項(xiàng)楠 郝秋娟 關(guān)一品

【摘要】 ?內(nèi)部信用評級體系是影響大型企業(yè)內(nèi)部資本市場效率的重要基礎(chǔ)。文章從資金效率和資金風(fēng)險(xiǎn)兩大維度出發(fā)，并進(jìn)一步區(qū)分營運(yùn)資金管理績效、資本回報(bào)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展能力四大類指標(biāo)，構(gòu)建中國石油天然氣股份有限公司遼河油田分公司（以下簡稱“遼河油田”）內(nèi)部信用評級指標(biāo)體系，同時(shí)，采用層次分析法，定性分析與定量分析相結(jié)合，對體系中各指標(biāo)的權(quán)重進(jìn)行確定。最后，根據(jù)內(nèi)部信用評級體系評分，將成員單位的信用劃分為A、B、C不同等級，相應(yīng)執(zhí)行不同的內(nèi)部負(fù)息資金利率政策。

【關(guān)鍵詞】 ? 內(nèi)部信用評級;內(nèi)部資本市場;層次分析法

【中圖分類號】 ?F234 ?【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 ?A ?【文章編號】 ?1002-5812（2019）22-0059-03

2018年，中國石油天然氣股份公司對地區(qū)分公司的資金配置政策作出重大調(diào)整，對地區(qū)公司的定位由“資金收支辦理主體”調(diào)整為“資金收支平衡主體”，將地區(qū)公司視為獨(dú)立市場經(jīng)營主體。在新的資金配置政策下，遼河油田將面臨巨大的資金缺口。面對內(nèi)外部環(huán)境變化帶來的巨大壓力，遼河油田構(gòu)建了內(nèi)部信用評級體系，根據(jù)不同風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目實(shí)施差異化資金配置政策，促使各二級單位加強(qiáng)資金成本意識，形成優(yōu)勝劣汰的內(nèi)部資本市場環(huán)境。

一、遼河油田建立內(nèi)部信用評級機(jī)制的必要性與特殊性

（一）遼河油田建立內(nèi)部信用評級機(jī)制的必要性

中國石油天然氣股份有限公司總部對地區(qū)公司資金管理的定位，已由“資金收支辦理主體”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皩⒌貐^(qū)公司視為獨(dú)立市場經(jīng)營主體，在自留資金范圍內(nèi)承擔(dān)資金收支平衡責(zé)任”。因此，遼河油田需要進(jìn)一步完善內(nèi)部利潤中心和內(nèi)部市場化建設(shè)，并建立與之相匹配的資金有償使用運(yùn)行模式，樹立“量入為出、以收定支”理念，下移資金收支平衡責(zé)任，還原二級單位對自留資金的所有權(quán)和支配權(quán)，實(shí)現(xiàn)按效益導(dǎo)向加強(qiáng)資金管控的目的，搭建內(nèi)部銀行架構(gòu)，設(shè)計(jì)內(nèi)部核算方案。

遼河油田對二級單位啟動“資金全額集中、收支兩條線”的資金集中管理辦法，“集中”的核心之一是“債務(wù)集中”。遼河油田的債務(wù)集中管理主要是指遼河油田內(nèi)各個(gè)二級單位都采用“統(tǒng)借統(tǒng)還，集中管理”的債務(wù)管理模式。各個(gè)二級單位直接向遼河油田總部申請負(fù)息資金開展融資，并由遼河油田統(tǒng)一向集團(tuán)總部貸款，實(shí)現(xiàn)外部貸款由遼河油田統(tǒng)借統(tǒng)還、對資金來源統(tǒng)一籌劃，大大提高了成員單位的融資效率，降低了融資成本。但是，隨著債務(wù)集中管理的發(fā)展，其弊端也逐漸顯現(xiàn)，主要包括以下兩個(gè)方面：

第一，在信貸管理方面。為了保障經(jīng)營、鼓勵發(fā)展，遼河油田對下屬單位的貸款基本都是為了填補(bǔ)其經(jīng)營活動現(xiàn)金流與投資支出的缺口，既缺乏事前對下屬單位還款能力的充分、系統(tǒng)和科學(xué)的論證，也缺乏事后對下屬單位的貸款追回機(jī)制和還款激勵措施。在這種情況下，不少成員單位存在濫用內(nèi)部貸款的現(xiàn)象，導(dǎo)致成員單位投資回報(bào)率較低，也使得遼河油田的債務(wù)負(fù)擔(dān)愈加沉重。

第二，在風(fēng)險(xiǎn)管理方面。遼河油田在集中資金的同時(shí)，不可避免地將風(fēng)險(xiǎn)也集中在自身。資源的統(tǒng)一調(diào)配，使得遼河油田面臨著資金流動性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn);統(tǒng)一借貸，使得遼河油田面臨著融資不足、貸款無法回收的風(fēng)險(xiǎn)，一旦某一成員單位出現(xiàn)問題，將給整個(gè)遼河油田帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

