摘要：隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，上市公司所面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不確定性增加，這在客觀上就要求上市公司的管理要增強(qiáng)靈活性，反映在財(cái)務(wù)上就是財(cái)務(wù)的柔性，財(cái)務(wù)柔性指的是上市公司對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)中環(huán)境的變化及由環(huán)境引起的不確定性，動(dòng)態(tài)地實(shí)施財(cái)務(wù)管理，以緩沖環(huán)境的變化所產(chǎn)生的對(duì)投資與融資的沖擊，并能及時(shí)把握機(jī)遇，以提高公司的經(jīng)濟(jì)效益，財(cái)務(wù)柔性反映的是公司的財(cái)務(wù)系統(tǒng)面臨外部環(huán)境的變化時(shí)所具有的適應(yīng)性，是財(cái)務(wù)決策重要的組成部分。

關(guān)鍵詞：上市公司 財(cái)務(wù)柔性 經(jīng)濟(jì)后果

一、引言

對(duì)上市公司財(cái)務(wù)柔性的研究，是資本的結(jié)構(gòu)研究一個(gè)重要的分支，也是財(cái)務(wù)研究的一個(gè)新興領(lǐng)域，受到理論與實(shí)務(wù)界的高度重視，在經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，上市公司所處的市場(chǎng)環(huán)境不確定性越來(lái)越大，將面臨更多的突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，上市公司為了應(yīng)對(duì)這一現(xiàn)實(shí)情況，保持較高的投資與應(yīng)變能力，得以可持續(xù)的發(fā)展，逐漸將視線關(guān)注到財(cái)務(wù)柔性上，不過(guò)目前對(duì)于上市公司財(cái)務(wù)柔性及財(cái)務(wù)柔性的經(jīng)濟(jì)后果層面研究的文獻(xiàn)比較少，文章通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)柔性在現(xiàn)實(shí)的應(yīng)用中的探尋，研究了財(cái)務(wù)柔性的相關(guān)經(jīng)濟(jì)后果，希望借由這樣的探究，能夠?yàn)樯鲜泄镜呢?cái)務(wù)柔性提供理論上的參考。

二、上市公司財(cái)務(wù)柔性的應(yīng)用及經(jīng)濟(jì)后果

（一）財(cái)務(wù)柔性與融資約束

上市公司在發(fā)展過(guò)程中面臨的資金壓力既有來(lái)自于公司內(nèi)部的，也有來(lái)自外部的，這些內(nèi)外部的因素具有不確定性，面對(duì)這些不確定性的因素，上市公司是否能夠及時(shí)有效地作出反應(yīng)，直接決定了上市公司的生存與發(fā)展。在上市公司內(nèi)部，如果公司資金缺乏，可能會(huì)降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，甚至?xí)绊懻５纳a(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng);在上市公司外部，資金的缺乏表現(xiàn)在公司陷入經(jīng)營(yíng)困境或有重大投資機(jī)會(huì)時(shí)，外部的融資出現(xiàn)困境，上市公司可能會(huì)出現(xiàn)股票下跌、在公開市場(chǎng)再融資困難等情況，隨之而來(lái)的連鎖反應(yīng)可能是相關(guān)金融機(jī)構(gòu)對(duì)公司當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)狀況不看好，進(jìn)而收縮公司的貸款規(guī)模甚至出現(xiàn)不再放貨的情況，即使可以獲取外部金融機(jī)構(gòu)貸款，貸款發(fā)放的條件及融資成本也會(huì)有所提高，上市公司的融資就會(huì)面臨困難，若這種情況得不到改善，長(zhǎng)期以往，上市公司可能會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)困境甚至面臨破產(chǎn)的危機(jī)。

在這一背景下，上市公司需要進(jìn)行柔性的融資決策管理。融資決策的柔性主要體現(xiàn)在籌資的方式、籌資的金額、籌資期限長(zhǎng)短搭配以及籌資的資本結(jié)構(gòu)安排。上市公司應(yīng)利用自身融資優(yōu)勢(shì)，探索多元化融資渠道，以保證公司資金需求;建立合理的儲(chǔ)備資金，增加財(cái)務(wù)系統(tǒng)的緩沖能力;將長(zhǎng)期與短期融資統(tǒng)籌搭配，以控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);利用不同融資渠道、不同期限資金配比，促使上市公司資本結(jié)構(gòu)能夠靈活轉(zhuǎn)換。通過(guò)柔性積累的資源，將其轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，提高上市公司應(yīng)對(duì)資金壓力的能力，從而在一定程度上緩解融資的困境。

