湯令儀

摘要：本文以Wind數(shù)據(jù)庫中IT行業(yè)上市公司為研究對象，在控制公司規(guī)模、資產(chǎn)負債率等要素的基礎上，采用多元線性回歸模型實證分析分析獨立董事專業(yè)化背景與企業(yè)創(chuàng)新績效之間的關系。研究結(jié)果表明，IT行業(yè)上市公司提升獨立董事專業(yè)化程度有助于更好地識別有價值的研發(fā)項目，有利于推動上市公司在關鍵技術領域投入資金，推動研發(fā)投入更好地轉(zhuǎn)化為專利成果，企業(yè)應適當引入具有專業(yè)化背景的獨立董事，推動董事會決策獨立性和科學性的提升。

關鍵詞：獨立董事;專業(yè)背景;創(chuàng)新績效;IT行業(yè)

中圖分類號：F552.6 文獻識別碼：A 文章編號：

2096-3157（2019）06-0036-03

一、引言

隨著經(jīng)濟全球化和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的步伐逐漸加快，創(chuàng)新能力在企業(yè)戰(zhàn)略決策過程中的重要性日益提升。創(chuàng)新能力不僅決定了企業(yè)在產(chǎn)品市場中的長期競爭力，同時也成為信息技術、互聯(lián)網(wǎng)科技等具有較大無形資產(chǎn)獲取外部融資的重要依據(jù)。然而，企業(yè)的創(chuàng)新決策在短期內(nèi)無法獲得回報，在信息不對稱較為嚴重的資本市場環(huán)境中，為了獲取更高的績效薪酬，企業(yè)決策者可能會為了短期績效的提升推遲企業(yè)的研發(fā)計劃，導致創(chuàng)新投資不足等公司治理問題的出現(xiàn)，給企業(yè)的長期發(fā)展帶來不利的影響。

現(xiàn)代企業(yè)制度下，董事會成為公司投融資和戰(zhàn)略決策的制定者，對公司的經(jīng)營績效和創(chuàng)新績效產(chǎn)生重要影響。由于公司的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，出于薪酬、職業(yè)安全和資源控制等自利動機，管理層可能會采納不利于公司價值的決策組合，由此對公司價值造成沖擊。為了提升董事會在決策時的獨立性和客觀性，獨立董事制度被廣泛應用于公司治理實踐。不同于內(nèi)部董事，獨立董事在進行決策時受到公司內(nèi)部社會壓力的影響較小，其行為更多地受到外部聲譽激勵機制的影響，由此獨立董事制度有助于董事會決策獨立性和客觀性的提升。此外，由于獨立董事的薪酬和績效受公司短期業(yè)績的影響較小，獨立董事傾向于支持有利于公司長期價值提升的投資項目。

雖然獨立董事制度對公司的創(chuàng)新決策具有重要影響，但是在目前的公司治理結(jié)構(gòu)中，大多數(shù)上市公司已經(jīng)建立起完善的獨立董事制度，獨立董事在董事會中的占比超過1/3已是一個常見的公司治理安排。眾多研究結(jié)果也表明獨立董事制度的存在有助于上市公司創(chuàng)新績效和經(jīng)營績效的提升，但已有研究對獨立董事專業(yè)化背景的關注則較少。值得指出的是，由于創(chuàng)新決策的內(nèi)容較大程度上體現(xiàn)為隱性知識，難以在短期內(nèi)被轉(zhuǎn)化為顯性知識。因此，缺乏專業(yè)背景的獨立董事可能會導致企業(yè)的創(chuàng)新決策趨于保守化，無法實現(xiàn)有效的機會識別和決策執(zhí)行。由此，考察獨立董事專業(yè)化背景對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響，具有理論上和現(xiàn)實上的必要性。

由此，本文以Wind數(shù)據(jù)庫中IT行業(yè)上市公司為研究對象，在控制公司規(guī)模、資產(chǎn)負債率等要素的基礎上，采用多元線性回歸模型實證分析分析獨立董事專業(yè)化背景與企業(yè)創(chuàng)新績效之間的關系，從公司治理視角探討企業(yè)創(chuàng)新能力提升的可行方式。本文的研究價值包括以下兩個方面：首先，將文本分析應用于公司治理結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新績效的分析過程中，為相關研究提供了一定的實證分析證據(jù);其次，探討了獨立董事背景對創(chuàng)新績效的影響，為IT行業(yè)創(chuàng)新能力的提升提供了公司治理角度的參考依據(jù)。

二、文獻綜述

獨立董事對企業(yè)績效的影響在學術研究中已有豐富的研究成果，早期研究主要關注人數(shù)、學歷等獨立董事制度設計對企業(yè)績效的影響。但隨著中國上市公司獨立董事制度的完善，研究重點逐漸從靜態(tài)的結(jié)構(gòu)特征轉(zhuǎn)變?yōu)閯討B(tài)的能力考察。其中，對獨立董事決策過程的考察主要源于對其社會網(wǎng)絡、專業(yè)背景、性別特征等要素的關注。代表性研究主要包括：

