王玉翠 劉雙雙

摘 要：我國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司內(nèi)部治理與自愿性信息披露關(guān)系較為密切，現(xiàn)有的關(guān)于上市公司內(nèi)部治理對(duì)自愿性信息披露影響的研究較少。因此，以我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究樣本，目的是研究公司內(nèi)部治理對(duì)自愿性信息披露的影響。研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度、管理層持股比例、董事會(huì)規(guī)模、董事會(huì)會(huì)議次數(shù)、公司規(guī)模、負(fù)債水平和盈利能力與自愿性信息披露有顯著關(guān)系，監(jiān)事會(huì)規(guī)模與自愿性信息披露之間的關(guān)系不顯著。研究分析造成上述現(xiàn)象的原因，提出相對(duì)應(yīng)的改進(jìn)建議。

關(guān)鍵詞：公司內(nèi)部治理;自愿性信息披露;股權(quán)集中度

中圖分類號(hào)：F830.91? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2019）27-0076-02

國(guó)外對(duì)自愿性信息披露的研究相對(duì)豐富，研究?jī)?nèi)容更加全面。盡管我國(guó)學(xué)者對(duì)自愿信息披露的研究逐年增多，但是仍然有很多缺點(diǎn)?；谥靼迳鲜泄镜难芯课墨I(xiàn)較多，所以需要與創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的實(shí)際情況相結(jié)合，分析企業(yè)內(nèi)部治理對(duì)自愿性信息披露產(chǎn)生的實(shí)際影響，找到提高企業(yè)自愿性信息披露水平的有效方式。陳凡（2014）分析2008—2010年期間深交所的企業(yè)情況。為了公司治理和公司積極非強(qiáng)制性信息披露的意愿，結(jié)果表明，高管持股比例，所有權(quán)集中度有很大影響因素[1]。李英凱（2013）選擇在深交所上市的企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)企業(yè)都不會(huì)主動(dòng)披露沒有在規(guī)定中提出硬性要求的信息[2]。張紅燕（2018）分析了監(jiān)事會(huì)觀點(diǎn)，提出無論企業(yè)是否設(shè)置了獨(dú)立董事，都不會(huì)影響自愿性信息披露的水平。

一、理論分析與研究假設(shè)

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)與自愿性信息披露

1.股權(quán)集中度。目前，我國(guó)管理者自身行為得不到有效的約束，且出于自身利益考慮，披露信息的意愿較低。在這種情況下，如果企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，更無法實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)營(yíng)者行為的控制，信息披露水平會(huì)更低。而當(dāng)股權(quán)集中度較高時(shí)，股東會(huì)積極履行監(jiān)管職責(zé)，才能提高監(jiān)督能力，增加監(jiān)督行為，能夠?qū)芾韺邮┘訅毫?，使其能夠重視企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并完成對(duì)信息的及時(shí)披露。鑒于此，提出本文的第一個(gè)假設(shè)：

假設(shè)1：股權(quán)集中度與自愿性信息披露正相關(guān)。

2.管理層持股比例。管理層持股比例高，管理層會(huì)意識(shí)到企業(yè)價(jià)值對(duì)自身財(cái)富產(chǎn)生的影響大，其財(cái)富與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性增強(qiáng)，因此管理層對(duì)于公司股票的價(jià)格會(huì)更加關(guān)注，并且管理層希望自己手中所持有的本公司股票價(jià)格上升，從而增加自己的財(cái)富，因此管理層在現(xiàn)實(shí)活動(dòng)中會(huì)傾向于通過向外界自愿披露公司的有效信息以提升企業(yè)價(jià)值。在此基礎(chǔ)上，提出了本文的第二個(gè)假設(shè)：

假設(shè)2：管理層持股比例與自愿性信息披露正相關(guān)。

（二）董事會(huì)與自愿性信息披露

1.董事會(huì)規(guī)模。在企業(yè)內(nèi)部，董事會(huì)享有較高的權(quán)利，負(fù)責(zé)聘請(qǐng)管理人員，并根據(jù)管理人員的實(shí)際工作效果設(shè)置獎(jiǎng)勵(lì)與懲罰措施。董事會(huì)實(shí)現(xiàn)了對(duì)經(jīng)營(yíng)者與股東兩大主體的有效聯(lián)系，對(duì)企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生著較大影響，也影響著企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。如果董事會(huì)擁有一定的規(guī)模，且董事帶有較強(qiáng)的管理經(jīng)驗(yàn)和財(cái)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，就能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)工作的有效監(jiān)督，對(duì)盈余管理行為進(jìn)行有效遏制，還能夠避免企業(yè)經(jīng)營(yíng)者干預(yù)董事會(huì)的決策，使自愿性信息披露水平得以提升。對(duì)此，提出本文的第三個(gè)假設(shè)：

