陳昕冉

[提要] 當(dāng)前，以歐美發(fā)達(dá)國家為發(fā)源地的“逆全球化”思潮正在席卷全球，貿(mào)易保護(hù)主義盛行，各國政府對中國企業(yè)海外并購的安全審查日趨嚴(yán)苛，中國企業(yè)海外并購交易很多存在著債務(wù)驅(qū)動、高杠桿等金融風(fēng)險(xiǎn)，也存在著轉(zhuǎn)型突兀等隱患。為應(yīng)對未知的隱患，中國企業(yè)不僅要在審查程序上展開有針對性的應(yīng)對，更要展現(xiàn)出大國風(fēng)范，積極面對文化差異現(xiàn)象。同時，中國政府應(yīng)持續(xù)加強(qiáng)并購監(jiān)管有高杠桿驅(qū)動的并購交易。

關(guān)鍵詞：逆全球化;中國企業(yè);海外并購;風(fēng)險(xiǎn);措施

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2019年9月20日

一、“逆全球化”起源

廣義的全球經(jīng)濟(jì)一體化即世界經(jīng)濟(jì)一體化，指世界各國經(jīng)濟(jì)之間彼此相互開放，形成相互聯(lián)系，相互依賴的有機(jī)體。柏林墻的倒塌，拉開了全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的序幕。對于中國而言，推動全球經(jīng)濟(jì)一體化不僅是大國責(zé)任，更是歷史機(jī)遇。早在西漢時期我國就曾經(jīng)進(jìn)行過對世界開放自己經(jīng)濟(jì)市場的嘗試即舉世聞名的絲綢之路。自改革開放以來我國就秉持敞開胸襟笑迎世界的政策，從1991年中國以主權(quán)國家的身份加入APEC到2001年憑借WTO正式加入全球經(jīng)濟(jì)體系，從2009年中國成為金磚五國之一到如今以“一帶一路”推動歐亞大陸整體發(fā)展，都代表著中國在走向世界。

然而，經(jīng)濟(jì)全球化加速了人類社會進(jìn)步的同時也引起了嚴(yán)重的收支差異和社會分化：加大了發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家的矛盾，加大了發(fā)達(dá)國家的每部矛盾。作為世界第一強(qiáng)國的美國，自特朗普上臺以來，在2017年初，宣布推出其主導(dǎo)訂立的跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定。2017年6月1日，特朗普宣布美國將推出《巴黎協(xié)定》。2017年10月12日，美國宣布推出聯(lián)合國教科文組織。作為WTO成員國之一的美國在削弱WTO爭端解決機(jī)制。這一系列舉動使全球經(jīng)濟(jì)一體化的格局已然受到了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，逆全球化浪潮暗流涌動。面對來自逆全球化的壓力，作為負(fù)責(zé)任的大國，中國應(yīng)積極維護(hù)全球一體化，倡導(dǎo)并踐行和平共贏的國家關(guān)系，不斷推進(jìn)著全球化向更平穩(wěn)健康的方向發(fā)展。舉世矚目的中國共產(chǎn)黨第十九次全國代表大會報(bào)告提出“推動全球化朝著更加開放，包容，普惠，平衡，共贏的方向發(fā)展”。

