錢晨

摘 要：金融創(chuàng)新帶來的是創(chuàng)造型的金融改革，對(duì)金融企業(yè)內(nèi)部及創(chuàng)新相關(guān)的產(chǎn)業(yè)都具有經(jīng)濟(jì)促進(jìn)作用，隨著金融創(chuàng)新的深入，與金融創(chuàng)新相關(guān)的企業(yè)會(huì)從組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理到商品供給產(chǎn)生一系列的變革，市場(chǎng)的貨幣交易、供求機(jī)制也可能受其影響發(fā)生變革，一系列的金融商品、衍生工具、金融服務(wù)也隨之發(fā)展變化、重組。對(duì)于整體市場(chǎng)而言，金融創(chuàng)新既帶來了機(jī)遇，也帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。銀行貨幣政策對(duì)自身的影響會(huì)隨金融創(chuàng)新的深入而消減，而對(duì)證券業(yè)的影響仍是較大的，為了消減金融創(chuàng)新帶來的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定，本文對(duì)金融創(chuàng)新對(duì)銀行貨幣政策的影響進(jìn)行深入分析，并在此基礎(chǔ)上對(duì)央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出幾點(diǎn)政策建議，以其能對(duì)金融創(chuàng)新、金融市場(chǎng)產(chǎn)生持續(xù)的積極影響。

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新;貨幣政策;影響分析

受金融改革深化帶來的全面影響，當(dāng)前我國銀行業(yè)在加強(qiáng)自身業(yè)務(wù)創(chuàng)新的同時(shí)，也從不同層面開始了積極的金融創(chuàng)新。就銀行本身而言，通過金融中介進(jìn)行理財(cái)創(chuàng)新，消減相關(guān)法律對(duì)銀行資本的監(jiān)管約束力度。同行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新合作，能增加低成本資金的來源，有助于穩(wěn)定利率市場(chǎng)和資金來源，縮減信貸和資金短缺等風(fēng)險(xiǎn)，但是，也會(huì)導(dǎo)致金融資源的空轉(zhuǎn)時(shí)間變長(zhǎng)，因此金融改革會(huì)給對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來一些負(fù)面影響。當(dāng)下銀行依舊處于金融界的核心位置，但金融中介等機(jī)構(gòu)的影響力越來越大，這種格局的轉(zhuǎn)變，嚴(yán)重影響了貨幣政策的有效性，特別是影響了政策的傳導(dǎo)機(jī)制，使得利率、資產(chǎn)價(jià)格、信貸機(jī)制等變得更為復(fù)雜，向價(jià)格型機(jī)制轉(zhuǎn)變，這種市場(chǎng)化特征使金融創(chuàng)新對(duì)銀行貨幣政策的影響越來越深遠(yuǎn)，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也隨之劇增。

1.金融創(chuàng)新背景下對(duì)銀行貨幣政策變革的影響分析

1.1當(dāng)前經(jīng)濟(jì)走勢(shì)下貨幣政策對(duì)金融行業(yè)的調(diào)控難度變大

我國使用新常態(tài)來描述當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，主要是指金融危機(jī)后帶來的低利率、經(jīng)濟(jì)增速慢的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。2014年首次使用這一概念，一直持續(xù)到現(xiàn)在，并根據(jù)中國金融特征，賦予了新常態(tài)更多的具有我國特色的內(nèi)涵。由此新常態(tài)下的我國加速了金融創(chuàng)新的治國理政進(jìn)程。

宏觀調(diào)控使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)得到較好的優(yōu)化升級(jí)，但目前仍處于結(jié)構(gòu)調(diào)整期，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和刺激了經(jīng)濟(jì)政策的轉(zhuǎn)型。自2008年受金融危機(jī)影響后，我國的經(jīng)濟(jì)條件惡化嚴(yán)重，雖然政策調(diào)控下經(jīng)濟(jì)變量快速回暖，但緩慢的下滑趨勢(shì)持續(xù)存在，這意味著中短期內(nèi)我國經(jīng)濟(jì)可能依然處于此狀態(tài)，與發(fā)達(dá)國家金融危機(jī)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境越發(fā)相似。

對(duì)于金融危市場(chǎng)而言，低利率環(huán)境會(huì)使市場(chǎng)中的業(yè)務(wù)、投資趨于集中，為了促進(jìn)內(nèi)在結(jié)構(gòu)的改變，而推行金融創(chuàng)新，雖能一定程度上緩解金融存款的壓力，促進(jìn)技術(shù)、業(yè)務(wù)等多方面的發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但對(duì)于銀行貨幣政策而言，不僅會(huì)使利率增高調(diào)高的影響更為大，還會(huì)導(dǎo)致更多的信貸風(fēng)險(xiǎn)，而貨幣政策是有針對(duì)性的，因此加大了貨幣政策的調(diào)控難度。

