亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        股權(quán)集中度對公司績效影響研究

        2016-02-18 21:36:58張潔
        商業(yè)會計(jì) 2016年1期
        關(guān)鍵詞:股權(quán)集中度公司績效

        摘要:本文以浙江省上市公司為研究對象,首先運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)方法分析了浙江省上市公司股東持股比例及績效現(xiàn)狀,然后構(gòu)建了上市公司績效評價(jià)模型,運(yùn)用多元線性回歸的方法,對浙江省上市公司股權(quán)集中度與公司績效的關(guān)系進(jìn)行了分析。研究結(jié)果表明,浙江省上市公司股權(quán)集中度與公司績效呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。

        關(guān)鍵詞:股權(quán)集中度 公司績效 浙江省上市公司

        一、引言

        公司績效水平的高低會受到多種因素的影響。自1932年Berle和Means的經(jīng)典文獻(xiàn)問世以來,股權(quán)集中度對公司績效的影響便成為公司治理領(lǐng)域研究的熱點(diǎn)問題。股權(quán)集中度是衡量公司股權(quán)分布狀態(tài)的主要指標(biāo),也是衡量公司穩(wěn)定性強(qiáng)弱的重要指標(biāo),一般用公司前n大股東持股比例來進(jìn)行衡量。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)雖然不能直接反映公司的經(jīng)營狀況,但是它代表著投資者在企業(yè)中的地位,是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)。股權(quán)結(jié)構(gòu)可以通過公司治理機(jī)制的運(yùn)作來影響公司績效。根據(jù)大股東持股比例由低到高的水平,上市公司股權(quán)集中度可以依次劃分為股權(quán)高度分散型、股權(quán)相對集中型和股權(quán)高度集中型三種類型。

        不同的研究者因采用的數(shù)據(jù)、使用的研究方法以及研究的角度不同,股權(quán)集中度對公司績效的影響會得出不同的研究結(jié)論。本文專門研究了浙江省上市公司股權(quán)集中度對公司績效的影響,以期為浙江省上市公司改善公司績效提出建議,也為從理論上深入研究上市公司績效的影響因素提供借鑒和參考。

        二、研究設(shè)計(jì)

        (一)研究假設(shè)

        在其他情況相同的條件下,如果股權(quán)高度集中,大股東有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)監(jiān)督管理者,并在約束管理者方面發(fā)揮重要的作用。因?yàn)榇蠊蓶|所占股份比例較大,在企業(yè)重大決策中具有較大的話語權(quán),因此取得的剩余收益比例也較大。也就是說,大股東具有更大的權(quán)力維護(hù)他們的自身利益,也有更大的動(dòng)力去監(jiān)督管理者,從而使管理者能更好地為股東價(jià)值最大化服務(wù)。因此,提出假設(shè):

        假設(shè)1:股權(quán)集中度與公司績效呈正相關(guān)關(guān)系

        浙江省上市公司大部分從家族企業(yè)發(fā)展而來,家族控股的現(xiàn)象非常普遍,家族的意愿決定企業(yè)的發(fā)展方向,這在全球經(jīng)濟(jì)多元化發(fā)展的背景下不利于公司績效的提高。因此,提出假設(shè):

        假設(shè)2:股權(quán)集中度與公司績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系

        股權(quán)高度分散時(shí),大股東需要獨(dú)自承擔(dān)監(jiān)督管理層的成本,但是監(jiān)督帶來的收益卻由所有股東分享,如果監(jiān)督成本大于收益,大股東往往會喪失監(jiān)督的積極性;同時(shí),第一大股東為了謀取私利,會犧牲中小股東的利益作為代價(jià),侵占、轉(zhuǎn)移公司的資產(chǎn)。因此,公司績效有隨著股權(quán)集中度的增加而改善的可能。但是,股權(quán)集中度也不是越高越好。股權(quán)集中度超過一定程度后,容易形成絕對控股,此時(shí)第一大股東往往擁有絕對的權(quán)威并盡一切手段來捍衛(wèi)其控制權(quán),阻礙一切對公司的并購或接管,而這類并購或接管一般有助于提升公司績效。因此,從這個(gè)意義上說,股權(quán)越集中,公司績效越差。因此,提出假設(shè):

