沈思涵 石丹

號(hào)稱“區(qū)塊鏈第一股”的易見股份（600093.SH），近來屢遭質(zhì)疑。

2019年11月28日，易見股份因毛利率水平明顯偏高、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量長(zhǎng)期為負(fù)等原因收到上交所的問詢函。一時(shí)間，有關(guān)于易見股份財(cái)務(wù)造假的質(zhì)疑聲四起。

自2019年10月21日以來，易見股份的股價(jià)一路攀升，直至11月4日股價(jià)更是達(dá)到階段性的20.81元/股。易見股份在11個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)漲幅接近90%，表現(xiàn)極為搶眼。

然而，伴隨著公司規(guī)模的迅猛增長(zhǎng)，易見股份的公司業(yè)績(jī)、員工數(shù)量和員工薪酬等各方面具體情況均有不少疑點(diǎn)。

《商學(xué)院》記者聯(lián)系易見股份相關(guān)聯(lián)系人嘗試做進(jìn)一步了解，但對(duì)方表示以公告為準(zhǔn)婉拒采訪。盡管外界對(duì)于易見股份的動(dòng)向有所關(guān)注，但其真實(shí)面貌仍未被完全揭開。

主營業(yè)務(wù)利潤微薄

作為前期的區(qū)塊鏈龍頭股，易見股份是近年來資本市場(chǎng)爭(zhēng)相炒作的熱點(diǎn)公司之一。但是在最近，易見股份的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟T工數(shù)量、薪酬水平以及子公司經(jīng)營狀況等問題均遭到市場(chǎng)質(zhì)疑。梳理易見股份近年情況亦發(fā)現(xiàn)，易見股份在2017年年報(bào)以及2019年半年報(bào)均被上交所發(fā)去問詢函，其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)有不少疑點(diǎn)。

據(jù)了解，易見股份主營供應(yīng)鏈管理、商業(yè)保理以及信息技術(shù)服務(wù)三大業(yè)務(wù)。根據(jù)2019年上半年披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，易見股份的供應(yīng)鏈管理營收占比達(dá)到88.76%；商業(yè)保理業(yè)務(wù)營收占比9.91%；信息技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)營收占比為1.3%。

然而，作為“絕對(duì)核心”業(yè)務(wù)的供應(yīng)鏈管理的毛利率水平極低，其在2016年至2018年三年來毛利率依次為3.94%、5.47%和3.15%。作為對(duì)比，商業(yè)保理業(yè)務(wù)的毛利率在這三年來的情況分別為73.94%、62.64%和70.55%。

而在2019年上半年，易見股份供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)營收為55.82億元，占公司總營收的88.76%，營業(yè)成本同樣高達(dá)55.78億元，毛利率僅為0.23%。相比之下，商業(yè)保理業(yè)務(wù)營收為6.23億元，占公司總營收的9.91%，成本1.11億元，毛利率高達(dá)88.11%。

可以看出，盡管供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)是易見股份的營收支柱，但由于成本居高不下，反而毛利率水平極低。而相反的是，保理業(yè)務(wù)、信息服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率卻表現(xiàn)奇高，易見股份的經(jīng)營情況顯得有些“另類”。

對(duì)于這一點(diǎn)，易見股份曾在2019年11月27日向外界做出說明，其表示公司的業(yè)務(wù)利潤主要來源于商業(yè)保理業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)為資金驅(qū)動(dòng)型，與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相比，利潤獲得主要取決于資金投放規(guī)模和風(fēng)控能力，經(jīng)營利潤與人數(shù)關(guān)聯(lián)度不高。

員工創(chuàng)收有違常理

不僅經(jīng)營情況表現(xiàn)另類，易見股份的員工創(chuàng)收情況也令人稱奇。

據(jù)易見股份歷年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)披露，2016年底至2018年底，易見股份員工數(shù)量分別為122人、160人和173人，同期的凈利潤分別為6.03億元、8.16億元和8.14億元。

倘若按員工人均計(jì)算，易見股份在2016年至2018年三年間，每位員工年均創(chuàng)造的凈利潤分別高達(dá)477.88萬元、511.35萬元和465.54萬元。

能夠用少量員工創(chuàng)造出如此大規(guī)模的利潤額，似乎有些“違背常理”。然而，更奇怪的是，在此前公布的員工薪酬統(tǒng)計(jì)中，易見股份2017年、2018年的銷售人員數(shù)量分別為94人和93人，而該公司用于支付員工的費(fèi)用分別為236.75萬元和100.64萬元。