假設(shè)3：董事會(huì)規(guī)模與自愿性信息披露正相關(guān)。

2.董事會(huì)會(huì)議次數(shù)。董事會(huì)主要采用會(huì)議的方式對(duì)事項(xiàng)進(jìn)行商討，做出最終決策。企業(yè)是否能夠經(jīng)常性地召開董事會(huì)，反映出企業(yè)對(duì)運(yùn)作項(xiàng)目的重視程度，由此應(yīng)保證一定的會(huì)議頻率，避免董事會(huì)的作用被忽視。但是，董事會(huì)會(huì)議的次數(shù)不盡如人意，頻繁的董事會(huì)會(huì)議往往意味著公司運(yùn)作出現(xiàn)了問題，召開的會(huì)議次數(shù)越多，自愿性信息披露水平越低。因此，提出本文的第四個(gè)假設(shè)：

假設(shè)4：董事會(huì)會(huì)議次數(shù)與自愿性信息披露負(fù)相關(guān)。

（三）監(jiān)事會(huì)與自愿性信息披露

為維持監(jiān)督效果，保障權(quán)利的獨(dú)立性，監(jiān)事會(huì)成員不得擔(dān)任企業(yè)內(nèi)部的管理職責(zé)。通過對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的全面審查，了解財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的具體情況，向股東大會(huì)提出報(bào)告，對(duì)內(nèi)部管理者的行為進(jìn)行有效遏制。由于監(jiān)事會(huì)能夠有效監(jiān)督公司的財(cái)務(wù)狀況，監(jiān)事會(huì)規(guī)模越大，監(jiān)管職能就越強(qiáng)，企業(yè)信息的透明度越能夠得到維護(hù)，企業(yè)向外界披露信息的意愿也會(huì)隨之提升。因此，提出本文的第五個(gè)假設(shè)：

假設(shè)5：監(jiān)事會(huì)規(guī)模與自愿性信息披露正相關(guān)。

二、實(shí)證研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文主要針對(duì)2013—2017年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)進(jìn)行分析。剔除金融保險(xiǎn)業(yè)上市公司，最終確定樣本公司為353家，樣本數(shù)據(jù)1 765個(gè)。信息披露質(zhì)量從深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板公布的誠(chéng)信檔案中獲取，企業(yè)內(nèi)部治理相關(guān)數(shù)據(jù)從國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)中獲得。數(shù)據(jù)整理工作在Excel2003中完成，利用SPSS23.0開展多元回歸分析。

（二）模型設(shè)計(jì)與變量定義

本文研究的解釋變量是公司治理結(jié)構(gòu)的變量，包括反映股權(quán)結(jié)構(gòu)的變量：股權(quán)集中度（H10），管理層持股比例（MAN）;反映董事會(huì)特性的變量：董事會(huì)規(guī)模（DSIZE），董事會(huì)會(huì)議次數(shù)（NBOD）;反映監(jiān)事會(huì)特征的變量：監(jiān)事會(huì)規(guī)模（BOS）。

被解釋變量為企業(yè)的自愿信息披露水平，解釋變量為企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。對(duì)上述假設(shè)進(jìn)行整理，并確定所選擇的變量，完成對(duì)回歸模式的建立，具體如下：

VDI=α+？茁1MAN+？茁2？拽10+？茁3DSIZE+？茁4NBOD+？茁5BOS+？茁6SIZE+？茁7DEBT+？茁8ROA+ε

式中，α是常數(shù)項(xiàng)，βi是自變量及控制變量系數(shù)（i=1，2，……，9），ε為殘差項(xiàng)。本文采用SPSS23.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理，并采用線性回歸的方法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行再次檢驗(yàn)。

三、實(shí)證結(jié)果分析

下表中數(shù)據(jù)的分析表明，不同要素和自愿性信息披露之間的關(guān)系在不同置信水平上是不同的。例如，當(dāng)置信水平為1%時(shí)，企業(yè)規(guī)模與盈利能力顯著負(fù)相關(guān)。在置信水平為5%時(shí)，負(fù)債水平與盈利能力顯著負(fù)相關(guān);在5%的置信水平下，管理層持股比例與董事會(huì)規(guī)模正相關(guān)，在置信水平1%的態(tài)勢(shì)下，股權(quán)集中度和董事會(huì)會(huì)議次數(shù)顯著正相關(guān)?？梢钥闯觯Y(jié)論的簡(jiǎn)單概述幾乎與前文的預(yù)期假設(shè)相一致。只有監(jiān)事會(huì)規(guī)模，對(duì)自愿性信息披露產(chǎn)生的影響不顯著。

四、結(jié)語

要實(shí)現(xiàn)對(duì)自愿性信息披露水平的提升，必須要關(guān)注到股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)制度、監(jiān)事會(huì)制度等多項(xiàng)內(nèi)容?？偟膩碚f，需要對(duì)內(nèi)部治理工作進(jìn)行全面優(yōu)化，保持良好的治理結(jié)構(gòu)，以此來維護(hù)相關(guān)利益者的利益，并使企業(yè)自身表現(xiàn)出健康的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

參考文獻(xiàn)：

[1]? 陳凡.上市公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)自愿性信息披露影響研究[J].財(cái)會(huì)通訊，2014，（2）：57-59.

[2]? 李英凱.自愿性信息披露水平影響因素研究——基于利益相關(guān)者角度[D].哈爾濱：哈爾濱工業(yè)大學(xué)，2013.