單郭貫

摘要：作為企業(yè)財務管理中的一個新興領(lǐng)域，財務柔性不論是在理論界還是在實務界，都受到越來越多的關(guān)注。本文首先對財務柔性的內(nèi)涵及財務柔性的獲取方式進行介紹，接著分析財務柔性在企業(yè)財務管理中的作用，最后試著從融資、投資、資本運營、收益分配四個角度總結(jié)企業(yè)應如何進行財務柔性管理，以期能夠?qū)ΜF(xiàn)代企業(yè)進行柔性財務管理提供一些啟示和建議。

關(guān)鍵詞：柔性；財務柔性；柔性管理

當今社會經(jīng)濟發(fā)展飛速，科學技術(shù)突飛猛進，消費者偏好瞬息萬變，行業(yè)發(fā)展扶搖直上。處于這樣復雜多變的環(huán)境中，企業(yè)必須保持一定的柔性，才能適應劇烈的環(huán)境變化。同樣，隨著現(xiàn)代社會中資本運動不確定性因素的增加，財務系統(tǒng)作為企業(yè)系統(tǒng)中重要的子系統(tǒng)，財務柔性的作用不容小覷。企業(yè)必須加強柔性財務管理，才能確保企業(yè)在不確定的環(huán)境劇變下避免不利沖擊，抓住有利機遇，取得更加良好的經(jīng)營績效。

一、財務柔性的內(nèi)涵和獲取方式

（一）財務柔性的內(nèi)涵

柔性，是指在環(huán)境變化下的一種選擇性和適應性，是一種自我調(diào)節(jié)能力，能夠應對環(huán)境的不確定性。柔性理論最初于20世紀60年代開始運用于生產(chǎn)和管理領(lǐng)域，并逐漸廣泛應用于各個領(lǐng)域。財務柔性，與柔性理論相同，也是為了應對內(nèi)外部環(huán)境的變化，是指企業(yè)通過持有閑置現(xiàn)金、儲備剩余舉債能力，在面對未來不利沖擊和有利投資機會的時候，能夠迅速采取行動，及時地獲取和調(diào)動財務資源，避免沖擊或者抓住機遇，進而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的能力。從內(nèi)涵來看，財務柔性強調(diào)了“預防”和“利用”屬性?；诖?，企業(yè)柔性財務管理，也就是企業(yè)利用財務柔性進行財務管理的策略。

（二）財務柔性的獲取方式

1.現(xiàn)金持有。企業(yè)持有現(xiàn)金主要是基于交易、預防和投機這三類動機。為了滿足企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營需要而持有現(xiàn)金，這是交易動機；為了防止企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中出現(xiàn)不可預料到的意外情況而持有現(xiàn)金，屬于預防動機；為了確保企業(yè)在未來遇到有利投資機會時不至于因現(xiàn)金缺乏導致出現(xiàn)投資不足情況而持有現(xiàn)金，這是投機動機。在未來充滿不確定性的環(huán)境中，企業(yè)不僅能夠利用所持有的現(xiàn)金滿足其資金需求，還能夠在發(fā)生有利投資機遇時，抓住投資機會提升企業(yè)競爭力，在發(fā)生不利狀況時，降低企業(yè)陷入財務困境的概率。從一定意義上來說，這種為了預防與利用的動機而持有超額現(xiàn)金，能夠為非預期的現(xiàn)金需求提供財務柔性安排。

2.保留舉債能力。由于代理成本和稅的因素，過度持有現(xiàn)金會造成成本較高，因此，最好的財務政策是能夠長期采用低杠桿目標來保持債務融資能力，也就是說，短暫的債務問題可能會為企業(yè)獲得重要的財務柔性能力。企業(yè)當前的借款成本，是為了滿足未來發(fā)行債務以避免無法借到所需款項而造成投資扭曲的機會成本。但是這種機會成本體現(xiàn)了各種負債籌資之間的相互依賴性，若是企業(yè)過度使用當前的舉債能力，那么很有可能會面臨將來投資扭曲的風險。因此，企業(yè)若是希望能夠在未來不確定性發(fā)生時較快利用舉債能力籌集資金，當下就應當采取高負債柔性的財務政策。

3.股利政策。企業(yè)往往能夠通過股利支付政策影響財務柔性決策。若是企業(yè)目前產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于現(xiàn)在投資所需的現(xiàn)金量，則企業(yè)可能會選擇將多余現(xiàn)金支付給股東或儲備以備將來之需。但是，若企業(yè)面臨高成本的外部融資或投資機會時，可能會選擇低股利政策，將現(xiàn)金儲存起來。

二、財務柔性在企業(yè)管理中的作用

（一）緩沖作用

基于現(xiàn)金持有的預防動機，當企業(yè)處于內(nèi)外部環(huán)境變化時，事先具備一定現(xiàn)金儲備的企業(yè)能夠更好的應對環(huán)境轉(zhuǎn)變，促使企業(yè)順利度過危機時期。因此，為使企業(yè)具備防范環(huán)境變化的財務柔性，企業(yè)必須儲備一定的企業(yè)財務柔性資源，有利于企業(yè)緩沖不利沖擊的影響。另外，具備財務柔性資源，不僅能夠緩解資源約束，柔性資源突破短期瓶頸還會改變企業(yè)管理者的心理預期，有助于改善企業(yè)非效率的決策行為。這樣看來，具備財務柔性較強的企業(yè)，不僅能夠緩沖當下的財務危機，更能夠為企業(yè)未來的可持續(xù)發(fā)展提供強有力的保障。