也就是說，易見股份2017年、2018年每位銷售員工的月均收入僅為2099元和902元。

對(duì)此，易見股份做出解釋稱，其2018年度“銷售費(fèi)用”中列報(bào)的“員工費(fèi)用”發(fā)生額為100.64萬元，該部分?jǐn)?shù)據(jù)體現(xiàn)的僅為公司子公司云南滇中供應(yīng)鏈管理有限公司當(dāng)年列入的7名銷售人員薪酬，合并范圍內(nèi)其他公司銷售人員的員工薪酬以及其他員工薪酬并未包含在內(nèi)。

易見股份表示，在2017年和2018年，易見股份員工的平均薪酬分別為15.44萬元和19萬元。不過，上交所《問詢函》仍要求易見股份說明各項(xiàng)業(yè)務(wù)開展的人員數(shù)量、人均創(chuàng)利水平和薪酬水平等，并充分核實(shí)是否與公司開展的業(yè)務(wù)規(guī)模和利潤水平相匹配，以及是否與同行業(yè)情況一致。

對(duì)此，易見股份接著發(fā)布公告，其披露公司的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)目前員工數(shù)為41人，人均創(chuàng)利654.75萬元，人均薪酬為13.67萬元；商業(yè)保理業(yè)務(wù)員工數(shù)為64人，人均創(chuàng)利700.06萬元，人均薪酬為14.52萬元；信息技術(shù)業(yè)務(wù)員工數(shù)為43人，人均創(chuàng)利480.27萬元，人均薪酬為23.37萬元。

區(qū)塊鏈布局提速

據(jù)易見股份官網(wǎng)介紹，易見股份是一家現(xiàn)代供應(yīng)鏈管理企業(yè)，其專注于供應(yīng)鏈管理和供應(yīng)鏈金融服務(wù)。

事實(shí)上，自2016年起易見股份就已經(jīng)在布局區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)。2016年10月，易見股份與IBM共同研發(fā)基于區(qū)塊鏈技術(shù)的“易見區(qū)塊”平臺(tái)系統(tǒng)。2018年8月，易見區(qū)塊2.0正式上線運(yùn)營；2019年3月，易見股份獲得網(wǎng)信辦首批區(qū)塊鏈信息服務(wù)備案編號(hào)。

2019年11月，易見股份也正式發(fā)布了易見區(qū)塊3.0版本，其區(qū)塊鏈相關(guān)項(xiàng)目布局逐漸提速。

據(jù)了解，易見區(qū)塊這一套區(qū)塊鏈系統(tǒng)的推廣應(yīng)用和運(yùn)行維護(hù)服務(wù)取得的收入，隸屬于易見股份的信息服務(wù)業(yè)務(wù)所有，該業(yè)務(wù)在2017年最初設(shè)立時(shí)即取得良好收益。

2017年，信息服務(wù)業(yè)務(wù)取得營業(yè)收入1.27億元，營業(yè)成本僅248萬元，其毛利率高達(dá)98.06%。而在2019年上半年，易見股份的信息技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)主營收入為8186.93萬元。

截至2019年上半年末，“易見區(qū)塊”平臺(tái)累計(jì)刻畫的可信交易額達(dá)到85億元，其中，2019年上半年可信數(shù)據(jù)資產(chǎn)新增21.72億元。

目前，易見股份的發(fā)展戰(zhàn)略是以“物聯(lián)網(wǎng)+區(qū)塊鏈技術(shù)”構(gòu)建可信交易資產(chǎn)，成為供應(yīng)鏈金融底層資產(chǎn)的管理者和服務(wù)商。

香頌資本董事沈萌向《商學(xué)院》記者表示，“區(qū)塊鏈目前在供應(yīng)鏈金融方面，主要可以起到改善自身業(yè)務(wù)、降低成本收益、提升效率的作用。”他建議，上市公司在積極布局的同時(shí)，可重點(diǎn)對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)的已有模塊結(jié)合實(shí)際應(yīng)用進(jìn)行驗(yàn)證，有針對(duì)性地探索場(chǎng)景化的區(qū)塊鏈應(yīng)用，促使區(qū)塊鏈技術(shù)賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

對(duì)于易見股份這樣一家供應(yīng)鏈金融服務(wù)公司而言，其公司營收規(guī)模和風(fēng)控管理極為重要，而區(qū)塊鏈技術(shù)的加持，則為其業(yè)務(wù)風(fēng)控和信用提供技術(shù)壁壘。

但在加強(qiáng)區(qū)塊鏈技術(shù)落地的同時(shí)，易見股份的內(nèi)部經(jīng)營問題同樣值得關(guān)注。想要打造成“名副其實(shí)”的區(qū)塊鏈第一股，易見股份仍要面臨多重考驗(yàn)。