渣夢(mèng)麗

【摘要】2018年資管新規(guī)的出臺(tái)，對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)產(chǎn)生了巨大影響，因此本文將結(jié)合資管新規(guī)的內(nèi)容，具體分析新規(guī)對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的影響，在此基礎(chǔ)上指出未來(lái)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)向凈值化方向轉(zhuǎn)變，同時(shí)通過分析我國(guó)凈值型理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展現(xiàn)狀，對(duì)商業(yè)銀行凈值化理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展提出相應(yīng)的政策建議。

【關(guān)鍵詞】資管新規(guī) ?商業(yè)銀行 ?理財(cái)業(yè)務(wù) ?凈值化產(chǎn)品 ?轉(zhuǎn)型

一、引言

2005年我國(guó)拉開了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的序幕，在一行三會(huì)的分業(yè)監(jiān)管體制下，導(dǎo)致資管行業(yè)長(zhǎng)期存在著“監(jiān)管重疊，監(jiān)管真空”的現(xiàn)象，跨子行業(yè)之間的“政策套利”也成為了各金融機(jī)構(gòu)的牟利手段。尤其是商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)得到快速發(fā)展，截至2017年末，理財(cái)資金余額已經(jīng)達(dá)到29.54萬(wàn)億元，2009年后復(fù)合增長(zhǎng)率超過50%。高規(guī)模增長(zhǎng)的背后卻也蘊(yùn)藏著極大的金融風(fēng)險(xiǎn)。2018年4月27日，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》正式頒布實(shí)施，以加強(qiáng)對(duì)資管行業(yè)的監(jiān)管，同時(shí)為了進(jìn)一步規(guī)范銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，銀保監(jiān)會(huì)于2018年9月28日正式出臺(tái)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》。新規(guī)雖然會(huì)在短期內(nèi)對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)帶來(lái)陣痛，但是長(zhǎng)期來(lái)看更加有助于商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)健康穩(wěn)定的發(fā)展。那么面對(duì)嚴(yán)格的新規(guī)，商業(yè)銀行應(yīng)盡快在過渡期內(nèi)對(duì)原有的保本理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范轉(zhuǎn)型，打破剛性兌付實(shí)現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品凈值化管理，回歸“受人之托，代人理財(cái)，賣者有責(zé)，買者自負(fù)”的本源。

二、凈值型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展?fàn)顩r

（一）資管新規(guī)要求打破剛性兌付實(shí)現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品凈值化

我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品一直都存在著剛性兌付的情況。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，理財(cái)業(yè)務(wù)負(fù)債端實(shí)質(zhì)與表內(nèi)業(yè)務(wù)負(fù)債端無(wú)差別，但是卻不需要接受表內(nèi)監(jiān)管指標(biāo)的監(jiān)控，最終會(huì)使得銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)不斷的積累;對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，保本保收益產(chǎn)品如同一個(gè)黑盒子，基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)不能及時(shí)反映到產(chǎn)品的價(jià)值變化中，投資者無(wú)法得知自身承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小以及真實(shí)的收益情況。對(duì)此，2018年出臺(tái)的資管新規(guī)中明確提出“金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實(shí)行凈值化管理，凈值生成應(yīng)當(dāng)符合公允價(jià)值原則，及時(shí)反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。”該項(xiàng)規(guī)定的出臺(tái)反映了監(jiān)管當(dāng)局對(duì)于打破商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)剛性兌付的治理決心，預(yù)示著新規(guī)過渡期結(jié)束之后商業(yè)銀行保本收益型理財(cái)產(chǎn)品將在政策逐步推動(dòng)下全部轉(zhuǎn)換為凈值型理財(cái)產(chǎn)品。一方面，商業(yè)銀行選擇發(fā)行凈值型產(chǎn)品既可以順應(yīng)監(jiān)管部門要求，又可以緩解金融風(fēng)險(xiǎn)，提升理財(cái)產(chǎn)品差異化程度，豐富產(chǎn)品線，從而突破理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的瓶頸。另一方面，凈值型產(chǎn)品對(duì)于商業(yè)銀行發(fā)行能力的需求，又將倒逼銀行不斷提升投研能力和凈值化管理能力，為長(zhǎng)期良性發(fā)展積累力量。

（二）凈值型理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量明顯增長(zhǎng)，但是占比仍然較小