（二）適應作用

財務柔性使得企業(yè)能夠在環(huán)境發(fā)生變化時，通過調(diào)度所儲備的柔性資源，適當調(diào)整企業(yè)的管理決策，如對企業(yè)財務杠桿結(jié)果的調(diào)整，對持有現(xiàn)金進行調(diào)整等，以適應環(huán)境的不確定性。

（三）創(chuàng)新作用

財務柔性的創(chuàng)新作用是指當企業(yè)處于內(nèi)外部環(huán)境不確定的條件下，企業(yè)的財務系統(tǒng)通過合理配置、有效利用財務資源，引導企業(yè)適應外部環(huán)、改變內(nèi)部條件來應對危機。當企業(yè)處于內(nèi)外部環(huán)境變化時，能夠?qū)⒇攧杖嵝再Y源重新加以配置，形成具有競爭優(yōu)勢的資源整合，將整合后的財務資源應用于企業(yè)需要調(diào)整的各個方面，確保企業(yè)順應環(huán)境變化，應對環(huán)境變化，提升企業(yè)價值，打下良好的戰(zhàn)略基礎(chǔ)。

（四）提升作用

財務柔性是企業(yè)進行資本結(jié)構(gòu)決策時考慮的最重要因素之一，企業(yè)為預防經(jīng)濟低迷、抓住有利機遇，會保持一定的財務柔性，而面臨的融資約束又影響了企業(yè)的財務柔性，融資約束較高的企業(yè)會選擇合理的財務政策優(yōu)化自身的財務柔性，降低融資約束程度，提升企業(yè)的投資能力。因此，企業(yè)儲備一定的財務柔性，能夠增強其適應內(nèi)外部環(huán)境的能力，抓住有利機遇，創(chuàng)造企業(yè)新的競爭能力，提升企業(yè)價值。

三、企業(yè)柔性財務管理的運用

（一）柔性融資管理

融資管理對于企業(yè)的財務管理活動來說非常重要，是企業(yè)從內(nèi)外部各方面獲取資金的關(guān)鍵，企業(yè)之所以會進行融資活動，或是為了擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，或是為了償還債務，或是為了優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)等，但無論企業(yè)出于什么樣的融資目的，都必須仔細研究影響融資的各種因素，及時調(diào)整融資策略，以應對不同的融資環(huán)境。柔性融資管理，是指對籌資數(shù)量和時間上的管理，以及對資本結(jié)構(gòu)上的管理。對籌資數(shù)量和時間上的管理，要求企業(yè)根據(jù)環(huán)境形式在合適的時間調(diào)整資本需要量，增加或減少企業(yè)的籌資數(shù)量。對資本結(jié)構(gòu)的柔性管理，是要求企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)具有彈性，不僅要使企業(yè)原有的資本結(jié)構(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)靈活轉(zhuǎn)換，如企業(yè)權(quán)益資本和債務資本之間的轉(zhuǎn)換，也要通過運用不同的融資方式，或是增加權(quán)益融資，或是增加債務融資等，調(diào)整企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)，最終達到相對于企業(yè)來說的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

（二）柔性投資管理

企業(yè)在進行對外投資時，應當留有余地和彈性，提出多種應對方案和措施等，實施動態(tài)投資管理。這些方案和措施，不僅是指企業(yè)在投資規(guī)模上具有柔性，也指企業(yè)在投資構(gòu)成上具備柔性，或是增加某一投資，或是減少某一投資，注意相互搭配，確保企業(yè)在投資調(diào)整時能夠靈活應對。

（三）柔性營運資本管理

營運資本的管理就是對企業(yè)的流動資產(chǎn)進行管理，柔性營運資本管理就是對營運資本進行柔性管理：一是對流動資產(chǎn)規(guī)模的柔性管理：企業(yè)流動資產(chǎn)的投資規(guī)模越大，變現(xiàn)能力就會相應越強，獲利能力卻越弱，反之亦然；二是對流動資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的柔性管理：流動資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的現(xiàn)金、銀行存款、應收賬款、短期有價證券等的構(gòu)成及其占比，企業(yè)應當根據(jù)各種因素及時、適當調(diào)整流動資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)，避免結(jié)構(gòu)失衡，確保各構(gòu)成項目比例適度；三是對流動資產(chǎn)各項目的柔性管理：對流動資產(chǎn)各項目具有不同的柔性要求，例如為防止意外事件對現(xiàn)金收支的影響，需具備一定的現(xiàn)金儲備、保險儲備，或為防止存貨需求增加，需具備一定的存貨儲備、保險儲備等。

（四）柔性收益分配管理

柔性收益分配管理，是指企業(yè)在確定收益分配政策和進行分配數(shù)額上，采取不固定原則，保留出一定的調(diào)節(jié)空間。例如，當企業(yè)實施低正常股利加額外股利政策時，企業(yè)會留有較大的彈性空間。

四、結(jié)束語

面對日趨激烈的市場競爭，錯綜復雜的投資環(huán)境，稍縱即逝的投資機會，企業(yè)的財務系統(tǒng)應當更具靈活應變能力，在錯綜復雜的環(huán)境變化中能夠更具主動性，以增強企業(yè)的核心競爭力，提升企業(yè)價值最大化的實現(xiàn)，財務柔性管理勢在必行。

參考文獻：

[1]王滿，商亞超.企業(yè)財務柔性管理策略[J].財務與會計，2013（12）.

[2]王春燕.企業(yè)柔性財務管理研究[J].山西財稅，2011（8）.

（作者單位：江蘇揚建集團有限公司）