賈 君

隨著社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展，不同的信息使用者越來越重視對財務(wù)報表進行定量分析，通過對數(shù)據(jù)的量化分析比較，可以滿足企業(yè)不同利益相關(guān)者的使用需求。 上海CG 文具股份有限公司(簡稱CG 文具)主要涵蓋兩大產(chǎn)業(yè)，一是從事及所屬品牌書寫工具、學生文具、辦公文具及其他產(chǎn)品等的設(shè)計、研發(fā)、制造和銷售；二是發(fā)展辦公一站式服務(wù)平臺CG 科力普、零售大店CG 生活館、九木雜物社。 通過不斷發(fā)展和壯大，公司在文具行業(yè)零售終端網(wǎng)絡(luò)覆蓋的廣度和深度方面極具優(yōu)勢，連續(xù)七年榮獲“中國輕工業(yè)制筆行業(yè)十強企業(yè)”第一名。

一、 償債能力分析

表1 2016～2018 年CG 文具償債能力相關(guān)指標

(一)短期償債能力

通過表1 可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的流動比率在2016 年到2018年均呈下降趨勢，雖然與國際公認標準2∶1 相比較為正常，但說明公司以流動資產(chǎn)償還短期償債的能力在有所減弱，這與企業(yè)這幾年轉(zhuǎn)型一站式辦公直銷，嘗試開設(shè)直營店有一定關(guān)系。 企業(yè)的速動比率是去除了不容易變現(xiàn)的存貨影響，更能真實的反映企業(yè)的短期償債能力，一般國際公認標準是1∶1，綜合3 年的數(shù)據(jù)來看，企業(yè)以速動資產(chǎn)償還短期債務(wù)的能力也在逐年下降，但遠遠超過標準，反映出企業(yè)在經(jīng)營中雖然面臨一些問題，但財務(wù)風險較小。 企業(yè)2017 年的現(xiàn)金比率相對于2016 年減少較大，而在2018 又所有增強，相對于前面兩個比率，現(xiàn)金比率更能反映企業(yè)的直接償債能力，企業(yè)的三年現(xiàn)金比率都超過標準比率0.2 較多，反映出當企業(yè)需要償還債務(wù)時，還是有較為充足的現(xiàn)金資金償還能力的。

對比以上三個比率指標，2016 ～2018 年期間企業(yè)的短期償債能力雖然有所下降，需要企業(yè)及時調(diào)整流動資產(chǎn)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少財務(wù)風險。 不過企業(yè)的現(xiàn)金比率給出了較為中肯的評價，總體來說短期償債能力較強。 同時公司近三年來均無短期借款、長期借款和應(yīng)付債券等有息負債，尤其是非流動負債只有遞延收益一項，這也說明了公司只有償還短期無息負債的壓力，相對于強制性還款的有息負債而言有一定的靈活性，償還債務(wù)的壓力更小一些。 綜上所述，CG 文具短期償債能力較強。

(二)長期償債能力

通過對公司2016～2018 年年報數(shù)據(jù)進行分析，并與同行業(yè)的公司的資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)、股東權(quán)益比率和產(chǎn)權(quán)比率等長期償債能力指標的分析，面臨行業(yè)天花板，正處于轉(zhuǎn)型期的CG 文具資產(chǎn)負債率逐年提升，從2016 年26.56%提升至2018 年的38.41%，總體來說公司的負債金額還處于一個比較低的水平，處于較為安全的范圍。 尤其是公司沒有有息負債，主要是短期無息負債，說明企業(yè)的財務(wù)杠桿比較低，雖然企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率整體呈現(xiàn)逐年上升趨勢，與資產(chǎn)負債率的變化趨勢一致，通過分析可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)還是有著較強的長期債務(wù)償還能力，給予企業(yè)面臨財務(wù)風險較小的樂觀評價。