二、中國企業(yè)海外并購成功原因分析

當(dāng)前，以貿(mào)易保護(hù)主義為思想的“逆全球化”在美國等歐美國家的推動下對經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程造成威脅，各國政府對中國企業(yè)海外并購的安全審查日趨嚴(yán)苛，中國企業(yè)海外并購的交易很多存在著債務(wù)驅(qū)動、高杠桿等金融風(fēng)險(xiǎn)，也存在著轉(zhuǎn)型突兀等隱患。在此背景下萬科成功收購普洛斯，其海外收購的經(jīng)驗(yàn)值得中國企業(yè)學(xué)習(xí)與借鑒。2017年7月14號，以萬科為首的財(cái)團(tuán)出資約116億美元（約790億元人民幣）進(jìn)行了迄今為止亞洲規(guī)模最大的并購交易，其并購對象普洛斯在中國物流地產(chǎn)的地位甚至高于萬科在住宅地產(chǎn)中的地位，2018年1月22日普洛斯在新加坡交易所主板的退市表明了私有化進(jìn)程的完成。從萬科的收購過程中中我們可以感受到普洛斯也在積極迎合推動著收購的進(jìn)行，普洛斯的最初的發(fā)展可以說是依靠著經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮、借助資本之勢迅速擴(kuò)張，而現(xiàn)在逆全球化思想的蔓延使普洛斯的發(fā)展受到了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，迎合萬科的收購不僅僅是自身發(fā)展的需要，也是在逆全球化中尋找庇護(hù)。

萬科成功收購普洛斯的原因如下：

其一，得到新加坡政府投資公司GIC的支持，密切關(guān)注政策走向。我國近年來積極開展經(jīng)濟(jì)全球化，支持中國企業(yè)海外并購、助力中國企業(yè)走向世界。我國與新加坡的貿(mào)易交流、合作不斷加深，新加坡支持設(shè)立亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、贊同中國“一帶一路”的倡議，也一直在尋求與中國等國家在第三方國家開展大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目合作的機(jī)會。然而普洛斯從2003年進(jìn)入我國市場就開始大肆收購我國物流地產(chǎn)等物業(yè)，在我國發(fā)展迅速、在物流網(wǎng)絡(luò)中覆蓋速度過快，甚至有業(yè)內(nèi)人士早在3年前就擔(dān)憂普洛斯以這種罕見的速度收購中國的物流地產(chǎn)，威脅到了中國的國土安全。在最近兩年中，普洛斯在中國的一些收購活動受到了相關(guān)政策的很大限制，普洛斯的發(fā)展模式也受到了中國商業(yè)地產(chǎn)土地稅費(fèi)激增的嚴(yán)重影響，所以新加坡政府方面權(quán)衡利弊最終同意了收購事宜。此次收購加深了新加坡與我國的貿(mào)易合作，也啟示中國企業(yè)在面對逆全球化的浪潮時海外并購要時刻掌握政治、經(jīng)濟(jì)走向的必要性。

其二，企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略決定了并購的必然性，對風(fēng)險(xiǎn)的評估與預(yù)防促使并購的順利進(jìn)行。萬科一直將住宅開發(fā)作為企業(yè)的發(fā)展重心，萬科的產(chǎn)品定位一直是城市的主流住宅市場開發(fā)、致力于為城市的普通家庭供應(yīng)住房。但是傳統(tǒng)房地產(chǎn)的開發(fā)因?yàn)槭芟嚓P(guān)調(diào)控政策的影響發(fā)展受到限制，房地產(chǎn)企業(yè)內(nèi)部的激烈競爭也使得傳統(tǒng)發(fā)展模式增速減慢，而物流地產(chǎn)行業(yè)卻隨著電子商務(wù)快速的發(fā)展迎來發(fā)展增速高峰，所以萬科近年來逐漸將商業(yè)重心轉(zhuǎn)移到物流和商業(yè)地產(chǎn)。由此不難看出萬科收購普洛斯正是在為企業(yè)轉(zhuǎn)型、未來的持續(xù)發(fā)展鋪路。收購普洛斯后的萬科逐步邁向國際市場，為萬科新的發(fā)展模式助力，也帶來了更多的投資機(jī)會幫助萬科尋找新的投資模式，收購后萬科在物流地產(chǎn)領(lǐng)域的布局逐步完善，也為萬科在全球范圍內(nèi)新的商業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略奠定了重要基礎(chǔ)，所以萬科的收購行為不僅是企業(yè)自身發(fā)展的需要，更是企業(yè)在規(guī)劃轉(zhuǎn)型道路上必要的一步。值得注意的是在實(shí)際并購中，企業(yè)必須事先深入了解被并購企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力及財(cái)務(wù)狀況等信息，從而避免在并購實(shí)施后落入陷阱。在跨國并購過程中，信息的不對等似乎已經(jīng)成為普遍現(xiàn)象，所以長期的跟蹤觀察是我國企業(yè)對國外企業(yè)進(jìn)行并購時不可輕視也不能輕視的重要一環(huán)，要深入了解被并購企業(yè)信息并做好風(fēng)險(xiǎn)評估與預(yù)防。

