潘麗麗

摘要：根據(jù)中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)2018年以來(lái)一系列政策通知的發(fā)布，金融機(jī)構(gòu)的信貸工作有了新的工作指引，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，特別是對(duì)龍頭民營(yíng)企業(yè)的服務(wù)支持，創(chuàng)新多種金融服務(wù)方式。得益于商業(yè)保理和再保理等金融業(yè)態(tài)的飛速發(fā)展，對(duì)于信用優(yōu)良的民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這種低成本快速獲取資金的方式比較理想。本文作者從商業(yè)保理公司的財(cái)務(wù)人員角度，以解決新能源汽車(chē)企業(yè)融資問(wèn)題為例，來(lái)探索融資模式上的對(duì)策，通過(guò)借鑒再保理融資的交易邏輯結(jié)構(gòu)，嘗試探索通過(guò)該交易結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新應(yīng)用來(lái)落地解決保理公司的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

關(guān)鍵詞：新能源補(bǔ)貼;商業(yè)保理;再保理融資;融資模式

一、背景介紹

（一）外部融資環(huán)境

金融行業(yè)從2018年開(kāi)始出現(xiàn)嚴(yán)監(jiān)管的形勢(shì)，經(jīng)濟(jì)增速放緩，市場(chǎng)下行壓力過(guò)程中，很多機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)預(yù)期走向持悲觀態(tài)度，再加上近段時(shí)間資本市場(chǎng)頻頻爆發(fā)的一系列債務(wù)違約事件，也加大了銀行等金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。

（二）關(guān)于新能源汽車(chē)行業(yè)補(bǔ)貼動(dòng)向

根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)市場(chǎng)整體在2015年至2017年保持了增長(zhǎng)勢(shì)頭，但在2018年首次出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。根據(jù)我國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)2012年起的未來(lái)近十年產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，最終將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能200萬(wàn)輛的水平。而據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015-2017年雖然保持了高速增長(zhǎng)，但相比于2020年產(chǎn)能和累計(jì)銷(xiāo)量的目標(biāo)，未來(lái)依然有很大的增長(zhǎng)空間。

國(guó)家對(duì)新能源汽車(chē)的補(bǔ)貼核查近幾年發(fā)生了很大變化，從最開(kāi)始預(yù)撥補(bǔ)貼事后專(zhuān)項(xiàng)核查，2016年底開(kāi)始逐步提高了補(bǔ)助對(duì)象的準(zhǔn)入門(mén)檻，補(bǔ)貼撥付調(diào)整為部分預(yù)撥、事后審核清算方式，2017年調(diào)整為以動(dòng)力電池為核心補(bǔ)貼對(duì)象，事后審核分批發(fā)放補(bǔ)貼，且前提需跑滿(mǎn)3萬(wàn)公里。2018年開(kāi)始對(duì)高性能動(dòng)力電池應(yīng)用進(jìn)行政策鼓勵(lì)，對(duì)新能源乘用車(chē)、客車(chē)和專(zhuān)用車(chē)重新調(diào)整補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn);而且在補(bǔ)貼款撥付上，要先滿(mǎn)足2萬(wàn)公里數(shù)的要求，之后再走申請(qǐng)及審批流程。國(guó)家對(duì)補(bǔ)貼政策的不斷調(diào)整，都是引導(dǎo)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展、持續(xù)促進(jìn)該產(chǎn)業(yè)技術(shù)上的進(jìn)步，對(duì)該行業(yè)的鼓勵(lì)支持是確定的。

（三）企業(yè)財(cái)務(wù)狀況簡(jiǎn)介

本文中所討論的新能源汽車(chē)企業(yè)，是一家自主研發(fā)商用車(chē)、乘用車(chē)的民營(yíng)企業(yè)，集研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及服務(wù)于一體。其母公司是一家上市公司，主營(yíng)各類(lèi)高低壓特種電機(jī)、新能源汽車(chē)電機(jī)、伺服電機(jī)等電機(jī)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。該企業(yè)在2018年年底，因?yàn)槭艿狡?chē)行業(yè)交易整體下落的影響，營(yíng)業(yè)收入較以前年度下降。已獲審批的3億元國(guó)家補(bǔ)貼分批劃賬有時(shí)間差，使生產(chǎn)資金的及時(shí)再投入受到影響，進(jìn)而放慢了新能源汽車(chē)的銷(xiāo)售進(jìn)度，使盈利能力最后受到影響。該企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率各年都在60%以上，而進(jìn)一步直接向銀行加杠桿融資的難度增大，企業(yè)亟需大量資金投入運(yùn)營(yíng)。

