三個公式分行業(yè)分年度回歸，分別估計(jì)每個公式的回歸系數(shù)，得出其各年度的估計(jì)值，然后求得實(shí)際值與估計(jì)值的差額，就是用上市公司的異常經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（ECFO）、異常酌量性費(fèi)用（EDISP）和異常生產(chǎn)成本（EPROD），用（EPROXY）衡量上市公司進(jìn)行真實(shí)盈余管理的總量。

本文以獨(dú)立董事的任期（Tenure）為自變量，控制變量包括公司規(guī)模、股權(quán)性質(zhì)、股權(quán)集中度、盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)水平和發(fā)展能力，表1列示了相關(guān)的變量。

（三）神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的建立

由于本文不同于以往驗(yàn)證性研究，采用預(yù)測性研究方法，利用現(xiàn)有歷史數(shù)據(jù)企圖預(yù)測最佳理想狀態(tài)的結(jié)果，需要借助神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)來實(shí)現(xiàn)。

1.BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)。人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)是對人腦基本特性的抽象，達(dá)到模擬人腦處理信息的目的。其中BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型是應(yīng)用最為廣泛的模型之一，如圖4所示，該網(wǎng)絡(luò)由輸入層、隱含層、輸出層三部分組成，每層之間通過一定的權(quán)重值連接，權(quán)重值由模型訓(xùn)練確定。模型的訓(xùn)練過程包括前向傳播和反向傳播兩個過程，訓(xùn)練數(shù)據(jù)通過神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的輸入層輸入，經(jīng)過隱含層的運(yùn)算后，傳入輸出層，通過計(jì)算輸出層輸出結(jié)果與真實(shí)標(biāo)簽之間的誤差，通過梯度下降算法經(jīng)原連接通路進(jìn)行反向傳播，并更新各層之間的連接權(quán)重，降低訓(xùn)練誤差。經(jīng)過多個輪次的訓(xùn)練，網(wǎng)絡(luò)權(quán)重得到不斷調(diào)整，輸出結(jié)果和真實(shí)結(jié)果不斷逼近，當(dāng)訓(xùn)練的誤差降低到可接受的程度或者訓(xùn)練輪次達(dá)到設(shè)定值時(shí)終止模型訓(xùn)練。

本文將BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用到獨(dú)立董事任期問題的研究，將公司規(guī)模、股權(quán)性質(zhì)、股權(quán)集中度、盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)水平和發(fā)展能力作為神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的輸入層，將真實(shí)盈余管理水平作為輸出層，為增強(qiáng)模型的擬合能力，將隱含層設(shè)置為兩層，第一個隱含層包含64個神經(jīng)元，第二個隱含層包括32個神經(jīng)元。本文構(gòu)建的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)圖如圖5所示。

2.神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型優(yōu)化。本文研究通過神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)獨(dú)立董事的任期預(yù)測，這就要求模型能夠達(dá)到較好的泛化能力，能夠?qū)π螺斎氲臄?shù)據(jù)達(dá)到較好的預(yù)測，但是數(shù)據(jù)量是有限的，而模型參數(shù)量比較高，過多的訓(xùn)練輪次會使得模型出現(xiàn)過擬合問題。本文通過隨機(jī)失活（dropout）和提前終止訓(xùn)練兩種方法降低模型的過擬合風(fēng)險(xiǎn)。

隨機(jī)失活不僅可以降低模型的過擬合風(fēng)險(xiǎn)，也是一種高效的模型集成方法。它在一定程度上降低了神經(jīng)元之間的依賴，緩解了神經(jīng)元之間復(fù)雜的協(xié)同適應(yīng)效應(yīng)。該方法的實(shí)現(xiàn)也比較容易，在模型的訓(xùn)練階段，以概率P將每個神經(jīng)元的連接權(quán)重置零，而在測試階段使用正常的連接權(quán)重。本文使用的概率值為0.05，即每個神經(jīng)元被隨機(jī)失活的概率是0.05。

模型在初始訓(xùn)練階段一般處于欠擬合狀態(tài)，隨著訓(xùn)練輪次的增長，擬合效果越來越好，但是訓(xùn)練輪次過多時(shí)會出現(xiàn)過擬合，提前終止訓(xùn)練則可以防止這一問題，本文將驗(yàn)證誤差作為監(jiān)督目標(biāo)，當(dāng)驗(yàn)證誤差五個輪次都沒有下降時(shí)，終止模型訓(xùn)練。

