魏德 郭佳琳

〔內(nèi)容提要〕 遼寧省港口企業(yè)持續(xù)實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革過程中，基于港口企業(yè)的視角，本文梳理了當(dāng)前遼寧省港口企業(yè)融資現(xiàn)狀，并針對各類融資存在的問題提出了若干相應(yīng)的對策建議以供參考。

〔關(guān)鍵詞〕 港口企業(yè) 融資方式 政企合作

作為東北老工業(yè)基地之一，遼寧省持續(xù)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和化解過剩產(chǎn)能對省內(nèi)航運(yùn)經(jīng)濟(jì)影響較大，且中美貿(mào)易摩擦和港口經(jīng)營主體調(diào)整給港口企業(yè)融資也帶來巨大挑戰(zhàn)。遼寧省港口群位于環(huán)渤海港口經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)，不僅外部競爭激烈，而且省內(nèi)港際競爭日益加深。為了獲得市場競爭優(yōu)勢，港口企業(yè)應(yīng)首先解決融資問題，以滿足日常資金需要和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

一、遼寧省港口企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀概述

遼寧省沿海港口群以大連港和營口港為主，錦州港、丹東港、葫蘆島港、盤錦港等港口為輔，主要服務(wù)于東北腹地和環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈。2019年1—10月，遼寧省港口群合計完成貨物吞吐量71002萬噸，其中外貿(mào)貨物吞吐量完成23608萬噸，集裝箱吞吐量合計完成1418.8萬TEU。沿海6個港口中完成貨物吞吐量出現(xiàn)同比“三增三降”，大連港總體企穩(wěn)，盤錦港、葫蘆島港發(fā)展較快。主要原因是受到丹東港破產(chǎn)重組，營口港統(tǒng)計口徑變化、部分貨種減產(chǎn)等因素影響，但隨著中美貿(mào)易摩擦趨緩，進(jìn)出口貿(mào)易前景利好不斷，預(yù)計遼寧省全年的港口貨物吞吐量降幅將收窄。

二、遼寧省港口企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

（一）遼寧省港口企業(yè)現(xiàn)有融資形式

1.政府資助。政府資助包括政府直接資助和政府間接資助。政府直接資助是指各級政府通過財政預(yù)算資金、專項(xiàng)建設(shè)資金及港建費(fèi)返還等方式;政府間接則是政府設(shè)立投融資平臺對港口企業(yè)實(shí)施間接控股。如遼寧港口集團(tuán)有限公司是在遼寧省國資委和大連市國資委等政府部門聯(lián)合參股設(shè)立的，意味著政府間接資助了其下屬的港口企業(yè)。

2.公開募股集資。公開募股集資是資本市場的重要形式之一，不僅對港口拓寬融資渠道、吸引投資者具有重大意義，還有利于規(guī)范企業(yè)經(jīng)營管理。錦州港、營口港、大連港三家港口企業(yè)相繼于1999—2010年掛牌上市，為三家企業(yè)募集到了大量資金，全面提升了港口的綜合競爭力。

3.信貸融資。信貸融資屬于間接融資，指企業(yè)因生產(chǎn)經(jīng)營需要，與銀行等金融機(jī)構(gòu)簽訂協(xié)議，借入資金并在約定的期限內(nèi)還本付息，主要包括銀行貸款、綜合授信等。信貸融資是近些年遼寧省港口企業(yè)獲得發(fā)展資金主要來源之一，如錦州港在2019年12月發(fā)布公告，擬向多家銀行、信托等融資結(jié)構(gòu)申請了不超過150億元的綜合授信額度，以滿足公司生產(chǎn)運(yùn)營和業(yè)務(wù)發(fā)展等融資需求。

4.債券融資。債券融資與股票融資同屬于直接融資，港口企業(yè)無需通過銀行等中介結(jié)構(gòu)籌集資金，借貸雙方是直接對應(yīng)關(guān)系。但是，債券融資方式存在較大的風(fēng)險，因?yàn)閭鶆?wù)的償付主要依賴于企業(yè)的獲利能力和經(jīng)營水平，同時經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動和政策調(diào)整等因素也會帶來不確定性。如在2017年被曝出的丹東港債務(wù)違約事件就是典型的反面案例，由于丹東港的經(jīng)營不善和外部沖擊，使該公司未能按期對“14丹東港MTN001”等債券付息及兌付回售本金，構(gòu)成了實(shí)質(zhì)性違約。不僅使丹東港陷入破產(chǎn)重組困境，還給債券融資市場造成了極大負(fù)面影響。

5.民營融資。民營資本參與遼寧省港口企業(yè)建設(shè)可謂活躍，深度參與碼頭開發(fā)和港口設(shè)施服務(wù)建設(shè)。如葫蘆島港集團(tuán)在2019年變更為自然人控股投資企業(yè)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了軍港向民用港的職能轉(zhuǎn)變。通過民營資本帶動，葫蘆島港完成了多期擴(kuò)建工程，有望帶動當(dāng)?shù)嘏R港運(yùn)輸業(yè)和現(xiàn)代物流業(yè)的快速發(fā)展。