（四）商業(yè)保理公司的危與機(jī)

保理公司成立初創(chuàng)階段，自有資金有限，存量資產(chǎn)少，再融資能力受限?？紤]到資金成本問(wèn)題，利用銀行渠道來(lái)融資仍是首選。相對(duì)來(lái)說(shuō)，將保理資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給銀行做再保理融資還是一種低成本融資方式，以保證實(shí)現(xiàn)保理業(yè)務(wù)內(nèi)部必要的報(bào)酬率。

保理公司業(yè)務(wù)人員發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)的產(chǎn)品收入占比中，新能源電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)品收入占到總收入的30%左右，補(bǔ)貼金額幾乎也是接近總收入30%，補(bǔ)貼款的依賴(lài)度仍舊很高，針對(duì)新能源補(bǔ)貼政策的變更，2019年該企業(yè)也調(diào)整了經(jīng)營(yíng)思路，將重點(diǎn)發(fā)展燃油車(chē)業(yè)務(wù)，并減少電動(dòng)車(chē)對(duì)于國(guó)內(nèi)政府補(bǔ)助的依賴(lài)。但眼前3億元補(bǔ)貼款的到賬存在時(shí)間差異，仍然對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)影響很大，此時(shí)保理公司為解決該企業(yè)的資金缺口問(wèn)題，幫助其快速實(shí)現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)，盤(pán)活應(yīng)收補(bǔ)貼款的變現(xiàn)能力，開(kāi)始探索應(yīng)收補(bǔ)貼款的融資模式創(chuàng)新問(wèn)題。

二、應(yīng)收補(bǔ)貼款融資模式問(wèn)題與對(duì)策

（一）再保理融資邏輯與模式創(chuàng)新再造

如圖一所示，保理業(yè)務(wù)的再保理融資流程是，保理公司將從銷(xiāo)售方所受讓的應(yīng)收賬款債權(quán)作為保理資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給銀行進(jìn)行再保理融資，從而賺取中間收益，到期后，購(gòu)買(mǎi)方直接向銀行償還應(yīng)收賬款。

針對(duì)新能源汽車(chē)企業(yè)申請(qǐng)的幾億元政府補(bǔ)貼款，從政府完成審批至企業(yè)收到全額補(bǔ)貼款的半年時(shí)間內(nèi)，新能源汽車(chē)企業(yè)需要籌集大量的資金持續(xù)投入生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中，商業(yè)保理公司基于企業(yè)方現(xiàn)實(shí)的融資需求，在業(yè)務(wù)模式的構(gòu)造中，如圖二所示，我在借鑒了傳統(tǒng)商業(yè)保理與再保理模式后，對(duì)模式應(yīng)用略做調(diào)整。新能源汽車(chē)企業(yè)作為銷(xiāo)售方應(yīng)收款方，將政府作為付款方，而區(qū)別在于，企業(yè)與政府并非商業(yè)買(mǎi)賣(mài)關(guān)系，以及應(yīng)收補(bǔ)貼款在完成轉(zhuǎn)讓后，到期時(shí)不能直接回流到保理公司或再保理公司，而是只能直接回流至新能源汽車(chē)企業(yè)，之后，依次是新能源汽車(chē)企業(yè)匯給保理公司，保理公司再匯給銀行。