針對遼河油田當(dāng)前債務(wù)集中管理出現(xiàn)的問題，遼河油田在向成員單位提供負(fù)息資金時(shí)，既要從遼河油田整體戰(zhàn)略出發(fā)，還應(yīng)當(dāng)考察成員單位的還款能力和資金使用效率，事先做好防備資金流失或低效率事件的發(fā)生。因此，客觀上需要建立起遼河油田對成員單位的信用評定標(biāo)準(zhǔn)，以決定是否對各二級單位發(fā)放負(fù)息資金以及發(fā)放的金額、利率和條件等，也即“內(nèi)部信用評級機(jī)制”。

（二）遼河油田內(nèi)部信用評級機(jī)制的特殊性

遼河油田內(nèi)部信用評級機(jī)制的特殊性根源在于遼河油田的兩種角色：既是各個(gè)成員單位的債權(quán)人，也是各個(gè)成員單位的所有者，而且這兩種角色存在沖突：所有者為了獲取最大利益，甘愿冒風(fēng)險(xiǎn)追逐資金的高回報(bào)率;債權(quán)人的利益是固定的，債務(wù)人用其資金去冒險(xiǎn)，債權(quán)人卻得不到風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，還可能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)損失。所以，遼河油田評價(jià)成員單位的信用等級，必須在其償債能力和盈利能力之間做出權(quán)衡，這就是遼河油田的內(nèi)部評價(jià)不能簡單套用銀行評級制度的根本原因。此外，作為所有者，遼河油田不但希望按期收回本息，更希望成員單位能運(yùn)用負(fù)息資金盈利，即要將資金投放到最能產(chǎn)生效益的地方，以追逐資本的升值。這就要求在內(nèi)部信用評級中加大盈利能力指標(biāo)的權(quán)重。

二、遼河油田內(nèi)部信用評級體系指標(biāo)構(gòu)建

（一）內(nèi)部信用評級整體指標(biāo)框架

資金效率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是資金管理的永恒主題，也是投資者進(jìn)行信用評級的重要依據(jù)。本文從資金效率和資金風(fēng)險(xiǎn)兩大維度對內(nèi)部信用評級體系指標(biāo)進(jìn)行構(gòu)建。

企業(yè)的資金使用效率既包括資金的周轉(zhuǎn)效率，也包括資金的回報(bào)效率。在資金周轉(zhuǎn)效率評價(jià)方面，油田企業(yè)受行業(yè)特性的影響，長期資金周轉(zhuǎn)期一般較難通過資金管理的手段來改變，提升空間較小，而營運(yùn)資金管理績效與之不同，通過資金管理手段進(jìn)行提升的空間較大。因此，本文選取營運(yùn)資金管理績效指標(biāo)來反映資金周轉(zhuǎn)效率。在資金回報(bào)效率評價(jià)方面，遼河油田兼具二級單位股東和債權(quán)人的雙重身份，對二級單位股權(quán)資本和債權(quán)資本共同組成的總資本所帶來的整體回報(bào)進(jìn)行評價(jià)，最能反映出二級單位的資金回報(bào)效率，因此本文選取總資金回報(bào)率，而非凈資產(chǎn)回報(bào)率。

企業(yè)的資金風(fēng)險(xiǎn)既包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也包括營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指二級單位對總部短期債務(wù)、長期債務(wù)以及總債務(wù)的償還能力，主要受融資結(jié)構(gòu)影響。借鑒中國企業(yè)營運(yùn)資金管理研究中心的研究，對于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)可選取各類資金負(fù)債率指標(biāo)，如資本負(fù)債率、資本杠桿以及短期金融性流動負(fù)債、流動比率。營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)主要是指二級單位受內(nèi)外部環(huán)境變化影響而產(chǎn)生的現(xiàn)金流波動甚至斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，受市場宏觀環(huán)境和企業(yè)自身應(yīng)對環(huán)境變化能力的雙重影響。由于各二級單位同屬于石油行業(yè)，所受宏觀環(huán)境影響因素較為一致，發(fā)展能力指標(biāo)更能體現(xiàn)出各二級單位承擔(dān)營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的差異。

通過結(jié)合遼河油田的實(shí)際情況進(jìn)行深入分析，本文共采用四大類指標(biāo)來綜合評價(jià)各成員單位的內(nèi)部信用，分別是營運(yùn)資金管理績效、資本回報(bào)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展能力。

（二）內(nèi)部信用評級的具體指標(biāo)