其三，高度重視資源整合，規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)。萬科基于并購公司的實(shí)際情況，采取措施進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對，雖然萬科的海外并購看似對企業(yè)發(fā)展十分有利，但在海外并購后企業(yè)所面臨的環(huán)境和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也比國內(nèi)更復(fù)雜。物流地產(chǎn)雖然在投資領(lǐng)域中是最穩(wěn)定的收益資產(chǎn)，但是萬科涉及物流地產(chǎn)行業(yè)也不過短短幾年，所以萬科財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)估以及其防范措施對于并購后的發(fā)展意義深遠(yuǎn)。萬科物流與順豐速運(yùn)在2017年9月的合作，可以視為在為其并購規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)。在收購普洛斯后萬科更是與其形成協(xié)同業(yè)務(wù)效應(yīng)，不僅合理利用普洛斯所擁有的高效物流倉儲網(wǎng)絡(luò)完善了自身的布局，更是為萬科在全球范圍內(nèi)打造全新的商業(yè)發(fā)展模式奠定重要基礎(chǔ)，同時也很大程度上降低了并購后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由此可以看出實(shí)施并購要對自身的財(cái)務(wù)狀況有一個客觀的認(rèn)識，及時規(guī)避并購行為對企業(yè)自身所帶來的融資風(fēng)險(xiǎn)，依靠優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、探尋多元化融資渠道的方法來降低甚至規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)。同時并購協(xié)同效應(yīng)能否順利實(shí)現(xiàn)，在很大程度上都取決于并購?fù)瓿珊笙嚓P(guān)資源、管理體制以及企業(yè)文化能否進(jìn)行有效的協(xié)調(diào)與整合。因此，企業(yè)要給予并購后的各方整合予以高度重視，以避免因思想層面的不統(tǒng)一，而造成并購失敗。

三、中國企業(yè)海外并購面臨的風(fēng)險(xiǎn)

萬科的成功給中國企業(yè)走向國際帶來希望，中企海外并購的交易數(shù)量激增，但碰壁也有很多。螞蟻金服與速匯金的合并計(jì)劃：隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)的開展，美國對中國企業(yè)的限制愈發(fā)強(qiáng)烈，對華為的芯片的停止供應(yīng)到微軟關(guān)閉中國Windows。這些不得不引起國人的思考，中美貿(mào)易戰(zhàn)的開始，僅是近期才有的想法嗎？早在2007年，螞蟻金服合并美國速匯金計(jì)劃的失敗就已經(jīng)展露苗頭。同時，合并計(jì)劃的失敗也使得當(dāng)時的中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系進(jìn)一步緊張起來，這也為現(xiàn)如今中美貿(mào)易戰(zhàn)做足了鋪墊。