魏剛等（2007）從上市公司獨立董事的專業(yè)、所在行業(yè)、社會關系及兼職情況等方面入手，具體分析了獨立董事背景與經(jīng)營績效的關系，得出政府背景或銀行背景的對公司經(jīng)營有正面影響的研究結(jié)論。張芷（2007）基于2003年～2007年上市公司財務指標和獨立董事相關數(shù)據(jù)，指出獨立董事的專業(yè)化背景有助于上市公司經(jīng)營績效的提升。安廣實和李澤泓（2017）利用2009年～2015年我國A股上市公司獨立董事發(fā)表否決意見的數(shù)據(jù)，基于實證研究的方法指出獨立董事的教育程度和薪酬等個體特征會顯著影響其提出否決意見的頻率。周澤將和修宗峰（2014）以2000年～2009年中國證券市場A股上市公司為樣本，實證研究得出女性獨立董事對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績起到促進作用的研究結(jié)論。張英杰和萬燕鳴（2014）利用2002年～2010年Asia200的中國區(qū)入選企業(yè)的數(shù)據(jù)，驗證了獨立董事任期與企業(yè)聲譽之間的倒U型關系。趙穎和喻凡（2018）通過對2008年～2015年云南省內(nèi)上市公司獨立董事聲譽和企業(yè)績效關系進行實證研究，得出獨立董事兼職與公司績效呈U型關系的研究結(jié)論。

綜上所述，已有國內(nèi)研究已經(jīng)關注到了獨立董事制度對上市公司經(jīng)營績效和創(chuàng)新績效的影響，并從社會網(wǎng)絡、專業(yè)背景和兼職情況等角度對獨立董事的在公司決策中的作用進行了分析，對上市公司的制度優(yōu)化和績效提升起到了重要的推動作用。但一方面，已有研究在測度創(chuàng)新績效時主要關注創(chuàng)新投資的輸入方面或輸出方面，主要以專利或研發(fā)投入測度上市公司的創(chuàng)新能力。另一方面，已有研究對獨立董事專業(yè)化背景影響創(chuàng)新績效的關注不足，相關領域具有一定的研究空間。由此，本文在創(chuàng)新績效的測度上兼顧了投入與產(chǎn)出，以創(chuàng)新效率衡量創(chuàng)新能力，并在此基礎上建立多元線性回歸模型，對獨立董事專業(yè)化背景與企業(yè)創(chuàng)新績效之間的關系進行實證分析，希望從治理決策優(yōu)化的角度對企業(yè)的創(chuàng)新決策提供可行建議。

三、研究設計與研究假設

本文選取的研究樣本為Wind數(shù)據(jù)庫IT服務指數(shù)中的81家成分股2014年～2016年的財務指標數(shù)據(jù)、獨立董事數(shù)據(jù)和創(chuàng)新績效數(shù)據(jù)，在此基礎上建立多元線性回歸模型對獨立董事專業(yè)化背景與企業(yè)創(chuàng)新績效間的關系進行實證分析，其中獨立董事專業(yè)化背景的數(shù)據(jù)經(jīng)過了手工篩選。本文的主要模型變量定義如下：

1.因變量—企業(yè)創(chuàng)新績效

已有研究中對企業(yè)層面創(chuàng)新績效的考察主要基于兩個思路，首先是從產(chǎn)出側(cè)對創(chuàng)新績效進行衡量，常用的指標包括企業(yè)申請專利數(shù)量、企業(yè)銷售收入和新產(chǎn)品的銷售收入等。此外是從投入側(cè)對創(chuàng)新績效進行衡量，常用的指標包括企業(yè)研發(fā)投入和企業(yè)研發(fā)人員數(shù)量等。雖然兩個方面的測度都能夠從某種程度上對創(chuàng)新能力進行衡量，但在經(jīng)濟合理性上值得商榷。以投入導向的創(chuàng)新測度為例，持續(xù)的研發(fā)投入可能導致經(jīng)費冗余，無法區(qū)分合理的創(chuàng)新投資和非效率投資。由此，本文將企業(yè)申請專利數(shù)量除以創(chuàng)新投入的對數(shù)值，以此對創(chuàng)新績效進行測度。

2.自變量—獨立董事專業(yè)化背景

已有研究對獨立董事背景的測度主要基于對上市公司年報中獨立董事信息的手工搜集和文本量化處理。參考已有研究的方法，本文的獨立董事專業(yè)化背景測度信息也主要來源于上市公司年報和新浪財經(jīng)的上市公司獨立董事信息。本文以虛擬變量對獨立董事專業(yè)化背景進行測度，若具有專業(yè)化背景的獨立董事占比超過50%，則賦值為1，否則賦值為0。