（二）財(cái)務(wù)柔性與公司投資

任何事物的發(fā)展都有其兩面性，市場(chǎng)環(huán)境的變化及競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，帶來(lái)的既是挑戰(zhàn)亦是機(jī)遇。當(dāng)外部的環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，上市公司可通過(guò)財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備，增強(qiáng)應(yīng)對(duì)變化的能力，較高的財(cái)務(wù)柔性主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是現(xiàn)金柔性較高，即較高的現(xiàn)金持有;二是債務(wù)柔性較高，即高舉債能力。當(dāng)上市公司有投資資金需求時(shí)，既可以利用公司的高舉債能力去進(jìn)行投資資金的募集，也可以利用上市公司本身所儲(chǔ)備的現(xiàn)金去滿足投資的資金需求，從而幫助上市公司應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。

如果上市公司的財(cái)務(wù)柔性水平較高，遇到投資機(jī)會(huì)時(shí)就可以釋放財(cái)務(wù)柔性去實(shí)施擴(kuò)張，財(cái)務(wù)柔性水平較高的上市公司可以利用債務(wù)柔性提高融資的效益及投資的效率;同時(shí)利用現(xiàn)金柔性可以幫助公司控制投資規(guī)模、提高投資績(jī)效以及抓住投資機(jī)會(huì)，因而財(cái)務(wù)柔性是上市公司長(zhǎng)期發(fā)展的重要保障。

（三）財(cái)務(wù)柔性與公司業(yè)績(jī)

如今，市場(chǎng)竟?fàn)幦遮吋ち?，與具備較高的財(cái)務(wù)柔性的上市公司相比，較低的財(cái)務(wù)柔性的上市公司將面臨著更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如果上市公司的決策再謹(jǐn)小慎微，那么就可能導(dǎo)致上市公司的后續(xù)投資無(wú)法到位，這樣使得公司在競(jìng)爭(zhēng)中應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力較低，從而導(dǎo)致投資的失敗。也可以這么說(shuō)，具有財(cái)務(wù)柔性的上市公司就具備了一定的優(yōu)勢(shì)條件，對(duì)財(cái)務(wù)的柔性管理，能夠滿足上市公司充分利用人才與知識(shí)等資源的需要，將有形與無(wú)形資產(chǎn)得到整合，讓公司在有資金的需求時(shí)能夠獲取低成本資金，保持公司資金的流動(dòng)性，而公司已有現(xiàn)金儲(chǔ)備也能緩解外部的沖擊，從而提升上市公司的業(yè)績(jī)。另外，上市公司的財(cái)務(wù)柔性對(duì)于構(gòu)建高效的資本機(jī)構(gòu)也有重要作用，從而提升了公司的價(jià)值。

三、實(shí)現(xiàn)上市公司財(cái)務(wù)柔性的對(duì)策建議

（一）加強(qiáng)財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備意識(shí)

上市公司彌補(bǔ)資金缺口有兩個(gè)主要的來(lái)源，一是公司自有資金，二是潛在的儲(chǔ)備，這兩種來(lái)源同時(shí)也是保持公司財(cái)務(wù)柔性的兩個(gè)渠道，因此加強(qiáng)財(cái)務(wù)柔性的儲(chǔ)備意識(shí)對(duì)于上市公司在競(jìng)爭(zhēng)中得以平穩(wěn)發(fā)展有著至關(guān)重要的作用。機(jī)會(huì)是留給有準(zhǔn)備的人，上市公司只有繼續(xù)保持并加強(qiáng)財(cái)務(wù)的柔性，才能在機(jī)遇來(lái)臨時(shí)及時(shí)進(jìn)行決策與反應(yīng)，為公司創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)收益。加強(qiáng)財(cái)務(wù)柔性的儲(chǔ)備意識(shí)，還應(yīng)讓每一名員工都參與進(jìn)財(cái)務(wù)的管理工作中，通力協(xié)作，充分發(fā)揮公司員工的積極主動(dòng)性，在公司上下為財(cái)務(wù)柔性的發(fā)展?fàn)I造良好的氛圍。

（二）適時(shí)轉(zhuǎn)變組織的結(jié)構(gòu)

上市公司在保持財(cái)務(wù)的柔性中，要提高自身把握市場(chǎng)動(dòng)向的敏銳度，內(nèi)部的信息能夠得以高效的流動(dòng)，各部門之間協(xié)作更為順暢，這就需要以橫向的組織結(jié)構(gòu)逐漸替代傳統(tǒng)縱向的組織結(jié)構(gòu)。這樣一方面通過(guò)減少組織層級(jí)可以降低運(yùn)營(yíng)成本;另一方面暢通各部門之間的交流與溝通，為財(cái)務(wù)的柔性營(yíng)造協(xié)調(diào)合作的基礎(chǔ)。另外，在轉(zhuǎn)變組織的結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，重視對(duì)員工的激勵(lì)與引導(dǎo)，提升員工努力程度與和薪酬的相關(guān)性，合理使用所儲(chǔ)備的財(cái)務(wù)柔性，優(yōu)化員工的財(cái)務(wù)行為。