螞蟻金服作為從電子商務(wù)巨頭阿里巴巴集團(tuán)中獨(dú)立創(chuàng)立的，成為中國最大且最有價值的民營金融機(jī)構(gòu)之一，該公司為使用支付寶的數(shù)億中國用戶提供包括日常購買支付和共同基金投資在內(nèi)的各種服務(wù)。隨著阿里巴巴集團(tuán)的日益壯大，螞蟻金服也進(jìn)行了全球性擴(kuò)張，但長期以來一直沒能在美國市場開拓大規(guī)模業(yè)務(wù)。因此，對速匯金的合并，是阿里巴巴集團(tuán)首次對美國市場的進(jìn)軍。在合并協(xié)議前，阿里巴巴集團(tuán)董事長馬云曾承諾并購速匯金后，允許100萬家中小企業(yè)進(jìn)駐阿里巴巴平臺，以此促進(jìn)中美貿(mào)易的合作和美國對華的出口貿(mào)易。100萬家中小企業(yè)入駐平臺后，也就會為美國創(chuàng)造100萬個就業(yè)機(jī)會，這個舉動無疑是對美國的就業(yè)前景百利而無一害。但螞蟻金服以12億美元收購速匯金的交易招致美國議員的批評，他們稱由中國阿里巴巴和中國政府的關(guān)聯(lián)公司收購這家美國匯款集團(tuán)將對美國國家安全構(gòu)成威脅。美國兩黨中多位議員要求美國外國投資委員會這項(xiàng)合并業(yè)務(wù)進(jìn)行詳細(xì)審查。美國外國投資委員會是由美國財(cái)政部牽頭，集結(jié)了多個部門的官員，他們的聯(lián)合勢力有權(quán)否定這次的合并交易。美國國會參議員羅伯茨稱，中資收購速匯金引發(fā)的擔(dān)憂不亞于中國企業(yè)尋求控制一家美國知名大型銀行。突顯了美中企業(yè)之間在跨國收購方面的不平等。事實(shí)上美國金融服務(wù)公司不可能被允許收購。另一位參議員莫蘭稱，把美國（包括大量軍事人員）的金融數(shù)據(jù)交給一家部分歸屬中國政府基金所有的中國企業(yè)，這對美國的國家安全會造成極大的威脅，因此需要進(jìn)行仔細(xì)的評估。

螞蟻金服收購速匯金失敗啟示錄：中美經(jīng)貿(mào)恐再無寧日。通過上述兩位美國國會議員的擔(dān)憂，我們可以看出：第一，美國的貿(mào)易保護(hù)政策強(qiáng)烈。近些年來對美國的并購計(jì)劃屢次遭到以保護(hù)國家安全為由而拒絕，尤其是我國對其金融領(lǐng)域的投資遲遲不愿批準(zhǔn)。美國想要支持本國移動平臺支付的進(jìn)步，是導(dǎo)致合并速匯金失敗的主要原因，同時美國政府也不希望支付寶拓寬在美的支付范圍。在支付寶移動支付如此便捷的當(dāng)代，美國也僅有一些機(jī)場免稅店和屈指可數(shù)的大型商場支持支付寶付款以外，其他大多數(shù)地方都是使用信用卡。所以支付寶在美國的適應(yīng)范圍并不廣泛。在美國周末的集市上，隨處可見的小店攤主拿著POS機(jī)刷信用卡，卻很少有店主支持支付寶付款。這種長久的消費(fèi)習(xí)慣難以在短時間內(nèi)徹底改變，這也是阿里巴巴集團(tuán)進(jìn)駐美國的難點(diǎn)之一。第二，國際市場需求分析不切實(shí)際是螞蟻金服境外拓張前的準(zhǔn)備工作做得不夠充分。盡管阿里巴巴在中國市場非常成功，但在美國，人們對電子商務(wù)的需求卻十分有限，而且，亞馬遜等成熟的電商平臺的抗衡，使得阿里巴巴不得不以失敗告終。第三，阿里巴巴的關(guān)聯(lián)企業(yè)——淘寶網(wǎng)的國際信譽(yù)較低。美國政府早在多年前就將其列入了全球市場的黑名單中。企業(yè)發(fā)展的重要因素就在其市場信譽(yù)，螞蟻金服并購速匯金后，會涉及到數(shù)億個個人賬戶信息，美國擔(dān)心隱私數(shù)據(jù)的泄露。就在最近，中國工信部信息通信管理局約談了多家企業(yè)，這些企業(yè)均涉及用戶信息泄露等問題。這也是中國目前面臨的難題，信息泄露如此驚人，怎能使得美國將其金融機(jī)構(gòu)與中國合并。

