田健

摘 要：作為一個剛剛發(fā)展的證券市場，我國證券市場正從未成熟走向成熟。它不僅具有普通證券市場的一系列的風險，還具有與成熟市場經(jīng)濟條件下證券市場不同的獨有特別的高系統(tǒng)性風險。我國新興市場經(jīng)濟發(fā)展條件下，我國證券市場作為資本市場不可或缺的組成部分，務必著力于社會主義市場經(jīng)濟服務建設、減小增長過程中不可未知的風險，對當今具有的意義十分關鍵。本文首先對證券市場風險進行概述，然后介紹了我國證券市場的情況，對證券市場結(jié)構(gòu)進行分析，對風險現(xiàn)狀進行了分析，最后對證券市場風險管理辦法提出了改進。

關鍵詞：證券市場；風險；防范治理

引言

我國社會主義市場經(jīng)濟體制改革的核心和目標就是要解放生產(chǎn)力，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，提高企業(yè)經(jīng)濟效益，發(fā)揮市場在資源配置的基礎作用。建立并且完善證券市場是我國社會主義市場改革經(jīng)濟體制的重要成就。[1]證券市場是我國社會主義市場經(jīng)濟體制的重要有機組成部分。它在我國經(jīng)濟體制改革、國有企業(yè)改革和國民經(jīng)濟提高過程中作用顯而易見。我國的證券法律體系不夠完善，立法進程大大落后于證券市場的發(fā)展，特別是對于如何保護中小投資者的利益還缺乏相應的法律支持，執(zhí)法水平也有差距，在監(jiān)管理念上也存在不足，亟需轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念以帶動監(jiān)管工作的改進，需要加大市場自律性監(jiān)管，提高市場誠信水平，通過培育成熟的市場機制來提高監(jiān)管效率。

一、證券市場風險概述

證券市場風險，是指因證券的價位波動而引起的證券投資的本金和收益損失的可能性。證券市場風險可以分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險兩部分。[2]

（一）系統(tǒng)風險

系統(tǒng)風險又稱不可分散風險，是指由于某種因素而使證券市場上所有的證券都出現(xiàn)價格變動的現(xiàn)象，給一切投資證券者都會帶來損失的可能性。比如說，國家經(jīng)濟政策發(fā)生變化，制定相關法律法規(guī)，甚至更替政府官員和職工，對整個證券市場的價格都會有所波及。這類風險的主要特點：一是由共同的因素所引起；二是直接影響所有證券的價格；三是不可能通過證券投資組合的多樣化來回避或消除。國際政治經(jīng)濟變化、國家宏觀經(jīng)濟趨勢、國家政策變化、利率變化等，都是主要的來源和表現(xiàn)。[3]

（二）非系統(tǒng)風險

非系統(tǒng)風險，又稱可分散風險，是指因某些個別因素而導致對某種證券投資造成損失的可能性。它不同于系統(tǒng)風險，系統(tǒng)風險是指全部股票的共同風險。指有些股票特有的風險，并且能隨時變化。這種風型一是由于特殊因素造成的；二是只影響某些證券的收益；三是證券的多元化可以消除或避免，具有三種特點。其來源和表現(xiàn)主要有上市公司風險等。這類風險可能通過證券持有的多樣化和正確的投資組合來降低、抵銷和避免。

二、證券市場風險現(xiàn)狀分析

（一）上市公司風險

上市公司是證券市場的基石，是整個證券市場運作的核心，其風險水平?jīng)Q定了整個證券市場風險的大小?，F(xiàn)如今，關乎上市公司風險的重要因素涵蓋公司股權機制的合理性，公司治理制度的完善性。治理公司的基礎在于股權機制，治理公司是公司的經(jīng)營業(yè)績的關鍵因素。所以，股權機制、公司治理和經(jīng)營績效之間聯(lián)系非常緊密。唯有合理的股權機制才能使公司治理結(jié)構(gòu)趨于完善，才能保障公司的運作規(guī)范化還具有不俗的經(jīng)營業(yè)績。