        假設(shè)3:股權(quán)集中度與公司績效呈倒U型關(guān)系。

        (二)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

        根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)庫,截至2014年年末,浙江省的上市公司共有284家,剔除信息不全的公司,共取樣本250家。本文所采用的數(shù)據(jù)來自同花順iFinD數(shù)據(jù)庫。所有指標(biāo)的計(jì)算均采用2012—2014年年報(bào)數(shù)據(jù)。

        (三)變量定義

        1.被解釋變量。本文用反映上市公司績效水平的指標(biāo)作為被解釋變量。在國內(nèi)外的研究中,反映公司績效的指標(biāo)主要包括兩大類:第一類是市場價(jià)值指標(biāo),主要包括市盈率、市凈率和托賓Q值等;第二類是賬面價(jià)值指標(biāo),主要包括權(quán)益凈利率、資產(chǎn)凈利率和每股收益等。因?yàn)槲覈Y本市場尚不成熟,如果使用市場價(jià)值指標(biāo),相關(guān)數(shù)據(jù)會難以獲得或缺乏客觀性,所以市場價(jià)值指標(biāo)不適合用來反映公司績效。在賬面價(jià)值指標(biāo)中,權(quán)益凈利率反映公司所有者權(quán)益的獲利水平,并沒有體現(xiàn)債務(wù)資本的影響,不能反映公司的整體績效水平;而每股收益則沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素,且不同的公司股票價(jià)值差異較大,每股收益在不同公司之間不具有太強(qiáng)的可比性。資產(chǎn)凈利率是公司在一定時(shí)期內(nèi)的凈利潤與平均資產(chǎn)總額的比率,反映了公司全部資產(chǎn)的獲利水平,在不同的公司之間具有很強(qiáng)的可比性。因此,本文選用資產(chǎn)凈利率作為衡量公司績效的指標(biāo)。

        2.解釋變量。本文用反映上市公司股權(quán)集中度的變量作為解釋變量。反映股權(quán)集中度的變量主要有第一大股東持股比例、前五大股東持股比例和前十大股東持股比例。

        3.控制變量。影響公司績效的因素有很多,為了控制其他因素的影響,本文選用公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)和公司成長性等比較常見的指標(biāo)作為控制變量。本文以公司年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)值作為反映公司規(guī)模的指標(biāo),以資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)來衡量資本結(jié)構(gòu)。因?yàn)楣究冃б矔艿焦境砷L性的影響,所以本文選用營業(yè)收入增長率來表示公司成長性。各變量的定義及計(jì)算方法如表1所示。

        三、實(shí)證分析

        (一)描述性統(tǒng)計(jì)分析

        本文利用SPSS 19.0統(tǒng)計(jì)軟件對所選取的2012—2014年的250個(gè)樣本進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析,結(jié)果如表2所示。

        從表2可以看出:對比各變量2012—2014年的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果,股權(quán)集中度呈現(xiàn)不斷下降的趨勢,第一大持股股東所占比例從均值37.35%下降到35.73%,前5大股東持股比例和前10大股東持股比例也呈現(xiàn)減少的趨勢。同時(shí),以ROA表示的上市公司績效有所下降,但幅度并不明顯。在這一過程中,公司的規(guī)模有所增加,營業(yè)收入增長率增加明顯,上市公司資產(chǎn)負(fù)債率小幅增加。

        (二)相關(guān)性檢驗(yàn)