理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展初期，一方面，銀行為了獲得廣泛的客戶資源迅速占領(lǐng)理財(cái)市場(chǎng)，通過剛性兌付的方式，向客戶提供保本保收益的理財(cái)產(chǎn)品;另一方面，由于凈值型理財(cái)產(chǎn)品存在一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，客戶對(duì)于凈值型理財(cái)產(chǎn)品的認(rèn)可度不高，最終導(dǎo)致凈值型產(chǎn)品在我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品中占比較小，相關(guān)方面的人才也緊缺。2018年資管新規(guī)出臺(tái)后，商業(yè)銀行預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品必須盡快進(jìn)行轉(zhuǎn)型以符合監(jiān)管要求，凈值化產(chǎn)品數(shù)量出現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。未來(lái)，凈值化理財(cái)產(chǎn)品是大勢(shì)所趨，但是短期內(nèi)預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品仍將占據(jù)主導(dǎo)地位。

根據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，2017年我國(guó)共發(fā)行1183款凈值化產(chǎn)品，其中股份制銀行凈值型產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量達(dá)547款，發(fā)行規(guī)模74517億元;國(guó)有銀行發(fā)行凈值型產(chǎn)品數(shù)量相對(duì)較少。新規(guī)出臺(tái)后，2018年銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)共發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品164686款，其中凈值型理財(cái)產(chǎn)品共4481款，占比2.72%。相比于2017年，凈值型產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量同比增長(zhǎng)達(dá)到278.78%。另外，截止2019年3月末，存續(xù)的凈值型理財(cái)產(chǎn)品共5215只，銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型開始逐步顯現(xiàn)。

（三）不同類型銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品漲幅存在差異

新規(guī)出臺(tái)后，銀行凈值化理財(cái)產(chǎn)品明顯增加，但是不同類型商業(yè)銀行的增長(zhǎng)幅度卻存在較大差異。2017年國(guó)有商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行凈值化產(chǎn)品占比分別為9.5%和1.3%，而2018年占比達(dá)到20.8%和6.1%，國(guó)有銀行漲幅達(dá)到11.3%，其次農(nóng)村商業(yè)銀行漲幅為4.9%，相比2017年增加了將近四倍，這表明國(guó)有銀行和農(nóng)商銀行正在加快縮短與股份制和城商銀行在凈值化理財(cái)產(chǎn)品上存在的差距?？傮w上，仍然是股份制銀行和城市商業(yè)銀行占據(jù)主導(dǎo)地位。

三、理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型面臨問題

（一）凈值型理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)接受程度不高

由于商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品一直以來(lái)都是以預(yù)期收益產(chǎn)品為主，客戶已經(jīng)適應(yīng)了這類產(chǎn)品，加上大多數(shù)投資者缺乏必要的投資能力和經(jīng)驗(yàn)，以及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，所以對(duì)于銀行理財(cái)?shù)目蛻羧后w來(lái)說(shuō)，短期內(nèi)接受凈值型“自負(fù)盈虧”這類理財(cái)產(chǎn)品比較困難。一旦資管新規(guī)過渡期結(jié)束以后，若客戶接受程度依然不高，那么將極大的影響商業(yè)銀行表外理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展，商業(yè)銀行將面臨客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）凈值型理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和研發(fā)能力較弱

新規(guī)出臺(tái)之前，銀行對(duì)凈值化產(chǎn)品是持有謹(jǐn)慎態(tài)度的，除了股份制銀行和城市商業(yè)銀行相對(duì)較多發(fā)行凈值化產(chǎn)品之外，一些小型銀行并沒有過多的投身于凈值化產(chǎn)品的研究，一方面是市場(chǎng)需求度不高，另一方面是凈值化產(chǎn)品研發(fā)前期投入成本較高，對(duì)于部分銀行來(lái)說(shuō)負(fù)擔(dān)過重，而且盈利空間也不大。最終導(dǎo)致一些銀行缺乏研發(fā)和設(shè)計(jì)凈值化產(chǎn)品的能力，銀行想要在短期內(nèi)使研發(fā)設(shè)計(jì)能力達(dá)到凈值化產(chǎn)品發(fā)行的要求是相當(dāng)困難的。

（三）凈值型產(chǎn)品估值方法不明確

資管新規(guī)規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實(shí)行凈值化管理，凈值生成應(yīng)當(dāng)符合公允價(jià)值原則，及時(shí)反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)使用市值法計(jì)量。但是市值法一般指利用相同或類似的資產(chǎn)、負(fù)債或有關(guān)組合的價(jià)格及其他相關(guān)市場(chǎng)交易信息進(jìn)行估值的技術(shù)，一般適用于在比較活躍市場(chǎng)上交易的金融資產(chǎn)，對(duì)于一些缺乏流動(dòng)性和市場(chǎng)交易價(jià)格的金融資產(chǎn)來(lái)說(shuō)無(wú)法采用市值法估值，也難以符合公允價(jià)值原則。因此，在估值方法上應(yīng)該更加明確，更具有針對(duì)性，尤其是那些無(wú)法利用公允價(jià)值估值的資產(chǎn)到底應(yīng)該采用何種方法才更為合理。目前，對(duì)于大多數(shù)銀行來(lái)說(shuō)要實(shí)現(xiàn)完全凈值化在實(shí)際操作上還存在較大困難，需要相當(dāng)一段時(shí)間的過渡期和探索期來(lái)不斷完善。

