張繪然

摘要：在創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速擴(kuò)張的過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)投資者起了巨大的推動(dòng)作用，隨之而來(lái)的也引發(fā)了一系列的沖突問(wèn)題。本文通過(guò)對(duì)創(chuàng)始股東和投資者之間的沖突現(xiàn)狀分析，進(jìn)而研究其沖突的動(dòng)態(tài)演化路徑，從創(chuàng)始股東、投資者和創(chuàng)投雙方三個(gè)角度，為兩者維護(hù)自身的權(quán)益并實(shí)現(xiàn)和諧共贏提出有效的應(yīng)對(duì)策略。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)始股東;創(chuàng)投雙方的沖突;公司治理

一、創(chuàng)投雙方的沖突現(xiàn)狀分析

伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展和對(duì)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的大力推廣，誕生了一大批順應(yīng)、引領(lǐng)市場(chǎng)需求的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，與此同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資本也在我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的蓬勃發(fā)展中起到了至關(guān)重要的作用。憑借投資者的資本投入或提供的增值服務(wù)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張。而在此過(guò)程中創(chuàng)投雙方的沖突卻不斷顯現(xiàn)出來(lái)，從最初的固有沖突逐漸轉(zhuǎn)化為實(shí)際沖突、甚至上升為破壞性沖突。

二、創(chuàng)投雙方?jīng)_突的動(dòng)態(tài)演化路徑

一般而言，風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行投資，在有利于創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造或價(jià)值保護(hù)的同時(shí)，為投資者自身帶來(lái)可觀的投資收益。而作為合作者的創(chuàng)投雙方由于根本利益的不同或團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性等原因在投資之初就存在著固有沖突，只是相對(duì)來(lái)說(shuō)屬于隱性沖突，創(chuàng)投雙方為了實(shí)現(xiàn)各自的利益都會(huì)選擇將客觀存在的固有沖突隱藏或選擇性的忽略。隨著投資者對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司的日常經(jīng)營(yíng)行為、公司決策和治理等的干預(yù)使得創(chuàng)投雙方的隱性沖突日漸凸顯出來(lái)，部分或全部的固有沖突逐漸轉(zhuǎn)化為實(shí)際沖突，體現(xiàn)為關(guān)系沖突、任務(wù)沖突和收益分配沖突等方面，對(duì)于公司治理的有效性產(chǎn)生了一定的影響。當(dāng)創(chuàng)投雙方的矛盾嚴(yán)重時(shí)，投資者可能會(huì)更換管理層或直接介入企業(yè)經(jīng)營(yíng)，而創(chuàng)始人則會(huì)設(shè)法增加自身控股比例或引入其他投資者，最終引發(fā)雙方的控制權(quán)沖突，而這種沖突對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)大多是破壞性的。

（1）固有沖突分析

由于創(chuàng)業(yè)股東和創(chuàng)業(yè)者的角色不同，雙方的團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性和根本利益目標(biāo)方面有很大的差異。對(duì)于創(chuàng)始股東來(lái)說(shuō)，將創(chuàng)業(yè)公司視為自己的孩子，傾向于最大化其私人利益，注重個(gè)人權(quán)威和人生目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。創(chuàng)始股東更加追求公司或個(gè)人價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，對(duì)于價(jià)值的追求大于對(duì)利益的追求，這綜合來(lái)看是不利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的。另外，創(chuàng)始股東可能是某一領(lǐng)域的職能專家，但缺乏成熟的企業(yè)管理能力。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，它的目的是通過(guò)有效的投資行為獲得可觀的投資收益，傾向于最大化貨幣利益。對(duì)于野心較大的投資者來(lái)說(shuō)并不滿足于投資收益，可能對(duì)出現(xiàn)違反規(guī)則、爭(zhēng)奪股權(quán)卜匕例和控制權(quán)的問(wèn)題。另一方面由于其并不完全了解創(chuàng)業(yè)企業(yè)的全部情況，并不一定能發(fā)揮出更有效的治理職能。綜上，創(chuàng)投雙方在投資前或投資時(shí)就存在著一定的固有沖突，這類沖突影響相對(duì)較小巨隱性。

（2）實(shí)際沖突分析

投資后隨著合作的深入。可能會(huì)由于來(lái)自業(yè)績(jī)或第三方的經(jīng)營(yíng)壓力、公司治理理念不合等外在原因使得隱性的固有沖突被激活，從而部分或全部固有沖突轉(zhuǎn)化為大致三類實(shí)際沖突。

