(武漢輕工大學(xué) 湖北 武漢 430040)

一、引言

企業(yè)要建立、生存和發(fā)展，就必須投入，要保持也要投入一定的資源。一般情況下，企業(yè)會通過各種途徑獲得自己，那么怎樣的資金規(guī)模才能提高企業(yè)的績效呢？規(guī)模對企業(yè)績效的影響如何？ 而企業(yè)有一定的業(yè)績會影響大小的選擇嗎？針對此問題，以前有很多專家學(xué)者給出了各種不同的結(jié)論。一些學(xué)者認(rèn)為，在許多方面，大企業(yè)不如小企業(yè)靈活和高效，因為大企業(yè)存在“大公司病”等問題。相反，他們認(rèn)為，由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)的影響，大企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效率高于小企業(yè)。其他人似乎不同于前兩者的觀點，認(rèn)為規(guī)模與經(jīng)濟(jì)效率無關(guān)，規(guī)模大小是一個無關(guān)緊要的問題，但事實上，這是一個值得研究的問題。然而，我國對這一問題的實證研究卻持相反的觀點，認(rèn)為由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，需要進(jìn)行定量研究;有學(xué)者認(rèn)為發(fā)現(xiàn)在俄羅斯上市公司成長中規(guī)模與業(yè)績、實證研究中使用回歸分析與企業(yè)規(guī)模與業(yè)績、股票收益率與規(guī)模正相關(guān)、總資產(chǎn)收益率與規(guī)模負(fù)相關(guān)。他們主要關(guān)注公司績效對上市公司規(guī)模的影響和關(guān)系，其實是一個雙向互動的系統(tǒng)，即公司規(guī)模和績效相互影響。但到目前為止，國內(nèi)還沒有人能夠從實證的角度去得出結(jié)論。本文認(rèn)為，績效與規(guī)模的關(guān)系對安徽省上市公司的指導(dǎo)意義不是單一的。本文將從安徽省上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)入手，通過實證的方法來驗證兩者之間的關(guān)系，希望得出一些有指導(dǎo)意義的結(jié)論。

公司規(guī)模作為公司的一個重要特征，在公司財務(wù)實證研究中得到了廣泛的應(yīng)用，公司財務(wù)政策選擇的影響因素與經(jīng)濟(jì)后果的理論與實證研究文獻(xiàn)均描述了公司規(guī)模與公司財務(wù)之間的關(guān)系。

二、研究方法與模型設(shè)計

(一)樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文選取了我國專用設(shè)備制造業(yè)的122家制造業(yè)上市公司為研究樣本，剔除了26家某些數(shù)據(jù)沒有公布或者不全的企業(yè)，得到了最終有效的樣本96家。采集的上市公司規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績以及其他控制變量的數(shù)據(jù)資料來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。

(二)理論分析與研究假設(shè)

本文旨在考察上市公司制造業(yè)企業(yè)規(guī)模與經(jīng)營業(yè)績的關(guān)系，從而證明擴大規(guī)模是否是解決業(yè)績的良好途徑。為了便于分析，本文提出了研究假設(shè)，并在后期運用實證分析方法和相關(guān)模型對這一假設(shè)進(jìn)行了分析。

假設(shè)：公司規(guī)模與經(jīng)營績效成正相關(guān)關(guān)系

(三)變量解釋

1.解釋變量：公司規(guī)模

根據(jù)本文需要，為了更好的對公司規(guī)模進(jìn)行分析，本文采用總資產(chǎn)自然對數(shù)來衡量公司規(guī)模。

2.被解釋變量：經(jīng)營績效

企業(yè)經(jīng)營績效與財務(wù)績效密切相關(guān)。為便于分析，本文從償債能力、盈利能力、營運能力和發(fā)展能力四個方面與企業(yè)財務(wù)績效相關(guān)的指標(biāo)來考察制造業(yè)的經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r。

3.控制變量

本文引入了以下幾個控制變量以衡量企業(yè)的經(jīng)營績效：

(1)股本回報率:反映公司經(jīng)營活動盈利能力，比例越大，公司盈利能力越強;

(2)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率:反映全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的周轉(zhuǎn)速度、全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo);

(3)速動比率:速動比率的高低能直接反映企業(yè)的短期償債能力，是對流動比率的補充，比流動比率更直觀地反映企業(yè)的可信度;