第一，營運(yùn)資金管理績效指標(biāo)不應(yīng)局限于傳統(tǒng)的按要素的資金周轉(zhuǎn)期指標(biāo)，應(yīng)將營運(yùn)資金管理績效評價(jià)與業(yè)務(wù)流程相結(jié)合，將渠道管理的理念融入指標(biāo)設(shè)計(jì)，選用針對各業(yè)務(wù)渠道的資金周轉(zhuǎn)期指標(biāo)，使?fàn)I運(yùn)資金管理績效評價(jià)能夠更精準(zhǔn)地反映出不同業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的資金效率，以便于把控風(fēng)險(xiǎn)，提高營業(yè)績效。因此，對于營運(yùn)資金管理績效評價(jià)，本文選取采購渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期、生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期、營銷渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期，各渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期指標(biāo)越小，則代表營運(yùn)資金管理績效越好。第二，借鑒中國企業(yè)營運(yùn)資金管理研究中心的研究，衡量資本回報(bào)能力的指標(biāo)采用的是經(jīng)營活動EBIDA回報(bào)率，即：經(jīng)營活動EBIDA與總資金的比值。經(jīng)營活動EBIDA回報(bào)率越高，表明資金利用效率越高。第三，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)包括短期金融性負(fù)債占比、營運(yùn)資本占比和資本負(fù)債率三個(gè)指標(biāo)。第四，發(fā)展能力指標(biāo)包括主營業(yè)務(wù)增長率和經(jīng)營活動EBIDA增長率兩個(gè)指標(biāo)。該類指標(biāo)數(shù)值越大，表明該成員單位越具有發(fā)展?jié)摿?。?nèi)部信用評級指標(biāo)體系如下圖所示。

三、遼河油田內(nèi)部信用評級指標(biāo)權(quán)重的設(shè)置

合理地分配每個(gè)指標(biāo)的相對權(quán)重是整個(gè)量化評估的關(guān)鍵。確定指標(biāo)權(quán)重的方法有專家咨詢法、數(shù)理統(tǒng)計(jì)法、主成分分析法和層次分析法等。本文采用層次分析法，定性分析與定量分析相結(jié)合，對體系中各指標(biāo)的權(quán)重進(jìn)行確定。

（一）指標(biāo)權(quán)重判斷與檢驗(yàn)

本文選擇6名經(jīng)驗(yàn)豐富的管理人員組成專家組對各層指標(biāo)權(quán)重進(jìn)行設(shè)定。首先，將專家組分為3個(gè)小組，各自確定不同的指標(biāo)權(quán)重。其次，每個(gè)小組均按照兩兩指標(biāo)對比原則，按照1—9標(biāo)度法進(jìn)行對比賦值。最后，將各小組設(shè)定的權(quán)重進(jìn)行集體討論確定。經(jīng)過討論，各指標(biāo)間的關(guān)系如表1所示。根據(jù)上述專家組設(shè)定的指標(biāo)權(quán)重對比值可以構(gòu)建相應(yīng)的判斷矩陣，然后對判斷矩陣進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。

（二）計(jì)算各層級指標(biāo)的權(quán)重

分別將各層指標(biāo)權(quán)重對指標(biāo)體系的權(quán)重進(jìn)行計(jì)算，如表2所示。

四、遼河油田內(nèi)部信用評級體系的應(yīng)用

（一）計(jì)算各級指標(biāo)及其分?jǐn)?shù)

首先，計(jì)算出各個(gè)指標(biāo)的數(shù)值;其次，根據(jù)指標(biāo)打分規(guī)則，計(jì)算各個(gè)指標(biāo)的分?jǐn)?shù)。需要特別說明以下兩點(diǎn)：第一，考慮到不同性質(zhì)成員單位的業(yè)務(wù)特點(diǎn)不同，相應(yīng)地其指標(biāo)也會存在差異，因此指標(biāo)打分規(guī)則應(yīng)按照投資中心和費(fèi)用中心分別設(shè)定。第二，指標(biāo)打分規(guī)則的設(shè)定方法。首先，取得遼河油田各相關(guān)單位的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)值，然后確定某一數(shù)值為標(biāo)準(zhǔn)值a，并將該標(biāo)準(zhǔn)值賦值為3分。其次，根據(jù)該指標(biāo)的數(shù)值分布情況確定上浮比率r1（若該指標(biāo)值為越大越好，則為上浮比率;否則，為下調(diào)比率），并將ar1賦值為4分。再次，將（ar1-a）在3分到4分之間平均分配，則可根據(jù)指標(biāo)計(jì)算值得到其相應(yīng)的分?jǐn)?shù);同樣地，可以得到指標(biāo)計(jì)算值在其他區(qū)間的分?jǐn)?shù)。最后，將該分?jǐn)?shù)換算成百分制。將指標(biāo)分?jǐn)?shù)和權(quán)重代入以下公式，即可計(jì)算出成員單位的信用分?jǐn)?shù)，如表3所示。

（二）根據(jù)評分值確定成員單位的信用等級

遼河油田將成員單位的信用等級劃分為A、B、C等3個(gè)級別。A為信用等級較高的單位;B為信用等級次之的單位;C為信用等級較差的單位。根據(jù)計(jì)算得到的成員單位的信用分?jǐn)?shù)，即可判斷其信用等級。得分為80分（含）以上的為A級單位;得分為60分（含）—80分（不含）的為B級單位;得分為60分以下的為C級單位。

需要特別說明的是，單位內(nèi)部信用評級每年度需要進(jìn)行更新。同時(shí)，還要結(jié)合申報(bào)融資項(xiàng)目的實(shí)際情況來判斷是否給予該成員單位融資以及融資金額。

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