（二）遼寧省港口企業(yè)現(xiàn)存融資問題

1.過于依賴傳統(tǒng)融資，融資形式待創(chuàng)新。在大量數(shù)據(jù)調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，遼寧省港口企業(yè)在融資方面的創(chuàng)新力度遠(yuǎn)低于國內(nèi)同類港口企業(yè)。由于港口建設(shè)是一項(xiàng)投入巨大、回收期漫長的過程，采用現(xiàn)金投入、貸款擔(dān)保等傳統(tǒng)方式必將導(dǎo)致企業(yè)的流動資金緊缺、經(jīng)營負(fù)擔(dān)過重，給后期經(jīng)營流轉(zhuǎn)帶來巨大挑戰(zhàn)。

2.政府干預(yù)過度，缺乏相關(guān)制度保障。遼寧省經(jīng)濟(jì)環(huán)境尚不能完全由自我調(diào)節(jié)，存在獨(dú)特的政府調(diào)控形式。國有經(jīng)濟(jì)成分在遼寧省港口企業(yè)中占主導(dǎo)地位，政府職能部門在港口企業(yè)融資中具有干預(yù)性，不符合資本市場的客觀運(yùn)行規(guī)律。

3.民營資本參與度仍不夠，政企定位待規(guī)范。近幾年，盡管遼寧省在政策上鼓勵民營資本投資港口，但是在具體落實(shí)上存在偏差。港口項(xiàng)目屬于典型的重資產(chǎn)投資，民營資本面臨巨大的資本回收風(fēng)險。政府與民營資本尚未形成清晰、規(guī)范的公私合作關(guān)系，各方職能定位的執(zhí)行效果不佳，削弱了港口企業(yè)融資能力。

4.融資風(fēng)險防控不夠充分。遼寧省港口企業(yè)的碼頭資源相對缺乏，腹地經(jīng)濟(jì)以干散貨集輸、老工業(yè)基地為主，缺乏差異性競爭優(yōu)勢。另外，遼寧省直接融資市場還有待完善，行業(yè)結(jié)構(gòu)和融資方式待優(yōu)化，無論是股權(quán)融資還是債券融資都面臨巨大風(fēng)險。

三、未來融資對策探討

（一）健全融資管理制度

堅持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在港口融資中的決定性作用，以各地的政策法規(guī)應(yīng)該以市場為中心，發(fā)揮市場引導(dǎo)資金流向，減少商業(yè)貸款和政策性資助限制，鼓勵港口企業(yè)新股配發(fā)。加快完善港口融資相關(guān)法規(guī)政策，引導(dǎo)和規(guī)范港口企業(yè)融資行為，提高企業(yè)融資市場監(jiān)督力度和效率。

（二）優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)安排

一是依據(jù)企業(yè)經(jīng)營情況和戰(zhàn)略目標(biāo)，優(yōu)序安排港口融資方式。優(yōu)先考慮股權(quán)等內(nèi)源融資，其次為債券等外源融資等。二是企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流量應(yīng)與債股結(jié)構(gòu)相匹配，權(quán)衡資本結(jié)構(gòu)和融資效益原則。三是引入專門化的港口信托基金和投資銀行等，加強(qiáng)專業(yè)化管理。四是做好融資論證和測算工作，科學(xué)設(shè)計融資結(jié)構(gòu)方案，測算預(yù)期收益實(shí)現(xiàn)情況。

（三）規(guī)范引導(dǎo)政企合作

引入民營資本參與港口基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，不僅能擴(kuò)寬融資渠道，化解財政壓力，還將引入民營企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢和經(jīng)驗(yàn)，全面提升港口建設(shè)效率和綜合效益，形成政企合作新局面。當(dāng)前遼寧省以資源能源和重工業(yè)發(fā)展主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)多重困難，政府需引導(dǎo)港口企業(yè)和腹地經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，積極鼓勵民營資本參與港口建設(shè)。

（四）加強(qiáng)防范市場風(fēng)險

港口企業(yè)競爭力受腹地經(jīng)濟(jì)影響巨大，因此加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)下滑時的風(fēng)險抵御能力至關(guān)重要。充分了解產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，預(yù)測市場變動，對區(qū)域經(jīng)濟(jì)和同類港口業(yè)務(wù)競爭進(jìn)行全面分析。以市場需求為基礎(chǔ)，統(tǒng)一規(guī)劃布局各類港口設(shè)施，合理控制煤炭、石化、干散貨碼頭的擴(kuò)改建，避免盲目擴(kuò)張和重復(fù)建設(shè)。充分發(fā)揮各個港口的區(qū)位特征以及各自比較優(yōu)勢，降低對單一產(chǎn)業(yè)的依賴性，提高工業(yè)產(chǎn)品附加值，開發(fā)觀光旅游業(yè)務(wù)等，以加強(qiáng)港口企業(yè)防范市場風(fēng)險能力。

（作者單位：沈陽建筑大學(xué)管理學(xué)院）

責(zé)任編輯：梁 欣