貨幣政策的調(diào)控難度增大主要表現(xiàn)在：①總量型信貸政策邊效果正快速降低;②結(jié)構(gòu)調(diào)整使資本市場(chǎng)的邊際回報(bào)率降低;③調(diào)整期不同業(yè)間的物價(jià)變化對(duì)通貨物價(jià)的影響，使金融風(fēng)險(xiǎn)增加，貨幣政策的調(diào)控更為困難;④創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低限利率型貨幣調(diào)控政策的調(diào)控空間;⑤市場(chǎng)化進(jìn)程使央銀對(duì)利率等的直接干預(yù)大幅減少，市場(chǎng)機(jī)制的快速形成給貨幣政策的調(diào)控形成了新的挑戰(zhàn)。

1.2金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響

受國際金融環(huán)境的影響，我國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)格局變得更為不穩(wěn)定，雖然當(dāng)前貨幣政策還能夠發(fā)揮較好的調(diào)控作用，但貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制確在金融創(chuàng)新等市場(chǎng)格局的變化中被嚴(yán)重影響，從而影響了貨幣政策的傳導(dǎo)效果。

金融創(chuàng)新對(duì)銀行貨幣政策的影響主要體現(xiàn)在：①隨著創(chuàng)新的深入，新型的貨幣政策正不斷出現(xiàn)和優(yōu)化，與傳統(tǒng)傳導(dǎo)機(jī)制并存，不同類型的政策和其傳導(dǎo)機(jī)制，難以有效的發(fā)揮協(xié)同作用。銀行信貸是傳統(tǒng)傳導(dǎo)機(jī)制中的主要作用方式，金融創(chuàng)新的推進(jìn)，互聯(lián)網(wǎng)金融等開始加速發(fā)展，其中難以管制的灰色金融業(yè)務(wù)增多，使得貨幣政策的傳導(dǎo)效力大大降低。②傳導(dǎo)機(jī)制正進(jìn)入結(jié)構(gòu)性變化時(shí)期，貨幣政策在利率、資產(chǎn)價(jià)格等方面的傳導(dǎo)方式對(duì)各作用體發(fā)揮的作用變得更為復(fù)雜、不可控;③傳導(dǎo)機(jī)制在金融創(chuàng)新環(huán)境下順暢性降低，金融創(chuàng)新推動(dòng)了微觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，貨幣政策對(duì)其的作用明顯，能促進(jìn)這一市場(chǎng)的穩(wěn)定，但我國的金融市場(chǎng)尚不完善，外匯、期貨等市場(chǎng)發(fā)育十分滯后，也受到政策、法規(guī)的限制，因此貨幣政策與市場(chǎng)的調(diào)控、對(duì)接機(jī)制并不完善、順暢性差。

2.針對(duì)金融創(chuàng)新對(duì)銀行貨幣政策的影響提出的政策建議

2.1鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的同時(shí)，權(quán)衡創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)和效益

對(duì)于銀行的金融創(chuàng)新而言，信貸、資產(chǎn)價(jià)格、利率、匯率等貨幣政策對(duì)自身的影響以復(fù)合傳導(dǎo)為主，較易控制，但對(duì)非銀行業(yè)的金融創(chuàng)新而言，復(fù)合或單一的政策都會(huì)對(duì)其造成明顯的影響，帶來的風(fēng)險(xiǎn)也隨之變化。但就當(dāng)前金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)而言，金融創(chuàng)新雖對(duì)貨幣政策的影響凸出，但風(fēng)險(xiǎn)卻較弱。在當(dāng)前時(shí)期，進(jìn)一步深化金融創(chuàng)新，有助于經(jīng)濟(jì)效益的提升，因此應(yīng)當(dāng)適當(dāng)加強(qiáng)創(chuàng)新，而相比非銀行業(yè)金融創(chuàng)新的緩慢和不可控性，銀行業(yè)創(chuàng)新的手段、方式更多樣、可靠，因此因以銀行業(yè)的創(chuàng)新為主導(dǎo)。