（三）完善財(cái)務(wù)柔性的相關(guān)機(jī)制

對(duì)上市公司存在的私立行為，要進(jìn)行及時(shí)矯正、約束及懲罰，防止上市公司的經(jīng)營(yíng)管理人員不當(dāng)甚至過(guò)渡使用財(cái)務(wù)柔性的儲(chǔ)備，防止對(duì)財(cái)務(wù)柔性的濫用，這就需要對(duì)上市公司的管理層加強(qiáng)監(jiān)督，以制度約束管理層的職責(zé)范圍，建立投資及融資決策的監(jiān)督與審查機(jī)制，評(píng)價(jià)決策是否順應(yīng)上市公司實(shí)際的發(fā)展情況及對(duì)未來(lái)的戰(zhàn)略規(guī)劃。同時(shí)也要完善對(duì)上市公司管理層的激勵(lì)機(jī)制，從經(jīng)濟(jì)收入上去鼓勵(lì)與犒勞，構(gòu)建經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)與薪酬掛鉤的薪酬管理制度，并將側(cè)重點(diǎn)放在公司的長(zhǎng)期發(fā)展業(yè)績(jī)上，避免管理層過(guò)度追求短期的私人利益，將薪酬的分配貫穿于財(cái)務(wù)柔性的管理之中。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展，上市公司的財(cái)務(wù)信息透明度及風(fēng)險(xiǎn)逐漸增加，對(duì)公司內(nèi)部財(cái)務(wù)柔性的管理和環(huán)境變化、政治波動(dòng)的關(guān)聯(lián)性逐漸加大，同時(shí)增加了上市公司財(cái)務(wù)管理上的難度，目前大多數(shù)的上市公司在財(cái)務(wù)柔性的預(yù)警機(jī)制上還有所欠缺，比如過(guò)度重視操作的程序化，忽視環(huán)境的變化等等，因此，上市公司應(yīng)構(gòu)建并完善財(cái)務(wù)柔性的預(yù)警機(jī)制，對(duì)可能面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及影響因素進(jìn)行預(yù)測(cè)和評(píng)估，規(guī)避財(cái)務(wù)危機(jī)。

（四）加強(qiáng)投融資活動(dòng)的財(cái)務(wù)柔性管理

首先對(duì)影響上市公司融資的因素進(jìn)行分析，根據(jù)外部環(huán)境的變化去對(duì)資本的需求量進(jìn)行調(diào)整，對(duì)融資結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)柔性管理，要求上市公司的資本結(jié)構(gòu)具有一定的彈性，不僅能讓原有資本的結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)靈活轉(zhuǎn)換，還應(yīng)結(jié)合不同的方式，去儲(chǔ)備權(quán)益性的融資及債務(wù)的融資，最終讓上市公司保持最優(yōu)的資本構(gòu)成;其次，在進(jìn)行投資活動(dòng)時(shí)，上市公司也應(yīng)當(dāng)保有一定的彈性，對(duì)投資活動(dòng)全過(guò)程實(shí)施動(dòng)態(tài)的管理，讓上市公司在投資的構(gòu)成與規(guī)模上都具有財(cái)務(wù)的柔性;最后，加強(qiáng)對(duì)公司流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)和規(guī)模的流動(dòng)管理，適時(shí)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，避免失衡?？傊鲜泄疽\(yùn)用科學(xué)的投融資政策去優(yōu)化自身財(cái)務(wù)的柔性，降低對(duì)融資的約束力度，提升公司的投融資能力，以更好地適應(yīng)環(huán)境，提高公司新的競(jìng)爭(zhēng)力。

四、結(jié)語(yǔ)

上市公司的財(cái)務(wù)柔性水平較高能夠有效提升其公司價(jià)值，是進(jìn)行財(cái)務(wù)管理時(shí)的理性選擇，能夠幫助公司及時(shí)籌集所需要的資金，避免陷入財(cái)務(wù)的危機(jī)。上市公司對(duì)財(cái)務(wù)柔性的管理能夠增強(qiáng)其市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，帶來(lái)更多的經(jīng)濟(jì)效益，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也有較為深遠(yuǎn)的影響。因此，在新時(shí)期，上市公司應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)財(cái)務(wù)柔性的管理，拓寬財(cái)務(wù)柔性的來(lái)源渠道，為公司高效，快速發(fā)展提供新思路，提升自身價(jià)值。

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（李瑩系四川成渝高速公路股份有限公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)部（資金中心）副經(jīng)理，畢業(yè)于西南財(cái)經(jīng)大學(xué)）