3.損失函數(shù)。損失函數(shù)用來衡量真實(shí)輸出與預(yù)測值之間的不一致性，損失函數(shù)的數(shù)值越小說明訓(xùn)練效果越好，訓(xùn)練的目標(biāo)就是使該函數(shù)最小化。本文采用均方誤差（Mean Squared Error，MSE）作為損失函數(shù)，該函數(shù)衡量真實(shí)值與預(yù)測值之間的距離平方之和，是最常用的回歸損失函數(shù)。

（四）模型訓(xùn)練與驗(yàn)證

1.數(shù)據(jù)預(yù)處理。本文數(shù)據(jù)共9 578組，將該數(shù)據(jù)劃分為訓(xùn)練集、驗(yàn)證集和測試集，其中訓(xùn)練集和驗(yàn)證集9 000組，測試集578組。在訓(xùn)練數(shù)據(jù)之前，數(shù)據(jù)預(yù)處理是必不可少的環(huán)節(jié)，本文數(shù)據(jù)各自特征之間的數(shù)值分布差異比較大，如果將這些數(shù)據(jù)直接輸入神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，會使得模型的學(xué)習(xí)過程非常困難，難以達(dá)到較好的收斂效果。

對于該問題，常用的方法是對每個特征做標(biāo)準(zhǔn)化。本文將輸入數(shù)據(jù)的每個特征減去特征的平均值，再除以標(biāo)準(zhǔn)差，這樣得到的特征的均值為0，方差為1，有利于模型的訓(xùn)練。

2.模型訓(xùn)練。該階段完成BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)權(quán)值的更新，權(quán)值更新使用的算法為梯度下降算法，訓(xùn)練使用的語言為Python 3.6，基于Tensorflow框架，模型訓(xùn)練時(shí)的學(xué)習(xí)率設(shè)置是影響模型訓(xùn)練效果的重要因素。過高的學(xué)習(xí)率會使得模型出現(xiàn)震蕩現(xiàn)象，難以收斂，而過低的學(xué)習(xí)率會使得模型的收斂速度很慢，導(dǎo)致訓(xùn)練周期很長。合適的學(xué)習(xí)率則可以快速平穩(wěn)地達(dá)到訓(xùn)練效果。另外，在訓(xùn)練的初始階段，一般可以使用較大的學(xué)習(xí)率加快模型收斂速度，在訓(xùn)練的后期使用較小的學(xué)習(xí)率使模型收斂到最優(yōu)的效果，因此本文使用了學(xué)習(xí)率衰減的策略，初始學(xué)習(xí)率設(shè)置為0.001，并隨著訓(xùn)練輪次的增加逐步降低學(xué)習(xí)率。

神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的訓(xùn)練包括如下步驟：首先將訓(xùn)練數(shù)據(jù)喂入神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)輸入層，經(jīng)過隱含層運(yùn)算以后輸出到輸出層，然后計(jì)算預(yù)測誤差并使用梯度下降算法更新網(wǎng)絡(luò)權(quán)重，以上兩個過程循環(huán)執(zhí)行，當(dāng)訓(xùn)練輪次達(dá)到設(shè)定值時(shí)終止訓(xùn)練，本文設(shè)置的訓(xùn)練輪次為100。均方誤差曲線如圖6所示。

3.K折驗(yàn)證。為了合理評估模型的訓(xùn)練效果，防止因?yàn)轵?yàn)證集的劃分導(dǎo)致較大的驗(yàn)證分?jǐn)?shù)的方差，本文采用K折交叉驗(yàn)證。首先將9 000組數(shù)據(jù)劃分為K個分區(qū)（本文為4份），如圖7所示，首先將模型在K-1個分區(qū)上訓(xùn)練，然后在最后一個分區(qū)測試，下次訓(xùn)練時(shí)更新訓(xùn)練數(shù)據(jù)和驗(yàn)證數(shù)據(jù)，依次循環(huán)遍歷一遍K個分區(qū)。最終的驗(yàn)證集數(shù)據(jù)取K個驗(yàn)證分?jǐn)?shù)的平均值。