目前，我國上市企業(yè)面臨的風險更大，比如不合理的上市企業(yè)股權機制，因為我國資本市場發(fā)展的起點和動因與西方國家不同。西方國家資本市場起初是私有制。民營企業(yè)發(fā)展擴大后，需要在資本市場上進一步融資發(fā)行股票。因此，股市應運而生。此外，在形成有形證券市場之前，已經(jīng)形成西方國家的資本交易。我國上市企業(yè)的股權機制存在不合理性，導致了我國中小股東的控制股權和侵權行為的發(fā)生?！肮蓹嗒氉灾洹睂е麓蠊蓶|對董事會、監(jiān)事會的支配，形成“一人談”，在日常經(jīng)營中一人說話算數(shù)的局面，造成欺詐、不分配、惡意侵占上市企業(yè)資產(chǎn)等無視投資者利益的行為。“一股獨大”是導致上市企業(yè)治理機制失衡、不完整、不完善的關鍵原因，也導致我國證券市場資源配置效率十分低下等眾多缺點。

（二）證券企業(yè)風險

作為證券市場運作中較為重要的中介，證券公司的風險水平也會直接影響著證券市場的風險大小。目前，中國證券市場存在著不合理的股權機制、對企業(yè)不規(guī)范的治理、管理水平不成熟、時常發(fā)生違規(guī)行為、小經(jīng)營規(guī)模、資本金匱乏、資本機制不健全、融資渠道受阻、單一的業(yè)務機制、抗風險能力偏低等一系列風險因素。

目前我國的證券公司還基本處于完全國有階段，國有企業(yè)普遍存在的股權結(jié)構(gòu)不合理，公司法人治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范的現(xiàn)象在證券公司中也照樣存在著。目前，大部分證券公司前十大股東持股比例在 60%以上。我國國有企業(yè)占主導地位，企業(yè)治理機制依舊不完善，所有者如同擺設，董事會、監(jiān)事會形式單一，內(nèi)部控制制度虛置，經(jīng)營者行為為短期行為，企業(yè)管理決策不能做到科學、統(tǒng)一、民主。證券企業(yè)具有國有背景的特殊性，使其即便資本金不足以清償債務，也不容易破產(chǎn)。他們只能生存，不可能走向滅亡。

（三）證券市場結(jié)構(gòu)性風險

我國證券市場存在著結(jié)構(gòu)性的風險。一是資本市場缺乏多層次、多形式的發(fā)展；二是中小企業(yè)融資難度巨大，尤其是缺乏高新技術企業(yè)的扶持；不協(xié)調(diào)的融資機制，直接融資與間接融資二者比例不均衡，缺少機構(gòu)投資者還不成熟。具有濃厚的市場投機氛圍。

近年來，中國嚴格禁止和禁止場外交易，導致中國資本市場的發(fā)展受到阻礙。其他形式的資本交易仍舊沒有發(fā)展擴大，所有人都擠進了股市。這是造成中國股市市盈率過高、投機性較強的原因之一。更嚴重的后果是其他資本的交易無法進行，難以提高資本效率。大量的產(chǎn)權交易受阻，資產(chǎn)不可交易不能轉(zhuǎn)化為資本，資本權不是無法買賣的產(chǎn)權，因為它無法有效的配置。不但，我國資本市場流動受到阻礙，企業(yè)融資方式匱乏，而且存在擁擠和扭曲的證券市場。因為其他資本市場無法可提供分流，投機活動過于集中于股票市場，使股票市場承擔了過多的風險。

三、證券市場風險防范

（一）上市公司風險風險防范

我國的現(xiàn)狀，可考慮從以下幾個途徑優(yōu)化我國上市公司股權結(jié)構(gòu)：

國有股回購：上市公司對國有股權的回購不僅是改善股權結(jié)構(gòu)的可行途徑，并且也是成熟的證券市場上的一種常見的公司行為。因此，盡快制定有關規(guī)范股票回購業(yè)務的法律法規(guī)是當務之急。增肌流通股的數(shù)量，流通股比例大大提升。為了達到對上市企業(yè)股權機制改變的目的，雖然增發(fā)流通股不會直接降低國有股和公司股的總股本的比例，但可以降低國有股和公司股的比例，