        本文將第一大股東持股比例、前五大股東持股比例和前十大股東持股比例分開計(jì)量,分別構(gòu)建實(shí)證回歸模型,所以在研究實(shí)證回歸模型是否存在多重共線性問題時(shí),只需關(guān)注各個(gè)解釋變量和控制變量之間的相關(guān)系數(shù)。解釋變量和控制變量相互之間的Pearson相關(guān)系數(shù)的檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

        通過各變量的相關(guān)性檢驗(yàn),可以發(fā)現(xiàn)除了代表股權(quán)集中度的各變量相關(guān)性較高外,其余變量間的相關(guān)性都較低,基本都通過5%的顯著性檢驗(yàn),因而有效避免了多重共線性問題。

        (三)回歸分析

        以ROA為被解釋變量,股權(quán)集中度及其平方項(xiàng)作為解釋變量,控制變量為DAR、GROWTH和SIZE。應(yīng)用SPSS軟件,采用逐步回歸法,通過最后的實(shí)證結(jié)果驗(yàn)證浙江上市公司績效與其股權(quán)集中度的關(guān)系。

        1.將CR1和CR12作為解釋變量。如表4所示,CR1的平方項(xiàng)未通過顯著性檢驗(yàn),其被剔除,未在模型中。其余變量都通過了顯著性檢驗(yàn),相應(yīng)的t值的絕對值大于2,且對應(yīng)的sig值小于5%。根據(jù)模型可說明CR1與ROA為正向關(guān)系,不存在二次關(guān)系,兩者的相關(guān)系數(shù)為0.12。

        如表5所示,模型的R2為0.727,相對較高。DW值為1.928,接近2,說明不存在自相關(guān)。

        如表6所示,模型的F值為47.307,相應(yīng)的sig.為0,這說明模型是穩(wěn)定的。

        2.將CR2和CR22作為解釋變量。如表7所示,CR2的平方項(xiàng)未通過顯著性檢驗(yàn),其被剔除,未在模型中。其余變量都通過了顯著性檢驗(yàn),相應(yīng)的t值的絕對值大于2,且對應(yīng)的sig值小于5%。根據(jù)模型可說明CR2與ROA為正向關(guān)系,不存在二次關(guān)系,兩者的相關(guān)系數(shù)為0.12。

        如下頁表8所示,模型的R2為0.726,相對較高。DW值為1.946,接近2,說明不存在自相關(guān)。

        如下頁表9所示,模型的F值為47.275,相應(yīng)的sig.為0,這說明模型是穩(wěn)定的。

        3.將CR10和CR102作為解釋變量。如下頁表10所示,CR10的平方項(xiàng)未通過顯著性檢驗(yàn),其被剔除,未在模型中。其余變量都通過了顯著性檢驗(yàn),相應(yīng)的t值的絕對值大于2,且對應(yīng)的sig值小于5%。根據(jù)模型可說明CR10與ROA為正向關(guān)系,不存在二次關(guān)系,兩者的相關(guān)系數(shù)為0.119。

        如下頁表11所示,模型的R2為0.731,相對較高。DW值為1.952,接近2,說明不存在自相關(guān)。

        如下頁表12所示,模型的F值為48.040,相應(yīng)的sig.為0,這說明模型是穩(wěn)定的。

        四、結(jié)論及建議

        (一)研究結(jié)論

        上市公司的股權(quán)治理與績效是上市公司的投資者、管理者以及其他利益相關(guān)者共同關(guān)注的焦點(diǎn)。本文以解決浙江省上市公司股權(quán)治理問題,提高公司績效為目的,以股權(quán)集中度與公司績效的關(guān)系為核心,通過對2012—2014年250家浙江省上市公司進(jìn)行數(shù)據(jù)分析,得出結(jié)論:浙江省上市公司股權(quán)集中度與公司績效之間呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)的關(guān)系,即浙江省上市公司股權(quán)集中度越高,公司績效越好。

