【摘 要】 本文以我國房地產(chǎn)上市公司為樣本進行統(tǒng)計分析。從財務指標角度，分析公司規(guī)模、營運能力等公司條件對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。并在此基礎上，提出加強關鍵財務指標、尋求新盈利增長點等完善上市房地產(chǎn)企業(yè)債務融資結(jié)果的政策建議。

【關鍵詞】 房地產(chǎn)企業(yè) 資本結(jié)構(gòu) 影響因素

一、引言

房地產(chǎn)行業(yè)作為資金密集型行業(yè)，資金投入量大、占用時間長，也具有帶動眾多行業(yè)等特點，對于我國經(jīng)濟發(fā)展意義重大。因此研究房地產(chǎn)企業(yè)的債務融資水平具有特別重要的意義。近年來，我國房地產(chǎn)企業(yè)在地方政府與銀行的許多政策優(yōu)惠支持下，債務融資成本遠遠下降，因此造成企業(yè)無限制的債務擴張。房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)資產(chǎn)負債率較高，融資渠道單一的特點。在宏觀調(diào)控力度的增大和銀行貸款限制條件的日益嚴格的作用下，房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈愈發(fā)容易斷裂。一旦發(fā)生問題，將會對我國的經(jīng)濟現(xiàn)狀造成巨大的影響，在此背景下，本文以上市的房地產(chǎn)公司作研究樣本，研究影響上市房地產(chǎn)公司資產(chǎn)負債率的影響因素，在此基礎上，提出優(yōu)化上市房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的政策建議。以期對優(yōu)化我國房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，促進房地產(chǎn)行業(yè)健康長遠發(fā)展提供一些參考。

二、文獻綜述

在實證研究中，陸正飛、辛宇（1998）以所有上市公司為樣本進行研究，發(fā)現(xiàn)獲利能力對資本結(jié)構(gòu)有著顯著的負影響，而規(guī)模、資產(chǎn)擔保價值、成長性等因素對資本結(jié)構(gòu)的影響則不太顯著。洪錫熙和沈藝峰（2000）也認同企業(yè)盈利能力對資本結(jié)構(gòu)的影響力。肖作平（2007）研究發(fā)現(xiàn)公司資本結(jié)構(gòu)與債務期限是相互聯(lián)系的，負債水平較高的公司的長期負債比例較多，同樣長期負債比例較多的公司的負債水平也較高。劉倩（2013）以136家房地產(chǎn)行業(yè)的境內(nèi)上市公司為樣本來考察公司的資本結(jié)構(gòu)分析結(jié)果得出資本結(jié)構(gòu)與公司規(guī)模、資產(chǎn)擔保價值、實際稅率、國有持股比例具有顯著的正相關關系，而與盈利能力、流動性等因素具有顯著的負相關關系。李佳姍、張建波和于勝楠（2015）認為房地產(chǎn)公司資產(chǎn)負債率受到公司規(guī)模、實際稅負水平、盈利能力、增長能力和資產(chǎn)擔保價值的顯著影響;但股權(quán)集中度對房地產(chǎn)上市公司的資本結(jié)構(gòu)影響不顯著。

三、我國房地產(chǎn)上市公司債務融資狀況的統(tǒng)計分析

（一）房地產(chǎn)上市公司債務融資狀況統(tǒng)計

結(jié)合上市公司的年報數(shù)據(jù)和相應指標的計算方式，本文分析計算得出了2012年-2017年滬深A股118家房地產(chǎn)上市公司的債務融資狀況，其描述性統(tǒng)計結(jié)果如圖所示。