二、 盈利能力分析

表2 2016～2018 年CG 文具盈利能力相關(guān)指標

通過表2 數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，公司的凈資產(chǎn)收益率一直在穩(wěn)步提升，從2016 年的21.81%到2018 年的26.16%。 總資產(chǎn)收益率一直穩(wěn)定在4.3%附近，沒有出現(xiàn)大的波動。 而凈資產(chǎn)收益率是站在所有者的立場來衡量企業(yè)盈利能力的高低，也是最被投資者關(guān)注的一個指標，反映公司股東獲取投資收益的高低。 總資產(chǎn)收益率主要用來反映企業(yè)利用總資產(chǎn)獲得利潤的能力，它反映了企業(yè)整體資產(chǎn)的獲利。 所以這兩個指標可以綜合反映公司所有者權(quán)益的回報率。 這三年數(shù)據(jù)也表明了CG 文具的財務(wù)風險較小，在公司資產(chǎn)利用率保持穩(wěn)定的情況下，公司的獲利能力在不斷增強。 根據(jù)杜邦分析可以知道，影響企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的因素主要有營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。 由表2 可知，雖然公司獲利能力處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)，但營業(yè)毛利率和銷售凈利率這三年呈現(xiàn)出緩慢下降的趨勢，這不僅說明企業(yè)面臨的競爭更加激烈了，也說明凈資產(chǎn)收益率不斷提升可能是由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)所共同影響。 而從表1 產(chǎn)權(quán)比率從2016 年的37.46上升到2018 年的63.94 也間接驗證了這一假設(shè)。 雖然公司在轉(zhuǎn)型過程中面臨著各種各樣的挑戰(zhàn)，但每股收益從2016年的每股0.53 元上升到2018 年的每股0.87 元，說明了CG文具的盈利能力在逐年高速提高，進一步表明公司有較強的盈利能力。

三、 營運能力分析

表3 2016～2018 年CG 文具營運能力相關(guān)指標(單位：次)

根據(jù)表3 顯示，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)從2016 的35.36次到2018 年的13.36 次一直是下降趨勢，而且下降的幅度較大，這說明公司收款效率在下降，有可能發(fā)生壞賬損失，不僅影響利潤還會導致短期償債能力下降。 通過查閱這三年的年報數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，主要因為公司以“調(diào)結(jié)構(gòu)，促增長”作為發(fā)展重點，持續(xù)壯大辦公直銷，努力提高辦公產(chǎn)品市場占有率。 CG 科力普的營業(yè)收入從2016 的5 億多迅速增長到2018 年的25 億多，在此過程中應(yīng)收賬款也有2016 年的1.16億迅速增長到了2018 年的8.08 億。 主要是CG 科力普持續(xù)高速增長，且應(yīng)收賬款主要來自大型央企集團和政府部門，相對于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)回款賬期要長，但應(yīng)收賬款風險可控。 雖然應(yīng)收賬款產(chǎn)生壞賬的可能性較小，但是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)減少，反映了CG 文具的現(xiàn)金回款速度變慢，占用了日常經(jīng)營資金，影響了資金的獲利能力，也在無形中提升了公司日常經(jīng)營的資金成本。

存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)反映了存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的能力，存貨周轉(zhuǎn)率提升表明企業(yè)資金循環(huán)速度加快，變現(xiàn)能力增強。 CG 文具的存貨周轉(zhuǎn)率逐年穩(wěn)步提升，由2016 年的4.97增長到2018 年的6.61，這說明了公司存貨管理較好，減少了存貨對資金的占用，變現(xiàn)速度在增強，提高了日常經(jīng)營資金的使用效率，也提升了短期償債能力。