        (二)相關(guān)建議

        浙江省是我國中小企業(yè)比重最大的省份之一,而中小企業(yè)的特點(diǎn)就是其處在企業(yè)生命周期的成長期,所有權(quán)和控制權(quán)兩權(quán)分離程度不高,并且股權(quán)高度集中,股權(quán)集中度與企業(yè)績效正相關(guān)。結(jié)合上文研究結(jié)論和浙江省上市公司內(nèi)外部治理環(huán)境的特點(diǎn),為提高浙江省上市公司的公司績效,使其能更好地適應(yīng)國際化競爭,提出以下建議:在保持第一大股東持股比例相對集中的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步增加其他大股東的持股比例,從而改變較低的股權(quán)制衡度不利于企業(yè)良性發(fā)展的現(xiàn)狀,通過適當(dāng)提高股權(quán)制衡度提高公司的經(jīng)營效率,從而提高公司績效。Z

        參考文獻(xiàn):

        [1]吳國鼎,葉揚(yáng).股權(quán)集中度、行業(yè)特征與企業(yè)績效——基于中國上市公司的實(shí)證分析[J].北京工商大學(xué)學(xué)報(bào)(社會科學(xué)版),2013,(5).

        [2]馬磊,徐向藝.公司治理若干重大理論問題述評[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2008.

        [3]張宗益,宋增基.中國公司治理理論與實(shí)證分析[M]. 北京:北京大學(xué)出版社,2011.

        [4]張洋,趙佳.機(jī)構(gòu)投資者股權(quán)制衡與公司績效關(guān)系研究[J].商業(yè)會計(jì),2014,(17).

        作者簡介:

        張潔,女,上海財(cái)經(jīng)大學(xué)浙江學(xué)院,講師;研究方向:財(cái)務(wù)會計(jì)與公司治理。

        猜你喜歡
        股權(quán)集中度公司績效
        民營上市公司管理者股權(quán)激勵(lì)與公司績效的探討
        定向增發(fā)、股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余管理
        基于內(nèi)生性視角的大股東掏空與公司績效關(guān)系研究
        公司治理機(jī)制對旅游上市公司績效的影響研究
        自然人控股公司的研發(fā)投入對公司績效的研究
        建立以人為本績效管理體系的思考
        私募股權(quán)投資對企業(yè)股權(quán)集中度影響的實(shí)證分析
        中國市場(2016年37期)2016-11-12 05:01:27
        基于總經(jīng)理超額薪酬視角的上市公司績效差異分析
        西藏上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系的實(shí)證研究
        商(2016年8期)2016-04-08 10:16:15
        公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系的研究
        商(2016年2期)2016-03-01 19:08:41
        国产成人午夜精品免费视频| 国产亚州精品女人久久久久久 | 国产精品一区又黄又粗又猛又爽| 精品国产精品久久一区免费式| 人妻 色综合网站| 二区三区视频| 青青手机在线视频观看| 日韩一区二区av极品| 色一情一乱一伦| 久青草国产视频| 五月天亚洲av优女天堂| 久久精品av在线观看| 色 综合 欧美 亚洲 国产| 夜夜爽无码一区二区三区| 久久综合久中文字幕青草| 免费av片在线观看网址| 人妻少妇精品中文字幕av蜜桃| 91精品久久久久含羞草| 男人的天堂av你懂得| 97se亚洲国产综合在线| 欧美成人精品第一区二区三区| 天堂网av在线| 日本久久久免费观看视频| 无人视频在线观看免费播放影院| 国产午夜无码视频免费网站| 亚洲av国产精品色a变脸| 久久精品国产99久久久| 波多野结衣中文字幕久久| 国产啪精品视频网站免| 亚洲女同av在线观看| 国模无码一区二区三区| 欧美日韩性视频| 综合久久加勒比天然素人 | 在线精品国内视频秒播| 免费人成网站在线播放| 欲求不満の人妻松下纱荣子| 久久精品国产亚洲av忘忧草18| 精品久久免费一区二区三区四区| 日本一区二区三区视频免费观看| 国产激情久久久久影院老熟女免费| 狠狠干视频网站|