模式的借鑒過(guò)程中遇到了新的問(wèn)題，比如銀行很難對(duì)所形成的保理資產(chǎn)進(jìn)行確權(quán)，因?yàn)檎l(fā)放補(bǔ)貼雖然總金額固定，但每個(gè)批次的撥款時(shí)間和金額都無(wú)法可靠確定，這不同于購(gòu)銷(xiāo)合同里能夠約定具體的交易時(shí)間及金額。值得注意的是，根據(jù)目前針對(duì)新能源汽車(chē)企業(yè)補(bǔ)貼政策，滿(mǎn)足補(bǔ)貼申請(qǐng)的前提條件之一是需要預(yù)先完成既定的2萬(wàn)公里數(shù)，然后才能向政府提交申請(qǐng)，也就是說(shuō)2018年所申請(qǐng)的補(bǔ)貼款實(shí)際上是企業(yè)在2016年左右完成車(chē)輛的銷(xiāo)售而且接下來(lái)的兩年多時(shí)間跑完了補(bǔ)貼所要求的里程數(shù)。因此，可以將已符合補(bǔ)貼政策要求的事項(xiàng)作為應(yīng)收款確權(quán)的一個(gè)依據(jù)，用以替代企業(yè)完成交貨的流程節(jié)點(diǎn)，另一個(gè)依據(jù)是政府審批后，國(guó)家工信部官方網(wǎng)站向社會(huì)公示新能源各企業(yè)歷年清算審核結(jié)果和補(bǔ)助資金的預(yù)撥審核情況，此事項(xiàng)節(jié)點(diǎn)可以作為企業(yè)應(yīng)收補(bǔ)貼款的權(quán)利事實(shí)，相當(dāng)于實(shí)際上企業(yè)已經(jīng)取得了對(duì)該筆應(yīng)收款的控制權(quán)。商業(yè)保理公司認(rèn)為該筆業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)回收預(yù)期明確，不存在實(shí)質(zhì)性障礙，把它認(rèn)定為一項(xiàng)類(lèi)保理業(yè)務(wù)開(kāi)展，在中國(guó)人民銀行征信中心動(dòng)產(chǎn)融資統(tǒng)一登記系統(tǒng)辦理應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓登記手續(xù)。

（二）加強(qiáng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施

資金路徑方面，也遇到了新的挑戰(zhàn)，通常來(lái)說(shuō)，保理業(yè)務(wù)的資金不論明保理還是暗保理，債權(quán)轉(zhuǎn)讓給保理公司后，債權(quán)到期時(shí)保理公司是直接向采購(gòu)方收款的。而在新業(yè)務(wù)類(lèi)型中，政府作為類(lèi)似付款方的角色，無(wú)法將補(bǔ)貼款直接匯到保理公司的銀行賬戶(hù)中，而是直接撥款給新能源企業(yè)的賬戶(hù)里，對(duì)保理公司來(lái)說(shuō)，存在回收資金風(fēng)險(xiǎn)。為了解決這一難題，保理公司通過(guò)與銀行簽訂賬戶(hù)監(jiān)管協(xié)議鎖定收款賬戶(hù);以制式公函通知地方財(cái)政本次收款賬戶(hù);新能源汽車(chē)企業(yè)的上市公司母公司通過(guò)必要內(nèi)部決策和信息披露流程后連帶擔(dān)保;新能源企業(yè)的股東連帶擔(dān)保。

（三）明確業(yè)務(wù)操作路徑，保證內(nèi)部收益

業(yè)務(wù)操作層面，保理公司通過(guò)已有的授信支持，對(duì)接銀行擬通過(guò)再保理的方式予以配資。首筆業(yè)務(wù)規(guī)模為不超過(guò)審批補(bǔ)貼額的80%，借款期限為“3+6”（借款期限為90日，到期可延長(zhǎng)180日）且計(jì)息時(shí)間不短于90日，則項(xiàng)目自有資金的收益為16.5%（按照對(duì)外報(bào)價(jià)8.5%，銀行按照1：4比例配資，且配資成本為6.5%）。若最低計(jì)息期間新能源汽車(chē)企業(yè)因收到補(bǔ)助資金而提前還款或約定前置收取利息，則項(xiàng)目自有資金的收益將進(jìn)一步提升。

（四）保理公司進(jìn)行再保理融資的增信措施

保理公司在對(duì)應(yīng)收補(bǔ)貼款所形成保理資產(chǎn)完成風(fēng)險(xiǎn)保障后，如果通過(guò)銀行再保理方式融資開(kāi)展業(yè)務(wù)，仍需向銀行提供增信措施，比如通過(guò)保理公司的母公司提供授信及擔(dān)保，或者保理公司股東個(gè)人承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任及擔(dān)保等。