四、中國企業(yè)海外并購風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施

盡管“逆全球化”的浪潮已席卷全球，中國企業(yè)在海外并購的風(fēng)險(xiǎn)也急劇上升，中國企業(yè)“走出去”的步伐不會止步于此。為了有效防范“逆全球化”浪潮興起帶來的不利沖擊，我國應(yīng)繼續(xù)積極推進(jìn)乃至引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步發(fā)展，且應(yīng)適時的調(diào)整開發(fā)發(fā)展戰(zhàn)略。為了抵御中國企業(yè)海外并購所面臨的新風(fēng)險(xiǎn)，中企應(yīng)從以下三個方面著手：一是面對日益嚴(yán)厲的安全審查，中國企業(yè)不僅要在審查程序上展開有針對性的應(yīng)對，更要讓對方明白我們的一體繁榮的初衷。在“逆全球化”背景下，針對中國企業(yè)投資并購開展的國家安全審查正在成為中國企業(yè)必須面對的風(fēng)險(xiǎn)。對此，中國企業(yè)應(yīng)有充分的認(rèn)識及準(zhǔn)備。一是選擇合適的時機(jī)開展并購。避免在政治敏感期進(jìn)行大規(guī)模的投資，以免成為政治博弈的棋子。二是在審查程序上，應(yīng)盡早地與外國相關(guān)部門進(jìn)行溝通，了解其態(tài)度及可能會有的擔(dān)憂。如有可能涉及到對方國家的安全，企業(yè)應(yīng)盡早提出而非隱瞞事實(shí)。三是中國企業(yè)海外并購的去政治化的根本在于尊重市場，讓市場成為主導(dǎo)力量，并增強(qiáng)對國際規(guī)則的適應(yīng)能力。除此之外，中國企業(yè)在海外并購的過程中，要讓對方政府和民眾更好的了解中國，將中國企業(yè)和人民的面貌真實(shí)地展現(xiàn)在其面前。在并購前期，中國企業(yè)要了解并購所影響的主要群體，了解他們的關(guān)注點(diǎn)和疑慮所在。只有對方的背景和訴求，才能進(jìn)行有針對性的對話。其一，要尊重對方的觀點(diǎn)。這既包括同意自己觀點(diǎn)的人，也包括那些反對或不認(rèn)同的人。隨著越來越多的中國企業(yè)走上國際的舞臺，中國企業(yè)也遇到了比以往更多的質(zhì)疑和誤解。中國企業(yè)既然要上它們的平臺，就要有包容之心，要聽得進(jìn)反對的聲音，并要做到據(jù)理力爭，提升自己應(yīng)對困難和挑戰(zhàn)的能力。其二，對杠桿驅(qū)動的并購交易，中國政府應(yīng)持續(xù)加強(qiáng)并購監(jiān)管。盡管中國政府鼓勵企業(yè)“走出去”這一長期戰(zhàn)略不會改變，但盲目的、非理性的海外并購并不是中國政府所希望的。其三，是大力推動文化整合。對于已經(jīng)完成并購的中國企業(yè)來說，必須將目光放長遠(yuǎn)，務(wù)必尊重本地工作人員的價值觀念和工作規(guī)則，不要期望在這些成熟的市場會有捷徑，而要潛心做好自己的工作。盡力做到用工本土化，保持被并購方的核心人員穩(wěn)定。同時要花大力氣培養(yǎng)國際化的人才。中國企業(yè)要打造對外投資并購的國際人才培養(yǎng)平臺，培養(yǎng)熟悉目標(biāo)國的風(fēng)俗習(xí)慣和語言文化的國際化人才。

五、中國企業(yè)“逆全球化”應(yīng)對方案