（五）模型預(yù)測

模型訓(xùn)練完成以后，為了合理預(yù)測獨(dú)立董事任期的影響，修改每組測試數(shù)據(jù)的獨(dú)立董事任期時(shí)長數(shù)值，設(shè)置為從1到180，每組數(shù)據(jù)生成180組數(shù)據(jù)，將生成的所有數(shù)據(jù)依次輸入到神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)中，求解出真實(shí)盈余管理水平，由于真實(shí)盈余管理水平越接近于0越好，所以本文統(tǒng)計(jì)出真實(shí)盈余管理水平在-0.05到0.05區(qū)間的所有數(shù)據(jù)，認(rèn)為該區(qū)間的獨(dú)立董事任期較為合理。最后，本文統(tǒng)計(jì)了該數(shù)據(jù)中獨(dú)立董事任期的時(shí)長的分布情況，從而得到最佳的獨(dú)立董事任職時(shí)長（如圖8所示）。從圖8的模擬曲線來看，獨(dú)立董事的有效性隨著任期延長呈現(xiàn)先升后降的變化趨勢，獨(dú)立董事任期在第120—132個月的時(shí)間段內(nèi)獨(dú)立董事的有效性最高，同時(shí)本文假設(shè)（即圖3情形（3）的走勢）得到了驗(yàn)證。

五、研究結(jié)論

本文受獨(dú)立董事任期應(yīng)當(dāng)適當(dāng)延長結(jié)論啟發(fā)，經(jīng)過理論分析預(yù)測獨(dú)立董事專業(yè)勝任能力和獨(dú)立性隨其任期的變化，從而綜合反映獨(dú)立董事的有效性隨獨(dú)立董事任期變化的四種情形;利用我國上市公司2014—2017年公開歷史數(shù)據(jù)對獨(dú)立董事有效性進(jìn)行分析，突破以往驗(yàn)證性研究，采用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法不斷模擬推算獨(dú)立董事的最佳任期;研究發(fā)現(xiàn)：在設(shè)定真實(shí)盈余管理水平在-0.05—0.05范圍內(nèi)波動時(shí)，我國獨(dú)立董事的有效性隨其任期的變化是逐漸增強(qiáng)又減弱的，獨(dú)立董事在第10—11年的有效性最高。同時(shí)揭示了適當(dāng)延長獨(dú)立董事的任期不會降低獨(dú)立董事的有效性，還可以有效緩沖人才“缺口”問題，對獨(dú)立董事的深入研究產(chǎn)生積極意義。

本文需進(jìn)一步改進(jìn)的地方：在衡量獨(dú)立董事對公司治理所產(chǎn)生的影響（獨(dú)立董事有效性）時(shí)，采用真實(shí)盈余管理水平進(jìn)行衡量在操作上更加合理，但獨(dú)立董事對于公司治理所產(chǎn)生的影響是方方面面的，之后應(yīng)該加入更多的參考指標(biāo)對此進(jìn)行合理化衡量。另外在使用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法預(yù)測獨(dú)立董事的最佳任期時(shí)，將真實(shí)盈余管理水平波動范圍設(shè)定在-0.05—0.05之間是否合理有待商榷，因此值對實(shí)驗(yàn)結(jié)果影響較大，文章是從理想角度進(jìn)行確定的，因此合理性應(yīng)進(jìn)一步確定。

【主要參考文獻(xiàn)】

[ 1 ] Adams R B，Hermalin B E，Weisbach M S.The Role of Boards of Directors in Corporate Governance： A Conceptual Framework and Survey[J].Journal of Economic Literature，2010，48（1）：58-107.

[ 2 ] Fama E F，Jensen M C.Agency Problems and Residual Claims[J].The Journal of Law and Economics. 1983，26（2）：327-349.

[ 3 ] Cotter J F，Shivdasani A，Zenner M . Do Independent Directors Enhance Target Shareholder Wealth During Tender Offers[J].Journal of Financial Economics，1996，43（2）：195-218.

[ 4 ] Weisbach M S.Outside directors and CEO turnover[J].Journal of Financial Economics，1988，20（88）：431-460.

[ 5 ] Bhagat S，Black B.The Non-Correlation Between Board Indpendence and Long-Term Firm Performance[J].Journal of Corporation Law，2002，27（2）：231-273.