以銀行業(yè)為中心強(qiáng)化同業(yè)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理、互聯(lián)網(wǎng)金融等業(yè)務(wù)等的創(chuàng)新，能推動(dòng)金融體系整體性的交叉、融合、發(fā)展。同時(shí)，因銀行是金融政策的發(fā)布主體，能更快速的調(diào)整自身業(yè)務(wù)，與各機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)間更好的開展業(yè)務(wù)，因加強(qiáng)銀行業(yè)的金融創(chuàng)新。同時(shí)，由于微觀金融等方面帶來的不確定性，應(yīng)從政策和央監(jiān)管力度上協(xié)同著手，完善該市場(chǎng)的創(chuàng)新指標(biāo)，更好的監(jiān)控和挖掘其中的創(chuàng)新效益，以降低創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。

2.2強(qiáng)化對(duì)跨市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)金融創(chuàng)新的協(xié)調(diào)管理

金融創(chuàng)新在多種因素的驅(qū)動(dòng)下，在我國制度尚不完善的時(shí)期快速發(fā)展，導(dǎo)致監(jiān)管套利等現(xiàn)象顯著增加，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的難度十分大。當(dāng)前依然存在多方面的制度空白、灰色地帶，使創(chuàng)新業(yè)務(wù)不受相關(guān)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，增加了創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。因此需要加強(qiáng)對(duì)跨市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新的監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)性高的協(xié)同、綜合管理。

因此需要調(diào)多部門，在評(píng)估累積創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，汲取發(fā)達(dá)國家金融危機(jī)、低利率的教訓(xùn)，從金融格局上開始逐步調(diào)整，保證我國經(jīng)濟(jì)能對(duì)金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)有足夠的沖擊應(yīng)對(duì)能力的同時(shí)，利用貨幣政策進(jìn)行宏觀調(diào)控，加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)、創(chuàng)新項(xiàng)目的審核、評(píng)估、監(jiān)管力度。

2.3完善貨幣政策調(diào)控體系，強(qiáng)化價(jià)格變量形成機(jī)制

貨幣政策帶來的風(fēng)險(xiǎn)是突出的，但基于金融創(chuàng)新的已有一定的基礎(chǔ)和內(nèi)生能力，使得政策的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)減弱，因此金融創(chuàng)新得以繼續(xù)深入發(fā)展，而在此同時(shí)，應(yīng)努力完善銀行貨幣政策的調(diào)控體系，使其能夠更好應(yīng)對(duì)接下來金融創(chuàng)新給貨幣政策帶來的影響。

首先，需對(duì)完善、明確調(diào)控目標(biāo)，當(dāng)下應(yīng)以金融中介為主要目標(biāo);其次，改變調(diào)控工具。面對(duì)新常態(tài)下嚴(yán)峻的政策調(diào)控環(huán)境，央行應(yīng)適當(dāng)考慮結(jié)構(gòu)性和非常規(guī)的貨幣調(diào)控政策，如為金融機(jī)構(gòu)短期信貸業(yè)務(wù)提供便利、地方政府對(duì)特定產(chǎn)業(yè)進(jìn)行差異化政策引導(dǎo);在此，拓展政策調(diào)控機(jī)制，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)了技術(shù)的創(chuàng)新，信貸機(jī)制遠(yuǎn)不能滿足當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，因此需要拓展復(fù)合傳遞等貨幣政策。最后，應(yīng)強(qiáng)化價(jià)格變量的形成機(jī)制，利率等傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的影響降低、實(shí)際效力不足，因此需要加強(qiáng)各類金融市場(chǎng)間的價(jià)格變量形成機(jī)制，引導(dǎo)創(chuàng)新主體準(zhǔn)確的根據(jù)金融價(jià)格的變動(dòng)調(diào)整創(chuàng)新活動(dòng)，以優(yōu)化金融資源的配置情況。

結(jié)束語：

綜上，針對(duì)我國整體及金融業(yè)等局部領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，金融創(chuàng)新已對(duì)銀行貨幣政策產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，因此要重視該影響，針對(duì)性的做好政策傳導(dǎo)機(jī)制、監(jiān)管力度等方面的工作。就當(dāng)前創(chuàng)新情況和貨幣政策的效力而言，央行應(yīng)更多的關(guān)注貨幣供求情況，對(duì)調(diào)控體系、政策工具等作出優(yōu)化調(diào)整，與此同時(shí)，監(jiān)管部門應(yīng)增大對(duì)多元金融市場(chǎng)的調(diào)控力度，促進(jìn)我國金融創(chuàng)新朝著綠色、高質(zhì)量、可持續(xù)的方向發(fā)展。

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