首先是關(guān)系沖突，這主要體現(xiàn)為對(duì)某一方或相互之間的道德譴責(zé)。例如，創(chuàng)始股東指責(zé)投資者奪取創(chuàng)業(yè)成果、違背契約合同等，多集中于投資者把持公司控制權(quán)的道德譴責(zé);投資者指責(zé)創(chuàng)始股東造假、侵占公司利益等，多集中于對(duì)創(chuàng)始股東存在機(jī)會(huì)主義行為的道德譴責(zé)。其次是任務(wù)沖突，這主要體現(xiàn)為創(chuàng)投雙方對(duì)于某種具體經(jīng)營(yíng)方式的分歧。最后是收益分配沖突，體現(xiàn)為投資者感知到的最多沖突來(lái)源于“單方違反規(guī)則和約定”，其后是“業(yè)績(jī)未達(dá)投資者要求”，創(chuàng)始人感知的沖突則主要來(lái)源于“收益分配不公”。我們發(fā)現(xiàn)，雖然主要是由于公司業(yè)績(jī)不佳而導(dǎo)致了創(chuàng)始人和投資者之間的收益分配沖突，但當(dāng)一方感覺(jué)對(duì)方通過(guò)不公平或違約的手段獲利而損害了自身利益，一些盈利或增長(zhǎng)較好的公司也會(huì)存在收益分配沖突。

（3）破壞性沖突

對(duì)于實(shí)際沖突，如果沒(méi)有及時(shí)解決的話，極有可能將轉(zhuǎn)化為破壞性沖突，這對(duì)創(chuàng)業(yè)公司和投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)都會(huì)造成某種程度的危害，這類沖突主要體現(xiàn)為控制權(quán)沖突。創(chuàng)始股東在引入投資后會(huì)擔(dān)心控制權(quán)旁落，而某些有野心的投資者不滿足投資收益，想要進(jìn)一步獲得更多管理權(quán)或決策權(quán)，這通常會(huì)引發(fā)控制權(quán)的爭(zhēng)奪。

三、應(yīng)對(duì)策略

對(duì)于創(chuàng)始股東來(lái)說(shuō)，要避免破壞性沖突的發(fā)生和所帶來(lái)的不利影響，關(guān)鍵是要鞏固其控制權(quán)。首先創(chuàng)始股東應(yīng)保持較高的股權(quán)比例，防止在引入大量投資后造成股權(quán)稀釋，喪失話語(yǔ)權(quán)。其次，應(yīng)保持與其他股東的一致行動(dòng)、擴(kuò)大自身的表決權(quán)。同時(shí)也加強(qiáng)高管與員工的緊密合作，這既有利于提高管理效率，也有利于對(duì)抗與投資者的沖突。最后，創(chuàng)始股東應(yīng)重視個(gè)性化的隱性契約，與供應(yīng)商、客戶等建立有效緊密的合作關(guān)系。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，要防范創(chuàng)業(yè)股東的道德風(fēng)險(xiǎn)行為，關(guān)鍵是設(shè)置有效的投資合同條款，引導(dǎo)并促使對(duì)方接受并遵守共同治理的規(guī)則。同時(shí)在投資前應(yīng)對(duì)合同條款進(jìn)行細(xì)化，寫明對(duì)違約情況的處理辦法等。另外投資者可以向創(chuàng)業(yè)公司委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，對(duì)其經(jīng)濟(jì)交易、在職消費(fèi)等進(jìn)行監(jiān)督。

對(duì)于創(chuàng)投雙方來(lái)說(shuō)，想要實(shí)現(xiàn)和諧共贏應(yīng)從以下三個(gè)方面改進(jìn)：雙方要真誠(chéng)地、謙虛地與對(duì)方進(jìn)行及時(shí)并充分的溝通，減少由于誤解或情緒化導(dǎo)致的沖突行為;雙方都要履行承偌、遵守規(guī)則，增強(qiáng)對(duì)彼此的信任，避免道德風(fēng)險(xiǎn)行為發(fā)生;投資者應(yīng)分階段投資或設(shè)置彈性預(yù)期以從容應(yīng)對(duì)不利情況的發(fā)生，創(chuàng)始股東應(yīng)感謝投資方彈性預(yù)期對(duì)應(yīng)的寬容和諒解，友好協(xié)商后續(xù)事宜。

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