三、關(guān)于模式可行性的幾點(diǎn)思考

（一）模式應(yīng)用的核心基礎(chǔ)依舊是商業(yè)信用

保理的核心是借貸，只不過(guò)通過(guò)商業(yè)信用轉(zhuǎn)讓形式來(lái)完成借貸過(guò)程，如圖二，本文討論的新模式最開(kāi)始階段是建立在是政企之間的關(guān)系，而后面所有資金環(huán)節(jié)或擔(dān)保環(huán)節(jié)則都是關(guān)于企業(yè)間或銀企間的信用關(guān)系。所以新模式最后的履約與否依舊取決于商業(yè)信用本身，政府沒(méi)有義務(wù)為保理公司及再保理公司承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)滿(mǎn)足補(bǔ)貼申請(qǐng)條件并獲得政府批準(zhǔn)后，企業(yè)能否收回補(bǔ)貼款取決于政府信用，而保理公司與再保理公司能否按照保理業(yè)務(wù)協(xié)議約定按期收回本息，則完全取決于企業(yè)的商業(yè)信用行為，因?yàn)椴徽撈髽I(yè)是否收到補(bǔ)貼、是否全額收到補(bǔ)貼或者是否延期收到補(bǔ)貼款，新能源汽車(chē)企業(yè)都需要按照有追索權(quán)的保理協(xié)議償還商業(yè)保理公司借款，這也是我建議該模式應(yīng)用可行的重要原因。

（二）新模式最大的焦點(diǎn)是還款風(fēng)險(xiǎn)的控制

新模式的另一個(gè)問(wèn)題是，保理公司及再保理公司雖然獲得了應(yīng)收債權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)遣粨碛醒a(bǔ)貼款的直接收款權(quán)，因此還款路徑并非是保理公司或再保理公司直接從政府獲得應(yīng)收債權(quán)的回款，而是企業(yè)方或其強(qiáng)擔(dān)保方支付給保理公司，保理公司或其強(qiáng)擔(dān)保方支付給再保理銀行。那么還款風(fēng)控措施是否完善則是決定這類(lèi)業(yè)務(wù)能否開(kāi)展的關(guān)鍵。對(duì)于擁有母公司或者強(qiáng)擔(dān)保的保理公司來(lái)說(shuō)，承攬?jiān)摲N大額業(yè)務(wù)尚有可能性，但該模式不通用，是因?yàn)榇蠖鄶?shù)商業(yè)保理公司無(wú)法承擔(dān)項(xiàng)目金額及風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)偏大的該類(lèi)業(yè)務(wù)。而對(duì)于新能源汽車(chē)企業(yè)而言，同樣需要強(qiáng)擔(dān)?；蛘叱渥愕氖谛蓬~度，才都完成該類(lèi)保理業(yè)務(wù)模式的融資?，F(xiàn)實(shí)中，商業(yè)保理公司和銀行都需要在承攬業(yè)務(wù)前做全面的評(píng)估及信用調(diào)查并充分完善各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制措施，以避免保理融資創(chuàng)新模式帶來(lái)的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。

（三）商業(yè)保理公司與商業(yè)銀行在共享合作收益基礎(chǔ)上的模式開(kāi)拓

國(guó)內(nèi)的信用環(huán)境尚未達(dá)到非常成熟的階段，銀行保理業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門(mén)檻高，而且基于嚴(yán)格不靈活的風(fēng)控防范手段下，保理業(yè)務(wù)范圍的開(kāi)展更多傾向于國(guó)企及上市公司，很少開(kāi)展對(duì)中小企業(yè)融資，而商業(yè)保理又因?yàn)橘Y金來(lái)源問(wèn)題很難持續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，商業(yè)保理的公司治理及決策模式也需要提升。兩者都有各自的局限性，如果能在業(yè)務(wù)上配合承接，各取所長(zhǎng)，商業(yè)保理公司在銀行開(kāi)展持續(xù)性的再保理業(yè)務(wù)或者再保理融資合作，長(zhǎng)期來(lái)看，既是對(duì)兩者的業(yè)務(wù)拓展有利，更將是對(duì)中國(guó)中小型企業(yè)的融資領(lǐng)域的貢獻(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]商冠男，應(yīng)錚.關(guān)于可再生能源補(bǔ)貼開(kāi)展應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)的思考-背景、路徑、方案及建議[J].現(xiàn)代營(yíng)銷(xiāo)（經(jīng)營(yíng)版），2018 （11）：191-192.

[2]陳啟農(nóng)，周宇潤(rùn).關(guān)于大型國(guó)企供應(yīng)鏈金融模式的思考[J].上海金融，2018 （02）：79-81.

[3]康力文.商業(yè)保理公司業(yè)務(wù)管理策略研究[D].江西財(cái)經(jīng)大學(xué)，2018.

[4]李俊.商業(yè)保理公司的銀行融資研究——以A公司融資項(xiàng)目為例[D].重慶大學(xué)，2018.