由表1可以知：1.流動比率均值大于1。流動比率也稱營運資金比率或真實比率，是指企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債的比率，用于反映企業(yè)短期償債能力的指標。一般說來，比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強，短期償債能力亦越強。從上述表格上來看，5年來的流動比率均值為9.332，說明房地產(chǎn)上市公司流動資產(chǎn)對償付短期債務的保障能力較強。但值得注意的是，流動比率高，并不意味著有足夠的現(xiàn)金存款償債。因為流動資產(chǎn)除了貨幣資金以外，還有存貨、應收帳款、待攤費用等項目，有可能出現(xiàn)流動比率高，但真正用來償債的現(xiàn)金和存款卻嚴重短缺的現(xiàn)象。2. 2012年至2017年，有息資產(chǎn)負債率、流動比率均值極差大。有息資產(chǎn)負債率即有息負債對資本的比率。這一財務指標主要反映的是企業(yè)舉債的成本。這一指標的數(shù)值越低，說明企業(yè)的舉債成本越低。有息資產(chǎn)負債率最小值為0，最大值為10.233，相差10倍左右。流動比率中最大和最小值之間的差距也十分明顯。這一數(shù)據(jù)趨勢也反映出我國上市的房地產(chǎn)企業(yè)之間的發(fā)展不均衡，行業(yè)的集中度較高。

四、政策建議

未來幾年由于中國國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩，房地產(chǎn)市場將從增量市場進入存量市場。另外加上美中貿(mào)易戰(zhàn)等世界經(jīng)濟的不確定因素，都會對房產(chǎn)公司所面臨的市場環(huán)境產(chǎn)生影響。結(jié)合現(xiàn)實情況，本文提出相應的建議措施，力求完善上市房地產(chǎn)企業(yè)的債務融資體系。

（一）加強對于關鍵財務指標的管控。房地產(chǎn)企業(yè)作為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，涉及到的行業(yè)眾多，對于上游下游的眾多企業(yè)具有重要的帶動和支撐作用。在新常態(tài)發(fā)展環(huán)境下，企業(yè)發(fā)展面臨著諸多困難。為此，房地產(chǎn)企業(yè)要注重對于自身負債比率的把控，高度重視自身風險，以及自身風險對于其他企業(yè)、行業(yè)的溢出效應，加大自身對于風險的應對和管控能力，及時調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營策略，嚴防資不抵債等現(xiàn)象的發(fā)生。尤其是加強對于關鍵財務指標，如總資產(chǎn)規(guī)模、總資產(chǎn)流動性等指標，的管控力度。設置必要的紅線制度和緩沖制度，在公司財務狀況跌入緩沖區(qū)時即提高警戒，積極采取相應措施化解，同時要嚴防紅線不放松，嚴防風險情況的發(fā)生。

（二）尋求新的盈利增長點。在當前房地產(chǎn)企業(yè)競爭越來越激烈的情勢下，僅僅依靠粗放式發(fā)展方式顯然已經(jīng)不合時宜，走內(nèi)涵型、集約式、精細化的發(fā)展之路成為必然選擇。房地產(chǎn)企業(yè)要抓住當前消費者的消費趨勢，發(fā)掘更多的盈利增長點，切實提高公司的盈利能力。房地產(chǎn)上市公司應該樹立正確的經(jīng)營理念，制定合理的發(fā)展戰(zhàn)略，根據(jù)環(huán)境形勢的變化，適當調(diào)整企業(yè)經(jīng)營方向，對資金進行合理分配和利用，提高公司的盈利能力。公司自身的盈利能力一旦提高，該公司所能實現(xiàn)的稅后凈利潤也會增加，進而內(nèi)部資金也會越充足，安排調(diào)用的靈活性也會增大。與此同時，公司的信用度也會隨之提高，更易獲得預售款和銀行貸款。公司可以應勢調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，更從容應對環(huán)境的變化，公司面臨的風險降低，有利于公司的長遠發(fā)展。

【參考文獻】

[1] 陸正飛，辛宇.上市公司資本結(jié)構(gòu)主要影響因素之實證研究[J].會計研究，1998（08）：36-39.

[2] 洪錫熙，沈藝峰.我國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證分析[J].廈門大學學報（哲學社會科學版），2000（03）：114-120.

[3] 肖作平.公司治理和公司融資政策研究——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].管理工程學報，2007（03）：60-66+149.

作者簡介：羅慧中（1994—），女，漢，湖南長沙，研究生，湘潭大學，人口市民化。