(4)凈利潤增長率:當(dāng)期凈利潤增長率高于上期。指標(biāo)越大，企業(yè)的發(fā)展能力越強。

變量定義

續(xù)表

三、實證檢驗分析

(一)描述性統(tǒng)計

本文描述性統(tǒng)計結(jié)果可以看表1，表中TA、ROE、TAT、LR、GR分別代表總資產(chǎn)自然對數(shù)、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、速動比率、凈利潤增長率，從總資產(chǎn)自然對數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差相對凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率數(shù)值較大，說明公司規(guī)模還是具有一定的差異性；凈利潤增長率的標(biāo)準(zhǔn)差很大，說明不同公司之間利潤增長差距很大，由于公司規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)差凈利潤增長率的標(biāo)準(zhǔn)差小很多，初步可以推斷出，公司規(guī)模與凈利潤增長率關(guān)聯(lián)性較弱。

表1

(二)相關(guān)性分析

從表2可以看出，總資產(chǎn)自然對數(shù)與速動比率在0.01的顯著性水平上顯著負(fù)相關(guān)，總資產(chǎn)自然對數(shù)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在0.01的顯著性水平上也顯著相關(guān)，代表公司規(guī)模的總資產(chǎn)自然對數(shù)與其他經(jīng)營指標(biāo)之間沒有顯著的線性關(guān)系。通過相關(guān)性分析，我們可以得出結(jié)論:公司規(guī)模指數(shù)與部分經(jīng)營績效指數(shù)之間存在相關(guān)性。由此可以的出結(jié)論：

(1)一般來說，公司規(guī)模越大，成本越低，其盈利能力越強，但是凈資產(chǎn)收益率會受到總資產(chǎn)報酬率的影響，在負(fù)債利率和資本結(jié)構(gòu)等條件不變的情況下，總資產(chǎn)報酬率越高，凈資產(chǎn)收益率也越高，而根據(jù)總資產(chǎn)報酬率的公式可知，總資產(chǎn)報酬率與平均資產(chǎn)呈反比，因而凈資產(chǎn)收益率也和總資產(chǎn)也可能成負(fù)向相關(guān)關(guān)系，在制造業(yè)中，這兩種作用關(guān)系共同存在，導(dǎo)致公司規(guī)模與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)性并不明顯。

(2)總資產(chǎn)的自然對數(shù)與總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率顯著相關(guān)，這可以用總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)這一公式來解釋。

(3)總資產(chǎn)與速動比率顯著負(fù)相關(guān)，因為制造業(yè)中固定資產(chǎn)占比較大，流動資產(chǎn)占比較少，公司規(guī)模越大，固定資產(chǎn)占比越大，因而，就會導(dǎo)致速動比率變小。

(4)總資產(chǎn)與凈利潤增長率無關(guān)，Singh通過實證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模與成長能力之間呈正相關(guān)關(guān)系，即規(guī)模越大的企業(yè)，其成長性越好，但其研究對象是零售企業(yè)，制造業(yè)與其特征存在差異，出現(xiàn)這種結(jié)果部分歸結(jié)于制造業(yè)目前的發(fā)展?fàn)顩r是小規(guī)模但高增長，其利潤增長率在企業(yè)規(guī)模中并沒有顯著的相關(guān)性。

表2

(三)回歸分析

從表3可以看出，回歸結(jié)果是0.0043，通過了顯著性為0.05，具有良好的擬合度。

表3

四、結(jié)論

本文通過國內(nèi)制造業(yè)的實證分析，了解了制造業(yè)的公司規(guī)模與經(jīng)營績效之間存在部分相關(guān)關(guān)系，以及公司規(guī)模對經(jīng)營績效指標(biāo)的相應(yīng)影響。與此同時，可以看出制造業(yè)公司規(guī)模與經(jīng)營績效之間的耦合關(guān)系并不明顯，中國制造業(yè)企業(yè)的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，本文的研究結(jié)論對于制造業(yè)上市公司的持續(xù)成長具有直接的政策含義。雖然企業(yè)規(guī)模對企業(yè)成長具有重要的影響，但如果不考慮企業(yè)需求現(xiàn)狀和成長結(jié)合，盲目對生產(chǎn)要素進(jìn)行擴張來解決制造業(yè)規(guī)模的問題，可能會導(dǎo)致企業(yè)停滯不前，甚至?xí)鸬脚c預(yù)期相反的效果。