[ 6 ] 王躍堂，趙子夜，魏曉雁.董事會的獨(dú)立性是否影響公司績效？[J].經(jīng)濟(jì)研究，2006，（05）：62-73.

[ 7 ] 葉康濤，陸正飛，張志華.獨(dú)立董事能否抑制大股東的“掏空”？[J].經(jīng)濟(jì)研究，2007，（04）：101-111.

[ 8 ] 馬廣奇，王文心.技術(shù)獨(dú)立董事能有效提高企業(yè)價(jià)值嗎？[J].財(cái)會通訊，2018，（03）：45-48+129.

[ 9 ] 杜劍，于芝麥.學(xué)術(shù)型獨(dú)立董事的聲譽(yù)與比例對公司股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的影響[J].改革，2019，（03）：118-127.

[ 10 ] 胡奕明，唐松蓮.獨(dú)立董事與上市公司盈余信息質(zhì)量[J].管理世界，2008，（09）：149-160.

[ 11 ] 何任，邵帥，楊青.財(cái)務(wù)獨(dú)立董事能否抑制高管的價(jià)值損毀行為？——基于我國A股上市公司并購的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].南京審計(jì)大學(xué)學(xué)報(bào)，2019，16（02）：20-29.

[ 12 ] 全怡，陳冬華.法律背景獨(dú)立董事：治理、信號還是司法庇護(hù)？——基于上市公司高管犯罪的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].財(cái)經(jīng)研究，2017，43（02）：34-47.

[ 13 ] 何威風(fēng)，劉巍.公司為什么選擇法律背景的獨(dú)立董事？[J].會計(jì)研究，2017，（04）：45-51+95.

[ 14 ] 唐建新，程曉彤.法律背景獨(dú)立董事與中小投資者權(quán)益保護(hù)[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理，2018，40（05）：26-31.

[ 15 ] 何賢杰，孫淑偉，朱紅軍，牛建軍.證券背景獨(dú)立董事、信息優(yōu)勢與券商持股[J].管理世界，2014，（03）：148-162+188.

[ 16 ] 祝繼高，陸峣，岳衡.銀行關(guān)聯(lián)董事能有效發(fā)揮監(jiān)督職能嗎？——基于產(chǎn)業(yè)政策的分析視角[J].管理世界，2015，（07）：143-157+188.

[ 17 ] 魏剛，肖澤忠，TRAVLOS N，鄒宏.獨(dú)立董事背景與公司經(jīng)營績效[J].經(jīng)濟(jì)研究，2007，（03）：92-105+156.

[ 18 ] 周澤將，馬靜，劉中燕.獨(dú)立董事政治關(guān)聯(lián)會增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平嗎？[J].財(cái)經(jīng)研究，2018，44（08）：141-153.

[ 19 ] 張英杰，萬燕鳴.董事會、企業(yè)聲譽(yù)與績效——基于（Asia 200）中國區(qū)入選企業(yè)的數(shù)據(jù)證據(jù)[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)研究，2014，（04）：66-72.

[ 20 ] 汪泓.企業(yè)投資效率、財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量與獨(dú)立董事繼任[J].財(cái)經(jīng)論叢，2016，（07）：76-84.

[ 21 ] 陳冬華，相加鳳.獨(dú)立董事只能連任6年合理嗎？——基于我國A股上市公司的實(shí)證研究[J].管理世界，2017，（05）：144-157.

[ 22 ] 郭放，黃國鸞，王立彥.上市公司獨(dú)立董事獨(dú)立性在兩個任期內(nèi)的變化[J].產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)評論，2019，（02）：96-117.

[ 23 ] Kim K，Mauldin E，Patros.Outside directors and board advising and monitoring performance[J]. Journal of Accounting and Economics，2014，57（2-3）：110-131.

[ 24 ] 劉峰.獨(dú)立董事的性質(zhì)——一個分析性框架[J].當(dāng)代會計(jì)評論，2018，11（01）：1-17.

[ 25 ] Donelson D C，Mcinnis J M，Mergenthaler R.Discontinuities and Earnings Management：Evidence from Restatements Related to Securities Litigation[J].Contemporary Accounting Research，2013， 30（1）：242–268.

[ 26 ] Roychowdhury S.Earnings management through real activities manipulation[J].Journal of Accounting and Economics，2006，42（3）：335-370.