國有股權的轉(zhuǎn)讓、置換：雖然這種方式大大阻礙了國有股上市流通，但對于上市企業(yè)股權多元發(fā)展十分有利?；蛘呖梢韵葘夜赊D(zhuǎn)變?yōu)榉ㄈ斯?，使出資人明確，有利于建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)，同時可以盤活國有經(jīng)濟的存量部分。

（二）證券公司風險防范

要解決上述存在其公司的風險，務必第一步促進證券企業(yè)產(chǎn)權機制全面改革，推動證券企業(yè)兼并重新組合，優(yōu)化組合。要從基礎上化解制度性不良資金，務必促進證券企業(yè)股權多元和社會發(fā)展，一步步消除國家對證券業(yè)的特許經(jīng)營和壟斷，把證券業(yè)的市場準入條件逐步放寬，鼓勵各種形式的產(chǎn)權主體有權參與證券行業(yè)，加快外商進入我國證券行業(yè)的速度，對外商與我國證券企業(yè)合資表示鼓勵。國有經(jīng)濟證券行業(yè)進行戰(zhàn)略調(diào)整，改變證券企業(yè)的主導地位，使其向自我約束、自我激勵的市場競爭主體轉(zhuǎn)變。市場機制的作用要積極發(fā)揮，將競爭機制引入證券業(yè)，對證券企業(yè)積極鼓勵兼并收購，對于民間資本和外資積極參與我國證券市場的競爭，轉(zhuǎn)移和集聚我國證券市場進行鼓勵。市場營銷資源以低成本、高效率的證券企業(yè)為依托，真正實現(xiàn)生死存亡、優(yōu)勝劣汰，從而達到完善整合證券企業(yè)的目的。

（三）完善證券市場監(jiān)管體系

樹立正確的證券市場監(jiān)管理念。樹立正確的監(jiān)管理念是我國證券市場健康發(fā)展首要條件，也是監(jiān)管工作的重中之重。一方面保護投資者的合法權益，投資證券市場者是參與證券市場的重要角色，是建立和維護證券市場的資金源泉。只有投資者的合法權益受到保障，增強對市場投入資金人的信心，證券市場才能不斷有資金流入。另一方面是實現(xiàn)證券監(jiān)管機構(gòu)的作用，監(jiān)管機構(gòu)的獨立性的有效保障是制定和實踐規(guī)則的，其任務是確保市場的公平、公開、公正的面對所有市場參與者。

加快市場誠信體系建設。發(fā)展市場經(jīng)濟重要基礎關鍵在于信用。社會信用體系的健全和信用環(huán)境的樹立是作為金融業(yè)務正常運行的基本要求。目前，上市企業(yè)信貸危機已成為瓶頸制約我國證券市場的長治久安。所以，市場誠信建設的推廣，對金融體系的簡化甚至證券市場的風險具有現(xiàn)實中的影響十分重大。

四、結(jié)語

為了保證發(fā)展健康，穩(wěn)定的證券市場，需要加強對市場管理，安全保衛(wèi)體系的建立，最主要應提高操作人員的素質(zhì)，將其觀念轉(zhuǎn)變，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟運轉(zhuǎn)條件下，上市企業(yè)質(zhì)量不斷提高，加快立法工作的速度，有關市場的法律法規(guī)健全和完善，加強管理金融機構(gòu)的自律性，合理合法的交易行為，市場制度的完善，以減少負面影響的證券市場，證券市場的積極作用得到發(fā)揮。

參考文獻：

[1]陳家瑣.論我國上市公司監(jiān)管架構(gòu)的形成與完善[J].經(jīng)濟社會體制比較：2018（3）.

[2]范恒森.解決深層問題 營造多贏格局——關于促進我國證券市場持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展的若干思考及建議[J].證券日報. 2015.2.20

[3]隆宗佐.論我國證券市場的不規(guī)范性[J].財政研究. 2018.4