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和綜合利用效率的指標，越高說明企業(yè)流動資產(chǎn)的經(jīng)營效果越好，從而企業(yè)的償債能力和盈利能力都得到加強。 CG 文具從2016年的2.14 次上升到2018 的2.41 次，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)增加，周轉(zhuǎn)速度在加快，但是上升幅度較小，通過剛才的分析可以發(fā)現(xiàn)主要還是受到應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降的影響較大。 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)固定資產(chǎn)營運能力的代表性指標，CG文具從2016 年的6.42 次上升至2018 年的9.77 次，逐年穩(wěn)步提升，反映了公司的固定資產(chǎn)利用效率在提高。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)全部資產(chǎn)營運能力的最優(yōu)代表性指標，越高表明管理層管理資產(chǎn)的水平越高，利用全部資產(chǎn)經(jīng)營的效率越高。 CG 文具從2016 年的1.47 次提升到2018 年1.69 次，與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化趨勢一致，說明公司資產(chǎn)經(jīng)營效率在提高，加速了資金的周轉(zhuǎn)，也是公司凈資產(chǎn)收益率在這三年中穩(wěn)步提升的重要原因之一。

綜上幾個指標，雖然應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在下降，但是風險可控，而其他指標又在穩(wěn)步提升，說明公司資金周轉(zhuǎn)能力較強，也體現(xiàn)出公司營運能力較強。

四、 發(fā)展能力分析

表4 2016～2018 年CG 文具發(fā)展能力相關(guān)指標

續(xù)表

根據(jù)表4 顯示，總資產(chǎn)增長率從2016 年的18.08%提升至2018 年的29.38%，說明公司的資產(chǎn)規(guī)模在擴大，尤其是2017 年較2016 年提升幅度較大。 凈利潤增長率從2016 年的16.63% 到2017 年 的28.63% 再 到2018 年 的27.25%，表明2017 年大幅增長之后趨于穩(wěn)定，說明了公司的盈利能力在不斷增強。 營業(yè)收入增長率與凈利潤增長率相匹配，由2016 年的24.36% 提升至2018 年的34.26%，先大幅上升然后緩慢下降，說明2017 年經(jīng)營業(yè)務(wù)發(fā)展較好，經(jīng)過一年的大幅增長之后，2018 年趨于穩(wěn)定，雖有所下降，但發(fā)展勢頭還是較為強勢。 通過分析可以發(fā)現(xiàn)與這幾年公司的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略相關(guān)，說明公司在辦公直銷等方面發(fā)展較為明顯，成果顯著。 營業(yè)利潤增長率從2016年的16.95% 到2017 年的27.11% 再到2018 年的36.88%，結(jié)合營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率來看，公司的營業(yè)利潤增長是較為健康的，主要是靠企業(yè)主營業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展而不斷提升，增長趨勢明顯。

綜合以上幾個發(fā)展能力相關(guān)指標可以發(fā)現(xiàn)，雖然公司面臨整個行業(yè)增長緩慢的影響，但是公司不斷嘗試新的盈利增長點，截至2018 年末，成果較為明顯，發(fā)展能力較強。

五、 結(jié)語

本文以CG 文具為案例對其簡單的進行了財務(wù)方面四大能力分析，其結(jié)果與公司所處行業(yè)實際情況和自身發(fā)展戰(zhàn)略息息相關(guān)。 從上述分析結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為健康，處于比較低的負債水平，沒有長短期有息負債，償債壓力較輕，經(jīng)營風險較??；凈資產(chǎn)收益率表明公司能給所有者比較好的投資回報，盈利能力穩(wěn)定，可持續(xù)較強；公司加強了對存貨的管理，減少營運資金的占用，提高資金利用效率，有著較強的營運能力；通過不斷轉(zhuǎn)型嘗試，公司的營運收入及利潤的增長率不斷提升，成果喜人，這些都為公司今后不斷的持續(xù)穩(wěn)定盈利打下了堅實的基礎(chǔ)。

總之，CG 文具的財務(wù)狀況良好，雖然也面臨一些不利因素，但只要繼續(xù)努力，保持住發(fā)展勁頭，繼續(xù)增強其競爭力，將會贏得市場更好的表現(xiàn)和認可。