四、商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)凈值化轉(zhuǎn)型政策建議

（一）銷售端：進(jìn)行宣傳培訓(xùn)，加強(qiáng)與客戶溝通

新規(guī)在要求銀行進(jìn)行凈值化轉(zhuǎn)型的同時(shí)，也給了商業(yè)銀行妥善處理已經(jīng)發(fā)行的預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品一定空間，設(shè)置了過渡期。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，必須在過渡期內(nèi)加大凈值型理財(cái)產(chǎn)品的宣傳力度，對(duì)員工進(jìn)行相應(yīng)的凈值化產(chǎn)品知識(shí)培訓(xùn)，打造專業(yè)化的直銷團(tuán)隊(duì)深入的了解客戶，根據(jù)不同客戶的投資需求，風(fēng)險(xiǎn)偏好，資金規(guī)模等的差異化提供不同的理財(cái)產(chǎn)品。要實(shí)現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型最關(guān)鍵的首要任務(wù)是改變客戶的投資觀念，讓客戶不再僅僅局限于過去的預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品，充分的了解和接受凈值化理財(cái)產(chǎn)品，這樣才能在轉(zhuǎn)型的過程中避免客戶流失的現(xiàn)象。

（二）產(chǎn)品端：提升產(chǎn)品研發(fā)能力，完善凈值型產(chǎn)品線

凈值型產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力是靠長(zhǎng)期積累的產(chǎn)品開發(fā)、投資研究、風(fēng)險(xiǎn)管理、制度建設(shè)直至成熟運(yùn)營(yíng)才形成的，具有較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。銀行資管部需要加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)能力的提升和投資研究體系的建設(shè)。在凈值型轉(zhuǎn)型過程中提升投研能力，完善產(chǎn)品線，對(duì)標(biāo)公募基金建立起前中后臺(tái)的完整體系，逐步實(shí)現(xiàn)凈值化轉(zhuǎn)型。一是借鑒公募基金在產(chǎn)品創(chuàng)新方面的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，完善產(chǎn)品體系。二是突出銀行的特點(diǎn)。一方面，在新老產(chǎn)品替換過程中，結(jié)合現(xiàn)有理財(cái)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資習(xí)慣，發(fā)行收益穩(wěn)定的固定收益型產(chǎn)品。另一方面，逐步豐富產(chǎn)品線，涵蓋現(xiàn)金管理、債券、股票、項(xiàng)目融資、混合產(chǎn)品等。第三，細(xì)分需求。通過深入研究理財(cái)客戶的多元化需求，進(jìn)行細(xì)分和引流，設(shè)計(jì)相應(yīng)的產(chǎn)品。例如，滿足客戶流動(dòng)性需求、盈利能力需求、長(zhǎng)期投資需求、養(yǎng)老金需求等。通過資產(chǎn)組合管理，以相對(duì)穩(wěn)定的回報(bào)鞏固銀行理財(cái)?shù)钠放菩抛u(yù)。在新產(chǎn)品的背后，有必要深入分析客戶的需求。

（三）風(fēng)險(xiǎn)端：建立風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)控體系

在風(fēng)控體系方面，從銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理文化轉(zhuǎn)向投資風(fēng)險(xiǎn)管理文化，目前銀行理財(cái)項(xiàng)下投資以信用風(fēng)險(xiǎn)審查為主，未來(lái)資管的風(fēng)控體系應(yīng)是覆蓋信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)的立體式風(fēng)險(xiǎn)管理體系。此外，可以引入風(fēng)險(xiǎn)度量模型、對(duì)沖工具等多種手段，對(duì)投資組合進(jìn)行管理。另外，商業(yè)銀行還應(yīng)充分的認(rèn)識(shí)到凈值型理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型過程中的各類風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)管理理念貫穿于整個(gè)理財(cái)產(chǎn)品的生命周期之中，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，實(shí)施相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)限額管理，對(duì)于可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避、轉(zhuǎn)移和緩釋，不斷提高理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理水平。

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