3.控制變量—企業(yè)基本面因素

參考已有研究的建模方法，本文將企業(yè)的總資產(chǎn)回報率（ROA）、資產(chǎn)負債率（Lev）和資產(chǎn)對數(shù)值（Size）選定為控制變量，在實證回歸中考慮企業(yè)的償債能力、盈利能力和規(guī)模的影響，提升研究的穩(wěn)健性。

在對主要研究變量進行定義的基礎上，本文將實證回歸的分析模型定義如下：

IEit=α+β1IDPit+β2Sizeit+β3Levit+βROAit+εit（1）

在式（1）中，因變量IE代表了上市公司的創(chuàng)新效率，自變量IDP測度了獨立董事的專業(yè)化背景，Size、Lev和ROA則是本文的控制變量，分別測度了上市公司規(guī)模、長期償債能力和盈利能力。本文認為，獨立董事的專業(yè)化背景能夠推動董事會決策過程中隱性知識轉(zhuǎn)化為顯性的速度和程度，促進創(chuàng)新決策的科學化和合理化，由此提出如下假設：

假設一：獨立董事專業(yè)化背景有助于企業(yè)創(chuàng)新績效的提升，獨立董事專業(yè)化背景與創(chuàng)新效率存在正相關的關系。

本文所使用的統(tǒng)計軟件為Stata統(tǒng)計軟件，在數(shù)據(jù)分析前對ST上市公司樣本和存在缺失數(shù)據(jù)的樣本進行了刪除。

四、實證分析結(jié)果

基于模型（1），本文對IT行業(yè)上市公司獨立董事專業(yè)化背景與其創(chuàng)新效率之間的關系進行了實證研究。由表中可以看出，IDP的回歸系數(shù)為1.2405，其p值為0.0233，表明獨立董事專業(yè)化背景會正向影響企業(yè)的創(chuàng)新效率。同時企業(yè)資產(chǎn)負債率Lev的回歸系數(shù)為5.5511，其p值為0.0035，表明IT行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負債率與其創(chuàng)新效率呈正相關關系。

本文的實證研究結(jié)果驗證了假設一，即獨立董事專業(yè)化背景有助于企業(yè)創(chuàng)新績效的提升。實證結(jié)果表明，IT行業(yè)上市公司提升獨立董事專業(yè)化程度有助于更好地識別有價值的研發(fā)項目，有利于推動上市公司在關鍵技術領域投入資金，推動研發(fā)投入更好地轉(zhuǎn)化為專利成果。

此外，Lev的回歸系數(shù)表明，上市公司的資產(chǎn)負債率與其創(chuàng)新效率呈正相關關系。本文認為，可能的原因在于資產(chǎn)負債率的提升表明企業(yè)面臨較高的長期償債壓力，企業(yè)在選擇創(chuàng)新研發(fā)項目時會更加審慎，在經(jīng)過充分論證的基礎上進行創(chuàng)新投資，由此創(chuàng)新投入更容易轉(zhuǎn)化為專利成果。但資產(chǎn)負債率的提升沒有改變企業(yè)的決策模式，因此對創(chuàng)新效率的提升借鑒意義較少。

表 IT行業(yè)上市公司獨立董事專業(yè)化背景

與其創(chuàng)新效率回歸分析結(jié)果

CoefficientsSTDt StatP-value

Intercept-3.1886 6.9903 -0.4561 0.6488

IDP1.2405**0.5424 2.2870 0.0233

Size-0.1567 7.2398 -0.0216 0.9828

ROA0.0681 0.3344 0.2036 0.8389

Lev5.5511***1.8783 2.9554 0.0035

五、研究結(jié)論

本文在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的背景下，以Wind數(shù)據(jù)庫中IT行業(yè)上市公司為研究對象，在控制公司規(guī)模、資產(chǎn)負債率等要素的

基礎上，采用多元線性回歸模型實證分析分析獨立董事專業(yè)化背景與企業(yè)創(chuàng)新績效之間的關系，從公司治理視角探討企業(yè)創(chuàng)新能力提升的可行方式。研究結(jié)果表明，獨立董事專業(yè)化背景有助于企業(yè)創(chuàng)新績效的提升，IT行業(yè)上市公司提升獨立董事專業(yè)化程度有助于更好地識別有價值的研發(fā)項目，有利于推動上市公司在關鍵技術領域投入資金，推動研發(fā)投入更好地轉(zhuǎn)化為專利成果。由此，本文提出政策性建議：

首先，企業(yè)應適當引入具有專業(yè)化背景的獨立董事，推動董事會決策獨立性和科學性的提升，積極推動具有長期價值的研發(fā)項目實施，促進企業(yè)價值的提升。

其次，在制定研發(fā)決策時，企業(yè)應當更加地審慎，在充分論證的基礎上采取階段式投資的方式進行創(chuàng)新研發(fā)投資，避免資金冗余和資金浪費。

參考文獻：

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